Особливости формування сучасного валютного ринку в системі фінансових

До основних недоліків  існуючого валютного ринку в  Росії можна віднести:

1) повна ізольованість  внутрішнього товарного і грошового  ринку від світових ринків  товарів, послуг і капіталів;

2) централізація управління  валютними ресурсами держави;

3) мінімальне число безпосередніх  учасників зовнішньоекономічної, передусім  зовнішньоторговельної діяльності, що обслуговуються в основному  через один банк-зберігач єдиної  валютної «скарбнички» держави.

Все це об'єктивно не вимагало систем валютного регулювання, характерних  для країн з ринковою економікою на різних етапах їх розвитку. В цілому це було не регулювання як таке, а, пряме адміністрування, державне «командування».

Другий етап розвитку валютного  ринку в Росії почався в 1986 році децентралізацією зовнішньоекономічної діяльності, коли спочатку сотні, а  потім практично всі суб'єкти господарської діяльності (підприємства, установи, організації) отримали право  прямого виходу на зовнішні ринки. Була встановлена ​​і стала розвиватися  система так званих «валютних  відрахувань», коли надходження в  іноземній валюті ділилися в певних пропорціях між державою і безпосереднім  виробником (власником) експортної продукції. Підприємства, які постачали товари (роботи, послуги) на експорт, стали  отримувати в своє розпорядження  іноземну валюту, зачислювану в «валютні фонди» (на балансові і позабалансові  валютні рахунки, пізніше - тільки балансові). Число учасників зовнішньоекономічної діяльності і різноманітність форм їх участі у здійсненні цієї діяльності суттєво зросли в 1987-1988 роках з  початком бурхливого розвитку спільного (за участю іноземного капіталу) підприємництва на території країни.

Інший якісний стрибок  у процесі інтеграції у світову  економіку був зроблений почалася широкомасштабної реформою банківської  системи. З'явилася велика кількість  незалежних від держави комерційних  банків, які отримали право відкриття  та ведення валютних рахунків клієнтів та проведення міжнародних розрахунків. Протягом кількох років був відсутній  спеціальний орган валютного  регулювання (його роль, поряд з іншими функціями, фактично виконувала Державна зовнішньоекономічна комісія Ради Міністрів СРСР), і джерелами валютного  законодавства служили рішення  Ради Міністрів СРСР, а також видаються  в їх розвиток нормативні акти міністерств  і відомств. Порушення «планового»  характеру валютних відносин країни із зовнішнім світом, швидке розширення кола підприємств-учасників зовнішньоекономічних зв'язків і банків, що здійснюють їх валютне обслуговування, привели  до розуміння необхідності спеціального законодавчого регулювання валютних відносин, створення єдиних правил здійснення валютних операцій, надання функцій органу валютного регулювання одному з органів державного управління. Це послужило підставою для розробки в 1990 році проекту спеціального закону про валютне регулювання.

Третій етап розвитку валютного  ринку в Росії можна пов'язати  з набуттям чинності в березні 1991 року Закону СРСР «0 валютне регулювання». На рівні закону вперше в юридичну практику були введені такі поняття  валютного регулювання як «валютні цінності», «валюта СРСР», «іноземна  валюта», «резиденти», «нерезиденти», «валютні операції», «поточні валютні  операції», «валютні операції, пов'язані  з рухом капіталу ».

Законом були встановлені  основні принципи проведення операцій з валютою СРСР і з іноземною  валютою на території СРСР, операцій на валютному ринку, розмежовані  повноваження органів влади та визначено  функції банківської системи (Держбанку  СРСР і уповноважених банків) у  валютному регулюванні і управлінні валютними ресурсами. У законі вперше проголошено гарантується і захищається  державою право власності резидентів і нерезидентів на валютні цінності в країні; визначені загальні принципи володіння, користування і розпорядження  валютними цінностями державою, підприємствами і організаціями, а також громадянами; встановлено основні положення  порядку здійснення валютних операцій резидентами і нерезидентами. Законом  намічені основні цілі та напрямки валютного контролю, введені поняття  органу валютного контролю, а також  положення про звітність за валютними  операціями і відповідальності за порушення  валютного законодавства. Основним органом валютного регулювання  був визначений Державний банк СРСР, що відповідає практиці більшості країн  світу, де подібні функції здійснюють центральні (національні) банки відповідних  держав.

З початку 1991 року також отримав  бурхливий розвиток внутрішній валютний ринок - міжбанківський і біржовий, який раніше знаходився в зародковому  стані. Стимулювання розвитку та впорядкування  діяльності валютного ринку в країні стало важливим напрямом у роботі Центрального банку Російської Федерації в сфері валютного регулювання. Протягом двох років (початок 1991 року - початок 1993 року) були створені і отримали ліцензії Банку Росії на організацію і проведення операцій з купівлі-продажу іноземної валюти шість спеціалізованих міжбанківських валютних бірж: Московська міжбанківська валютна біржа, Санкт-Петербурзька валютна біржа, Уральська регіональна міжбанківська валютна біржа. Сибірська міжбанківська валютна біржа. Азіатсько-Тихоокеанська міжбанківська валютна біржа і Ростовська міжбанківська валютна біржа.

Таким чином, аналізуючи нормативні акти, які були видані протягом становлення  валютного ринку, можна зробити  висновок про поступальний розвиток механізму обов'язкового продажу  в бік уніфікації застосовуваних при здійсненні різних операцій курсів рубля до іноземних валют, зближення  рівнів цих курсів, збільшення на користь  ринку частки валютної виручки, яка  підлягає продажу в обов'язковому порядку, а також юридично більш  точної і економічно більш обґрунтованою  регламентації правил здійснення операцій на внутрішньому валютному ринку  Російської Федерації. В даний час  можна з упевненістю сказати, що валютний ринок в Росії вийшов на якісно новий рівень свого розвитку, коли кожен суб'єкт господарської  діяльності або громадянин (а не тільки виробник експортної продукції) має вільний доступ до необхідних йому ресурсів валютного ринку, що обслуговується досить розвиненою банківською інфраструктурою  і, в цілому, кваліфікованим персоналом уповноважених банків.

 

 

 

 

 

 

Розділ 3. ПЕРСПЕКТИВИ  РОЗВИТКУ ВАЛЮТНОГО РИНКУ  РОСІЇ

1. ПРОБЛЕМИ ТА РИЗИКИ РОЗВИТКУ ВАЛЮТНОГО РИНКУ  РОСІЇ

Проблема лібералізації  валютного режиму

Конфлікт інтересів між  найбільшими експортерами і Центральним  Банком отримав новий розвиток через  зміни позиції Уряду, схиляється в бік лібералізації валютного  режиму. Цілком імовірно, що Уряд піде на подовження з 90 днів до 3 років термінів повернення валюти і на лібералізацію  режиму вивозу ВКВ. Крім цього можна  припустити зниження норми обов'язкового продажу валютної виручки з поточних 75% до 50% до кінця року. Зміна норми  обов'язкового продажу валютної виручки  не буде носити революційного характеру  тому, що існуюча система валютного  контролю створює значні складності для точного відстеження експортних доходів. Згідно незалежними оцінками, тільки 53-55% експортної виручки реально  реалізуються через ЄТС. Як і у  випадку з оподаткуванням, основна  мета Уряду - вивести «з тіні» істотну  частку виручки. Якщо лібералізація  режиму буде супроводжуватися посиленням валютного контролю, її вплив на ринок не буде помітним. Цілком імовірно, що ЦБ не погодиться на пропозицію відновити порядок жовтня 1998р, при якому експортерам дозволялася продаж виручки не тільки на валютній біржі, але і комерційним банкам безпосередньо. Позиція ЦБ обґрунтовується зрозумілими причинами. В умовах нестійкої кон'юнктури світових цін на основні товари російського експорту, відповідати за стабільність рубля значно легше, якщо пропозиція валюти на внутрішньому ринку гарантовано. У теж час, на думку Уряду, зменшення обсягу продажу валютної виручки дозволить закріпити позитивні тенденції в економіці країни, забезпечити запуск широкомасштабного інвестиційного процесу.

На початку березня  Банк Росії пішов на істотну лібералізацію  порядку використання нерезидентами  коштів, що знаходяться на рахунках типу «С». Нерезидентам дозволено репатріювати зараховуються на рахунки типу «С» доходи, отримані ними у вигляді відсотків по корпоративних і державних облігаціях і дивідендів по акціях. Крім того, їм дозволено передавати кошти, що знаходяться на цих рахунках, один одному. Всі розрахунки по даному виду угод будуть проводиться за межами Росії. Банк Росії також розробив інструкцію, яка дозволяє здійснювати прямі інвестиції з рахунків типу «С», в межах встановлених лімітів (у 2001 р. Ліміт встановлено в розмірі 2 млрд. руб.). Враховуючи те, що питання про репатріацію основної суми боргу все ще не вирішено, дії ЦБ щодо лібералізації режиму для власників коштів на рахунках типу «С» не повинні зробити сильного впливу на валютний ринок, тому що не спричинять значного відтоку коштів нерезидентів.

За допомогою експертних оцінок (табл.3) було визначено рівень ризику та основні фактори що на нього впливають                                             

Система ризиків формування й функціонування  валютного ринку РФ.

Види ризиків	Якісне значення ризиків	Діловий коефіцієнт	Оцінка    Бали       ∑
1. Поглиблення світової  економічної кризи.	1 - наявність діючої програми  розвитку 10 - відсутність	0,15	8    1,2
2. нестійкість кон'юнктури світових цін на основні товари російського експорту	1 –  стійка кон'юнктура світових цін 10 - відсутність	0,1	7                0,7
3. лібералізації валютного  режиму	1 – ефективні маркетингові  стратегії 10 - відсутність	0,08	5    0,4
4. Складна система розподілу  відповідальності.	1 – ефективність функціонування 10 – не ефективність	0,06	6   0,36
5. Високий рівень тенізації економіки	1 – ефективні заходи  боротьби 10 - відсутність	0,1	7               0,7
6. Відсутність діючих  механизмів розвитку валютного ринку	1 – високі обсяги обороту 10 - відсутність	0,1	7               0,7
7. Коливання валютного  курсу	1 – наявність стабільної  валюти 10 – відсутність	0,1	7               0,7
8. Недосконалість державного  контролю за рухом капіталу	1 – ефективний контроль 10 – повна відсутність	0,08	5    0,4
9. Законодавча база.	1 – наявність досконалого  законодавства 10 - відсутність	0,15	8               1,2
10. Складність ринкової інфраструктури	1-єфективна робота 10- неефективна	0,1	6               0,6
∑			6,82

 

Виходячи з результатів  таблиці сукупний ризик складає 6,82. Ця величина визначає критичний  рівень ризику що до лібералізації валютного режиму.

Проблеми ринку валютних ф'ючерсів

Найпростіший спосіб отримати прогноз валютного курсу - це оцінити  інформацію про котирування ф'ючерсних контрактів на необхідну дату. Котирування  валютних ф'ючерсів доступні на двох основних майданчиках: ММВБ і на найбільшій регіональної майданчику - фондової біржі  «Санкт-Петербург». На жаль, стан і перспективи  цього ринку далекі від «докризових» часів. Основних причин тут дві. По-перше, це недостатня волатильність базового активу, що робить вкладення у ф'ючерсні контракти непривабливими. По-друге, це складності з розробкою системи гарантійних внесків, яка поки залишається надмірно жорсткою для більшості інвесторів. Крім того, негативно на розвитку ринку позначаються існуючі норми щодо лімітів відкритої валютної позиції для банків: сума відкритій валютній позиції банку не зменшується, навіть якщо позиція, що відкривається на спотовому ринку, врівноважується продажем за ф'ючерсним контрактом. Котирування ф'ючерсів дійсно мають трохи меншою волатильністю, ніж курс на ЕТС - стандартне відхилення березневого ф'ючерса за даними за січень-лютий 2008 р. Складає 11.03%, у той час як стандартне відхилення офіційного курсу за той же період дорівнює 13.65%. Тим не менш, таке скромне перевагу не можна вважати вирішальним. Крім того, навіть приблизний аналіз процентного відхилення курсу ЄТС і котирувань ф'ючерсу показує, що ф'ючерси слідують за поточним курсом, а не навпаки, і що реакція ф'ючерсних котирувань на різкі зміни курсу ЄТС іноді занадто сильна, демонструючи т.зв. «Ефект перехлеста» (overshooting).

З тих же причин ф'ючерсні  контракти на більш віддалений термін, що торгуються на Чиказькій біржі (Chicago Mercantile Exchange), не є надійними оцінками майбутнього курсу. Котирування CME часто відрізняються від ф'ючерсних котирувань ММВБ занадто сильно, залишаючи відкритою можливість проведення арбітражних операцій. Наприклад, на 22 березня 2008 р. Котирування червневого ф'ючерсу становили 29.196 на ММВБ і 29.429 на CME з однією і тією ж датою розрахунків - 15 червня. Таким чином, слабкість цього ринку поки не дозволяє використовувати його котирування для скільки-небудь надійного прогнозування валютного курсу.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ОСНОВНІ НАПРЯМКИ РОЗВИТКУ ВАЛЮТНОГО РИНКУ  РОСІЇ

Аналіз кон'юнктури валютного  ринку показує, що орієнтири реального  зміцнення рубля, прийняті в якості цілей валютної політики ЦБ, а також  динаміка експортних цін будуть залишатися центральними факторами, що впливають  на курс національної валюти. У зв'язку з цим тривожною є динаміка основних макроекономічних індикаторів  Росії в першому кварталі цього  року. Оскільки січневий сплеск інфляції привів до того, що ймовірне значення приросту споживчих цін за три місяці наблизиться  до 7%, важко розділити впевненість  Уряду у тому, що річна інфляція не перевищить 14%. Додатковий тиск тут  буде надано майбутнім зміною тарифів  природних монополій, в першу  чергу МПС і РАО ЄЕС.