Теоретические и методологические аспекты исследования российского рынка ценных бумаг

Но есть и  другая причина данного процесса - фискальная.

Усиление организованности рынка и контроля над ним позволяет каждому государству увеличить вою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно всё более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса - торговли наркотиками и др.

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчётов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

Нововведения  на рынке ценных бумаг и производных инструментов:

- новые инструменты  данного рынка;

- новые системы торговли ценными бумагами;

- новая инфраструктура  рынка.

Новыми инструментами  рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных  ценных бумаг.

Новые системы  торговли - это системы торговли, основанные на использования компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы клиринга и расчётов, депозитарного обслуживания участников рынка ценных бумаг.

Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения всё большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов; тенденция повышения ликвидности (ускорение оборачиваемости) любых активов и пассивов компаний через форму ценной бумаги или с помощью производных инструментов.

Развитие рынка  ценных бумаг вовсе не ведёт к  прекращению использования других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, а с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. Например, всё более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. Иными словами, инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг. Выплаты доходов по ценным бумагам ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерских контрактов и опционов и т.п.

В последующие  годы на рынке ценных бумаг и производных  инструментов все отчётливее проявляются  две новейшие тенденции:

- индивидуализация  инструментов рынка;

- стирание различий  между инструментами рынка.

В первом случае имеет место выпуск таких ценных бумаг и (или) производных инструментов, которые отвечают индивидуальным интересам (требованиям) отдельных эмитентов и инвесторов (или их небольших групп) с точки зрения сочетания доходности, риска, налогообложения и т.п.

Во втором случае создание всё новых инструментов рынка осуществляется путём комбинации различных свойств существующих инструментов рынка на каком-либо новом  инструменте - «гибридном», или «синтетическом», «искусственном»²³.

 

3.  Государственное регулирование ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - явление в России сравнительно новое, для большинства населения  малопонятное.

И это неудивительно, ведь в то время, когда другие страны накапливали опыт практической работы с ценными бумагами и оттачивали экономические отношения, мы довольствовались только тем, что предлагало нам государство, часто не понимая, для чего вообще могут быть нужны ценные бумаги.

Возможно, поэтому  ценные бумаги с таким трудом входят сейчас в жизнь общества. Многим нашим соотечественникам не только ценные бумаги, но и кредитные карточки, которые давно стали привычными во всех развитых странах, представляются чем-то ненадежным. Такое восприятие вполне естественно.

Государство часто  обманывало своих граждан, наполняя рынок облигациями, которые нельзя было ни продать, ни обменять, ни заложить. Например, облигации 2-процентного займа развития народного хозяйства СССР, распространенные после войны, удалось обменять на рубли лишь через полвека, когда они значительно обесценились.

Преодолению негативного отношения к рынку ценных бумаг не способствуют многолетняя нестабильная экономическая ситуация в стране, частые финансовые "встряски".²⁴

Тем не менее, я  считаю, что России как государству, ставшему на путь рыночных отношений, рынок ценных бумаг необходим. Какова же ситуация на указанном рынке в настоящее время?

Материалы прокурорских проверок и статистические данные свидетельствуют  о том, что в настоящее время  в Российской Федерации динамика нарушений, совершаемых в сфере  рынка ценных бумаг, стабильно негативная. Данный рынок активно используют для своего обогащения различного рода преступные группировки. Они совершают преступления, связанные с изготовлением, подделкой, хищением ценных бумаг, мошенничеством.

Широкое распространение  получили противозаконные деяния с применением поддельных векселей, выпущенных от имени Сбербанка, Минфина, Минтопэнерго России. Встречаются факты безлицензионной деятельности на рынке ценных бумаг, нарушения правил учета и обращения ценных бумаг, обмана акционеров, выпуска суррогатов денег, отсутствия надлежащего государственного контроля за участниками рынка и т.п.

Криминализация  этой сферы носит пока весьма устойчивый поступательный характер. И хотя латентность  здесь очень высока, из года в  год количество осужденных растет. Только по ст.186 Уголовного кодекса Российской Федерации ("Изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг") в 2007 г. было осуждено 525 человек, в 2008 г. - 984, а в 2009 г. - 1321 человек.²⁵

Высокий уровень  преступности в указанной сфере  экономики объясняется, в частности, тем, что контролирующие органы (Центральный банк, Министерство финансов, Федеральная комиссия по ценным бумагам Российской Федерации (ФКЦБ)) не в полной мере выполняют возложенные на них функции контроля за соблюдением законодательства эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Не используются правовые возможности для ликвидации юридических лиц, признания сделок недействительными, возвращения в  бюджет всего незаконно полученного, приостановления и аннулирования  лицензий, возбуждения уголовного преследования за незаконное занятие предпринимательской деятельностью и т.д.

В частности, это  показали результаты известной проверки, проведенной в Банке России Генеральной  прокуратурой РФ в связи с кризисом 1998 г.

Так, ФКЦБ делегировала Национальной ассоциации участников фондового рынка право получать и отбирать заявки кандидатов и затем рекомендовать ФКЦБ как органу, который выдает лицензии, одобрить заявление.

Членство в  саморегулируемой организации - необходимое  условие получения лицензии. Но, став ее обладателями, профессиональные участники могут покинуть саморегулируемую организацию, поскольку за членство взимается плата и необходимо соблюдать повышенные по сравнению с нормами ФКЦБ стандарты.

Удержать компании от выхода может лишь предположение о возможном предубеждении со стороны ФКЦБ по отношению к компаниям, не являющимся членами саморегулируемой организации. Однако если компании удастся это предубеждение преодолеть (например, демонстрируя полное соответствие требованиям), то проблем не возникнет. ²⁶

Таким образом, сейчас, в период становления рынка  ценных бумаг, передача Федеральной  комиссией по рынку ценных бумаг  отдельных своих функций саморегулируемым организациям при отсутствии надлежащей системы контроля со стороны государства является преждевременной и приводит не только к ущемлению в ряде случаев прав профессиональных участников рынка ценных бумаг, но и к снижению эффективности государственного контроля.

Внимание прокуроров в настоящее время должно быть обращено и на исполнение законодательства регистраторами и депозитариями из числа профессиональных участков рынка ценных бумаг.

Все чаще их незаконные действия по регистрации перехода прав собственности на ценные бумаги к  третьим лицам нарушают права  акционеров, в том числе государства как собственника акций крупных акционерных обществ.

Так, определением Арбитражного суда от 8 декабря 2008 г. по иску Комитета по управлению государственным  имуществом Ленинградской области  было запрещено совершать депозитарные операции по переходу права собственности на 22-процентный пакет акций ОАО "Ленсвязь". Соответствующие документы были направлены депозитарию - АО "Банк "Золотой стандарт".

Тем не менее, сотрудниками депозитария 10 и 16 декабря 2008 г. были совершены  операции в отношении спорных акций, в результате чего право собственности на них перешло к третьим лицам.

По факту  злостного неисполнения работниками  АО "Банк "Золотой стандарт" судебных актов о запрете совершать  депозитарные операции с ценными  бумагами ОАО "Ленсвязь" прокуратурой Ленинградской области возбуждено уголовное дело по признакам преступления, предусмотренного ст.315 УК РФ ("Неисполнение приговора суда, решения суда или иного судебного акта").²⁷

Контроль со стороны государства за происходящим на рынке ценных бумаг нельзя признать удовлетворительным, и результаты такого положения вполне предсказуемы.

Наиболее вопиющие случаи широко освещались прессой. К  примеру, некоторые стратегически  важные предприятия (оборонные и  т.п.) периодически оказываются под  контролем иностранных фирм, покупающих крупные пакеты акций.

Это следствие  невыполнения органами Министерства Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства (МАП) функций государственного контроля за движением акций в уставном капитале хозяйственных обществ.

Статья 18 Федерального закона "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках" предусматривает возможность таких сделок лишь с предварительного согласия органов МАП.

К сожалению, названное  министерство чрезвычайно редко в полной мере реализует полномочия, предоставленные ему законом. Обращения в суды или направления в соответствующие правоохранительные органы материалов для решения вопросов о возбуждении уголовных дел по признакам преступлений, связанных с нарушением антимонопольного законодательства, редки и бессистемны.

Нужно признать, что и в правоохранительных органах, к сожалению, пока мало истинных профессионалов, которые могли бы квалифицированно расследовать подобные дела. В результате виновные очень редко предстают перед судом, о чем свидетельствует статистика.

По статье 178 УК РФ ("Монополистические действия и ограничение конкуренции") в 2007 г. был осужден 1 человек, в 2008 г. - 3, в 2009 г. - 1 человек.²⁸

Итак, в настоящее  время условно можно выделить три основных фактора, которые отрицательно влияют на успешное развитие рынка ценных бумаг: исторически сложившаяся ментальность общества, несовершенство действующего законодательства, неудовлетворительная работа контролирующих и недостаточно эффективная деятельность правоохранительных органов.

При таком положении  дел лишь усиление прокурорского  надзора за исполнением законодательства на рынке ценных бумаг вряд ли быстро даст существенные результаты. Это  направление работы лишь начинает развиваться.

Наиболее часто  прокуроры реализуют свои полномочия, осуществляя надзор за законностью  учреждения акционерных обществ, эмиссии  акций, операций с ценными бумагами акционерных обществ.

В последнее  время они обращают особое внимание на исполнение законодательства, регулирующего вексельное обращение, выпуск государственных (муниципальных) ценных бумаг и надлежащее осуществление государственного контроля контролирующими органами.

В случае выявления  нарушений законности прокуроры  чаще всего приносят протесты на незаконные правовые акты либо обращаются в суд.

Хочется отметить, что на некоторых направлениях прокурорского  надзора за исполнением законодательства о рынке ценных бумаг Генеральной  прокуратурой РФ уже накоплен определенный опыт.

Теперь она пытается не только реагировать на допущенные нарушения законности, но и вести профилактическую работу, внося в соответствующие органы власти предложения относительно совершенствования действующего законодательства.

Так, в письме Генеральной прокуратуры РФ в Совет Федерации Федерального Собрания Российской Федерации от 12 мая 1998 г. содержится предложение дополнить статью Федерального закона "О рынке ценных бумаг" положением о том, что органы субъектов Российской Федерации, муниципальные образования должны быть ограничены суммой выпускаемых ценных бумаг в размере 10-20% от объемов реально полученных доходов бюджета за предыдущий год и процентов выплат по ним.²⁹

Однако для  того, чтобы рынок ценных бумаг  эффективно заработал, недостаточно внесения отдельных поправок в действующее законодательство.

Необходима  широкомасштабная система государственных  мер, которая включала бы и активизацию  контролирующих органов, и совершенствование  законодательной базы.

Материалы прокурорской практики свидетельствуют о том, что определяющую роль здесь играет деятельность ФКЦБ.

Думается, что  Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг следовало бы сосредоточить  внимание прежде всего на системной  разработке проектов, обеспечивающих динамичное развитие рынка ценных бумаг, повышении профессиональной квалификации специалистов и персонала профессиональных участников рынка ценных бумаг, эмитентов и инвесторов.