Теоретические основы валютного рынка

     По степени организованности валютный рынок бывает биржевой и внебиржевой.

     Биржевой валютный рынок представляет собой  торговлю валютой на специальных организованных биржевых площадках. Он является самым дешевым источником валюты и валютных средств.

      Биржевой  валютный рынок – это высокоорганизованный, прозрачный рынок. Все процедуры  купли-продажи национальной и  иностранной валюты четко регламентированы  и нормированы. Торги валютой  проводятся на публичных аукционах  с участием большого количества  продавцов и покупателей. Складывающиеся  в ходе торгов результаты доступны  для всех участников биржевого  рынка [5,с.628].

     Внебиржевой  валютный рынок организуется  коммерческими банками, которые  торгуют иностранной валютой  между собой и обеспечивают  ею своих клиентов. Состояние  и динамика этого сегмента  валютного рынка  определяются уровнем развития национальной банковской системы, разветвленностью и качеством межбанковских корреспондентских отношений, мощностью технической базы, позволяющей вести торговлю валютой в реальном времени с высокой скоростью проведения расчетов по валютным операциям.    

     Биржевой  и   внебиржевой  рынки в определенной степени противоречат друг другу и взаимно  дополняют  друг друга. Это связано с тем, что, выполняя общую функцию по торговле валютой и обращению ценных бумаг в валюте, они применяют различные методы и формы реализации валюты и ценных бумаг в валюте. Внебиржевой валютный рынок либеральнее биржевого, в меньшей степени зависит от действий Центрального банка. Он быстрее реагирует на изменение предложения и спроса на иностранную валюту участниками валютного рынка [5.с.631].

     При классификации валютных рынков следует выделить рынки евровалют, еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов [3,с.90].

     Рынок евровалют – это международный рынок валют стран Западной Европы, где осуществляются операции в валютах этих стран. Функционирование рынка евровалют связано с использованием валют в безналичных депозитно-ссудных операциях за пределами стран-эмитентов данных валют.

     Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долговым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков. Облигация содержит данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения, порядка получения процентов в соответствии с купонами.

     Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированию вкладов в валюте в коммерческих банках иностранных государств за счет средств, обращающихся на рынке евровалют.

     Рынок еврокредитов выражает устойчивые кредитные связи и финансовые отношения по предоставлению международных займов в евровалюте коммерческими банками иностранных государств.

     Можно выделить  также ряд второстепенных признаков  для классификации элементов  валютного рынка: тип торговли, степень регулируемости рынка,  степень его организованности  и т.д. 

     Итак, валютные   рынки   можно  классифицировать по целому ряду признаков: в зависимости от валютных операций и используемых валют (мировой, региональные, национальные), по отношению к валютным ограничениям (свободные, несвободные), по видам валютных ресурсов (с одним режимом, с двойным режимом), по степени организованности (биржевой, внебиржевой). Также при классификации валютных рынков следует выделить рынки евровалют, еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов. 

     1.3 Операции на валютном рынке

     Валютная сделка, или валютная операция, представляет собой обмен денег одной страны на валюту другой. Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в ведущих банках, торгующих друг с другом. Лишь незначительная часть рынка приходится на обмен наличных денег [2,с.59].

     Выделяют три  формы валютных операций по  сроку их проведения: наличные  сделки, срочные сделки и комбинация  наличных и срочных сделок. К  наличным операциям относятся  сделки спот. К срочным операциям  с валютой относятся форварды, фьючерсы и опционы. Своп-операция  является комбинацией наличных  и срочных сделок [9,с.456].

     Сделками спот  называют валютные операции, платежи  по которым осуществляются максимум  на второй банковский день  после заключения. Если этот день  приходится на выходной в одном  из мест исполнения, то датой  исполнения (датой валютирования)  становится ближайший рабочий  день для обеих площадок. При  проведении операций и на конец  рабочего дня появляется сальдо  осуществленных поступлений и  поставок иностранной валюты, т.е.  требований и обязательств. Это  сальдо носит название торговой  позиции. Последняя бывает трех  видов: длинная, коротка и овернайт. Торговая позиция может быть  открытой, если требования и обязательства  не соответствуют друг другу,  и закрытой при их соответствии [2,с.65].

     Длинная позиция  – открытая (положительная) позиция  возникает при покупке иностранной  валюты; требования по поставке  валюты превышают обязательства.  Короткая позиция – открытая (отрицательная) позиция возникает  при продаже иностранной валюты; обязательства по поставке валюты  превышают требования. Овернайт-позиция  – позиция в иностранной валюте, которая, по меньшей мере, до  следующего рабочего дня остается  открытой, т.е. не покрывается.  

     Спот-рынок  обслуживает и частные запросы,  и спекулятивные операции банков  и компаний. К принципам работы  рынка относятся:

     1) осуществление платежей в течение 2 рабочих банковских дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной валюты;

     2) осуществление сделок на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными извещениями в течение следующего рабочего дня;

     3) существование обязательных курсов. Если дилер крупного банка интересуется котировками другого банка, то объявленные  ему котировки обязательны для исполнения сделки по купле-продаже валюты.

     Операции типа  спот также называют конверсионными  операциями, т.е. сделками агентов  валютного рынка по обмену  оговоренных сумм денежной единицы  одной страны на валюту другой  страны по согласованному курсу  на определенную дату[1,с.95].

     Торговля валютами  на спот-рынке осуществляется  на базе установления обменного  курса валют. Обменный курс  валют – стоимость одной валюты, выраженная в валюте другой  страны. Широко используются на  валютном рынке и кросс-курсы,  соотношения между двумя валютами, являющиеся производными от их  курсов по отношению к третьей  валюте, обычно  доллару США.

     В отличие  от сделок спот валютные сделки  форвард представляют собой обмен  иностранной валютой, купленной  или проданной с поставкой  в будущем. В форвардном контракте  валюта, сумма, обменный курс  и дата платежа фиксируются  в момент заключение сделки. Валютный  курс осуществляемой форвардной  сделки называется форвардным  курсом. Форвардные контракты, как  правило, составляются на неделю, 1, 2, 3, 6, 9 и 12 месяцев. Однако довольно  часто дата валютирования не  совпадает со стандартным сроком.  В этом случае форвардный контракт  является нетипичным с ломанной датой [2,с.68].

     Форвардная  валютная сделка включает три  элемента:

     1) покупка или  продажа валюты в заранее согласованный  срок (дата валютирования) по заранее  установленной цене (форвардный  курс);

     2) заключения  и исполнение сделки разделяют  более чем два рабочих дня;

     3) мотивом форвардных  сделок является исключение курсовых  рисков, возникающих при покупке  валюты в срок наступления  платежа.

     В форвардных  сделках важное значение имеют  два показателя: валютный курс  и процентная ставка по депозитам.  Разница между курсами спот  и форвард называется премией  или дисконтом. Когда форвардный  курс больше курса спот, то  это премия, в противном случае  – дисконт. Размер премии или  дисконта зависит от длительности  рассматриваемого периода и так  называемой разницы процентных  ставок двух валют [6,с.138].

     В форвардной  валютной сделке заинтересованы  обе стороны. Спрос на иностранную  валюту на срок создают импортеры,  купившие товары с оплатой  в будущем в иностранной валюте; спекулянты, играющие на повышение  курса иностранной валюты; лица, имеющие обязательства в иностранной  валюте, например, внешний долг; иностранные  банки, временно поместившие средства  на рынке и желающие оградить  себя от валютных убытков покупкой  на срок отечественной валюты. Источниками предложения иностранной  валюты на срок являются: экспортеры, продавшие с последующей оплатой  в иностранной валюте; спекулянты, играющие на понижение курса  иностранной валюты; лица, имеющие  срочные обязательства в иностранной  валюте; банки, временно поместившие  средства на иностранном рынке.

     Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции также сопряжены с поставкой валюты на срок более трех дней со дня заключения сделки, и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки. Их целью также является хеджирование участников финансового рынка от валютного риска[3,с.96].

     Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных. Во-первых, фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные – на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, третьей среде каждого месяца) и стандартизированы по срокам, объемам, условиям поставки. Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как доллар США, евро, японская йена, фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют существенно шире. В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ на форвардные рынки для небольших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в основном не менее 500 000 долларов США. В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения контракта и существующей в день завершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту[9,с.458].

     Опционные  сделки принципиально отличаются  от форвардных и фьючерсных  операций. Опцион – контракт, дающий  право его владельцу купить  или продать определенное количество  валюты в будущем по цене, фиксированной  в настоящий момент времени.  Основной характеристикой опционов  является то, что владельцу опциона  предоставляется выбор: реализовать  опцион по заранее фиксированной   цене или отказаться от его  исполнения. Следовательно, у владельца  опциона есть право, а не  обязательство совершить определенное  действие.

     При совершении  опционной сделки принимает участие  продавец (надписатель) опциона и  его покупатель (владелец). Владелец  опциона приобретает право (но  не обязательство) купить или  продать определенный актив в  будущем по цене, фиксированной  в момент заключения сделки. Надписатель  опциона принимает на себя  обязательство купить (или продать)  актив, лежащий в основе опционной  сделки по заранее оговоренной  цене. Так как риск потерь надписателя  опциона, связанный с изменением  валютного курса, значительно  выше, чем у владельца опциона,  то в качестве платы за риск  держатель опциона в момент  его заключения выплачивает надписателю  премии.

     На размер  премии влияет целый ряд факторов, таких как:

     1) внутренняя  ценность опциона – прибыль,  которую мог бы получить его  владелец при немедленном исполнении;

     2) срок опциона – срок, на который заключен опционный контракт;

     3) подвижность  валют – размер колебаний курсов  рассматриваемых валют в прошлом  и будущем;

     4) процентные  издержки – изменение процентных  ставок по той валюте, в которой  должна быть выплачена премия и др. [9,с.460].

     Различают два вида опциона:

     Опцион «колл» - опцион на покупку. Владелец  такого опциона имеет право  купить у продавца оговоренную  денежную сумму по цене исполнения  и в дату исполнения или  в течение согласованного срока.  Если цена исполнения опциона  «колл» ниже текущей цены актива, то опцион называется денежным, если равно текущей цене –  околоденежным, если выше текущей  цены – безденежным.

     Опцион «пут»  - опцион на продажу. Владелец  опциона имеет право продать  указанный в опционе объем  денежных средств в будущем  в определенную дату или в  течение согласованного срока  по цене исполнения. Когда цена  исполнения выше текущей цены  актива, то опцион «пут» называется  денежным, когда равна текущей  – околоденежным, когда ниже  текущей цены – безденежным  [2,с.70].

      Комбинации  спот- и форвард-сделок (покупка сделкой  спот и продажа посредством  форвардной сделки и наоборот  – продажа сделкой спот, а покупка  – посредством форвардной сделки) носит название своп-сделки. Сделки  своп обычно осуществляются на  срок от одного дня до шести  месяцев. Реже встречаются своп-сделки  сроком исполнения до пяти  лет. Своп-операции осуществляются  как между коммерческими банками,  так и между коммерческими  банками и центральным банком  страны и непосредственно между  центральными банками стран. В  последнем случае они представляют  собой соглашения о взаимном  кредитовании в национальных  валютах.