Фондовые рынки России и Китая: современная ситуация и перспективы развития

 

На правах рукописи

 

 

 

 

 

КОЗЛОВ КОНСТАНТИН АНДРЕЕВИЧ

 

 

 

 

 

 

Фондовые рынки России и Китая:

современная ситуация и перспективы развития

 

 

 

 

 

 

 

Специальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит

Специальность 08.00.14 – Мировая экономика

 

 

 

 

 

 

 

 

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

 

 

 

 

 

Санкт-Петербург – 2009

 

 

Работа выполнена в Государственном образовательном  учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

 

Научный руководитель -	кандидат экономических наук, доцент Дмитриева Евгения Валерьевна
Официальные оппоненты:	доктор экономических наук, профессор Черненко Владимир Анатольевич
	кандидат экономических наук, доцент Воронин Михаил Сергеевич
Ведущая организация -	Негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургская академия управления и экономики»

 

 

 

Защита диссертации состоится “__” ______ 2009 года в ____ часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.04 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д.21, ауд. ____

 

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного  учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

 

 

Автореферат разослан «___» _______ 2009 г.

 

 

 

 

 

Ученый секретарь

диссертационного совета                                                   Н.А. Евдокимова

I. Общая характеристика работы

 

Актуальность темы диссертационного исследования.

Сложившаяся экономическая ситуация в мире объясняет актуальность темы диссертационного исследования. Финансовые потери мировой экономики вследствие разразившегося кризиса 2007-2009 годов по всем видам ценных бумаг эквивалентны стоимости ежегодного общемирового продукта. Продолжительность нынешнего кризиса превышает цикличные кризисы прошлых лет. Объяснение данного факта сводится к необходимости пересмотра нынешней модели развития экономики.

Современная модель развития экономики опиралась на принципы однополярного мира, где глобализация и структуризация привела к ситуации, когда развитые страны доминировали не только на экономической, но и на политической арене. Разразившийся кризис, начавшийся именно в странах центра, показал необходимость пересмотра имеющихся парадигм. Фондовый рынок, основной функцией которого считалось привлечение заемного капитала, показал, что значение рынка ценных бумаг для экономической стабильности давно вышло за рамки классического понимания. Современный национальный фондовый рынок является не столько рынком заемного капитала, сколько показателем развитости экономики и государства в целом. Популяризация интереса к фондовому рынку и возможностям, которые он предоставляет, увеличивалась с каждым годом, а при наступлении мирового финансового кризиса достигла своего пика.

Следует отметить, что если в развитых странах возможности и потенциал фондового рынка поняли давно и с каждым годом развивали его,  увеличивая количество финансовых инструментов, то в развивающихся странах к этому начали приходить сравнительно недавно. Темпы роста национального фондового рынка стран БРИК (Бразилия, Россия,  Индия и Китай) за последние 5 лет до кризиса значительно превысили темпы роста развитых стран. Китайский фондовый рынок стал вторым по капитализации, уступая лишь США. Таким образом, значимость развивающихся стран в стабильности и развитии мировой экономике значительно увеличилась со времен последнего кризиса 1998 года. При этом политическая и экономическая парадигма остались без изменений, что, естественно, повлекло за собой развитие дисбаланса в экономике. Одним из таких дисбалансов стало превышение фиктивной стоимости над фундаментальной в 10 раз.

Именно поэтому в рамках данной диссертационной работы будет проведено исследование сложившейся ситуации на фондовых рынках развивающихся стран, а в частности России и Китая. Показано место данных фондовых рынков в мировой финансовой системе и оценены перспективы их будущего развития с учетом возможных изменений в имеющейся парадигме.

 

Степень разработанности проблемы.

Несмотря на увеличивающееся с каждым годом количество литературы по российскому фондовому рынку, концептуальное ее содержание от года к году меняется незначительно. Среди отечественных авторов, внесших вклад в исследование общих проблем функционирования рынка ценных бумаг, проблем оценки стоимости финансовых активов и популяризации интереса к фондовому рынку, следует выделить Алексеева М.Ю., Басова А.И., Вострокнутову А.И., Галанова В.А., Грязнову А.Г., Есипова В.Е., Колесникова В.И., Комова А.В., Маховикову Г.А., Миркина Я.М., Михайлову Е.В., Рубцова Б.Б., Скобелеву И.П., Торкановского В.С., Чалдаеву Л.А., Чижова С.Д. и др. Большая часть авторов основывается на классических  теориях и моделях, которые теряют актуальность с развитием экономических связей, развитием финансовых кризисов и сменой приоритета основных функций фондового рынка. В тоже время новые модели, которые представлены  в публицистическом материале, порой имеют сильную политическую или географическую  направленность.

Следует отметить недостаточное количество информации в русскоязычных изданиях о развитии и особенностях функционирования фондового рынка Китая. Отсутствие какой-либо достоверной информации об экономике страны в научной литературе, посвященной международным фондовым рынкам, подтверждает актуальность выбранной темы исследования. Лишь события последних лет, связанные с улучшением отношений между развивающимися странами и увеличивающимся интересом мировой общественности к КНР, приводят к появлению работ в научных и периодических изданиях (например, «Китайская экономика в XXI веке» А. С. Селищева, «Китайские экономические реформы…» М.М. Ковалева.). Иностранная литература, а в частности англоязычная, часто носит предвзятый характер по отношению к развивающимся фондовым рынкам и может служить лишь косвенным источником информации и статистических данных. Следует отметить ряд иностранных авторов, чьи работы затрагивают ряд аспектов рассматриваемых в данном исследовании: Блэк Б., Боди Зви, Брейли Р., Давид Янг, Дамодаран А., Долгов А., Коупланд Т., Майерс С., Мартин Дж., Мерсер К., Пети В., Росс С., Хармс Т., Хитчер Дж. и др. Следует отметить, что с увеличением и расширением пространства Интернета становится очевидным тот факт, что интерес к развивающимся фондовым рынкам растет и в зарубежной научной среде.

 

Цель диссертационного исследования.

Цель диссертационной работы – исследование развития фондового рынка России и Китая, предложение концептуального подхода к оценке эффективности фондового рынка методом EVA и методических положений по его использованию.

Для достижения данной цели автором были поставлены следующие задачи: 

1. Исследование особенностей развития фондовых рынков в России и Китае.
2. Оценка значимости фондового рынка для экономики страны как фактора влияющего на экономический цикл и финансовый кризис.
3. Исследование модели строения рынка капиталов и схемы развития кризисных процессов.
4. Анализ и оценка эффективности деятельности  компаний России и Китая как участников фондового рынка.
5. Выработка рекомендаций и прогнозирование развития национального фондового рынка России и Китая.

 

Объектом диссертационного исследования является национальный фондовый рынок как элемент финансовой системы России и Китая.

 

Предмет диссертационного исследования составляют экономические отношения и их результаты, возникающие между участниками фондового рынка в процессах становления и функционирования рынка ценных бумаг России и Китая.

 

Теоретическую основу диссертационного исследования составили фундаментальные научные труды российских и зарубежных экономистов, посвященные вопросам структуры и функционирования фондового рынка, развития кризисных процессов в экономике, методов и моделей оценки стоимости компании, внутрифирменного планирования, комплексного экономического анализа, финансового и управленческого учета. А также законы и постановления, относящиеся к функционированию рынка ценных бумаг в рассматриваемых странах.

 

Методологическую основу диссертационного исследования составляют общенаучные методы – описательный, сравнительный, статистический и системный, которые позволяют наиболее полно охарактеризовать развитие и функционирование фондового рынка России и Китая, а также диалектический метод познания, методы структурного, функционального и факторного анализа, принципы логики и графические методы, позволяющие делать достоверные выводы по исследуемой теме.

 

Информационной основой исследования стали: ведущих ученых в области истории развития фондовых рынков, в которых выделялись основополагающие элементы экономического развития фондового рынка России и Китая; нормативные правовые акты обеих стран касающиеся рынка ценных бумаг; методические и справочные материалы, профильные периодические издания; годовые отчеты компаний России и Китая, Комиссии по ценным бумагам США, национальных бирж обеих стран и холдинга NASDAQ ОМХ, а также другие официальные источники информации.

 

Научная новизна диссертационной работы состоит в том, что впервые проведен комплексный анализ фондовых рынков ценных бумаг России и Китая на нескольких уровнях: историко-экономическом, современно-экономическом и внешнеэкономическом. К числу наиболее важных научных результатов можно отнести следующие:

1. Выявлены основные этапы, отмечено сходство и специфика в развитии национальных фондовых рынков России и Китая, что позволяет оценить эффективность принятых решений на разных этапах и потенциал дальнейшего развития.
2. Развита модель строения и функционирования мирового рынка капитала, исходя из современных условий глобализации, структуризации и мирового финансового кризиса,  которая позволяет графически представить перспективы развивающихся фондовых рынков России и Китая.
3. Обоснована целесообразность и возможность сближения национальных фондовых рынков России и Китая, структурированы направления дальнейшего развития
4. Актуализирована модель развития кризисных процессов в экономике и выделены параметры, определяющие возможность и потенциал их будущей динамики.
5. Разработаны и апробированы методические положения по оценке эффективности работы фондового рынка на основе модели EVA на примере национальных рынков России и Китая.
6. Обоснована авторская позиция по поводу возможности и целесообразности использования накопленного странами опыта в процессе развития национального рынка ценных бумаг.

 

Теоретическая и практическая значимость.

Теоретические положения диссертационного исследования могут быть использованы при чтении курсов «Рынок ценных бумаг», «Корпоративные ценные бумаги», «Оценка стоимости бизнеса»,  «Финансовый менеджмент» и др. а также в системе программ подготовки и переподготовки кадров и повышения квалификации через институты аспирантуры и магистратуры.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что ее содержание, полученные выводы и результаты могут быть использованы:

• при поиске и применении наиболее эффективных форм межгосударственного сотрудничества России и Китая;
• при определении возможных путей повышения эффективности функционирования национального фондового рынка;
• при определении финансовыми институтами возможности и путей выхода на фондовые рынки России и Китая;
• при оценке возникновения и развития кризисных процессов в экономике и принятия мер по борьбе с ними;
• при оценке реальной стоимости и эффективности работы публичной компании, а также при организации системы управления стоимостью компании (VBM);
• при оценке эффективности работы фондового рынка относительно публичной компании.

 

Апробация результатов исследования. Актуализированные методы и разработанные методические положения,  полученные промежуточные и итоговые результаты были представлены на международных конференциях Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов, экономическом факультете и факультете менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета. По результатам диссертационного исследования опубликовано 9 научных работ общим объемом 1,9 п.л., в том числе в журнале, рекомендованном ВАК РФ.

 

Структура диссертационного исследования.

Согласно цели и задачам была сформирована следующая структура работы.

В первой главе раскрыта сущность и основные принципы работы фондового рынка, история развития, особенности и сходство национальных рынков России и Китая. Показана значимость рынка капитала (в частности, фондового рынка) для экономики двух стран на примере анализа финансовых кризисов 1997-98 и 2007-09 годов. Отмечена увеличивающаяся значимость локальных фондовых рынков рассматриваемых стран в мировом фондовом рынке. Кроме того, проведен анализ и модернизация модели строения рынка капиталов и схемы развития кризисных процессов с целью их дальнейшего использования в рамках данного исследования.

Во второй главе была проанализирована и оценена эффективность работы фондового рынка относительно двух компаний со сходными условиями развития, но ведущих операционную деятельность в разных странах. В качестве объектов исследования взяты компании, акции которых торгуются на американской фондовой бирже по средствам американских депозитарных расписок (АДР), что, по нашему мнению, увеличивает эффективность исследования. Отмечена значимость АДР, как международного инструмента инвестирования. Оценка эффективности фондового рынка проводилась через оценку эффективности работы компаний на нем. Это привело к необходимости исследования имеющихся моделей оценки стоимости и выбору модели экономической добавленной стоимости (EVA), как наиболее адекватной модели в современных условиях. Кроме того, была рассмотрена концепция управления стоимостью компании с точки зрения повышения эффективности работы на фондовом рынке.