Венчурный бизнес

Сами крупные корпорации, имея дорогостоящее оборудование и  устойчивые позиции на рынке, не очень  охотно идут на технологическую перестройку  производства и разного рода эксперименты. Значительно более выгодно для  них финансировать мелкие внедренческие  фирмы и в случае успеха последних  двигаться по проторенному ими пути

В России существуют две  организационные формы венчурных  фирм:

1. самостоятельные венчурные фирмы
2. фирмы, находящиеся внутри крупных предприятий.

Инвесторы имеют право  на соответствующее получение прибыли  финансируемой фирмы; средства предоставляются  на длительный срок и на безвозвратной  основе, поэтому в некоторых случаях  инвесторам приходится ожидать в  среднем 3—5 лет, чтобы убедиться  в перспективности вложений; активное участие инвестора в управлении финансируемой фирмой, так как  он лично заинтересован в успехе венчурного предприятия, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением денежных средств, а оказывают различные управленческие консультативные и прочие деловые  услуги венчурной фирме, но при этом не вмешиваются в оперативное  руководство ее деятельностью.

Решение о создании внутреннего  венчура принимается руководством предприятия и его деятельность контролирует непосредственно один из руководителей. При отборе идей, на базе которых может быть создан «рисковый» наукоемкий проект, обязательно учитываются два момента: во-первых, задачи этого проекта не должны совпадать с традиционной сферой интересов материнской компании, т. е. целью внутреннего венчура является изыскание новых инноваций. Во-вторых, при отборе идей, которые будут реализовываться в рамках внутренних венчуров, эксперты должны убедиться, что коммерческий потенциал нововведений, издержки на создание, производство и сбыт могут быть предсказаны с точностью от 50 до 75%.

Внутренним венчурам, как правило, предоставляется юридическая и бюджетная самостоятельность, а также право формировать персонал предприятия. Для большей самостоятельности они обычно располагаются в отдельном здании, однако материнская компания обеспечивает их научно-исследовательским, вычислительным и другим оборудованием, предоставляет необходимые услуги в области управления. Обычно при успешной деятельности внутренний венчур превращается в одно из производственных подразделений материнской компании, а его продукция реализуется по сложившимся в компании каналам сбыта.

Многие компании организуют одновременно несколько внутренних венчуров (примером может служить корпорация IBM, которая в 1983 г. имела 15 «рисковых» проектов). По ним разрабатывалась и выпускалась на рынок такая продукция, как телекоммуникационное оборудование, новые виды дисплеев и персональные компьютеры, создание и выпуск которых — наиболее успешный проект внутренних венчуров IBM. Через год после начала практической реализации этого проекта продукция была направлена на рынок, а еще через два года объем ее продаж составил 2,5 млрд. долл.. К этому моменту внутренний венчур превратился в крупнейшее производственное подразделение корпорации.

Венчурное финансирование представляет собой специальный вид высокого риска, когда прямые инвестиции предоставляются в обмен на долю акций компании, что обосновано лишь верой в успех венчурной деятельности и отсутствием условий для собственных исследований и коммерческой реализации перспективной технологии, а возмещение длительного ожидания инвесторов возможно только при продаже их доли в поддержанном бизнесе. Характерной особенностью инвестирования в венчурный бизнес является вложение финансовых средств без всяких гарантий и материального обеспечения со стороны венчурных фирм.

Венчурный капитал (денежные средства, предоставляемые венчурным фирмам для реализации идеи) может иметь различные источники, и для компании, ищущей средства, выбор венчурного инвестора будет во многом зависеть от стадии ее развития. Как правило, на этапе старта финансирование можно получить только от «бизнес - ангелов». « Бизнес – ангелы» – независимые частные инвесторы, которые вкладывают собственные средства в инновационные проекты еще на этапе создания предприятия, в обмен на возврат инвестиций и долю в капитале. «Бизнес - ангелы» обычно имеют такой портрет: в 99 % это мужчина, в возрасте 45-65 лет, бывший предприниматель или сотрудник высшего звена с солидным капиталом. Каждый пятый бизнес-ангел - миллионер, который не только зарабатывает деньги, но и приумножает их. Бизнес – ангелы выступают в роли катализатора, необходимого молодой компании на стадии начала своей деятельности. Ведь, когда начинаешь бизнес, и он только на уровне идеи, почти всегда, просто бессмысленно обращаться в поисках кредита или инвестиций в какой-либо банк или венчурный фонд. Примером может служить компания Apple , которая начала свое развитие с инвестиции бизнес - ангела в сумме ста тысяч долларов в двух инициативных молодых предпринимателей. Эти сравнительно небольшие инвестиции принесли бизнес – ангелу сотни миллионов долларов.

Но основные игроки на рынке - независимые частные венчурные  компании, осуществляющие инвестирование через венчурные фонды, которые  обычно организованы в форме ограниченного  партнерства (limited partnership). Венчурные фонды – финансовые организации, которые финансируют предприятия и бизнес с высокой долей риска и одновременно – потенциально очень прибыльное. Венчурный фонд оперирует деньгами , которые привлекает через страховые компании, пенсионные фонды, привлекает средства других инвесторов и населения. Его стратегия средний или высокий риск и высокий уровень доходности.

Вкладчиками в венчурные фонды в развитых странах становятся ряд консервативных инвесторов, способных предоставить "долгие деньги" - пенсионные и страховые компании, банки. Особой формой венчурного бизнеса являются корпоративные венчурные фонды, ядро которых - капитал крупных корпораций, а бизнес ряда компаний-реципиентов тесно связан с материнской компанией. Такие фонды часто преследуют цель технологического обновления самой корпорации посредством покупки компаний, находящихся на стадии стартап или продвижения продукции таких компаний.

Статистика и примеры  убеждают в том, что позитивная роль венчурных фондов в системе финансирования инноваций неоспорима, и венчурное  инвестирование является тем механизмом, от которого выигрывают все:

· предприниматели - инноваторы получают финансирование своих разработок;

· инвесторы достигают  высоких прибылей за счет роста капитализации  проинвестированных компаний;

· государство выигрывает от роста налоговых поступлений  и создания рабочих мест;

· экономика в целом  получает возможность своевременного внедрения новых технологий.

Опишем основные принципы классической схемы организации  венчурного фонда, отработанной в США  и странах Западной Европы. Поскольку  венчурный фонд - это частный случай инвестиционного фонда, то схема  его работы содержит все принципиальные моменты общей схемы организации  последнего вне зависимости от его  специализации.

Венчурный фонд аккумулирует средства нескольких инвесторов с целью  диверсификации рисков. Этими средствами управляет профессиональная управляющая  компания (УК). УК выступает в роли посредника между инвесторами и компаниями-реципиентами. Как правило, управляющая компания занимается сбором средств в фонд. В венчурной индустрии руководитель или ведущий менеджер УК часто называется "венчурный капиталист".

Венчурный фонд формируется  на срок 5-10 лет. Основной объект вложения венчурного фонда - доли в компаниях на стадии стартап. Цель фонда - рост капитализации проинвестированных компаний и получение прибыли от продажи долей в компаниях на "выходе" тремя способами:

· через фондовый рынок  посредством первоначального публичного предложения (IPO) - продажи акций проинвестированной компании на бирже;

· через продажу доли венчурного инвестора другому инвестору (фонду прямых инвестиций или стратегическому инвестору);

· через выкуп доли инвестора  менеджментом (МВО), в том числе  через привлечение заемных средств (LBO).

С целью разделения рисков венчурные фонды инвестируют  собранные средства в довольно большое  число проектов (10-30). Это естественно, ведь большая часть проектов окажется убыточной или малодоходной, но зато небольшая доля профинансированных компаний сможет принести сотни и  даже тысячи процентов прибыли (правило "3-3-3-1"). Для упрощения бухгалтерской  отчетности или финансовой оптимизации  часть средств, передаваемых венчурным  фондом компаниям-реципиентам, может  оформляться как долгосрочные беззалоговые кредиты. Подобные вложения рассматриваются обеими сторонами как инвестиции в случае провала проекта кредиты могут не возвращаться.

Процесс отбора и изучения компаний для инвестиции состоит  из двух частей - первоначального и  дальнейшего подробного. Их цель - выявить  лучшие компании из множества возможных  для инвестирования. Для этой цели УК может привлекать экспертов со стороны.

Особенностью, характерной  именно для венчурных фондов, является активное участие УК-фонда в управлении проинвестированной компании, "жизнь инвестора с компанией". Это своеобразное обучение, поскольку в его ходе основатели стартапа приобретают у венчурных капиталистов необходимые знания в области бизнеса, бухучета, маркетинга, а также полезные связи и контакты. Имя известного венчурного капиталиста становится своеобразным брендом, повышающим шансы старт-апа выжить в конкурентной борьбе.

Первоначальной задачей  УК фонда становится поиск инвесторов и сбор средств в венчурный фонд. Сама УК может иметь долю, так и не иметь ее. Внутренняя структура управляющей компании также может различаться в зависимости от количества ее сотрудников, размеров и направления деятельности фонда. В крупных венчурных фондах иерархия сотрудников управляющей компании выглядит следующим образом:

1) Партнер - это "венчурный капиталист", который руководит процессом, готовит решения по сделкам, управляет портфельными компаниями. Прерогатива партнеров - участие в прибыли.

2) Управляющий директор - наемный сотрудник, не участвующий в прибыли. Его задача - подготовка документов по сделкам и взаимодействие с портфельными компаниями.

3) Аналитик - наемный сотрудник, не участвующий в прибыли. Он анализирует секторы и компании. Иногда участвует в подготовке сделок и управлении компании.

Обычно инвестиции в одну компанию проходят в несколько раундов. Этот подход помогает быстро выявлять неудачные проекты на ранней стадии и прекращать их финансирование. Предприниматель  получает дополнительный стимул повышать качество своего труда, для того чтобы  получить больше инвестиций в следующем  раунде.

По этой причине венчурные  фонды расходуют свои средства постепенно, в течении нескольких лет. Инвесторы фонда не вносят все средства сразу - а предоставляют фонду обязательства выделять средства по мере необходимости и в пределах заранее обговоренного объема. Это избавляет УК от задачи обеспечивать доходность еще не вложенных средств и позволяет сосредоточиться на своем главном деле - поиске перспективных компаний и управлении уже проинвестированными проектами.

В американской, европейской  практике существуют несколько типов  структур венчурного фонда:

• Самоликвидирующийся фонд (создается на определенный срок, часто в форме партнерства с ограниченной ответственностью; самоликвидируется сразу после продажи осуществленных инвестиций; выручка от продажи не реинвестируется, вместо этого управляющая компания организует подписку на новый фонд – это происходит каждые два или три года, а сама компания обычно создается на десять лет, в течение которых должна продать все инвестиции).    
• «Вечнозеленый» фонд (не разделяет автоматически дивиденды и средства от реализации инвестиций, в отличие от самоликвидирующейся структуры, а вместо этого реинвестирует эти средства в новые проекты; многие из таких фондов котируются на фондовой бирже). Соглашения по клубному или параллельному инвестированию (не имеют организационно-правовой формы фонда, выступая в виде инвестиционных клубов или же серий параллельных соглашений между инвесторами и управляющей компанией такого фонда).
• Фонды без права распоряжения (правомочием распоряжения в отношении инвестиций обладает клиент, а не управляющая компания).
• Фонды для индивидуальных инвесторов (нередко котируются на фондовом рынке).
• Холдинговые компании (фонд может определить для себя стратегию нереализации акций и в итоге переформироваться в холдинг).

Стоит также отметить, что  стартовые деньги – не единственный дефицитный ресурс для вновь возникающих компаний. В последние годы малому бизнесу представляется практически весь ассортимент необходимых услуг. Идея полного обеспечения небольших фирм всем, что им требуется, нашла выражение в организации инкубаторных программ. Основное назначение инкубаторов - предстартовая и начальная поддержка малого, преимущественно инновационного, предпринимательства, помощь потенциальным предпринимателям, которые хотят, но не могут начать собственное дело.

Бизнес-инкубатор, как одна из форм такой поддержки, значительно облегчает становление новых фирм. В развитых странах инкубаторы формируются и финансируются за счет средств местных органов власти, университетов и других учебных заведений, промышленных корпораций, субсидий правительства.

Деятельность бизнес-инкубаторов достаточна эффективна. По различным данным, от 70 до 80% «выпускников» инкубаторов функционируют еще минимум три года, в то время как по меньшей мере ¾ обычных компаний «погибает» в первые полтора года своего существования.

1.3 Основные стадии  развития инвестиционной компании.