Венчурный бизнес

Венчурное финансирование молодых  инновационных компаний осуществляется, как правило, поэтапно, причем разные этапы финансируются разными  венчурными инвесторами. Венчурный  капиталист не инвестирует все средства одновременно, а каждый раз выделяет сумму, достаточную лишь для достижения следующего этапа. Таким образом, при  периодической переоценке перспектив реализуемых финансируемой фирмой проектов он может принять решение  о прекращении инвестиций, что  дисциплинирует менеджмент венчурной  компании, исключая возможности вложения средств в неэффективные проекты.

Два взгляда на один и  тот же процесс определяют расхождения  в описании этого процесса. В предложенной ниже классификации этапов развития инновационной компании представлены как цели и задачи по развитию венчурного бизнеса, так цели и задачи по венчурному финансированию этапов.

 

 

 

Примечание: «Долина смерти» (Death Valley) – период развития венчурной компании на стартовом этапе, когда оценить риск инвестиций сложно, риск высок и привлечение средств венчурных капиталистов затруднительно (этот период могут пройти только самые выносливые и приспособленные люди. На этом этапе компании тратят средства на маркетинг, коммерциализацию продукта, но еще не получают прибыли.

 

ЭТАП (СТАДИЯ): СЕМЕННАЯ (ПОСЕВНАЯ) СТАДИЯ (SEED STAGE).

«Семенная стадия» проекта  – самая ранняя стадия развития венчурных проектов, которые существуют только на бумаге или в виде лабораторных разработок.

«Посевной капитал» или «посевное  финансирование» (Seed Capital/Financing (or Seed Money)) – первоначальный капитал, вносимый на самой ранней (семенной) стадии развития проектов. Это финансирование, предоставляемое на исследования, оценку и развитие начальной концепции компании, перед тем как она достигнет фазы «стартап». Средства, собранные для начала реализации венчурного проекта называют «семенной фонд» (Seed Fund),

Финансирование на «посевной» стадии чаще всего осуществляется за счет собственных средств инициаторов  проекта, средств бизнес-ангелов или средств, взятых взаймы у знакомых. «Семенной фонд» имеет альтернативное название - ОРД (средства Основателей фирмы,  Родственников и Друзей). Также «семенной фонд» венчурной компании могут наполнять «посевные» инвесторы, «посевные» фонды, государственные фонды и гранты.

ЭТАП (СТАДИЯ): НАЧАЛЬНАЯ  СТАДИЯ «СТАРТАП» (START-UP).

Венчурная компания на стадии «стартап» (Start-up) не имеет сколько-нибудь длительной рыночной истории, либо находится на самом раннем этапе продаж, либо находится на организационной стадии, либо уже ведущая короткое время свой бизнес, но еще не продававшая свой продукт за деньги.

Начальная стадия «стартап» - начальная стадия финансирования – предоставление средств венчурной компаниии на развитие продукта и проведение начального маркетинга. Финансирование, предоставляемое венчурным компаниям на этом этапе называется «Стартовый капитал» (Start-up Capital)

ЭТАП (СТАДИЯ): «РАСШИРЕНИЕ» (EXPANSION).

«Расширение» (Expansion) – цели венчурной компании на этом этапе - расширение бизнеса, увеличение объемов продаж, рыночной доли, объемов производства, офисных площадей и пр.

Финансы, обеспечивающие рост венчурной компании и расширение ее деятельности («Капитал расширения»  или «капитал развития» - Expansion Capital or Development Capital), помогают достигнуть безубыточной работы или работать с прибылью. Возможные пути использования венчурного капитала: финансирование развития производственных мощностей, развития рынка или продукции, обеспечение дополнительного оборотного капитала.

ЭТАП (СТАДИЯ): «ПРОМЕЖУТОЧНАЯ» (MEZZANINE)

«Мезанинное финансирование» (Mezzanine Financing) – стадия венчурного инвестирования, непосредственно предшествующая публичной продаже акций. Это заемные средства, представляющие собой нечто среднее между акционерным капиталом и обеспеченными (в разной степени) долговыми обязательствами. Как правило, в этой схеме некоторые доходы отсрочиваются в форме накапливаемых процентов при «плате натурой» и/или по типу «вознаграждения ценными бумагами». Фонд, занимающийся мезанинным финансированием, называется мезанинным фондом (Mezzanine Fund).

ЭТАП (СТАДИЯ): «ВЫХОД» (EXIT)

«Выход» (Exit) – заключительная стадия процесса венчурного инвестирования: продажа принадлежащего венчурному инвестору пакета акций и его выход из компании. Существуют разные способы выхода инвестора из компании: прямая продажа; продажа путем публичного предложения (включая IPO); списание; выплата привилегированных акций/займов; продажа другому венчурному капиталисту; продажа финансовой организации. На этой стадии осуществляется «управление выходом» (Exit Management) – выбор венчурным инвестором стратегии своего выхода из инвестиции (из компании) по завершению инвестиции, ликвидации своей доли в венчурной компании и получения максимального дохода.

ВСЕ СТАДИИ РАЗВИТИЯ И ФИНАНСИРОВАНИЯ РАЗДЕЛЯЮТ НА ДВА ЭТАПА:  «РАННЯЯ  СТАДИЯ» (EARLY STAGE) И «ПОЗДНЯЯ СТАДИЯ» (LATER STAGE).

«Ранняя стадия» (Early Stage) – «семенная» и «стартап» стадии развития компании. Фонды венчурного капитала, специализирующиеся на инвестировании ранних этапов развития новых высокотехнологических компаний называются «фондами ранних стадий» (Early Stage Fund). При желании, эти фонды могут получать преимущественные права на участие в инвестировании успешно развившихся компаний и на более поздних этапах, когда риски существенно снижаются (в том числе и на финансирование стадии, непосредственно предшествующей IPO). «Инвестиция начальных стадий» (Early Stage Investment/Financing) – финансирование компаний, находящихся на ранней стадии развития и не имеющих сколько-нибудь длительной рыночной истории производится бизнес-ангелами (Business Angel) или венчурными фондами (Early Stage Fund).

«Поздняя стадия» (Later Stage) – стадия развития компании (включающая этапы расширения капитала, замещающего капитала и выкупа), на которой требуются средства для расширения объемов производства и сбыта.

На этапах early growth и expansion, появляется все больше информации о конечном продукте, риск вложений существенно снижается, потенциальная прибыльность бизнес проекта становится более очевидной, количество желающих вложить средства в проект увеличивается, среди них появляются стратегические инвесторы, нацеленные на получение контроля над предприятием, рентабельность вложений здесь снижается, но по прежнему высока.

На стадиях mezzanine и exit технология уже разработана и опробована на рынке - венчурная компания осваивает массовое производство новой продукции. Здесь велика вероятность слияния, присоединения или выкупа венчурной компании одним из стратегических инвесторов. Но даже если этого не происходит, венчурная компания все равно прекращает быть таковой, происходит её реорганизация в открытое акционерное общество, статус предприятия меняется с высокорискового на стабильно функционирующий и растущий.

Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование «совместного проживания».

Жизненный цикл инвестиций в венчурный бизнес обычно не превышает 5-7 лет. В течение этого времени  венчурная компания должна добиться таких экономических результатов, которые позволили бы венчурным  инвесторам полностью вернуть средства и выйти из бизнеса с прибылью.

Венчурная компания создается  под решение конкретной задачи, и  после завершения этой работы она  либо расформировывается и прекращает свою деятельность, либо поглощается  крупной фирмой (зачастую одним из учредителей), либо самостоятельно при  благоприятной коммерческой конъюнктуре  и явной конкурентоспособности  созданного продукта выходит на рынок  и путем продажи коммерческой разработки укрепляет свое финансовое положение, создает собственное  производство и организует коммерческие операции на базе доработанных нововведений. В этом случае бывшее венчурное предприятие организует производство небольших партий изделий, выгодно реализует их, выполняет свои обязательства перед инвесторами и путем продажи лицензий выручает необходимые средства для разворачивания собственного производства.

 

Глава 2. Венчурный  бизнес в России.

2.1 Этапы развития  венчурного бизнеса в России.

Точкой отсчета создания венчурной индустрии в России следует считать 1993 год. Венчурная  индустрия зародилась не в результате частной инициативы отечественных  «бизнес-ангелов» или национальных финансовых институтов, а была привнесена «варягами», чтобы ускорить процесс перехода страны к рыночной экономике. На встрече глав государств Большой семерки и Европейского союза в апреле 1993 года было принято решение об оказании России помощи на проведение структурных реформ. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) во исполнение этого решения организовал 11 региональных венчурных фондов (РВФ).

Вслед за ЕБРР другим крупным  игроком на нарождающемся российском рынке венчурных и прямых частных  инвестиций стала Международная  финансовая корпорация International Finance Corporation (IFC). В апреле 1993 года IFC приняла решение о выделение 8 млн. долл. фонду Framlington Russian Investment Fund, общий объем которого составил 50 млн. долл. С середины 90-х годов до 2001 года IFC участвовала в качестве инвестора еще в нескольких венчурных фондах и фондах прямых частных инвестиций в России.

Согласно различным источникам, на конец 1997 года в России действовало около 25 различных инвестиционных институтов с капиталом примерно 1,6 млрд. долл. К концу 2000 года количество фондов в стране увеличилось до 35-40, а их суммарный капитал составил около 3,7 млрд. долл.

В 1997 году была создана Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ)28, учредителями и членами которой  в то время стали упомянутые РВФ, американские венчурные фонды (TUSRIF, Agribusiness) и фонды прямого инвестирования (SEAF). Миссия РАВИ заключалась в содействии становлению и развитию венчурной индустрии в России в целом, а основной задачей было лоббирование интересов венчурного сообщества.

Кризис 1998 года стал переломным событием как для страны в целом, так и еще не окрепшей венчурной  индустрии. Из действовавших в России около 40 венчурных фондов и фондов прямых инвестиций больше половины свернули свою деятельность. Региональные венчурные  фонды путем, в том числе слияний  были укрупнены, а неэффективные  управляющие команды заменены более  дееспособными. Из 11 управляющих компаний РВФ ЕБРР к 2001 году остались три наиболее сильные группы: немецкая Quadriga Capital, голландская Eagle и скандинавская Norum.

В течение трех лет после  августовского кризиса 1998 года объем  прямых иностранных инвестиций в  Россию по сравнению со странами Восточной  Европы неуклонно сокращались в  абсолютном выражении и в сопоставимых показателях.

Некоторые признаки изменения  в лучшую сторону позиции зарубежных инвесторов обнаружились с начала 2000 года. Более благосклонное отношение  зарубежных инвесторов к России стало  возможным во многом благодаря существенному  улучшению макроэкономических показателей  страны, а также серьезному изменению  характера взаимоотношений в  политической и экономической области  между Российской Федерацией и промышленно  развитыми странами Запада. Как следствие, значительно возросло доверие инвесторов к нашей стране.

Рост доверия зарубежных инвесторов к России и повышение  ее инвестиционной привлекательности  выразились в том, что сразу несколько  крупных западных финансовых структур объявили о своих намерениях создать  новые венчурные фонды, ориентирующиеся  на страны СНГ и в первую очередь  на Российскую Федерацию. Проблемы экономического развития России в ближайшие годы будут определяться ее способностью привлекать ресурсы для ускоренного роста. Поэтому инвестиции в отечественную экономику рассматриваются Правительством РФ в качестве важнейшего источника для создания отечественной конкурентоспособной технической базы производства.

Государственная поддержка  преследует цели, ориентированные на увеличение занятости населения, поддержку  стратегически значимых технологий, развитие производства. Государство  может также стимулировать приток венчурного капитала, изменяя законодательную  и фискальную базы.

С конца 90-х годов Правительство  РФ приступило к реализации ряда инициатив, направленных на развитие и совершенствование  взаимодействия предпринимателей, занятых  в сфере производственного и  инновационного малого и среднего бизнеса, и определению источников его  внебюджетного финансирования.

С 2000 года получила развитие Российская венчурная ярмарка –  коммуникативная площадка, на которой  технологические компании из разных регионов России, прошедшие тщательный отбор и специальную подготовку, представляют свой бизнес венчурным  инвесторам. Последние оценивают  представляемые бизнесы с точки  зрения вложения инвестиций, а именно, качество менеджмента, перспективности  технологий, коммерческой жизнеспособности и потенциала роста того или иного  бизнеса.

Венчурная ярмарка ставит перед собой следующие цели:30

- повышение интереса финансовых  институтов к перспективным малым  высокотехнологичным предприятиям;

- получение владельцами  и менеджерами компаний опыта  практического общения с венчурными  капиталистами;

- помощь компаниям-участникам  в привлечении внешнего капитала  для роста и развития.

В ярмарке принимают участие  представители венчурных фондов и фондов прямых инвестиций, инвестиционных компаний и банков, крупнейших юридических  и консалтинговых организаций, инфраструктурных организаций и фондов поддержки  малого предпринимательства, а также  Аппарата Правительства РФ, Аппарата полномочных представителей Президента РФ в федеральных округах, депутаты Государственной Думы, члены Совета Федерации и главы региональных администраций.

Статистика компаний, принявших  участие в ярмарках, демонстрирует  неравномерную инвестиционную готовность предпринимателей из регионов России.

 

2.2 Перспективы и проблемы развития венчурного бизнеса в России.

Инвестирование инновационного предпринимательства стало с  недавних пор еще одной разновидностью российского бизнеса. Появились  специализированные фонды, которые, объединяя  вклады обычных граждан, инвестируют  их в различные высокие технологии.

Сегодня многие знают, что  такое инвестирование, потому что  данная экономическая категория  уже давно прижилась не только в экономике страны, но и в обиходе  людей. Между тем инвестиции бывают разными, и такая их разновидность, как вложения в высокотехнологичные  процессы для российского общества и бизнес-сферы, является еще новшеством.