Теоҏетические аспекты разработки стратегии развития предприятия

 

По  расчетным данным таблицы денежных потоков определяются показатели экономической  эффективности.

Ключевой  критерий оценки - чистая приведенная  стоимость (NPV) - представляет собой  сумму всех денежных потоков (поступлений  и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления  инвестиций, то есть 2008 год и рассчитывается по формуле 3.1. 

 

NPV = [2 146,10:(1+0,17)¹+1 395,82:(1+0,17) ²+…+4 559,03:(1+0,17)⁶]–6 515,81 = 5 839,24

Положительная величина NPV говорит о том, что  денежные потоки по проекту покрывают  инвестиционные затраты, а значит проект прибыльный и может быть принят для  реализации.

Об  этом так же свидетельствует следующий  показатель - индекс прибыльности (PI), рассчитывающийся по формуле 3.2. 

 

PI = [2 146,10:(1+0,17)¹+…+4 559,03:(1+0,17)⁶ ]:6 515,81 = 1,90

Метод оценки внутренней нормы окупаемости (IRR), использует концепцию дисконтированной стоимости. Смысл расчета этого  коэффициента при анализе эффективности  планируемых инвестиций заключается  в следующем: IRR показывает максимально  допустимый относительный уровень  расходов, которые могут быть ассоциированы  с данным проектом.

Иными словами, этот метод сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при  которой текущая стоимость ожидаемых  от инвестиционного проекта доходов  будет равна текущей стоимости  необходимых денежных вложений.

 

Поиск такой ставки определяется итеративным  способом по формуле 3.3. 

 

IRR: 6 515,81 = 2 146,10:(1+IRR)¹ + 1 395,82:(1+IRR)² +…+ 4 559,03: (1+IRR)⁶= 41,5%

41,5% показывают, сколько в среднем  за весь период инвестирования  предприятие зарабатывает на  данные вложения. Если бы банковская  учетная ставка была бы больше IRR, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду, нежели вкладывая деньги в данный проект.

Рассчитаем  так же модифицированную внутреннюю норму доходности с помощью, которой  устраняется проблем множественности  ставки IRR. Рассчитывается по формуле 3.4.  

 

MIRR: [2 146,10*(1+0,17)⁵+1 395,82*(1+0,17)⁴+ …+4 559,03*(1+0,18)⁰ ] :(1+MIRR)⁶ = 30,17%

И последний показатель, который необходимо рассчитать – это срок окупаемости. Этот метод позволяет судить о  ликвидности и рискованности  проекта, т.к. длительная окупаемость  означает длительную иммобилизацию  средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. И рассчитывается по формуле 3.5. 

 

PP = 2 + (6 515,81 – 4 826,81) = 2,57 

2 967,16

Прежде  чем произвести расчет дисконтированного  срока окупаемости необходимо привести денежные потоки к сопоставимому  виду, то есть продисконтировать по ставке 17% (таблица 29)

 

Таблица 29

Дисконтированные  денежные потоки проекта

Шаг расчетного периода	Абсолютное значение	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированное значение
0	-6 515,81
1	2 036,28	(1+0,17)1 = 1,17	1 740,41
2	2 790,53	(1+0,17)2 = 1,37	2 038,52
3	2 967,16	(1+0,17)3 = 1,60	1 852,61
4	4 011,71	(1+0,17)4 = 1,87	2 140,85
5	5 383,30	(1+0,17)5 = 2,19	2 455,38
6	5 456,81	(1+0,17)6 = 2,57	2 127,28

 

 

Подставив данные из таблицы 29 получим: 

 

DPP = 2 + (6 515,81 – 5 144,71) = 3,41 

3 316,56 

 

Таблица 30

Показатели  оценки экономической эффективности  реализации инвестиционного проекта

Критерий	Значение
Чистая приведенная стоимость (NPV)	5 839,24
Индекс прибыльности (PI)	1,9
Внутренняя норма доходности (IRR)	41,5%
Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)	30,2%
Срок окупаемости (PP)	2 года 7 мес.
Срок окупаемости (DPP)	3 года 5 мес.

 

 

С точки зрения экономической оценки эффективности проект является прибыльным, покрывает все инвестиционные затраты  связанные с его реализацией  и окупается в течение 3,5 года.

 
3.3 Оценка  и расчет показателей финансовой  реализуемости проекта

Для расчета финансовой устойчивости проекта  к таблице 28 добавляется финансовый раздел. В данном разделе отражаются операции по финансированию проекта.

В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:

·  агрегированный баланс (таблица 31);

·  отчет о прибылях и убытках (таблица 32);

·  финансово-инвестиционный бюджет (таблица 33);

Агрегированный  баланс имеет произвольную форму. При  положительном сальдо баланса проект не сможет быть реализован из-за отсутствия необходимых денежных ресурсов, отрицательное  сальдо свидетельствует о нерациональности использования уставного и акционерного капиталов, что подрывает доверие  к учредителям проекта. В нашем  случае денежные потоки инвестиционного  проекта свидетельствуют о прибыльности проекта и целесообразности вложения средств на реализацию данного проекта.

Таблица 31

Агрегированный  баланс (тыс. руб.)

Статьи	Шаг расчетного периода
	2009	2010	2011	2012	2013	2014
АКТИВЫ
I. Постоянные активы:	6 515,81	3 952,21	1 388,62	0,00	0,00	0,00
ОС	6 515,81	3 952,21	1 388,62	0,00	0,00	0,00
II. Текущие активы:	5 011,72	8 637,42	13 086,96	17 862,42	21 853,63	26 058,14
Запасы материалов	0,00	21,79	88,26	123,12	161,26	207,02
Дебиторская задолженность	3 414,99	510,59	265,24	156,06	145,02	120,48
Денежные средства	1 596,73	8 105,04	12 733,46	17 583,24	21 547,35	25 730,63
ИТОГО активов	11 527,53	12 589,64	14 475,58	17 862,42	21 853,63	26 058,14
ПАССИВЫ
I. Источники собственных  средств:	2 036,28	5 919,47	9 979,30	15 117,67	20 500,98	25 957,79
Уставной капитал	1200,00	1200,00	1200,00	1200,00	1200,00	1200,00
Нераспределенная прибыль (убыток)	2 036,28	5 919,47	9 979,30	15 117,67	20 500,98	25 957,79
II. Долгосрочные обязательства:	1 000,00	600,00	200,00	0,00	0,00	0,00
Займы и кредиты	1 000,00	600,00	200,00	0,00	0,00	0,00
III. Текущие пассивы:	8 491,26	6 070,16	4 296,27	2 744,74	1 352,65	100,35
Кредиторская задолженность:	8 491,26	6 070,16	4 296,27	2 744,74	1 352,65	100,35
поставщики и подрядчики	618,80	550,96	172,30	16,00	19,14	22,29
перед персоналом организации	78,06	78,06	78,06	78,06	78,06	78,06
перед гос. внебюджетными  фондами	23,33	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
задолженность по налогам  и сборам	934,69	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
прочие кредиторы	6 836,38	5 441,15	4 045,92	2 650,68	1 255,45	0,00
ИТОГО пассивов	11 527,54	12 589,63	14 475,57	17 862,42	21 853,63	26 058,14
Сальдо баланса	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

Проанализировав агрегированный баланс проекта можно  сделать следующие выводы:

·  удельный вес оборотных активов в структуре баланса свидетельствует о формировании достаточно мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств проекта;

·  основной вклад в формирование оборотных активов составили денежные средства: данная структура с низкой долей задолженности и высоким уровнем денежных средств может свидетельствовать о благополучном состоянии расчетов предприятия с потребителями и о выборе подходящей политики продаж;

·  преобладание кредиторской задолженности над дебиторской свидетельствует о том, что проект, реализованный на предприятии, финансировал свои запасы и отсрочки платежей своих должников за счет неплатежей коммерческим кредиторам (то есть бюджету, внебюджетным фондам и др.);

·  удельный вес в структуре пассивов приходится на собственные средства, а именно на нераспределенную прибыль;

·  увеличение собственного капитала свидетельствует об увеличении финансовой устойчивости проекта;

·  основными источниками формирования совокупных активов является собственный капитал;

·  преобладание краткосрочных источников в структуре заемных средств является негативным фактом, который характеризует ухудшение структуры баланса и повышение риска утраты финансовой устойчивости.

Но  для того чтобы точно охарактеризовать состояние проекта необходимо рассчитать так же финансовые коэффициенты. Прежде чем их рассчитать составим прогнозный отчет о прибылях и убытках  так необходимый для расчетов рентабельности проекта и финансово-инвестиционный бюджет для анализа финансовой реализуемости  проекта.

Таблица 32

Отчет о прибылях и убытках (тыс. руб.)

Показатели	Шаг расчетного периода
	2009	2010	2011	2012	2013	2014
Объем продаж (шт.)	2 036,37	7 315,20	7 315,20	7 315,20	7 315,20	7 315,20
Цена единицы	1,68	1,68	1,68	1,68	1,68	1,68
Выручка	3 414,99	12 267,59	12 267,59	12 267,59	12 267,59	12 267,59
Издержки производства и  сбыта без амортизации	613,33	3 674,07	3 674,07	3 674,07	3 674,07	3 674,07
Лизинговые платежи	96,72	0,00	0,00	0,00	1 160,66	1 063,94
Амортизационные отчисления	0,00	2 563,60	2 563,60	1 388,62	0,00	0,00
Себестоимость проданных  товаров, продукции, работ, услуг	710,05	6 237,67	6 237,67	5 062,69	4 834,74	4 738,01
Валовая прибыль	2 704,95	6 029,92	6 029,92	7 204,90	7 432,85	7 529,58
Коммерческие расходы	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Управленческие расходы	25,63	852,45	620,04	409,88	349,56	349,56
Прибыль (убыток) от продаж	2 679,32	5 177,47	5 409,88	6 795,02	7 083,29	7 180,02
Проценты к уплате	0,00	68,00	68,00	34,00	0,00	0,00
Прибыль до налогообложения	2 679,32	5 109,47	5 341,88	6 761,02	7 083,29	7 180,02
Налог на прибыль	643,04	1 226,27	1 282,05	1 622,64	1 699,99	1 723,20
Прибыль чистая	2 036,28	3 883,19	4 059,83	5 138,37	5 383,30	5 456,81
Прибыль чистая нарастающим  итогом	2 036,28	5 919,47	9 979,30	15 117,67	20 500,98	25 957,79
Доход	2 036,28	6 446,79	6 623,43	6 526,99	5 383,30	5 456,81
Доход нарастающим итогом	2 036,28	8 483,07	15 106,50	21 633,49	27 016,79	32 473,60

Финансово-инвестиционный бюджет проекта (таблица 33) имеет стандартную  форму состоящую из 3 разделов:

·  операционная деятельность;

·  инвестиционная деятельности;

·  финансовая деятельность.

Таблица 33

Финансово-инвестиционный бюджет (тыс. руб.)

Показатель	Шаг расчетного периода
	2009	2010	2011	2012	<p class="Normal_0020Table