Экономическая оценка инвестиционного проекта по производству белкового концентрата

Сравнение разных инвестиционных проектов и выбор наиболее лучшего из них лучше производить с использованием показателей:

NPV - чистый приведенный доход;

IRR - норма рентабельности или внутренняя норма доходности;

PI - индекс рентабельности;

РР - срок окупаемости;

СС - цена капитала;

ARR - коэффициент эффективности инвестиций.

Расчет NPVосновывается на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений Р за весь расчетный период.

NPV - это абсолютный показатель, показывает разность дисконтированных на один момент времени показателей инвестиций и дохода[32, с. 147]:

NPV=    или    NPV= ,  (1.1)

где i - норма дохода на капитал;

 Рn - доходы по годам, n = 0, 1,..., t;

ICm - инвестиционные расходы по годам, m = 0, 1,..., к;

t - продолжительность получения доходов;

k - продолжительность процесса инвестиций.

Ставка i устанавливается инвестором (аналитиком) самостоятельно, она берется из ежегодного процента возврата, который инвестор хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Результатом сравнения двух проектов с разным распределением эффекта во времени в основном зависит от нормы дисконтирования. Поэтому объективный выбор ее величины очень важен.

В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. На практике значение ставки принимается большим за счет риска и инфляции, связанных с инвестициями. Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, то аналитики будут класть деньги в банк, а не вкладывать их в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента с учетом риска и инфляции, то возникнет перетекание денег в инвестиции, далее произойдет повышенный спрос на деньги и повышение их цены, т. е. банковского процента5.

Если принять данное отношение равным FM2 (i;n), то

= P1FM2(i; 1) + P2FM2(i; 2) + ... + PnFM2(i; n).  (1.2)

Множитель FM2 (i; n) называется дисконтирующим (факторным) множителем, он показывает цену одной денежной единицы будущих n периодов от момента расчета при заданной процентной ставке i.

Если Pi = Р2 = ... = Рn = А, т. е. имеет место денежный поток с равными поступлениями через равные промежутки времени (аннуитет), то

  (1.3)

где FM4 (i; n) –это факторный множитель, который показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета А с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы, продолжающегося n лет с заданной процентной ставкой i.

Аналогично, если капитальные вложения идут равномерным потоком через равные промежутки времени, т.е. IC1 = IC2 = ... = ICm = IС, то суммарный поток представляет собой6:

  (1.4)

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия проекта.

Если NPV< 0, проект следует отвергнуть.

Если NPV> 0, проект следует принять.

Если NPV = 0, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности PI–это относительный показатель, который показывает отношение приведенных доходов к приведенным инвестиционным расходам на ту же дату:

PI = .  (1.5)

Если PI = 1, то доходность инвестиций соответствует нормативу рентабельности i; если PI< 1, то инвестиционный проект нерентабельный.

Индекс рентабельности является относительным показателем, поэтому он удобен при выборе из ряда альтернативных проектов, имеющие примерно одинаковые значения NPV

Под внутренней нормой доходности IRR или нормой рентабельности понимают такую расчетную ставку дохода i, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям.

Источники финансирования проекта7:

-    ссуды банка;

-    собственный капитал;

-    кредиторская задолженность.

Каждый источник имеет свою цену. Например, собственный капитал характеризуется дивидендом, кредиторская задолженность характеризуется скидкой, а ссуда - банковским процентом.

Сумма всех источников называется ценой капитала (СС).

Экономический смысл показателя IRR в следующем: предприятие может принимать разные решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже цены капитала (СС).

Показатель IRR связан с показателем СС следующим образом:

-    IRR> СС,  проект следует принять;

-    IRR< СС, проект следует отвергнуть;

-    IRR = СС, проект безразличен.

Чем выше IRR, тем больше свободы у предприятия в выборе источника финансирования.

Практическое применение этого метода требует программы Microsoft Excel, оно может быть осуществлено по финансовым таблицам путем последовательных итераций. Выбираем значения i1 и i2, чтобы в их интервале функция NPV меняла свое значение с «-» на «+», или наоборот, после этого делается расчет IRR по формуле:

IRR = i1 +i2-i1), (1.6)

где i1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV> 0;

i2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV< 0.

Рассмотренные выше показатели эффективности строятся на основе дисконтирования потока поступлений. Показатели NPV, IRR, PI, СС имеют следующие взаимосвязи:

-    если NPV> 0, то IRR> СС и PI> 1;

-    если NPV< 0, то IRR< СС и PI< 1;

-    если NPV = 0, то IRR = СС и PI = 1.

Однако предпосылки, сущность и конкретные особенности методики расчета их различаются. Поэтому применение этих показателей к одним и тем же объектам дают различные результаты по предпочтительности объектов инвестиций.

Методы, основанные на дисконтированных оценках с теоретической точки зрения являются наиболее обоснованными, потому что учитывают временную компоненту денежных потоков.

Из всех рассмотренных выше критериев наиболее приемлемыми для принятия решения инвестиционного характера являются критерии NPV, PI и IRR. Несмотря на взаимосвязь между этими показателями, проблема выбора критерия все же остается. Это касается ситуаций при анализе альтернативных проектов, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации проектов; при анализе проектов разной продолжительности; при необходимости составления инвестиционного портфеля из нескольких проектов, наибольший возможный прирост капитала. Для принятия окончательного решения необходимы дополнительные неформальные и формальные критерии.

Исследования, проведенные лучшими специалистами в области финансового анализа, показали, что при принятии решений можно руководствоваться следующим:

-    рекомендуется   выбирать   вариант   с   наибольшим NPV,   потому что это показатель  характеризует  возможный  прирост  экономического  потенциала предприятия;

-  сделать  расчет  IRR для приростных  показателей доходов и капитальных вложений при сравнении вариантов инвестиций. Но, если IRR> СС, то приростные затраты оправданы и целесообразно принять вариант с большими капитальными вложениями.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом интересов всех участников инвестиционного проекта и значений всех перечисленных критериев. Важную роль в этом решении должны играть распределение во времени капитала, структура, а также другие факторы, поддающиеся только содержательному, а не формальному учету.

 

1.3 Виды и методы управления инвестиционными рисками

 

Видов инвестиционных рисков множество. Бланк в своей книге «Инвестиционный менеджмент» разделяет их по следующим признакам8:

1. По формам инвестирования:

- финансовое инвестирование (риск, связанный с обманом и банкротством инвесторов, неправильный подбор финансовых инструментов для инвестирования, какие-то финансовые затруднения, непредвиденные изменения условий инвестирования, и т.п.);

- реальное инвестирование (риск, связанный с наибольшим ростом цен на инвестиционные товары и услуги; неправильный выбор расположения строящегося объекта; существенный рост цен на инвестиционные товары и услуги; перебои в поставке строительных материалов и оборудования; выбор неквалифицированных и недобросовестных подрядчиков и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими дохода (прибыли) в процессе его эксплуатации.

2. По сферам проявления:

- политический риск (возникновение административного ограничения инвестиционной деятельности, связанного с изменениями политического курса, который осуществляет государство);

- экономический риск (связан с изменением экономического фактора, т.к. инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере и поэтому она в большей степени подвержена экономическим рискам);

- экологический риск(риск разных экологических бедствий и катастроф, которые отрицательно влияют на деятельности инвестируемых объектов);

- социальный риск (риск разных забастовок, осуществление с участием  работников инвестируемого предприятия незапланированных социальных программ и т. п.);

- прочие виды (хищение имущества, обман, хищение имущества, рэкет и др.).

3. По источникам возникновения:

- систематический риск (рыночный), (риск, который возникает для всех участников форм инвестирования и инвестиционной деятельности. Происходит смена стадий экономических циклов развития страны и конъюнктурного цикла развития инвестиционных рынков; наибольшее изменение налогового законодательства в сфере инвестирования и другого аналогичного фактора, на который инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не сможет);

- несистематический риск (специфический), (риск, который присущ определенном объектам инвестирования или деятельности конкретных инвесторов. Также он может быть связан с неквалифицированными руководителями фирмы (компании) — объект инвестирования, усиление конкуренции в каком-то сегменте инвестиционного рынка; нерациональная структура инвестируемых средств и др. похожими факторами, негативные последствия которых в наибольшей мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционными процессами.

В других источниках выделяют следующие риски:

- риск, который связан с отраслями производства, — вложение в производство товаров народного потребления менее рискованны, чем в производство, например, оборудование;

- управленческий риск, который связан с качеством управленческих команд на предприятии;

- временной риск;

- коммерческий риск.

Так как инвестиционный риск характеризует какую-то вероятность возникновения непредвиденной финансовой потери, то уровень такого риска при оценке определяется как отклонение ожидаемого дохода от инвестирования от средних или расчетных величин. Поэтому оценка инвестиционного риска всегда связана с оценкой ожидаемого дохода и их потерь. Также оценка риска — это процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

Методы управления рисками при реализации проекта

Управление риском – это процесс, связанный с изучением и анализом рисков, а также принятием решения, который включает в себя наибольшей положительной и наименьшей отрицательной вероятности наступления рисковых событий. Процесс управления рисками проекта чаще всего включает следующие действия9:

1. Планирование деятельности по управлению рисками и выбор подхода для данного планирования;

2. Определение рисков, которые способны влиять на проект;

3. Качественный анализ условий, чтобы определить их влияние на развитие проекта;

4. Количественный анализ  возможности влияния и возникновения последствий рисков на проект;

5. Определение методов и процедур по уменьшению отрицательных последствий рисков на проект;

6. Мониторинг рисков, оценка эффективности действий по уменьшению рисков, выполнение планов управления рисками проектов.

Каждая из вышеперечисленных процедур выполняется хотя бы один раз в проектах.

1.Планирование деятельности по управлению рисками

Планирование деятельности по управлению рисками – это процесс принятия решения по планированию и применению управления риском для определенного проекта. Данный процесс включает в себя решение по организации, решение по кадровым обеспечениям, выбор определенных источников данных и методологии для определения рисков, а также временные интервалы для анализирования ситуаций.

2.Определение рисков

Определение рисков влияющих на проект и документирование характеристик данных рисков. Определение рисков будет эффективным, если данные процедуры будут проводиться регулярно в течение всего времени по реализации проекта.