Кейнсианская модель макроэкономического равновесия на товарном рынке

Однако, наряду с видимым потенциалом сектора в целом, нельзя не отметить тот факт, что из-за ошеломительного роста котировок акций банков в ушедшем году, на сегодняшний день акции большинства банков переоценены рынком. Если рассматривать стоимость банков с точки зрения анализа коэффициентов, то есть на основании анализа основных коэффициентов P/BV и P/E, то становиться видно дороговизну наших банков относительно банков развитых и развивающихся стран (см. табл.1.1.). Из таблицы видно, что коэффициент P/BV банков развитых стран в среднем составляет 2,5,  развивающихся стран 3,3, коэффициент по отечественным банкам на 1 декабря 2006 года составил 4,00, тогда как еще месяцем раннее был 3,54. Коэффициент P/E банков развитых стран в среднем составляет 14,9, развивающихся стран 11,4, коэффициент по отечественным банкам равен 18,2. А с начала текущего года надо полагать, что данные коэффициенты возросли еще больше из-за стремительного роста капитализации банков. Вместе с тем, если учитывать анализ построения моделей дисконтирования денежных потоков, то с учетом перспектив роста прибыли будет оправданным повышение справедливых стоимостей акций банков. Однако отметим, что в данный момент их стоимость неоправданно завышена.

Значения основных  коэффициентов по финансовым секторам

России, развитых и развивающихся стран                                       

Табл.1.1.

Сопоставляя данные факты, такого быстрого роста стоимости акций банков, который  наблюдался  в 2005-2006 гг., мы считаем  уже не будет, однако интерес инвесторов к сектору сохранится на очень высоком уровне. Отчасти этот интерес будет подогреваться грядущими размещениями акций «Сбербанка» и «ВТБ» на открытом рынке. Эти IPO, как представляется, дадут сигнал другим банкам, как крупным, так и мелким, к выходу на биржу. Уже предполагается IPO и допэмиссии Газпромбанка, Возрождения, банка Тарханы, так что на этом фоне уже в 2008 г. этот процесс может принять более массовый характер.

Хотелось бы отметить, что наиболее привлекательными в этом секторе, на наш взгляд, будут акции  Сбербанка, Внешторгбанка и банка Возрождения (см. табл.1.2.).

Прогнозируемые значения основных  коэффициентов

по финансовому сектору  России

Табл.1.2.

Сопоставляя данные факты, такого быстрого роста стоимости акций банков, который  наблюдался  в 2005-2006 гг., мы считаем  уже не будет, однако интерес инвесторов к сектору сохранится на очень высоком уровне. Отчасти этот интерес будет подогреваться грядущими размещениями акций «Сбербанка» и «ВТБ» на открытом рынке. Эти IPO, как представляется, дадут сигнал другим банкам, как крупным, так и мелким, к выходу на биржу. Уже предполагается IPO и допэмиссии Газпромбанка, Возрождения, банка Тарханы, так что на этом фоне уже в 2008 г. этот процесс может принять более массовый характер.

Наиболее привлекательными для инвестирования в банковский сектор выступают бумаги Сбербанка, Внешторгбанка, банка Возрождение, также стоит обратить внимание на возможное появление на бирже акций Газпромбанка. Мы считаем, что бумаги Сбербанка и банка Возрождения есть смысл покупать при падении котировок по ним. Акции, появление которых  возможно в результате планируемых IPO (в случае, если не изменяться стратегические планы), при положительном исходе мы рекомендуем покупать немного позже сроков размещения (возможно, их стоимость при IPO может быть несколько завышена). В целом же мы не рекомендуем торопиться  с покупками, пусть страсти в секторе немного улягутся. Кроме того, будем ждать финансовых отчетностей. Если финансовые показатели покажут улучшение результатов, то есть достигнутые уровни будут оправданы, имеет смысл вкладываться в сектор.