Рынок ценных бумаг: структура, механизм функционирования

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Первичный  и вторичный фондовые рынки

      По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный рынки.³⁴

       2.1 Первичный фондовый рынок

     Первичный рынок размещения ценных бумаг (первичный рынок) — это тот рынок, на котором эмитенты продают ценные бумаги инвесторам, точнее — это механизм эмиссии и первичного размещения эмитированных бумаг.³⁵

     Законодательно  первичный рынок ценных бумаг  определяется как  отношения,  складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

     Таким  образом, первичный рынок — это рынок первых, и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.³⁶

     В  результате продажи акций и  облигаций на первичном рынке  эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Все остальные перепродажи бумаг образуют вторичный рынок.

     Процесс  эмиссии включает кроме физического  изготовления ценных бумаг (если  оно предусмотрено) заключение соглашения между эмитентом и консорциумом, определение способа передачи последнему ценных бумаг (продажа или передача на комиссию), а также порядок размещения среди инвесторов.

     Важнейшей  чертой первичного рынка размещения  ценных бумаг является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

     Механизм  продажи (размещения ценных бумаг)  на первичном рынке может быть  разный:

1) в непосредственном (частном) контакте без посредников;

2) через финансовых посредников (андеррайтеров);

3) на уличном  рынке.

     Частное  размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

     Публичное предложение — это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов. Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. Так, в России в 1990—1995 гг. преобладало частное размещение акций (создание открытых акционерных обществ).

     Основная  часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С развитием масштабного процесса приватизации доля публичного предложения акций постепенно увеличивается.

     Хотя  эмитенты ценных бумаг могут  сами разместить (т.е. продать)  свои обязательства в виде ценных бумаг, сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков.

     Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам андеррайтеров — профессиональных посредников (банков, брокеров, инвестиционных компаний), организующих и гарантирующих размещение ценных бумаг на согласованных условиях за специальное вознаграждение.³⁷

     Публичная полписка или публичное размещение ценных бумаг применяется тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Разница не просто в количестве эмитируемых акций: речь идет о контроле над предприятием, который может в этих условиях перейти от учредителей к владельцам контрольного пакета акций. Публичное предложение большого количества тиражированных акций дает эмитенту огромные средства, которые открывают возможности расширения, модернизации, диверсификации деятельности, делает компанию известной, она переходит на новый, более высокий уровень престижности.³⁸

     2.2 Вторичный рынок

    Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при купле-продаже ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.   Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер вложений инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.³⁹

     Важнейшая  черта вторичного рынка — это  его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.⁴⁰

     На  вторичном рынке операторами  являются только инвесторы, т.е. те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода. Вслед за тем, как первоначальный инвестор купил у эмитента ценные бумаги, он вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те в свою очередь свободно могут продавать их следующим вкладчикам. На вторичном рынке уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а имеет место только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Без полнокровного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм для немедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности и тем самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества в интересах производства, способствует переливу капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства.

При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа  ценных бумаг была бы невозможна или  затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие предприятия и начинания, не получили бы необходимой финансовой поддержки. Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала. На вторичном рынке применяется термин «обращение ценных бумаг». Главной функцией вторичного рынка является перераспределение капитала.

     2.3 Фондовая биржа

     Важное значение в организации рынка ценных бумаг имеет фондовая биржа.  Фондовая биржа представляет собой организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг, где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.

     Особенностью  биржевой торговли является то, что сделки совершаются всегда  в одном и том же месте,  в строго определенное время  — во время сеанса (или биржевой сессии) и по четко установленным, обязательным для всех участников

правилам. Биржа  создает четкую организационную  структуру и механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми  ценностями, а также высоконадежную систему контроля за результатом  исполнения сделок.⁴¹

     В  мировой практике существуют различные организационно-правовые формы организации бирж. В основном биржи создаются в форме ассоциации либо акционерных обществ. В случае организации биржи в форме ассоциации или государственного учреждения с самого ее создания не ставят своей целью получение прибыли. Если же биржа существует в форме акционерного общества, то и в этом случае в уставе биржи может быть прямо указано, что биржа не преследует цели получения прибыли, и дивиденды по акциям не выплачиваются.

     Кроме  того, в члены правления бирж могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда и государственных органов. Государство же с помощью актов, регламентирующих деятельность бирж, принимает меры, направленные на осуществление полной гласности деятельности бирж.⁴²

     Деятельность  фондовых бирж в России регулируется  Федеральным законом «О рынке  ценных бумаг» N° 39-ФЗ и Федеральным  законом «О внесении изменений  в Федеральный закон "О рынке  ценных бумаг», Федеральный закон  «О защите прав и законных  интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» и Федеральный закон «О Центральном банке» от 18 июня 2005 г. № 61-ФЗ.

     Фондовой  биржей может признаваться только  организатор торговли на рынке  ценных бумаг, не совмещающий  деятельность по организации  торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств. Фондовые биржи и фондовые отделы товарных и валютных бирж — организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизации предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых брокерами — членами биржи на основе поручений институциональных и индивидуальных инвесторов.

     Членами  фондовой биржи могут быть  любые профессиональные участники  рынка ценных бумаг.

     Фондовая  биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов. Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами фондовой биржи, не допускаются.

     Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках, взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей, штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

Фондовая биржа  самостоятельно устанавливает процедуру  включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга.

     Фондовая  биржа обязана обеспечить гласность  и публичность проводимых торгов  путем оповещения ее членов  о месте и времени проведения  торгов, о списке и котировке  ценных бумаг, допущенных к  обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию.

     К  обращению на фондовой бирже  допускаются:

1) ценные бумаги  в процессе размещения и обращения,  прошедшие предусмотренную Федеральным законом процедуру эмиссии и включенные фондовой биржей а список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже в соответствии с ее внутренними документами. Ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами;

2) иные финансовые  инструменты в соответствии с  законодательством Российской Федерации.

     Высшим  органом биржи является общее  собрание ее членов, которое решает  общие финансовые и организационные  вопросы и определяет правила

внутреннего распорядка. В промежутках между собраниями высший орган — биржевой совет (или комитет, или наблюдательный совет), который осуществляет контроль за текущей деятельностью.

     В  торговле на бирже принимают  участие представители членов  биржи, имеющие «место» на бирже, а также штатные работники биржи. Члены биржи или их представители могут выступать на бирже в качестве брокера или дилера.⁴³

     Брокер действует в качестве поверенного или комиссионера, т.е. он заключает сделку от имени клиента или от своего имени и за счет клиента.

     Дилер осуществляет куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Основная функция дилера — поддержание фондового рынка путем формирования цен.

     Брокер  или дилер могут действовать  в качестве маркетмейкера, т.е. осуществлять поддержку постоянных котировок на покупку и продажу ценной бумаги в пределах минимального спреда (разницы между ценой покупки и ценой продажи).

     Участником  торгов также является маклер. Это, как правило, штатный работник биржи, который ведет торг и оформляет сделки.

Маклер должен соблюдать устав биржи и правила  торговли на бирже. Все заключенные  с участием маклера сделки регистрируются в специальном журнале или с помощью компьютера. После биржевой сессии участникам сделки вручаются маклерские записки или компьютерные распечатки, в которых отмечаются наименование, количество и цена купленных или проданных ценных бумаг.⁴⁴

     Ценные  бумаги попадают на биржу не  автоматически, и далеко не  все из них могут быть допущены  на биржу. Практически во всех  странах в соответствии с принятыми  нормативными актами вопрос о  допуске ценных бумаг решает  сама биржа. И именно от биржи, а не от какого-либо другого органа зависит, будут ли те или иные ценные бумаги продаваться на бирже. Если ценные бумаги какого-либо эмитента принимаются в продаже на бирже, значит, они приняты к котировке, включаются в котировочный список и именуются листинговыми. Сама процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом.

При процедуре  листинга эмитент должен представлять финансовую отчетность на биржу ежеквартально. Если по итогам того или иного квартала он выйдет из допустимого диапазона коэффициентов, то проводится процедура делистинга, т.е. выведения его ценных бумаг из листингового листа. Если впоследствии финансовое положение эмитента выправится, то его ценные бумаги могут быть вновь включены в листинговый список.⁴⁵