Теоретические основы денежно-кредитной политики

Дискредитация и кризис кейнсианства способствовали реабилитации роли денег в экономике  и реанимированию на время забытых монетарных теорий. М. Фридмен и его последователи, известные в экономическом мире как монетаристы, разработали современную количественную теорию денег, которая стала чрезвычайно популярной в 70- е гг.

Монетаризм  школа экономической мысли, акцентирующая  внимание на изменениях в количестве денег в обращении как определяющей функции цен, доходов и занятости.

Монетаристы расходятся с кейнсианцами не только в вопросах роли денег в экономике, но и прежде всего в оценке функционирования рыночного хозяйства в целом. Они считают, что рыночная экономика довольно устойчива и рыночный механизм способен самостоятельно восстанавливать экономическое равновесие. Поэтому монетаристы выступают против активного вмешательства государства в экономику, отстаивают принципы свободной конкуренции вообще и в денежной сфере в особенности. Деньги рассматриваются монетаристами как решающий фактор развития производства. Чрезмерное государственное регулирование денежно-кредитной сферы может спровоцировать, по их мнению, экономический кризис. Доказательство этому они находили не только в кризисах середины 70-х начала 80-х гг.

Недооценка  роли денег, и денежного обращения  в частности, неспособность Федеральной  резервной системы (ФРС) США предотвратить  резкое сокращение количества денег  в обращении в конце 20-х гг. существенно усилили, по мнению М. Фридмена, негативные стороны экономического спада. М. Фридмен был убежден, что деньги и денежное обращение всегда имели очень большое значение для развития экономики и игнорирование монетарной теории или неправильное использование ее постулатов в ходе чрезмерного государственного регулирования способно нанести общественному хозяйству огромный вред.

Анализ  деловых циклов и денежного обращения  позволил М. Фридмену и его единомышленникам существенно модернизировать классическую количественную теорию денежного обращения, особенно для краткосрочных временных интервалов. Так, монетаристы, рассматривая скорость обращения денег как переменную величину, считают, что предлагаемая ими теория позволяет предсказать поведение этой переменной. В качестве основных факторов, определяющих скорость обращения денег, они выделяют

 

ожидаемый уровень инфляции и процентную ставку. Монетаристы также выявили взаимосвязь между изменением темпов роста денежной массы, реального и номинального ВНП и показали, что изменение темпов роста денежной массы влияет на реальный объем производства быстрее, чем на цены. Например, в пределах одного делового цикла темпы роста денежной массы в обращении после некоторой задержки, обычно в несколько месяцев, вызывают изменения в темпах роста номинального ВНП. Сначала значительная часть изменений в номинальном ВНП отражает изменения в реальном ВНП, т.е. изменения в реальном количестве товаров и услуг, производимых в экономической системе. В дальнейшем, если темпы роста денежной массы значительно превосходят среднегодовые темпы экономического роста, существенную часть изменений в номинальном ВНП составляют изменения абсолютного уровня цен. Таким образом, ускорение роста номинального ВНП, вызванное увеличением денежной массы, лишь вначале приобретает форму возрастающего реального объема производства, сопровождающегося уменьшением безработицы. Впоследствии замедление темпов роста реального производства приводит к тому, что рост цен поглощает все большую часть влияния на экономику, обусловленного изменением темпов роста денежной массы. При замедлении темпов роста денежной массы замедляются в обратном порядке соответствующие изменения номинального и реального ВНП.

Новые исследования представителей монетаристского  направления дали ключи к пониманию  влияния денежной политики государства  на состояние экономики, позволили  объяснить такое ранее не наблюдавшееся  экономическое явление, как стагфляция, или одновременное существование  высокой безработицы и высокой  инфляции, что совершенно противоречило  кейнсианской теории, и наконец предложить соответствующие рекомендации по денежно-кредитной политике государства. Исходя из того, что хорошие намерения слишком часто выполняются неправильно, монетаристы выступили против проведения активной денежной политики, направленной на стабилизацию одновременно предложения денег и процентной ставки. Кейнсианскую концепцию они считали ошибочной и внутренне противоречивой. Поэтому главным объектом регулирования, по их мнению, должна быть не процентная ставка, а темпы роста предложения денег. Центральный банк должен проводить в жизнь постоянную предсказуемую денежную политику и следовать простому правилу постоянного роста денежной массы. Темпы роста денежной массы должны быть достаточными, чтобы, с одной стороны, обеспечивать рост реального ВНП, а с другой стороны, не вызывать инфляционных процессов в экономике.

В 70-е начале 80-х гг. практическое применение монетаристских рецептов позволило  выработать довольно эффективные меры борьбы с инфляцией. В то же время  стабилизация инфляционных процессов, изменения финансовых институтов и  переход к новому качеству экономического роста в 80-е гг. значительно снизили  актуальность монетаристских рецептов денежной политики, разработанных в  инфляционный период предыдущего десятилетия. Однако во многом благодаря научным  достижениям монетаристов экономисты навсегда распрощались с утверждением "деньги не имеют значения".

Современная денежная теория все более  приобретает синтетические формы  моделей, включающих элементы кейнсианства, монетаризма, неоклассической "экономики  предложения" и др.

В целом же в экономической  науке сформировалось направление, получившее название "неоклассический  синтез", которое включает разнообразные  точки зрения по ряду вопросов теории и практики функционирования современной  смешанной экономики.

Механизм и инструменты воздействия  на предложение

денег в экономике

Исходный момент денежно-кредитной  политики изменение величины реального  предложения денег в результате проведения Центральным банком соответствующей  политики. Механизм воздействия Центрального банка на объем денежной массы  в экономике обусловлен природой функционирования современной кредитно-банковской системы, способностью коммерческих банков увеличивать или уменьшать денежную массу путем кредитной эмиссии.

Механизм кредитной эмиссии

Существенным отличием банка от любого другого кредитно-финансового  института является то, что, создавая депозиты и выдавая кредиты, он увеличивает  количество денег в экономике, т. е. влияет на объем денежной массы.

Денежная масса это сумма  общепризнанных платежных средств  в экономике страны. В современных  условиях она складывается из наличных денег в обращении и депозитов  в банках, которые экономические  агенты используют для оплаты сделок.

Если денежную массу обозначить как М, наличные деньги в обращении С и депозиты Д, то

М = С + Д (1)

Современная банковская система это  система с частичными резервами: только часть депозитов хранят в  виде резервов, а остальные используют для выдачи кредитов и

других  активных операций. Выдавая кредиты, банки тем самым позволяют  заемщикам использовать эти средства для сделок, следовательно, сумма  платежных средств увеличивается  на величину предоставленного кредита, т. е.

М = С + Д + К (2),

где К - объем кредитов, выданных банками.

Процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков называется кредитной эмиссией. Размеры выдаваемых кредитов в банковской системе зависят от суммы депозитов и величины резервов. Если предположить, что все платежные средства хранятся в банке, то денежная масса тем больше, чем меньше норма резервов г.

Норма резервов представляет собой отношение  суммы резервов R к величине депозитов Д:

r= (R / Д) * 100% (3)

Функционирование  системы коммерческих банков в условиях безналичных расчетов приводит к  тому, что выдача кредита одним  банком вызывает мультипликативный  эффект (эффект умножения), когда процесс  длится до использования в качестве кредита последней денежной единицы.

Коэффициент, показывающий, во сколько раз банки  увеличивают предложение денег  в экономике при условии, что  все деньги хранятся в банке, называется депозитным (банковским) мультипликатором т, и его можно представить  как

m = 1 / г (4)

Прирост денежной массы в обращении  вследствие кредитной деятельности банков можно выразить как

М = (1 / г) * Д, или М = ш*Д (5),

где Д - прирост депозитов, или увеличение ресурсов коммерческих банков, a m - депозитный мультипликатор.

В реальной жизни, однако, население  и фирмы не все деньги хранят в  банках, а часть держат в виде наличности. Вследствие этого способность  банков увеличивать денежную массу  в обращении зависит не только от нормы резервов, но и от поведения  населения, его доверия к банковской системе. В целом же объем денежной массы в обращении изменяется в результате операций Центрального банка, который устанавливает норму обязательных резервов; коммерческих банков, которые определяют размеры выдаваемых кредитов, а также решений небанковского сектора.

Корректировку величины денежной массы Центральный банк осуществляет, используя различные инструменты  прямого и косвенного регулирования, с помощью которых влияет на размеры  денежной базы и денежного мультипликатора.

Формы и инструменты регулирования  предложения денег

Прямое регулирование предложения  денег в экономике предполагает установление лимитов кредитования, процентных ставок, объема выдаваемых кредитов и пр. Используется оно, как  правило, в условиях неразвитости банковской системы и денежного рынка  в целом, в периоды усиления инфляции или финансовых кризисов.

В современных условиях в странах  с развитой рыночной экономикой преимущественно  используются три основных инструмента, с помощью которых Центральный  банк осуществляет косвенное регулирование  денежно-кредитной сферы: операции на открытом рынке, учетная ставка и  норма обязательных резервов.

Проводя операции на открытом рынке  и изменяя учетную ставку, Центральный  банк влияет непосредственно на денежную базу. Изменение нормы обязательных резервов, как уже отмечалось, воздействует на процесс мультипликации.

Операции на открытом рынке купля  или продажа Центральным банком государственных ценных бумаг, как  правило, на вторичном рынке, так  как подобная деятельность Центрального банка на первичном рынке носит  инфляционный характер и ограничена или запрещена законом во многих странах.

Покупая ценные бумаги у частного лица или коммерческого банка, Центральный  банк увеличивает резервы коммерческих банков, находящиеся на их корреспондентских  счетах, соответственно растет денежная база. Получив дополнительные ресурсы, коммерческие банки увеличивают  объемы выдаваемых кредитов, включается механизм кредитной эмиссии и  сопровождающего ее мультипликативного расширения денежной массы:

М = В * m (6)

Если Центральный банк продает  ценные бумаги, то процесс протекает  в обратном направлении и происходит уменьшение денежной массы.

Увеличение ресурсов коммерческих банков может также происходить, если Центральный банк предоставляет  кредиты коммерческим банкам. Процесс  кредитования коммерческих банков Центральным  банком называется рефинансированием. Ставка, по которой Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам, называется учетной ставкой (если кредит в основном предоставляется в форме учета векселей) или ставкой рефинансирования (при других методах кредитования).

Ссуды Центрального банка попадают на резервные счета коммерческих банков, увеличивают суммарные резервы  банковской системы, расширяют денежную базу и образуют основу мультипликативного изменения предложения денег.

Повышение учетной ставки (ставки рефинансирования) означает удорожание ресурсов, которые банки могут  получить путем заимствований у  Центрального банка, что приводит к  сокращению их объемов, а следовательно, к уменьшению ссудных операций коммерческих банков. В то же время, приобретая более дорогие ресурсы, банки повышают свои ставки по кредитам. Условия кредитования ухудшаются, кредиты становятся менее доступными, происходят кредитное сжатие и удорожание денег. Предложение денег в экономике снижается.

Снижение учетной ставки косвенно способствует росту денежной массы  в обращении.

Обязательные резервы это часть  суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить на специальных  счетах в Центральном банке и  не могут использовать для осуществления  активных операций, и прежде всего  кредитования.

Впервые практика обязательных резервов была официально введена в 1913г. в  США при создании ФРС. Впоследствии ФРС получила право пересматривать норму обязательных резервов.

После второй мировой войны принцип  изменяющихся обязательных резервов был  введен центральными банками многих развитых стран.

Обязательные резервы представляют собой минимальный размер резервов, которые должны иметь коммерческие банки, и выполняют две функции. Во-первых, они должны обеспечивать необходимый уровень ликвидности  коммерческих банков для бесперебойного выполнения платежных обязательств по возвращению депозитов вкладчикам и проведения расчетов с другими  банками. Во-вторых, они являются инструментом Центрального банка для регулирования  денежной массы. Изменение нормы  обязательных резервов непосредственно  влияет на величину кредитно-финансового  потенциала коммерческих банков. Чем  выше норма обязательных резервов, тем меньше сумма ресурсов для  выдачи кредитов, тем меньше кредитная  эмиссия.

На предложение денег в экономике  изменение нормы обязательных резервов влияет через изменение денежного  мультипликатора. Увеличение нормы  обязательных резервов уменьшает денежный мультипликатор и снижает степень воздействия коммерческих банков на объем денежной массы в обращении. Понижение резервных требований высвобождает часть ресурсов коммерческих банков для осуществления

кредитных операций, усиливает мультипликационный эффект и приводит к росту предложения  денег.

В современных  условиях в различных странах  основные инструменты денежно- кредитной  политики используются с разной степенью активности. Например, в развитых странах  наблюдается тенденция к отходу от активного использования резервных  требований Центрального банка в  качестве регулирующего инструмента. Практика показала, что использовать этот инструмент необходимо очень осторожно  вследствие его жесткости.