Теоретические основы денежно-кредитной политики

Норма обязательных резервов не может часто  изменяться, так как это нарушает конкурентное равновесие между банками  и другими финансовыми посредниками. Изменение нормы обязательных резервов может вызвать резкие изменения  в объеме "работающих" активов  банков и повлиять на их финансовое состояние.

При увеличении резервных требований коммерческие банки вынуждены держать большую  долю активов в форме, не приносящей процентов, и тем самым нести  потери из- за падения своей доходности. В связи с этим центральные банки, заинтересованные в устойчивости банковской системы, прибегают к изменению нормы обязательных резервов очень редко или вообще стараются ее не изменять.

Использование учетной ставки (ставки рефинансирования) в качестве инструмента денежно-кредитной  политики также имеет свои особенности. Дело в том, что объем кредитов, получаемых коммерческими банками  в центральных банках, обычно составляет незначительную долю привлекаемых ими  средств. Поэтому изменение учетной  ставки прежде всего индикатор денежной политики Центрального банка. В условиях стабильного экономического развития, как правило, не происходит резкого изменения курса, а следовательно, и частого изменения учетной ставки. Иногда даже, как, например, в США, учетная ставка изменяется вслед за движением процентных ставок на рынке капиталов, с тем чтобы разница между учетной ставкой и рыночной ставкой была не слишком велика. Таким образом, в развитых странах основным активным инструментом оперативного регулирования предложения денег в экономике являются операции на открытом рынке.

В целом  же методы и инструменты денежно-кредитной  политики в той или иной стране определяются сложившимися традициями или законами и зависят от степени  развития кредитно-банковской системы, а также финансовых рынков.

Цели и эффективность  денежно-кредитной политики

Система целей денежно-кредитной  политики

Денежно-кредитная политика одно из основных средств воздействия  государства на экономические процессы. Как система согласованных мероприятий  в области денежного обращения  и кредита эта политика направлена на регулирование основных макроэкономических показателей. Конечные цели денежно-кредитной  политики: обеспечение стабильности цен, полная занятость, рост реального  объема производства, устойчивый платежный  баланс. Достижение этих целей глобальная задача. Текущая денежно-кредитная  политика ориентируется на более  конкретные цели, отражающие ее специфику. В связи с этим выделяют промежуточные  цели, регулирующие значение ключевых переменных в денежной системе на достаточно продолжительных временных  интервалах (год и более). К ним  относятся: денежная масса, процентная ставка, обменный курс. И наконец, каждодневные последовательные действия Центрального банка направлены на достижение так  называемых тактических целей. Последние определяют характер денежно-кредитной политики. Жесткая монетарная политика в качестве цели предполагает поддержание на определенном уровне денежной массы. Цель, преследующая фиксацию процентной ставки, характерна для гибкой денежно-кредитной политики.

Осуществляя политику, направленную на обеспечение экономической  стабильности в государстве, правительства  и центральные банки разрабатывают  основные направления денежно-кредитной  политики на определенный срок, формулируют промежуточные цели, достижение которых обеспечивает выполнение задачи более высокого порядка, корректируют и конкретизируют выполнение тактических целей.

Промежуточные цели в различных концепциях денежно- кредитного регулирования

В кейнсианской концепции в качестве основных целей выделяют борьбу либо с безработицей, либо с инфляцией. Безработица следствие спада  производства, обусловленного недостаточным  совокупным спросом, важнейшим компонентом  которого является инвестиционный спрос. Поэтому наряду с мероприятиями  бюджетно-налогового регулирования  денежно-кредитная политика предполагает стимулирование инвестиций через поддержание  относительно невысокой процентной ставки. В этих условиях Центральный  банк в качестве промежуточной цели выдвигает рост предложения денег  в экономике. Для ее реализации Центральный  банк, используя основные инструменты, снижает норму обязательных резервов и учетную ставку, активно, на льготных условиях

покупает государственные ценные бумаги у коммерческих банков и частных  лиц. Коммерческие банки, получив дополнительные ресурсы, предлагают их на рынке в  качестве кредитов.

Увеличение предложения ссудного капитала при прочих равных условиях вызовет падение его цены и  сделает заемные средства более  доступными и привлекательными для  производителей. Таким образом, снижение процентной ставки создает благоприятные  условия для инвестиций, а расширение производства приведет к сокращению безработицы. Эта денежно-кредитная  политика получила название политики дешевых денег.

Борьба с инфляцией требует  проведения политики дорогих денег, в основе которой лежит сжатие денежной массы. Для этого Центральный  банк повышает резервные требования и учетную ставку, в ходе операций на открытом рынке продает государственные  ценные бумаги. Сокращение предложения  денег вызывает рост процентной ставки и соответственно удорожание финансовых ресурсов. В целом политика дорогих  денег направлена на ограничение  кредитования новых проектов, снижение инвестиционной активности и темпов роста производства.

Кейнсианцы рассматривали инфляцию лишь в условиях полной занятости и полного объема производства и связывали ее с чрезмерным по сравнению с потенциальными возможностями экономики совокупным спросом. В условиях высокой экономической конъюнктуры избыток совокупного спроса повышает цены. Следовательно, при прочих равных условиях мероприятия денежно-кредитной политики должны снизить деловую активность, сократить производственную деятельность, что будет способствовать падению темпов роста инфляции.

В целом же экономическая нестабильность, проявляющаяся в той или иной форме, представляется результатом  несбалансированности темпов роста естественного уровня реального производства и роста совокупного спроса. Проведение денежно-кредитной политики, направленной на достижение главной задачи экономического роста при стабильных ценах и полной занятости, требует выбора такой конкретной промежуточной цели, которая наилучшим образом корректирует соответствие совокупного спроса темпам роста реального ВНП.

Денежно-кредитная политика вписывалась  в концепцию "точной настройки" экономической системы, что предполагало активные действия Центрального банка  в изменяющейся экономической ситуации. Против свободной денежно-кредитной  политики, призванной обеспечить "точную настройку" экономики, выступили

монетаристы. М. Фридмен, например, считал, что деньги слишком важны, чтобы позволять центральным банкам манипулировать ими по своему усмотрению.

Классический  монетаризм исходит из того, что  единственной подходящей промежуточной  целью монетарной политики может  быть достижение стабильных темпов роста  денежной массы. Эти темпы должны соответствовать темпам роста естественного  уровня реального ВНП. Поддержание  плановых темпов роста денежной массы  называется таргетированием.

Монетарная  политика в классическом понимании  имела место в США только в  период между октябрем 1979 и октябрем 1982 г. 6 октября 1979 г. Комитет по операциям  на открытом рынке ФРС объявил  об изменениях в монетарной политике, обусловленных возможностью нарастания инфляции и неуверенностью в эффективности  установления плановых уровней процентных ставок. Было прекращено использование  межбанковской процентной ставки в  качестве тактической цели, а новой  промежуточной целью стал темп роста  узкого денежного агрегата Ml (включает наличные деньги в обращении и депозиты до востребования в коммерческих банках).

Новый подход к денежно-кредитной политике основывается на монетаристском предположении  о том, что инфляция всегда и везде  является результатом повышения  темпов роста денежной массы по отношению  к темпам роста реального производства. Однако попытка проведения политики монетарного таргетирования косвенными методами имела неблагоприятные результаты, и в США от этого отказались в октябре 1982 г. после трех лет использования. Практика показала, что воздействие монетарных властей на денежную массу осуществляется главным образом через спрос на деньги, а для этого существуют более эффективные инструменты, например процентные ставки, хотя во всех случаях сохраняется элемент неопределенности.

Отказавшись следовать простому правилу роста  денежной массы, регулирующие органы тем не менее до настоящего времени испытывают влияние монетаризма в проведении денежно-кредитной политики в смысле настойчивой антиинфляционной ее направленности.

Вопрос  же об эффективных промежуточных  целях монетарной политики по- прежнему остается дискуссионным. Правительства и центральные банки различных стран, исходя из того, что ни одну цель из всех возможных промежуточных целей денежно- кредитной политики нельзя рассматривать как идеальную, берут под контроль целый ряд параметров экономической системы. Это и показатели денежной массы, условия и объемы предоставляемых кредитов, обменный курс, динамика индексов цен и др.

Противоречивость денежно-кредитного регулирования

Опыт проведения денежно-кредитной  политики в различных странах  в течение нескольких десятилетий  позволяет выявить ее сильные  и слабые стороны, определить факторы, оказывающие влияние на ее эффективность. С одной стороны, согласованная  с правительством в рамках общих  направлений регулирования экономики  и проводимая Центральным банком денежно-кредитная политика отличается гибкостью.

Во всех странах с развитой рыночной структурой центральные банки  обладают известной независимостью от правительства и могут оперативно принимать решения по корректировке  денежно-кредитной политики в зависимости  от меняющейся экономической ситуации.

Проведение центральными банками текущих мероприятий  в денежно-кредитной сфере не связано с продолжительными процедурами  согласовании и принятием специальных  распоряжений органами государственной  власти. Самостоятельность центральных  банков в проведении денежно-кредитной  политики позволяет также успешно  противостоять давлению со стороны  политиков, когда краткосрочные  политические цели правительства вступают в противоречие с основной стратегической линией макроэкономического регулирования. Подобное часто наблюдается в  условиях приближающихся выборов, растущего  дефицита государственного бюджета  и т. д. Все это делает денежно-кредитную  политику чрезвычайно привлекательным  инструментом государственного регулирования  экономики.

С другой стороны, в проведении денежно-кредитной политики возникают  серьезные ограничения, которые  таят в себе опасность ухудшения  экономической ситуации.

Во-первых, это обусловлено  общими особенностями использования  косвенных методов регулирования, когда одни и те же мероприятия, проводимые государственными органами, обеспечивая  положительный эффект на одних рынках, могут вызвать отрицательные  последствия на других рынках. Например, политика дорогих денег снижает  темпы инфляции, обеспечивая стабилизацию на финансовых рынках. В то же время  она способна понизить объем кредитов, ухудшить условия инвестирования, вызвать  падение темпов экономического роста  и усилить безработицу. В связи  с этим при проведении денежно-кредитной  политики важно уметь предвидеть возможные негативные последствия  и принять меры для их нейтрализации.

Однако здесь возникают  свои трудности. Даже если предположить, что экономисты способны составить  точный прогноз развития экономической  ситуации, существуют так называемые временные лаги, или временные  задержки, между изменениями денежной массы, находящейся в обращении, и реакцией на них других экономических переменных.

           В эти периоды ряд привходящих обстоятельств может нарушить ход экономических процессов. Возникнет необходимость корректировки денежно-кредитной политики, что, в свою очередь, может привести к противоречию между ее долго- и краткосрочными целями. Подобное явление известно как проблема временных несоответствий. Наличие таких несоответствий, по мнению основоположников неоклассической теории рациональных ожиданий, способно свести на нет все усилия монетарных властей, направленные на обеспечение экономической стабильности.

            Теория рациональных ожиданий утверждает, что экономические агенты, исходя из прошлого опыта и используя имеющуюся информацию, в состоянии самостоятельно прогнозировать экономические процессы и принимать оптимальные решения. Действия, которые предпринимают хозяйствующие субъекты, могут не вписаться в логику проводимой денежно-кредитной политики, и тогда она не достигнет целей. Практическое приложение этой теории состоит в том, что денежно-кредитная политика не должна носить характер конъюнктурной антициклической политики, поскольку это вызывает нестабильность и непредсказуемость в принятии решений экономическими агентами. Сторонники концепции рациональных ожиданий выступают за создание стабильных правил, в соответствии с которыми действовали бы правительство и экономические агенты.

             Во-вторых, большое влияние на  эффективность денежно-кредитной  политики оказывает также правильность  выбора промежуточных и тактических  целей. В данном случае речь  идет о так называемой технической  стороне дела. Известно, что денежную  массу можно представить различными  денежными агрегатами, построенными  по принципу убывания ликвидности.  Выбирая в качестве промежуточной  цели, например, темп роста денежной  базы. Центральный банк должен  выбрать и денежный агрегат,  который он будет контролировать, более узкий или более широкий  и соответственно определить  тактические цели. Если выбор  сделан неправильно, без учета  всех происходящих процессов  в денежно-кредитной сфере, предпринимаемые  усилия не только не принесут  желаемого конечного результата, но и могут подорвать авторитет  экономических теорий, на основе  которых формировалась денежно-кредитная  политика. Так, например, неудачу  монетарного таргетирования, проводимого Комитетом по операциям на открытом рынке ФРС в 1979-1982 гг., М. Фридмен, интеллектуальный отец современного монетаризма, связывал с тем, что была неправильно выбрана тактическая цель незаимствованные резервы вместо денежной базы, что, на его взгляд, было бы предпочтительнее. Неожиданно для монетарных властей повел себя и узкий денежный агрегат Ml, темп роста которого был выбран в качестве промежуточной цели. Результат монетаристского эксперимента значительное увеличение изменчивости поведения Ml, а также внезапная ломка стабильного до того времени соотношения между ростом Ml и номинального ВНП и между ростом Ml и инфляцией, хотя их стабильное соотношение в известной мере составляет основу классического монетаристского подхода.