Валютные риски

Большое распространение за рубежом получил комбинированный метод , когда учитывают все текущие операции по текущему курсу, а долгосрочные - по историческому. Однако данный метод вызвал разочарование после введения в начале 70-х годах в развитых странах режима плавающих валютных курсов, так как в результате их колебаний происходит искусственное изменение стоимости текущих обязательств. При повышении курса иностранной валюты это искажение завышает прибыль, а при понижении - занижает.

Как правило, методы валютного пересчета рекомендуются или устанавливаются государственными регулирующими органами. В целях оптимального решения проблемы оценки трансляционного риска для транснациональных банков и корпораций могут устанавливаться или рекомендоваться смешанные правила пересчета в зависимости от экономической среды функционирования зарубежного подразделения. Так, например, в США комитет по финансовому учету устанавливает следующий порядок: - пересчет статей баланса зарубежного подразделения из функциональной валюты (т.е. валюты, в которой выражена большая часть операций зарубежного подразделения) в валюту сводной отчетности осуществляется по текущему валютному курсу; - пересчет прибылей и убытков осуществляется по взвешенным валютным курсам; - если иностранная валюта подвержена гиперинфляции (инфляции с темпами выше 100%), то функциональной валютой является доллар США.[18]

Изменения величины собственного капитала, вызванные пересчетом активов и обязательств по текущим курсам, фиксируются в специальной графе пересчетной коррекции балансового отчета и не учитываются как прибыли или убытки в отчете о результатах деятельности. Такого подхода придерживаются многие транснациональные компании (ТНК). Однако в этом случае материальные активы зарубежного подразделения также могут быть неточно оценены в валюте материнской компании. Для устранения возможного искажения при использовании текущего валютного курса необходима их инфляционная переоценка. При пересчете из одной валюты в другую моментом возникновения трансляционного риска является дата представления финансового отчета.

Экономический валютный риск большинством авторов определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений валютного курса на экономическое положение компании. Этому риску в большей степени подвержены нефинансовые институты, он зависит от сферы деятельности компании, от вида импортируемого (экспортируемого) сырья и готовой продукции, рынков сбыта и ряда других факторов, определяющих конкурентоспособность предприятия. Ему подвержены компании, занимающиеся экспортно-импортными операциями, а также работающие только на внутреннем рынке.[17]

Изменения валютного курса могут отразиться на объеме продаж, размере издержек, прибыли компании. Если непредвиденные изменения валютного курса носят краткосрочный характер, то компания может прибегнуть к методам, позволяющим избежать потерь, которые будут рассмотрены далее. Если же изменения валютного курса носят среднесрочный характер, то компания должна пересмотреть цены с учетом изменившихся экономических условий, чтобы поддержать спою конкурентоспособность. Что касается более длительного срока, то компания может переориентировать свои иностранные капиталовложения, изменить потоки товарооборота импорта или экспорта. Так, например, европейские производители автомобилей, экспортирующие продукцию в США, понесли в свое время большие убытки из-за падения курса доллара США по отношению к фунту стерлингов и немецкой марке; это повлияло на конкурентоспособность их продукции на) американском рынке, так как цены на нее выросли. В результате было принято решение снизить цены, и компании получили прибыли намного ниже запланированного уровня. ТНК занимаются инвестированием и кредитованием в нескольких странах. Все доходы и расходы зарубежных дочерних компаний номинированы в иностранной валюте, и стоимость зарубежных дочерних компаний (и соответственно материнской) изменяется вместе с текущим курсом спот иностранной валюты. Например, японские производители автомобилей, создав производство в США, столкнулись с проблемой негативного воздействия на баланс материнской компании снижения стоимости их американских активов после укрепления иены. Компании, не имеющие иностранных филиалов, но занимающиеся внешней торговлей, также зависят от валютного курса, так как меняются ожидаемые будущие потоки денежных поступлений или платежей, что влияет на доходность сделок и в конечном итоге - на экономическое положение компании. В случае долгосрочного изменения валютного курса компания может изменить потоки товарооборота импорта или экспорта или даже переориентировать свои зарубежные инвестиции. Компании, которые не занимаются внешней торговлей, тоже подвержены экономическому валютному риску. Это может проявляться в том, что изменение валютного курса влияет на конкурентоспособность компании на внутреннем рынке. Например, в случае удорожания национальной валюты иностранные фирмы имеют возможность продавать, не теряя в прибылях, аналогичную продукцию дешевле. Для того чтобы сохранить свои позиции на рынке, отечественная компания будет вынуждена снизить цены и соответственно уменьшить прибыль. Российским фирмам также присущ этот риск (высокие темпы инфляции и обесценения национальной люты). Реальный валютный курс отражает соотношение цен на одни и те же товары в двух валютах. Он может значительно отличаться от номинального.  Для оценки и управления экономическим риском важен именно реальный валютный курс. Ведь речь идет не о конвертации валют, а о необходимости разместить производство в тех странах, где в обозримом будущем движение курса национальной валюты и изменение соотношения внутренних цен с мировыми будет достаточно плавным или выгодным.[2]

Оценка экономического риска затруднена в силу отсутствия прямой корреляции долгосрочного изменения валютного курса и экономического положения компании, которое зависит также и от множества других факторов. По этой же причине отсутствует общепризнанное решение проблемы управления данным видом риска.

В настоящее время в мировой практике для снижения экономического валютного риска используют выравнивание валютной структуры платежей и поступлений денежных средств, страновую диверсификацию и соответствующие стратегии для финансирования своей деятельности за рубежом.

Но поскольку невозможно точно измерить факторы, которые связывают изменение стоимости компании с изменением валютного курса, то трудно управлять экономическим валютным риском. Для российских фирм данный риск в принципе неуправляем до тех пор, пока их деятельность ограничена рублевой зоной и затруднены возможности межстранового перемещения затрат.

Из всех видов валютного риска самым распространенным является операционный риск, возникающий при каждой валютной операции. Поэтому под валютным риском в дальнейшем (кроме специально оговоренных случаев) будет пониматься именно операционный валютный риск.1.2.Страхование валютных рисков.Страхование валютных рисков необходимо, прежде всего, для возмещения следующих возможных потерь:

- затрат, связанных с производством  экспортной продукции, при отказе  от нее зарубежного импортера  по каким-либо причинам;

- убытков от неплатежа  за поставленные товары и оказанные  услуги в случае ухудшения  финансового положения, банкротства  иностранного партнера или вследствие  политических событий в соответствующей  стране;

- убытков от изменения  курса валюты платежа за период  от заключения контракта до  его исполнения.

В первых двух случаях речь идет о потерях экспортера, а в третьем случае убытки могут понести как экспортеры, так и импортеры; экспортер терпит убытки при снижении курса валюты, а импортер – при повышении курса.[19]

Различают два основных валютных риска: риск наличных валютных убытков по конкретным операциям и риск убытков при переоценке активов и пассивов, а также балансов зарубежных филиалов в национальную валюту.

Риск наличных убытков связан с изменением курса валют. Он может быть учтен в процессе ведения переговоров до подписания контракта, путем внесения в договор специальной валютной оговорки, если же этого не сделано, то изменить первоначальную цену уже невозможно. Застраховавшись, предприниматель лишается части прибыли, а при отсутствии страховки можно потерять гораздо больше.

Наиболее реальными методами страхования валютных рисков являются следующие:

- выбор валюты  внешнеторгового контракта;

- включение  в контракт валютной оговорки;

- регулирование  валютной позиции по заключенным  контрактам;

- использование  услуг компетентных страховых  организаций.

Наиболее распространённым методом страхования валютных рисков является:

- валютные  оговорки;

- форвардные  операции.

Валютные оговорки представляют собой специально включаемые в  текст  контракта  условие, в соответствии  с  которым  сумма платежа  должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки. Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с  изменениями  на  валютных и товарных  рынках.  Это  наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.

Валютные   оговорки   бывают:   косвенными,    прямыми, мультивалютными.

Косвенная  валютная оговорка применяется в  тех  случаях, когда   цена   товара   зафиксирована  в  одной   из   наиболее распространенных  в международных расчетах валют  (доллар  США, японская  иена  и  др.),  а платеж предусматривается  в  другой денежной  единице,  обычно  национальной  валюте.  Текст  такой оговорки  может быть примерно следующим: “Цена в долларах  США, платеж  в японской иене. Если курс доллара к иене накануне  дня платежа  изменится  по сравнению с курсом  на  день  заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара  и  сумма платежа”.

Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают,   но   величина  суммы  платежа,   обусловленной   в контракте,  ставится  в зависимость от изменения  курса  валюты платежей  по  отношению к другой, более стабильной валюте,  так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на  сохранение  покупательной  способности  валюты  на  прежнем уровне.  Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая: “Цена  товара  и платеж в долларах США. “Если на  день  платежа курс  к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет  ниже  его  курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются”.[5]

Мультивалютные оговорки - это оговорки, действие  которых основано  на коррекции суммы платежа пропорционально  изменению курса   валюты   платежа,  но  не  к  одной,  а  к   специально подобранному  набору  валют (валютная  корзина). Курс,  которых рассчитываются   как  их  средняя  величина   по   определенной методике,  например,  на  базе  среднеарифметического  процента отклонения курса каждой из валют “корзины” от исходного  уровня или  на  базе изменения расчетного среднеарифметического  курса оговоренного набора валют.

Сущность  форвардных  операций  по  страхованию  валютных рисков  заключается в следующем. Форвардная валютная  сделка  - сделка, согласно которой стороны договариваются о продаже, покупке оговоренной суммы валюты с поставкой через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Регулирование валютной позиции возможно лишь при заключении большого количества контрактов по экспорту и импорту одновременно. При совпадении сроков платежей в одной валюте достигается их равновесие. Либо используется метод диверсификации, т.е. договора заключаются в разных валютах, имеющих противоположные тенденции изменения курсов.

Большое значение имеет страхование интересов инвесторов на случай запрета вывоза валютной прибыли от инвестиций и других нарушений прав зарубежного инвестора вследствие действий государственных органов и политических событий.

В защите валютных рисков за рубежом велика роль банков, осуществляющих так называемые хеджевые операции. Например, германская торговая фирма продала товар в США с оплатой через полгода в долларах. Чтобы избежать возможных потерь в случае снижения курса доллара, фирма осуществляет хеджирование путем продажи будущих долларовых поступлений на марки по срочному курсу на 6 месяцев. В случае снижения курса доллара против марки убытки по торговому контракту будут компенсированы за счет прибыли от повышения курса марки по срочной валютной сделке.

В широком плане защита от валютных рисков включает использование и других методов, но они выходят за рамки страхования.[5]

1.3. Методы минимизации  валютных рисков.Для минимизации потерь от валютных колебаний используют определенный инструментарий, а сам процесс называют хеджированием. Техника хеджирования включает использование форвардных, фьючерсных, опционных операций, свопов и т.д. [1]

Наиболее характерными методами, используемыми для управления валютным риском, которые применяются в странах с развитой рыночной экономикой для ограничения его отрицательного влияния на осуществляемые торговые и финансовые операции, являются:

Покрытие – форма страхования от валютного риска, которая заключается в его увязывании с конкретной торговой или финансовой операцией. Это значит, что страхование касается точно определенных сумм, подлежащих востребованию в установленные сроки. В этом случае речь идет: о покрытии импорта, покрытии процентов, срочном покрытии и т.д. Одной из характерных операций является арбитраж покрытых процентов. Суть его состоит в получении кредита в одной валюте и последующего осуществления обмена этой валюты на другую с целью инвестирования последней. Следующее действие состоит в продаже полученной в результате обмена валюты на срок, совпадающий с периодом инвестирования, на валюту, полученную в кредит. [12]