Источники и методы финансирования капитальных вложений

Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный (инвестированный) в различные предприятия с целью получения прибыли и прав на управление предприятием.

Ссудный капитал — это денежный капитал, предоставленный в долг на условиях возвратности и платности. В отличие от предпринимательского капитала ссудный не вкладывается в предприятие, а передается ему во временное пользование с целью получения процента. Этим видом бизнеса занимаются специализированные кредитно-финансовые институты (банки, кредитные союзы, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды и т.д.).

Однако вышеназванными научными деятелями не учтено, что увеличение инвестиционного потребления возможно и за счет привлечения централизованных средств (федеральный бюджет, региональный бюджет, внебюджетные средства, трансферты).

В.В. Бочаров, В.П. Попков, В.П. Семенов и другие предлагают среди источников финансирования инвестиционных проектов выделять:5

• собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы застройщиков-инвесторов (чистая прибыль; амортизационные отчисления; средства, выплачиваемые органами страхования в форме возмещения потерь от стихийных бедствий, аварий и т. д.);
• заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы и др.);
• привлеченные средства (средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставный (складочный) капитал);
• денежные средства, централизуемые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами, средства мобилизуемые застройщиками в порядке долевого участия в строительстве объектов);
• средства федерального и региональных бюджетов, предоставляемые на безвозмездной и возмездной основе, а также средства бюджетов субъектов РФ;
• иностранные инвестиции: средства, предоставляемые иностранными инвесторами в форме кредитов, займов, взносов в уставные (складочные) капиталы российских предприятий; кредиты и займы, предоставляемые России международными финансово-кредитными организациями и другими государствами под гарантии Правительства РФ.

Исходя из этой предлагаемой классификации источников инвестиций в основной капитал, по мнению вышеназванных научных деятелей, при всем многообразии источников финансирования основными методами инвестирования являются самофинансирование, кредитный, бюджетный, а также комбинированный методы.

А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфулин в своем учебном пособии источники финансирования воспроизводства основных фондов и нематериальных активов разделяют на собственные и заемные.6 При этом к собственным источникам они относят: амортизационные отчисления по основным средствам и нематериальным активам, прибыль предприятия, остающуюся в его распоряжении, а к заемным источникам – кредиты банков, заемные средства других организаций и предприятий, долевое участие в строительстве, финансирование из бюджета и внебюджетных фондов.

Следует отметить, что одним из привлеченных источников финансирования капитальных вложений выступает финансовая аренда – лизинг, при чем существуют различные мнения по отношению данного вида источника к определенной группе, так некоторые научные деятели, такие как д.э.н., профессор кафедры финансов Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов, Бочаров В.В., д.э.н., профессор Ковалев В.В., ряд зарубежных научных деятелей – Брейли Р., Майерс С., относят лизинг к заемным источникам финансирования инвестиций в основной капитал, другие, такие как, Н.В., Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова - к собственным привлеченным источникам, получаемым предприятием на финансовом рынке, а некоторые научные деятели, такие как А.И. Бланк, выделяют лизинг как отдельную форму источников финансирования капиталовложений.7

Наличие стол противоречивого финансового феномена требует обстоятельного анализа Согласно действующему законодательству РФ8 под лизингом понимается совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга. Договор лизинга - договор, в соответствии с которым арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (далее - лизингополучатель) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Такая трактовка дает нам право относить лизинг к собственным привлеченным источникам финансирования капитальных вложений.

При разработке схемы финансирования капитальных вложений, И.А. Бланк предлагает рассматривать пять основных ее вариантов:9

1. Полное самофинансирование предусматривает финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Этот метод финансирования используется в основном для реализации небольших реальных инвестиционных проектов.

2. Акционирование как метод финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных реальных инвестиционных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

3. Кредитное финансирование применяется, как правило, для реализации небольших краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности  инвестиций. Эта схема финансирования применяется в отдельных случаях и для реализации среднесрочных инвестиционных проектов при условии, что уровень рентабельности по ним существенно превышает ставку; процента по долгосрочному финансовому кредиту.

4. Лизинг или селенг используются при недостатке собственных финансовых средств или высокой стоимости финансового кредита для реализации инвестиционных проектов, связанных с модернизацией или реконструкцией предприятия (особенно инвестиционных проектов с высокой степенью изменяемости технологий).

5. Смешанное (долевое) финансирование основывается на различных комбинациях вышеперечисленных схем и может быть использовано для реализации всех видов инвестиционных проектов по всем формам реального инвестирования.

По формам собственности источники капитальных вложений подразделяются на:

• государственные инвестиционные ресурсы (финансирование капиталовложений осуществляется за счет средств государства);
• иностранные инвестиционные ресурсы (финансирование капиталовложений осуществляется за счет привлечение иностранного капитала);
• инвестиционные ресурсы хозяйствующих субъектов (финансирование капиталовложений осуществляется за счет средств хозяйствующих субъектов);
• совместные инвестиционные ресурсы (финансирование капиталовложений осуществляется за счет комбинирования средств).

Российский научный исследователь А.Н. Асаул, в своей монографии, в зависимости от форм собственности выделяет следующие формы осуществления инвестиций в основной капитал:10

• российскую, включающую такие формы инвестиций как: государственная, муниципальная, общественных объединений и организаций, частная и смешенная без иностранного участия;
• иностранную;
• смешанную с совместным российским и иностранным участием.

Исходя из способов финансирования капитальных вложений различают: централизованные и децентрализованные источники финансирования. При централизованном способе источником финансирования капитальных вложений являются федеральный бюджет, бюджеты субъектов Федерации, централизованные внебюджетные инвестиционные фонды и др.; при децентрализованном – это в основном источники предприятий и индивидуальных застройщиков. Следует отметить, что за последние годы в области финансирования капитальных вложений произошли существенные изменения. Прежде всего, изменилось соотношение между централизованными и децентрализованными источниками финансирования капитальных вложений: доля централизованных уменьшилась, а доля децентрализованных увеличилась. Это нормальный и естественный процесс, так как во всех странах с развитой рыночной экономикой в финансировании капитальных вложений преобладают частные инвестиции, а не государственные.

Исследование существующих подходов к классификации источников и форм инвестиций в основной капитал показало, что в отечественной теории и практике не существует общепринятой классификации источников капитальных вложений. В дальнейших своих изысканиях при изучении практики финансирования и кредитования инвестиций за основу возьмем мнение В.В. Бочарова и его приверженцев, так как данная классификацией источников инвестиций в основной капитал является наиболее распространенной.

Еще раз подчеркнем, выбранная группировка источников финансирования капитальных вложений включает:

• собственные инвестиционные ресурсы (амортизационные отчисления и прибыль предприятия);
• заемные источники финансирования (кредиты банков, облигационные займы и заемные средства других предприятий и организаций);
• привлеченные средства (акционерный капитал, долевое участие в строительстве, лизинг);
• бюджетные инвестиционные ресурсы;
• иностранные инвестиции.

Заключение

Подводя итоги проделанной работы можно сделать следующие выводы:

Важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование, важное место в структуре которых занимают инвестиции в основной капитал – капитальные вложения.

Капитальные вложения имеют важное народно-хозяйственное значение, определяемое ролью, которую выполняют вновь созданные или модернизированные средства труда в процессе производства материальных благ. На макроуровне они являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы и т.д. На микроуровне капитальные вложения необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без капитальных вложений невозможно обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и т.д.

Состав и структура капитальных вложений имеют большое значение для учета, анализа и в конечном итоге для повышения эффективности капитальных вложений. Обзор научных исследований в области изучения структуры капитальных вложений позволил выявить множество различных принципов классификации капитальных вложений

Анализ российской практики финансирования и кредитования инвестиций в основной капитал показал, что в России существует целый ряд проблем. К наиболее значимым можно отнести:

1. Недостаток собственных финансовых  средств предприятия, направляемых  на финансирования капитальных вложений, вызванный низким уровнем поступления амортизационных отчислений предприятий виду высокой степени изношенности оборудования российских предприятий и нецелевым использованием амортизационных ресурсов, а также снижением общего уровня прибыльности и рентабельности российских предприятий связанного с падением спроса на отечественные товары.

2. Дефицит долгосрочных кредитов, обусловленный общей экономической  нестабильностью, убыточностью многих предприятий, высокими темпами инфляции, значительными процентными ставками, превышающими уровень доходности многих предприятий, а также сложностью механизма получения кредитов.

3. Неразвитость рынка корпоративных  ценных бумаг в России сопровождающаяся  все той же нестабильностью  экономической ситуации в стране, низким уровнем платежеспособности российских предприятий, снижением уровня рентабельности и доходности промышленных предприятий, низкой прибыльностью инвестиций наряду с высоким уровнем инвестиционного риска.

4. Низкий уровень привлечения  акционерного капитала и долевого участия при осуществлении инвестиций в основной капитал обусловленный высокой степенью инвестиционного риска.

5. Наличие высокого уровня сбережений  и накоплений населения и низкий  уровень их вовлечения в инвестиционный  процесс ввиду неконкурентоспособности российских предприятий, а также низкой инвестиционной прибылью сопровождающейся недоверием населения частным финансовым и промышленным структурам.

6. Нежелание использования новых  средств привлечения и кредитования  инвестиций - форфейтинга, лизинга и др.

7. Снижение доли бюджетного финансирования  и кредитования капитальных вложений, вызванное снижением темпов роста российской экономики и ВВП, ограниченностью и низкой эффективностью государственных инвестиций в основной капитал.

8. Незначительный объем привлечения иностранных инвестиций и займов, что является следствием низкой надежности такого инвестирования, обусловленной наряду с нестабильностью экономической ситуации в стране несовершенством нормативно-правовой базы.

С целью повышения инвестиционной привлекательности российской экономики и ее предприятий необходимо совершенствование государственной инвестиционной политики.

В рамках предоставления различных налоговых льгот предприятиям, вкладывающим средства в реконструкцию и техническое перевооружение производства необходимо разработать механизм льготного налогообложения банков при осуществлении ими долгосрочного кредитования предприятия, осуществляющих инвестиции в основной капитал.