Ликвидация и реорганизация акционерного общества

По нашему мнению, обезопасить интересы кредиторов можно лишь одним способом: наделив их возможностью обратиться с требованием о возмещении убытков, возникших в результате заключения указанных сделок в нарушение требований закона, не только к самому обществу, но и к его учредителям солидарно в пределах неоплаченной стоимости акций.

Еще одним значимым аспектом объекта права собственности хозяйственных обществ - уставного капитала - является его размер. Наше законодательство традиционно придерживается европейской концепции "твердого" капитала. Однако фактически на момент создания уставный капитал общества может составлять только 5 тыс. руб., что едва ли можно считать прочной материальной основой для его дальнейшей деятельности.

В странах Европейского сообщества (ЕС) систему "твердого" капитала рассматривают как систему предварительного (ex ante) контроля за обеспечением интересов акционеров и кредиторов на стадии создания общества. Минимальный размер уставного капитала акционерного общества в соответствии со ст. 6 Второй директивы должен составлять не менее 25 тыс. евро. Государства - участники ЕС могут установить и больший размер минимального капитала23. Например, в Германии минимальный уставный капитал составляет 50 тыс. евро, а минимальная номинальная сумма акции составляет 4 евро24.

Поскольку в зависимости от величины минимального уставного капитала можно судить о степени обеспеченности и гарантированности интересов кредиторов хозяйственного общества, современный российский законодатель демонстрирует явное пренебрежение к правовому регулированию имущественных основ хозяйственных обществ, что на практике приводит к созданию фиктивных организаций, нарушающих права кредиторов, государства при уплате налогов и т.д.

Мы поддерживаем точку зрения авторов, которые считают, что установление минимального размера уставного капитала в такой форме, как это предусмотрено в России, является малоэффективным25.

С. Айгнер-Хегер пишет: "...следует учитывать, что размер необходимых финансовых средств для ведения определенного бизнеса определяется в каждом отдельном случае (например, осуществление производства продукции требует гораздо большего капитала, чем оказание консалтинговых услуг). Один общий минимальный размер уставного капитала не может соответствовать требованиям любого предмета деятельности"26.

Следовательно, прогнозируемой является ситуация, когда реальное обеспечение прав кредиторов в обществах с ограниченной ответственностью с минимально допустимым размером уставного капитала, но существенно отличающихся по объемам хозяйственной деятельности, по количеству кредиторов и размерам задолженностей, будет на порядок различаться.

Проект Концепции развития законодательства о юридических лицах также предлагает с учетом опыта европейских правопорядков установление минимального размера уставного капитала для общества с ограниченной ответственностью в размере 1 млн. руб. (порядка 25 000 - 30 000 евро), а для акционерного общества в размере не менее 2 млн. руб. (порядка 50 000 евро). Кроме того, при совершенствовании норм Федерального закона "Об акционерных обществах" в соответствии с Концепцией законодателю следует рассмотреть вопрос об установлении повышенного размера уставного капитала для тех акционерных обществ, которые прибегают к открытой (публичной) подписке на акции.

Пунктом 1 ст. 66 ГК РФ сформулирована фундаментальная посылка о делимости уставного капитала хозяйственных обществ на доли участников.

Также для стабильности уставного капитала и гарантированности интересов кредиторов высказывались следующие предложения, безусловно, заслуживающие поддержки:

- формировать уставный капитал  только за счет денежных средств  либо установить часть уставного  капитала, который учредители обязаны  внести в деньгах;

- ввести ограничения на формирование  уставного капитала только из  исключительных и обязательственных прав.

Тем не менее следует признать, что права акционеров и участников общества с ограниченной ответственностью весьма близки по своему содержанию, поэтому следует считать, что оплата акции является соответствующим вкладом в уставный капитал общества.

Итак, попытки расширить круг объектов права собственности хозяйственных обществ, имеющие место в законодательстве и науке, вызваны необходимостью определить характер прав на дематериализованные активы, значение которых в составе имущества обществ постоянно увеличивается, особенно когда речь идет об уставном капитале общества. Однако правовое регулирование уставного капитала как имущественной основы права собственности хозяйственных обществ является недостаточно определенным, что порождает ряд правоприменительных проблем27.

2.2. Акции общества

Акция – это ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции классифицируются по следующим признакам.

По особенностям регистрации и обращения: акции именные, на предъявителя.

• По характеру обязательства: акции простые, привилегированные.
• По формам собственности эмитента: акции государственных компаний, акции негосударственных компаний.
• По региональной принадлежности: акции отечественных эмитентов, акции зарубежных эмитентов.

Перечисленные признаки классификации акций играют разную роль в процессе их выбора как объекта инвестирования. Наиболее существенное значение для инвестора с позиций различия их инвестиционных качеств имеет деление акций на простые и привилегированные.

Преимущества простых акций. По ним возможно получение более высоких дивидендов в периоды эффективной деятельности акционерной компании; владельцы этих акций имеют возможность прямого влияния на хозяйственный процесс путем участия в управлении акционерным обществом; ликвидность простых акций на фондовом рынке более высокая, чем ликвидность привилегированных; доходы по этим акциям увязаны с темпами инфляции в стране; владельцы акций имеют возможность участвовать в разработке дивидендной политики компании.

Недостатки простых акций. Нестабильность доходов компании существенным образом влияет на размер выплачиваемых ею дивидендов; при неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды по ним могут быть не выплачены; при банкротстве и ликвидации акционерного общества владелец простых акций может потерять инвестированный в них капитал частично или полностью; простые акции не защищены ни от систематического (рыночного), ни от несистематического (специфического) риска.

Преимущества привилегированных акций. Они обеспечивают их владельцу стабильный доход в виде заранее оговоренного размера дивидендов; выплата по этим акциям осуществляется вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности акционерной компании в отчетном периоде; привилегированные акции полностью защищены от систематического риска и частично – от несистематического.

Недостатки привилегированных акций. В периоды эффективной деятельности акционерного общества уровень дивидендных выплат по ним может быть ниже, чем по простым акциям; владельцы этих акций лишены права участия в управлении акционерной компанией; реальный дивидендный доход по этим акциям практически не увязан с темпами инфляции в стране; эти акции менее ликвидные по сравнению с простыми акциями.

Покупка акций может преследовать три основные цели:

1) чтобы получать регулярно дивиденды  – это особенно привлекает  многочисленных мелких вкладчиков;

2) чтобы осуществлять долговременные  инвестиции с целью предпринимательского участия в корпоративном бизнесе. При этом инвесторы стремятся завладеть контрольным пакетом акций (относительно наибольшей их долей), чтобы определять политику акционерного общества;

3) получение дохода от спекулятивной  игры.

В соответствии со ст. 9 ГК РФ и п. 1 ст. 25 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (далее - Закон об акционерных обществах) уставный капитал акционерного общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Акции, принадлежащие одному выпуску, обладают одинаковой номинальной стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой.

Понимание акции в качестве составной части уставного капитала имеет богатую историю. Так, еще в начале прошлого века в Норвегии акцией обозначалась именно часть уставного капитала акционерного общества28. Очевидно, что понимание акции как части уставного капитала обусловлено наличием у нее номинальной стоимости. С наличием у акции номинальной стоимости связаны функции уставного капитала, о которых неоднократно упоминалось в юридической литературе29. Так, гарантийная функция заключается в том, что размер уставного капитала, складывающийся из номинальных стоимостей акций, приобретенных акционерами, обеспечивает ответственность общества по своим обязательствам. Определительная функция позволяет установить объем корпоративных прав акционера по отношению к обществу или долю его участия в деятельности общества. Величина доли участия определяется количеством акций, находящихся в собственности акционера, и их номинальной стоимостью. Необходимость наличия у акции номинальной стоимости признается и в большинстве стран континентальной Европы30.

Отметим, что законодательство США допускает выпуск акций без номинальной стоимости31. Такой подход объясняется тем, что в США ни законодательство, ни доктрина не знают понятия ценной бумаги в его классическом значении, известном в странах романо-германской правовой системы. Впервые акции без указания номинальной стоимости появились в Нью-Йорке в 1912 г. Их признание было связано со стремлением решить проблему убытков, которые несли акционерные корпорации при продаже их акций на бирже по цене ниже номинальной. Попытки компенсировать издержки новыми эмиссиями приводили к еще большему обесцениванию акций. В итоге сложилась практика, впоследствии получившая отражение в законодательстве, когда акции выпускались без указания номинала. Определяющее значение приобрела их рыночная стоимость, устанавливаемая в момент заключения сделок с акциями32.

Признание акции в качестве составной части уставного капитала акционерного общества отмечается и в литературе. Анализ законодательных норм позволяет определить акцию как составную часть капитала, удостоверяющую для ее держателя право на получение "выгод от предприятия и право на участие в разделе имущества компании. Таким образом, материально - акция есть совокупность прав акционера, а формально она есть доказательство этих прав". По верному замечанию Г.Ф. Шершеневича, "в материальном значении, как право участия в предприятии, акция составляет необходимый момент в акционерном товариществе"33.

Одновременно в юридической литературе отмечается, что "акции суть части (равные), из совокупности которых слагается основной капитал общества; акциями называются также особые бумаги, выдаваемые лицу, внесшему пай, и удостоверяющие право его на участие в деле и на получение так называемого дивиденда"34.

2.3. Доходы в акционерном  обществе (дивиденды)

Дивиденд - любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации.

К дивидендам могут относиться любые доходы, получаемые из источников за пределами Российской Федерации, относящиеся к дивидендам в соответствии с законодательствами иностранных государств.

Не могут признаваться дивидендами:

• выплаты при ликвидации организации акционеру (участнику) этой организации в денежной или натуральной форме, не превышающие взноса этого акционера (участника) в уставный (складочный) капитал организации;
• выплаты акционерам (участникам) организации в виде передачи акций этой же организации в собственность;
• выплаты некоммерческой организации на осуществление ее основной уставной деятельности (не связанной с предпринимательской деятельностью), произведенные хозяйственными обществами, уставный капитал которых состоит полностью из вкладов этой некоммерческой организации.

На размер дивиденда оказывают влияние следующие факторы:

• сумма полученной прибыли;
• возможность направления на выплату дивидендов полученной прибыли с учетом других затрат из прибыли;
• доля привилегированных акций в общем их количестве и объявленного по ним уровня дивидендов;
• величина уставного капитала и общего количества акций, выпущенных в обращение.

В соответствии с законодательством дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям выплачиваются из чистой прибыли общества. При определении размера чистой прибыли обществу следует исходит из того, что размер чистой прибыли для целей определения раз мера дивидендов не должен отличаться от размера чистой прибыли для целей бухгалтерского учета, поскольку в ином случае размер дивидендов будет рассчитываться исходя из завышенной или заниженной суммы, что означает существенное ущемление интересов акционеров.

Виды дивидендов различаются в зависимости от используемой дивидендной политики.

1. Остаточная дивидендная политика.

Эта политика строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей корпорации, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости.

Если денежные средства, необходимые для реализации выгодных проектов (по которым внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала), превышают размер располагаемого нового капитала, то дивиденды не выплачиваются, вся чистая прибыль реинвестируется, а недостаток денежных средств по проекту покрывается через дополнительную эмиссию акций или через возможное увеличение сроков осуществления проекта. Если денежные средства, необходимые по инвестиционной программе, меньше чем располагаемый размер нового капитала, то дивиденды выплачиваются по остаточному принципу.