Валютный курс, его формирование в современных условиях

3) Степень использования валюты на мировых рынках. В частности, преимущественное использование доллара США в международных расчетах и на международном рынке капиталов вызывает постоянный спрос на него, поддерживает его курс даже в условиях падения его покупательной способности или пассивного сальдо платежного баланса США.

4) Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразным хребтом валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы.  Инфляционное обесценивание денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

Зависимость валютного  курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом  международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется  тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен.

5) Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения “горячих” денег.

6) Ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стараются ускорить платежи в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает ее стремление к задержке платежей в иностранной валюте.

7) Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики.

Уровень валютного курса  существенно влияет на внешнюю торговлю, конкурентоспособность национальной продукции на мировом рынке, движение капиталов, состояние денежного  обращения и весь воспроизводственный  процесс.

Снижение курса национальной валюты, как отмечалось, может быть вызвано инфляцией. Но оно само выступает важным фактором роста цен и падения покупательной способности денег по отношению к товарам и услугам. Дело в том, что национальный импортер компенсирует потери от снижения курса национальной валюты, повышая цены на импортные товары на внутреннем рынке. Рост цен на импортные товары приводит к общему росту цен в стране.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава II. Механизм формирования валютного курса в РФ

 

2.1 Анализ факторов, воздействующих на валютный курс в РФ

 

 Для успешного прогнозирования  изменений валютного курса, а  также разработки теоретических  и эмпирических моделей, определяющих  динамику валютного курса, необходимо  иметь четкое представление о  факторах, влияющих на поведение  данного экономического показателя. Именно поэтому, вопрос о рассмотрении и классификации факторов, влияющих на поведение валютного курса, является актуальным.

 В современных условиях  глобального рынка валютный курс  формируется под влиянием многочисленных  факторов, а изучение динамики поведения валютного курса основывается на анализе воздействующих факторов. В качестве результата проведения анализа факторов, воздействующих на динамику валютного курса, была разработана авторская классификация факторов, которая показана на схеме 1.[4] Данная классификация факторов отличается от существующих классификаций тем, что она является более полной и всеобъемлющей.

 В целом, можно  заключить, что доминирующее влияние  на поведение валютного курса  оказывают следующие экономические факторы: дефициты торгового и платежного балансов, индексы инфляции, размер процентной ставки, динамика ВВП и золотовалютных резервов, данные по денежной массе. Помимо экономических факторов, на колебания валютного курса влияют политические факторы. Стоит отметить, что экономические и политические факторы тесно связаны между собой (см. схему 1). Политическая партия, имеющая наибольшее количество мест в парламенте, представляет интересы определенной группы людей, которые, в свою очередь, и определяют развитие экономики. В итоге, результаты деятельности политиков определяют динамику экономических факторов. Например, основным показателем проводимой денежно-кредитной политики является размер процентной ставки, а бюджетно-налоговой политики – размер подоходного налога. Как известно, налоги и процентные ставки – это основные рычаги влияния государства на бизнес. Эти два фактора напрямую влияют на деловую активность, так как образуют избыток или дефицит как товаров, так и денег. Для прогнозирования изменений валютного курса необходимо также учитывать и характер внешней экономической политики, проводимой государством. Данная политика заключается в установлении таможенных процедур, тарифов и прочих сборов, запретов на импорт и экспорт, импортных квот и многого другого. Внешняя экономическая политика влияет на изменения дефицитов торгового и платежного балансов.

 

Схема 1. Факторы, влияющие на валютный курс

 

Кроме того, в результате анализа поведения участников валютного  рынка можно прийти к выводу о  том, что на принимаемые ими решения, и, следовательно, на динамику валютного курса оказывают сильное влияние события, предвидеть которые заранее не представляется возможным: политические кризисы, связанные с неожиданными результатами предвыборных кампаний и отставкой первых лиц государства; военные конфликты; стихийные бедствия и катастрофы и т.п. Все эти факторы объединены в одну группу «Форс-мажор». «Форс-мажор» и экономические факторы, в свою очередь, тесно взаимосвязаны между собой (см. схему 1), так как стихийные бедствия, войны, политические кризисы и т.п. – все это в итоге приводит к изменениям экономических факторов, напрямую влияющих на валютный курс. Также существенное воздействие оказывают валютные спекулянты. Они часто руководствуются применяемыми ими методами технического анализа. Например, одно из определений ценового пробоя в техническом анализе гласит, что если цена на рынке превысит сопротивление фигуры технического анализа, то следует делать покупки. Трейдеры, как только видят эту ситуацию, покупают, и рынок продолжает двигаться вверх из-за возросшего спроса. Данные факторы отражены на схеме 1 под названием «технические факторы». Кроме того, на решения, принимаемыми валютными дилерами, большое влияние оказывают их чувства и эмоции (страх, жадность, алчность, стадный инстинкт), так как реальная работа на рынке связана с возможностью больших денежных потерь. Следовательно, ежедневная работа валютного дилера происходит в условиях постоянного стресса. Поэтому при прогнозировании курсов валют, необходимо учитывать как поведение участников, так и психологический настрой рынка. На схеме 1 данные факторы представлены группой «психологические факторы».

 Также справедливо  утверждать, что помимо экономических,  политических и психологических  факторов, следует учитывать слухи и ожидания рынка. Так как дата и время выхода экономических показателей заранее известны, то ожидание выхода определенного события приводит к формированию определенной динамики валютных курсов. После того, как соответствующая информация станет общедоступной, может произойти значительное изменение уровня валютных курсов. При этом уровень курса может как вырасти, так и упасть. Все будет определяться тем, как участники валютного рынка проинтерпретируют опубликованную информацию о значении какого-либо события или экономического показателя.

 Необходимо отметить, что рассмотренные фундаментальные  факторы обладают различной силой  влияния на валютный курс. К  слабо влияющим факторам, то есть  тем факторам, которые могут внести  краткосрочную коррективу в движение  валютного курса, относятся высказывания ведущих политических деятелей, психологические и технические факторы, форс-мажорные ситуации, слухи и ожидания, валютные интервенции центральных банков. К сильно влияющим факторам относятся внешняя и внутренняя политики, проводимые в стране; войны; цены на нефть.

 Ведь стихийные  бедствия, войны и политика в  итоге превращаются в изменения  экономических факторов, которые  напрямую влияют на валютный  курс. Следовательно, экономические  факторы играют ключевую роль  при среднесрочном и долгосрочном прогнозировании поведения валютного курса.

 

2.2 Влияние  участников рынка на формирования  валютного курса

 

 Ежедневное значение  обменного курса формируется  на валютном рынке таким образом,  чтобы спрос на валюту совпадал  по величине с предложением на нее. Ниже мы рассмотрим основных участников валютного рынка и механизм их влияния на спрос и предложение на валюту, а, следовательно, и на формирование валютного курса.

 На рис.4 схематично показан валютный рынок и участники данного рынка, которые формируют спрос и предложение валюты. Каждый из этих участников преследует собственные цели при совершении валютных операций. Перейдем к описанию механизма формирования спроса-предложения валюты каждым из участников.

Рис.4. Участники валютного рынка [5]

 

Экспортеры. Экспортеры продают валютную выручку на рынке, тем самым увеличивая предложение  иностранной валюты на рынке. Основным фундаментальным показателем, оказывающим  влияние на уровень экспорта, является условия торговли. Данный показатель определяется как отношение внутренних товарных цен к зарубежным.[6]

 Необходимо отметить, что на практике для стран,  основная доля экспорта которых  состоит из небольшого числа  товаров, вместо переменной условий  торговли экономисты иногда используют  цену основных экспортируемых товаров. Например, для России более половины отечественного экспорта составляют сырье или же производные этого сырья, цены на которые либо непосредственно определяются ценой на нефть, либо сильно коррелируют с ней. Таким образом, основным фактором, который определяет в среднесрочном плане динамику экспорта, являются цены на нефть.

 Также динамика  экспорта зависит от уровня  ВВП. Данная зависимость является  прямой, т.е. при увеличении ВВП  увеличивается, и объем экспорта, и наоборот.

 Экспортеры продают часть валютной выручки на рынке, что приводит к формированию дополнительного спроса на национальную валюту (предложение иностранной валюты).

 Импортеры. Импортеры  приобретают валютные счета для  оплаты товаров и услуг за  рубежом, предъявляя спрос на иностранную валюту. Объем импортируемых товаров и услуг определяется спросом на них в отечестве. Основными факторами, которые определяют динамику импорта, как в среднесрочном, так и в долгосрочном плане, являются уровень доходов населения и условия торговли. В качестве показателя уровня доходов населения может быть выбран валовой внутренний продукт. В то же время импорт зависит от условий торговли. Так, например, уменьшение валютного курса (т.е. национальная валюта становится более крепкой) должно приводить к росту спроса на импортные товары, т.к. они будут дешевле отечественных. Помимо этого, инструменты торговой политики, в частности таможенные тарифы и квоты на импортируемую продукцию сильно влияют на уровень импорта.

 Инвесторы. Иностранные  инвесторы покупают отечественную валюту для приобретения отечественных активов, предъявляя предложение иностранной валюты. Отечественные инвесторы покупают иностранную валюту для оплаты финансовых активов за рубежом. Покупка/продажа отечественной или иностранной валюты происходит на основании данных с фондовых и денежных рынков (уровень процентной ставки). Спрос на иностранную валюту будет тем больше, чем выше доходность, с учетом инфляции, депозитов за рубежом, а также, чем выше доходность от вложений в иностранные ценные бумаги. Поэтому в данном случае, инвесторы будут стремиться получить больше иностранных долговых обязательств, облигаций, акций, банковских депозитов или наличных денег. Это в конечном счете приведет к повышению цены нностранной валюты. В противоположность этому, спрос со стороны иностранцев на отечественные активы будет приводить к усилению курса национальной валюты.

 У владельцев отечественных  и зарубежных активов на основе  имеющейся у них информации  формируется определенное представление  о будущем значении валютного курса. Этот форвардный курс приводит к тому, что инвесторы начинают переводить огромные массы капитала из одной страны в другую. В результате этого, затрагиваются базисные экономические тенденции, что в свою очередь опять приведет к изменению валютного курса. Поэтому в данных условиях, наряду с процентными ставками, профессиональные участники валютного рынка учитывают риск изменения будущей ситуации.

 Впервые взаимосвязь  форвардного валютного курса  и процентных ставок описал  Дж. М. Кейнс в работе «Трактат о денежной реформе». Он отмечал: «Согласно концепции паритета процентных ставок, имеющиеся в наличии средства для краткосрочного инвестирования будут размещены на том денежном рынке, который приносит наибольший доход».

 Если остальные экономические факторы будут в течение некоторого времени неизменными, то процент по ссуде окажется четким указателем для направления движения капиталов. Так, разницы в 0,125% достаточно для изменения направления потока средств. При расхождении более чем на 5% происходит лавинообразный процесс ухода капитала. По некоторым оценкам 90% международного платежного оборота определяется рынком ссудных капиталов. Фактически средства переходят из одного государства в другое без перемещения реальных материальных ценностей.[7]

 Необходимо также  отметить, что существует и негативное  влияние чрезмерного притока  краткосрочного капитала в страну  на курс ее валюты. Это может  увеличить избыточную денежную  массу, что приведет к увеличению  цен и обесцениванию валюты.

 Население (Домашние хозяйства). Население покупает и продает наличную иностранную валюту, а также открывает и закрывает валютные счета. В случае наличия инфляционного процесса, когда население не доверяет отечественным активам, многие предпочитают сохранять средства в иностранных активах. Считаем, что спрос населения на иностранную валюту прямо-пропорционально зависит от сбережении (определяются уровнем доходов), инфляции в стране, волатнльности валютного курса, показателя определяющего, какую часть сбережений население обменивает на иностранную валюту. Население прекращает покупать валюту при отсутствии роста валютного курса и снижении темпов инфляции.