Инвестиционная привлекательность ценных бумаг

В рамках данного подхода  выделяют следующие виды стоимости  акций.

Стоимость на основе дисконтирования дивидендов. Данный вид стоимости исчисляется с целью оценки будущей цены акций в случае осуществления продажи последних. Как правило, она применяется именно инвесторами в процессе  формирования портфелей ценных бумаг.[ 5, c. 236]

Стоимость на основе дисконтирования денежных потоков считается одним из наиболее надежных и сложных показателей среди совокупности всех методов оценки. Основная трудность использования соответствующей концепции связана с прогнозированием денежных потоков в условиях неопределенности внешней среды, что влияет на выбор ставки дисконтирования и, тем самым, на реальную величину будущих поступлений.

Стоимость на основе капитализации денежных потоков используется для сопоставления стоимости и цен на акции при структурных изменениях, например, при поглощении или слиянии компаний. При этом требуется обосновать степень идентичности и сопоставимости компаний даже одной отрасли посредством анализа активов, денежных потоков, доходов, балансовой и ликвидационной стоимости.[5, c. 239]

Стоимость, определяемая на основе капитализации чистой прибыли, является одной из основных оценочных характеристик акций компании и определяется отношением ее рыночной капитализации к чистой прибыли (Р/Е). Этот показатель свидетельствует о том, какую сумму инвестор готов заплатить за один рубль чистой прибыли компании, выплачиваемый в качестве дохода держателю обыкновенной акции, находящейся в обращении.[ 5,c. 241]

Оценка стоимости бизнеса  с применением методов сравнительного подхода.

В случае применения сравнительного подхода, предприятия, которые выступают  в качестве объекта оценки, осуществляют свою деятельность в условиях активного  рынка сопоставимых объектов собственности.

При  этом, точность оценки  определяется качеством собранных данных. Данная особенность определяется тем, что используя сравнительный подход оценщику необходимо  собрать достоверную информацию о сравнительно недавних продажах объектов сопоставления.

В перечень сравниваемых данных входит информация о: физических характеристиках, времени продажи, местоположении, условиях продажи и условиях финансирования.

Однако, существует возможность снижения действенности данного подхода, в результате низкого количества произведенных сделок,  а так же в случае, если момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени. Так же не мало важным фактом. оказывающим влияние на результативность сравнительного подходя является состояние рынка, так, если рынок находится в неустойчивом состоянии, то происходящие на нем быстрые изменения  влекут за собой искажение показателей.

Стоит так же отметить то, что сравнительный подход основан  на применении принципа замещения. Так, для сравнения выбираются конкурирующие  с оцениваемым бизнесом объекты. Как правило, между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку  данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Таким образом, в зависимости  от наличия и доступности информации, а так же от характеристик объекта  оценки, предмета и условий предполагаемой сделки с объектом оценки в рамках сравнительного подхода применяются  следующие методы:

-метод компании-аналога;

-метод сделок;

-метод отраслевых коэффициентов;

Рассмотрим более подробно каждый из выше названных методов.

Так, метод компании-аналога,  применяется, в первую очередь, в  тех случаях, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале обладает характеристикой  бесконтрольного.

В данном случае, главным  источником информации о ценах на аналогичные сделки сравниваемых объектов оценки выступают данные о ценах  сделок с акциями и прочими  ценными бумагами, которые совершаются  на открытых фондовых рынках.

В свою очередь, метод сделок применяется, прежде всего, в тех  случаях когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является контрольным.

Основным источником информации о ценах сопоставимых сделок с  аналогами объекта оценки выступают:[7,c.108]

- информация о стоимости  сделок с акциями и прочими  ценными бумагами, долями (вкладами) в уставных (складочных) капиталах;

- информация о стоимости   сделок в виде слияний, присоединений  (поглощений) или продажи предприятия  (бизнеса) в целом.

И наконец, метод отраслевых коэффициентов. В этом случае, главным  источником данных выступает информация, содержащаяся в специализированных изданиях, которые включают  итоги  процедур анализа, наблюдения и синтеза  за более чем половиной организаций  конкретной отрасли.

В случае применения рассматриваемого метода, оценщик организует и отражает в отчете действия, которые нацелены  на выявление соответствия результатов  подобных исследований, используемым методам оценки, принципам оценки, характеристикам объекта оценки, предмету и условиям предполагаемой сделки с объектом оценки.

Cравнивая размеры компаний оценщик должен учитывать все  возможные  факторы, оказывающие непосредственное влияние на стоимость бизнеса. При этом необходимо отметить то, что с развитием мировой сети интернет это осуществлять становится все более проще. однако в данном случае, оценщику стоит помнить то, что информация полученная подобным образом, не обладает статистической точностью.

Именно по этому, при анализе  и сравнении размеров предприятий  оценщик должен осознавать степень  достоверности источника информации, который используется в исследовании, вместе с качеством и количеством  элементов в исследовании.

И в данном случае, оценщик  должен использовать все возможные  методы и способы, для получения  достоверных данных, которые позволят ему оценить степень влиянии  организационного фактора на стоимость  предприятия в целом. При этом оценщик должен учитывать и некоторые  характеристики, наличие которых  свидетельствует о необходимости  проведения соответствующей корректировки.

Технический анализ

Технический анализ представляет собой способ прогнозирования рыночной цены акции на основание выявления закономерностей в динамике цены финансового инструмента и объема его торгов.

Объектом технического анализа  выступают временные ряды величин, которые отражают специфику функционирования финансового рынка, цен, доходностей, объемов продаж и открытых интересов, а также некоторых статистик,  проще говоря, функций этих величин, называемых индексами.

Главной целью данного  вида анализа выступает установление момента покупки или продажи  инвестиционного продукта.

К основным инструментам технического анализа относятся следующие: графики, индикаторы, осцилляторы и т.д., в  том числе методы математической статистики: корреляционный анализ, дисперсия, средние, вероятностные оценки.

Необходимо отметить то, что на практике разделяют два  различных направления технического анализа: традиционное и основанное на строгих математико-статистических методах.

Так, традиционный подход к  техническому анализу базируется на субъективных методах оценки факторов, оказывающих прямое воздействие  на цену акции и выступает в качестве так называемого искусства установления  изменения цен на рынке. К рассматриваемому подходу относятся преимущественно графические методы, в частности: построение линий поддержки и сопротивления, определение основных фигур разворота и продолжения тенденции, выявление точек разрыва и т.д.[5, c. 265]

Второй подход к техническому анализу базируется на преимущественно  количественном определение факторов, которые влияют на цену, и на вероятностной оценке будущей цены. Рассматриваемый метод применяет в своем арсенале методы статистического планирования. Применение данного метода  возможно только  в условиях наличия хорошей компьютерной базы.

Необходимо так же отметить то, что в общем технический анализ ранка акций предполагает прохождение нескольких этапов: [5, c. 268]

- этап первый, анализ  общего состояния рынка,  в  том числе установление общих  тенденций и закономерностей;

- этап второй анализ  состояния отрасли, в которой  функционирует эмитент;

- этап третий, анализ конкретного  эмитента.

При этом, анализ общего состояния рынка сводится к выявлению тенденции фондовых индексов и динамики объема торгов отечественного и зарубежных рынков.

Вторым этапом исследования является анализ отраслевых показателей  эмитента. В рамках техническом анализе  существует теория ротации групп, согласно которой акций предприятий различных  отраслей по разному реагируют на цикл деловой активности. В зависимости от этого отрасли делят на опережающие, запаздывающие и двигающиеся вместе с циклом деловой активности.

При анализе акций конкретного  эмитента необходимо установить  в  какой мере динамика их курса зависит  от общерыночных и отраслевых трендов, взаимосвязь которых традиционно выявляется на основание расчета статистических показателей.

Стоит отметить то, что на практике, в рамках технического анализа  весьма активно применяется расчет коэффициента, который фактически является коэффициентом регресс в уравнение  регрессии y = + x, где y - курс акции, x - фондовый индекс, - номинальная стоимость акции, - коэффициент регрессии, равный тангенсу угла наклона линии регрессии.

Данный коэффициент отображает величину изменения цены акции при изменение значения фондового индекса на единицу, если 0, то цена акции растет при росте индекса, если 0, то зависимость между ценой акции и индексом обратная.

Для определения меры в которой изменение курса акций обусловлено изменением фондового индекса рассчитывают коэффициент корреляции, квадрат которого (R2) показывает пропорцию в которой связаны курс акции и индекс.

Большой популярностью среди  аналитиков при прогнозировании  курсов акций пользуются индикаторы технического анализа. В зависимости  от того, какого рода тенденции они  выявляют, выделяют следующую классификацию  индикаторов:

Индикаторы, отслеживающие  тренды, которые относятся к классу сопровождающих или запаздывающих, т.е. их разворот следует за разворотом тренда. К ним относятся скользящие средние, MACD, MACD - гистограммы, Система  направлений (Di-rectional System) и др.

Осцилляторы, которые являются опережающими и помогают выделить точки  разворота тренда. В эту группу входят: Стохастик-индикатор, RSI, Индексы момента, %R Вильямса и др.

Характеристические индикаторы, которые в свою очередь можно  разделить на две группы: макроэкономические и индикаторы настроения рынка. С  помощью индикаторов этой группы пытаются определить по внешним признакам  направление внутрен-них процессов на рынке. Сюда включают Индекс Новых верхних - Новых нижних цен, Отношение Спрос-Предложение, Индекс Повышений / Понижений, Индекс трейдера и др.

На практике широко применяются  корректировки в оценке инвестиционной привлекательности ценных бумаг с позиции стоимости бизнеса

Так в практике известны следующие виды корректировок оценки:[21]

- систематические корректировки  оценки, которые могут быть применимы  ко всем объектам оценки. Однако  в тоже время они не носят  обязательный характер;

- несистематические корректировки  оценки, которые применимы к отдельным компаниям;

- многоуровневые корректировки  оценки.

Рассмотрим более подробно каждый из этих видов корректировок.

Систематические корректировки  оценки, связаны с правовыми и  экономическими особенностями объекта  оценки. Могут быть применены  к  любой компании, но в тоже время, как было сказано выше, не носят  обязательный характер. 

На сегодняшний день применяются  в большинстве методов оценки бизнеса и относятся применительно  к уровню стоимости:

-Собственность-контроль/отсутствие  контроля;

-Конкурентоспособность/отсутствие  товарности.

Так же стоит отметить то, что систематические корректировки  оценки оказывают влияние на:

-юридические и/или экономические  характеристики объекта оценки;

- выбранный стандарт стоимости;

- отдельные варианты расчета  стоимости. 

Несистематические корректировки  оценки являются специфическими для  отдельных компаний, или отдельных  структур собственности.

Несистематические корректировки  не присутствует во всех  методах  оценки бизнеса. Они характерны для  оценки надежности бизнеса. При этом аналитики должны рассмотреть возможность  применения этих корректировок в  каждом случае оценки бизнеса, не зависимо от его организационной структуры.

В данном случае выделяют три  категории корректировок: [21]

-Компания - специфические  изменения;

-Безопасность- специфические изменения;

-Контракт - введенных корректировок.

Так компания - специфические  изменения касаются фактов и обстоятельств, которые характерны для данной компании (организации бизнеса).

Типичные примеры включают в себя:

1. скидки ключевым сотрудникам;

2. скидки основным клиентам;

3.скидки основным поставщикам;

4.скидки на основной  продукт; 

5. скидки по сниженной  стоимости капитала.