Производные ценные бумаги, как инструмент финансирования

Одной из сторон контракта всегда является банк-дилер (или маркет-мейкер).

Тот, кто заключает контракт на условиях получения депозита (основной суммы), называется «покупателем», а  процесс его заключения - «покупкой» контракта. Тот, кто заключает контракт на условиях внесения депозита (основной суммы), называется «продавцом», и говорят, что он «продает» контракт.

Если процентная ставка спот на момент исполнения (расчетов) контракта превысит форвардную ставку, записанную в контракте, то покупатель получает дифференциальный доход, который выплачивает ему  банк, ибо покупатель как бы взял ссуду в банке под данный процент, а затем вернул ее в банк под  более высокий процент. И наоборот, если ставка спот окажется ниже форвардной ставки по контракту.

Размер, или номинал, контракта - это  сумма «условного депозита», или  просто условная основная сумма, по отношению  к которой и рассчитывается разность между форвардной процентной ставкой  и процентной ставкой спот на дату расчета (исполнения контракта).

Процентные форварды обычно заключаются  на трех-, шести- и девятимесячные депозиты, но они могут быть заключены и  на любые другие сроки, не кратные  трем месяцам.

Процентные форварды заключаются  со сроками исполнения от одного месяца и далее.

Их обозначение состоит из двух цифр: первая показывает срок исполнения, а вторая - срок окончания депозита, так что разность этих цифр и составляет временной период депозита в месяцах.

Поскольку расчет (исполнение) по процентному  форварду производится в начале внесения (предоставления) депозита, а дифференциальный доход относится к будущему периоду  действия депозита, постольку этот доход должен быть приведен (дисконтирован) на дату расчета по контракту.

 Сумма платежа по данному  контракту определяется по формуле

Д=N(Пс-Пф)• t/360,                              (1)

где   Д - дифференциальный доход (убыток);

        N - сумма депозита (номинал контракта);

        Пс - процентная ставка спот на рынке на момент исполнения     оооооооо контракта;

      Пф - форвардная процентная ставка, зафиксированная в контракте;

       t    - число дней, на которые открывается депозит.

в) Фьючерсные контракты

Фьючерсный контракт - это стандартный  биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определённый срок в будущем по цене, установленной  сторонами сделки в момент её заключения[12].

Фьючерсный контракт, как и форвардный контракт, есть срочный договор, относящийся  к классу твердых сделок. Но в  отличие от последнего фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все  параметры, кроме цены, известны заранее  и не зависят от воли и желания  сторон договора. Этот контракт заключается  только в ходе вой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, расчетная организация, обслуживающая  биржевую торговлю, которая называется клиринговой организацией (палатой).

Заключение фьючерсного контракта  на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца - «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства  по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».

При открытии позиции владелец контракта  уплачивает первоначальную маржу, или  взнос, в размере нескольких процентов  от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день, то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели - обладатели открытых позиций. В случае падения цен - наоборот. Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам товаров:

-  сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты - зерно, скот, мясо, масло, семена и т.п.;

-   лес и пиломатериалы;

-  цветные и драгоценные металлы - алюминий, медь, свинец, цинк, олово, золото, серебро, платина, палладий;

-   нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут.

Товарные фьючерсы оставались главным  видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 г. появились финансовые фьючерса как результат резкого  увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.) [13].

Финансовые фьючерсы делятся на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы - фьючерсные контракты  купли-продажи конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам  и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования.

Фондовые фьючерсы - это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых  видов акций. Широкого распространения  не имеют.

Процентные фьючерсы - это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные  процентные фьючерсы, а вторые - долгосрочные.

Краткосрочные процентные фьючерсные контракты — это фьючерсные контракты, основанные на краткосрочной процентной ставке, на банковской процентной ставке по государственным краткосрочным  облигациям, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д.

Это стандартный биржевой договор, имеющий форму договора купли-продажи  краткосрочного процента в конкретный день в будущем цене, установленной  в момент заключения сделки.

Процент, как и индекс, — это  просто число, купля-продажа которого не имеет реального смысла. Поэтому  краткосрочный процентный фьючерсный контракт относится к разряду  фьючерсных контрактов на разницу, по которым вместо поставки производится только расчет разницы в ценах  в денежной форме.

Индексные фьючерсы - это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

г) Опционные контракты

Опционный контракт - это договор, в соответствии с которым одна из его сторон, называемая владельцем (или покупателем), получает право  купить (продать) какой-либо актив по установленной (цене исполнения) до определенной в будущем даты или на эту дату той его стороны, называемой подписчиком (или продавцом), или право отказаться от исполнения сделки с уплатой за эти права подписчику некоторой  суммы денег, называемой премией. Опционный контракт часто для краткости называют просто опционом. Владелец опциона еще называется его держателем. Можно употребить термин «покупатель опциона», но при этом помнить, что покупатель опциона может занимать в опционе позицию, как покупателя, так и продавца[12].

Подписчик опциона может называться выписывателем, или продавцом опциона. Однако последний термин не означает, что он всегда занимает позицию продавца в опционе.

Опцион, который дает право купить актив, называется опционом на покупку  или опционом колл, или просто коллом.

Опцион, который дает право продать  актив, называется опционом на продажу  или опционом пут, или просто путом.

Актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: текущую  и рыночную цену, или цену спот, и  цену исполнения, зафиксированную в  опционе, по которой последний может  быть исполнен. Ценой самого опциона  является его премия, а не цена актива, лежащего в основе опциона.

Опцион имеет срок действия, который  ограничен датой окончания срока  действия (экспирации). В зависимости  от даты исполнения опциона он может  быть либо американским опционом, либо европейским опционом.

Американский опцион может быть исполнен в любой момент времени, включая дату экспирации.

Европейский опцион может быть исполнен только на дату экспирации, т.е. для  него даты исполнения и экспирации совпадают, а для американского  опциона эти даты могут не совпадать.

Опционы делятся на биржевые и не биржевые.

Биржевые опционные контракты  заключаются только на биржах и по механизму своего действия они почти  полностью аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, они могут закрываться обратной сделкой, они имеют маржевый механизм гарантирования их исполнения (только в случае опциона маржу обычно уплачивает подписчик (продавец) опциона). Биржевые опционы, как и фьючерсные контракты, имеют в основном краткосрочный  характер, т.е. сроки их действия очень  редко превышают один год, а самым распространены» сроком их действия является трехмесячный период.

Биржевые опционы заключаются  на те же активы, что и фьючерсные контракты: на товары, валюту, процентные ставки, индексы. Кроме того, имеются  биржевые опционы на фьючерсные контракты.

Не биржевые опционы по механизму своего обращения аналогичны ликвидным форвардным контрактам, т.е. их рынок формируется банками-дилерами (маркет-меикерами), которые, как правило, являются стороной каждого не биржевого опциона, т.е. по сути, они выполняют роль расчетной (клиринговой) палаты в обеспечении не биржевой торговли тем лишь отличием, что гарантии от риска - это дело только банка и клиента, а не всего рынка контрактов, как в случае биржевой торговли.

Не биржевые опционы делятся на краткосрочные (срок действия до одного года) и долгосрочные.

К краткосрочным не биржевым опционам относятся:

- Опционы на долгосрочные опционы (например, кэпционы);

- Опционы на другие небиржевые срочные контракты, например опционы на свопы, или свопопционы.

Долгосрочные опционы делятся  на:

- Однопериодные опционы - это опционы, момент расчета (или отказа от расчета) либо исполнения по которым совпадает с окончанием срока их действия;

- Многопериодные опционы - это опционы, в течение срока действия которых существует несколько дат расчета (исполнения) опциона.

По сути однопериодными являются и  все краткосрочные опционы, хотя теоретически нельзя, например, исключать  возможности существования трех- или шестимесячного опциона с  расчетами на ежемесячной основе, что превращает такой краткосрочный  опцион в многопериодный.

Основными, или исходными, видами долгосрочных не биржевых опционов являются опционы, которые получили название «кэпы» и «флоры». Потребность в их возникновении связана с необходимостью заключения опционных контрактов на длительные сроки, исчисляемые годами, в отличие от биржевых опционов, которые имеют важное значение для рынка, но они, как правило, краткосрочны, в то время как очень многие экономические отношения на рынке имеют долгосрочный характер. Кэпы и флоры заключаются на сроки, исчисляемые не месяцами, а годами (3-5 лет и более).

Организатором их рынка всегда является банк, который в зависимости от потребности клиента выступает  либо подписчиком (продавцом), либо владельцем (покупателем) опциона.

Первоначально были разработаны процентные кэпы и флоры, затем валютные и  товарные.

В своей основе кэп - это опцион на покупку, или колл. Покупая кэп, его владелец приобретает право  на получение дифференциального  дохода в случае, если рыночная цена спот превысит цену исполнения кэпа. В  противном случае владелец кэпа ничего не получает.

За такое право владелец кэпа уплачивает определенную премию банку, т.е. подписчику кэпа, вперед за весь срок действия опциона. В случае продажи  кэпа эту премию выплачивает банк.

Сутью кэпа является способ расчетов по нему. Расчеты осуществляются не в момент исполнения опциона, а многократно, через равный интервалы времени (обычно - через 3 или 6 месяцев) на протяжении всего периода существования  опциона.

В основе флора лежит опцион на продажу, или пут.

Покупатель флора имеет право  через равный промежуток в течение  всего срока действия опциона  получать дифференциальный в виде разницы  между ценой исполнения опциона  и рыночной ценой случае, когда  первая превышает вторую. В противном  случае он ничего не получает от продавца флора. За это право покупатель флора  должен уплатить его продавцу сумму  премии за весь срок действия опциона.

д) Свопы

Своп – договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов  является твёрдой (фиксированной), а  цена другого – переменной (плавающей) [12].

Своп может состоять из одного-единственного  обмена на протяжении своего срока  действия, но обычно он состоит из серии  обменов и платежей через установленные  промежутки времени. В этом смысле своп, как кэп или флор, относится  к группе многопериодных производных  инструментов.

Своп может включать обмен базовыми активами. Обычно это имеет место  при заключении контракта (собственно обмен) и при завершении контракта (обратный обмен активами). Однако чаще всего никакого обмена активами не происходит. В качестве актива берется ценовая, денежная сумма (или натуральное количество физического актива), отношению к которой осуществляются все расчеты и сальдовый платёж одной из сторон контракта другой стороне.