Акционирование и его роль в инвестиционной деятельности

Дальнейшее развитие акционирования связывается с корпоратизацией, что выражается в:

• концентрации капитала путем слияния и поглощения компании, создания на этой основе стратегических альянсов;
• глобализации деятельности, т.е. в распространении товаров и услуг, а также в создании дочерних структур на наиболее привлекательных зарубежных рынках;
• интернационализации капитала, проявляющейся в росте числа транснациональных компаний. [ 6]

Итак, акционирование прошло огромный путь развития постепенно пополняясь новыми элементами и способами организационного, экономического и правового характера. В табл. 1 приведены основные этапы его развития.

                                                                                                        Таблица 1

Этапы развития акционирования

Период	Характеристика этапа
Древний Рим	Зачатки акционерных товариществ в “заморской” торговле  Форма участия - кредитование деятельности Срок действия товарищества определяется характером деятельности
ХII-XIII вв.	Предварительное определение и объявление участникам размера капитала, необходимого для ведения дела. 2. Деление капитала на части  с объявлением количества и  размера частей  3. Оплата доли участия  4. Управление общим собранием  товарищей
Продолжение таблицы 1
XVI-XVII вв.	1. Главный объект отношений - капитал  2. Личность учредителя перестала  играть серьезное значение  3. Появление понятия дивидендов  4. Правила выборов директора  акционерного общества 5. Ограничение величины вклада  для одного участника  6. Введение терминов “акция”,  “акционер”  7. Узаконена торговля акциями
ХVIII-XIX вв	1. Условия членства в акционерной  компании  2. Права акционеров  3. Порядок участия в общем  собрании акционеров 4. Порядок избрания директора  АО  5. Законодательные акты о формировании  АО  6. Контрольный пакет акций  7. Различие между имущественными  правами акционеров и общества
ХХ в.	1. Формирование корпораций  2. Механизм корпоративного управления  АО  3. Концепции управления с ориентацией на инсайдеров, аутсайдеров, менеджеров 4. Развитие рынка ценных бумаг  5. Подбор состава акционеров  6. Совет директоров АО  7. Правление акционерного общества

 

При эмиссии акций  может проявиться ряд проблем  и ограничений:

1. при эмиссии привилегированных акций возникают обязательства по выплате дивидендов, размер которых может определяться в уставе акционерного общества и в документах для государственной регистрации выпуска ценных бумаг;
2. при эмиссии обыкновенных акций возможно распыление уставного капитала, снижение степени контроля над предприятием;
3. акции для инвесторов – относительно более рисковые ценные бумаги, поэтому выше цена привлечения таких ресурсов для предприятия-эмитента; на этот показатель влияет финансовое положение предприятия-эмитента, существующая структура уставного капитала;
4. выпускать акции могут только хозяйствующие субъекты, имеющие соответствующую организационно-правовую форму;
5. дополнительная эмиссия может привести к снижению спроса на размещенные акции, что в свою очередь может повлиять на капитализацию акционерного общества;
6. действующее законодательство предъявляет высокие требования по раскрытию информации для инвесторов и государственного органа, осуществляющего регулирующие и надзорные функции;
7. относительно высокие издержки при размещении акций. [13]

Существует два типа издержек нового выпуска: административные издержки и дисконт выпуска. Административные издержки ¾ это оплата труда профессионалов, которые будут заниматься подготовкой выпуска и реализацией акций; уплата регистрационного сбора за эмиссионный проспект, соответствующего налога, затраты на печать. Дисконт выпуска ¾ это разница между ценой эмиссии ценных бумаг и их текущей рыночной ценой.

Акционирование как  метод финансирования капитальных вложений целесообразно использовать для конкурентоспособных предприятий:

1)  эмиссия и размещение  акций связаны с существенными  затратами;

2) существует опасность  нарушения структуры уставного  капитала, распыления акций, поглощения, потери контроля;

3) возможна потеря курсовой стоимости акций и, следовательно, снижение потенциальных доходов акционеров.[7]

Наиболее привлекательным  аспектом акционирования является, то что полученные предпринимательскими структурами денежные средства остаются в их распоряжении, поскольку не существует никаких обязательств перед акционерами.

Главным недостатком  акционирования для руководство  предприятия является необходимость  допустить к управлению компаний новых акционеров. Тем не менее, именно данный вид инвестиций является наиболее  приемлемой формой привлечения инвестиций в российские предприятия в долгосрочной перспективе.

В целом следует учитывать, что акционирование как метод  инвестирования эффективно лишь для  конкурентоспособных предприятий.

 

 

4. Определение цены акций, дивидендов

 

В настоящее время  методические вопросы формирования дивидендной политики приобрели  важное значение в исследовании теоретических  проблем метода акционирования.

Доходы на акции стали  возможны только при условии получения  прибыли от конкурентоактивной деятельности предприятия, а величина дивидендов зависит от уровня рентабельности акционерного капитала.

При покупке акций  инвестор получает право на долю в  прибылях компании-эмитента. Такой  смысл заложен в понятие акции  изначально (share – акция, доля). Будучи выпущена и продана, акция может принести прибыль своему держателю двумя способами: через дивиденды и через повышение рыночной стоимости. Если еще в начале ХХ столетия главным источником дохода для акционера были, как правило, дивиденды, выплачиваемые на акцию, то к настоящему времени основную роль стал играть рост рыночной стоимости акции.[ 2]

Дивиденды - это часть прибыли акционерной компании, подлежащая распределению среди акционеров пропорционально числу и виду принадлежащих им акций. Дивиденды выплачиваются акционерам после выплаты компанией налога на прибыль. Предельный размер доходов по дивидендам не установлен, все зависит от количества акций владельца и конечных результатов работы компании. Величина дивидендов обычно прямо пропорциональна цене акции. Информация о дивидендах задается одним из двух способов: в виде процентной ставки или как абсолютное значение. Коэффициент, или процентная ставка дивиденда, определяется как отношение дивидендного дохода в денежном выражении к номинальной стоимости акции. Процентная ставка дивиденда определяет доходность акции.[ 13]

Периодичность выплаты  дивидендов обычно определяется в проспекте  эмиссии акций. Решение о выплате  дивидендов принимается уполномоченным органом управления общества (Общим собранием или Советом директоров). Если такое решение принято, говорят, что дивиденд обществом объявлен.

Как правило, дивиденды  акционерам выплачиваются по итогам года (окончательный дивиденд). Решение о его выплате принимается Общим собранием акционеров.

При наличии достаточной  прибыли Советом директоров может  быть принято решение о выплате  промежуточного дивиденда по итогам квартала или полугодия. Созыв Общего собрания акционеров для его выплаты не обязателен.[6]

Порядок выплаты дивидендов зависит  от вида акций. Владельцы обыкновенных акций получают свои дивиденды только после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Решение о выплате дивидендов и об их размере принимает совет директоров акционерной компании, исходя из полученной прибыли. Держателю акций дивиденды наличными выплачиваются лишь в том случае, если компания имеет доход, но даже и это условие не является строго обязательным. Дивиденды по корпоративным акциям могут выплачиваться нерегулярно, а иногда выплата дивидендов производится акциями этой же компании.

Свои рекомендации по размеру выплачиваемого дивиденда Совет директоров дает на основании анализа результатов  деятельности общества в отчетном году и принятой в обществе дивидендной политики (долгосрочного плана выплаты дивидендов).

Принимая решение не выплачивать  дивиденд по итогам какого-либо периода, Совет директоров должен убедить  акционеров, что нераспределенная среди  них часть прибыли будет использована эффективно, и позволит существенно увеличить доходность акций в будущем. Акционеры имеют право требовать соответствующих разъяснений от Совета директоров.

Дивиденды начисляются и выплачиваются  только по тем акциям, которые находятся  на руках у акционеров и полностью  ими оплачены.

Акции, по которым дивиденды не начисляются и не выплачиваются:

• Не размещенные (не выпущенные в обращение)
• Приобретенные и находящиеся на балансе акционерного общества по решению совета директоров
• Выкупленные и находящиеся на балансе общества по решению общего собрания акционеров или по их требованию
• Поступившие в распоряжение общества из-за неисполнения покупателем обязательств по их приобретению.

 

  В соответствии с законом акционерное  общество может принять решение  о полной или частичной выплате дивидендов или о их невыплате по итогам отчетного года.[5]

Дивиденд может быть выплачен как  акционерам, так и номинальным  держателям акций, внесенным в реестр акционеров общества в установленном  порядке.

Если в реестре акционеров числится номинальный держатель, то дивиденды начисляются ему, и на нем лежит ответственность за перечисление начисленных дивидендов его конкретным акционерам.

Дивиденды в акционерном  обществе устанавливаются и выплачиваются  раздельно по привилегированным  и обыкновенным акциям.

Владелец привилегированной акции имеет преимущество в получении дивидендов по сравнению с владельцем обыкновенной акции.

В свою очередь владельцы  различных типов привилегированных  акций могут иметь разную очередность  в их получении. Согласно закону «Об  акционерных обществах» дивиденды в первую очередь выплачиваются по тем привилегированным акциям, которые предоставляют владельцам преимущество в очередности получения дивидендов. Если финансовые условия акционерного общества позволяют по этому типу акций дивиденды выплатить, рассматривается возможность выплаты дивидендов по кумулятивным акциям, по которым в предшествующих периодах дивиденды не выплачивались или выплачивались частично. Если могут быть выплачены дивиденды по перечисленным двум типам привилегированных акций, рассматривается возможность выплаты дивидендов по привилегированным акциям, по которым размер дивиденда определен уставом общества. Затем может быть принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям, по которым размер дивиденда не определен. И в последнюю очередь принимается решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям.

Если после даты составления  списка лиц, имеющих право на дивиденды (даты закрытия реестра), акции или  их часть будут проданы другому  лицу, то право на дивиденды остается за их прежним владельцем. Приобретатель вправе получить в этом случае дивиденды только на основании доверенности, выданной продавцом, включенных в список лиц, имеющих право на дивиденд.[7]

Дивиденд может выплачиваться  деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, — иным имуществом, как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями.

Если дивиденды выплачиваются  собственными акциями, то такая практика носит название капитализации доходов, или реинвестирования. В мировой и российской практике выплата дивидендов собственными акциями довольно распространена. При этом дивиденд устанавливается либо в процентах к одной акции, либо в определенной пропорции с учетом даты их приобретения.

При оценке акций могут быть определены следующие виды стоимости:

Номинальная стоимость  – формирующаяся на основе официальных  заявлений о цене акций предприятиям. Номинал – пожалуй, главная характеристика акции. Именно по нему может быть определена приблизительная (но не точная) стоимость  рассматриваемой ценной бумаги. Номинальная стоимость равнозначна для всех обыкновенных акций, однако не учитывает привилегированные акции;

Рыночная стоимость  – если акции размещены на открытом рынке, то устанавливается исходя из курса акций на РЦБ. На практике же номинальная и рыночная стоимость не являются равнозначными или даже приблизительно похожими – у развивающегося предприятия рыночная стоимость акций будет выше, нежели чем у организации, у которой существуют проблемы в финансовом обеспечении. Рыночная стоимость акций предприятия определяются исходя из соотношения спроса и предложения;

Балансовая стоимость  находит свое отражение на балансе  предприятия, и рассчитывается исходя из величины акционерного капитала компании, равное совокупности имущественного комплекса на суммы обязательств и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций.  Изолированно оценка акций предприятия по определению балансовой стоимости не проводится – это происходит потому, что во многом она зависит от учетной политики организации. Зачастую балансовая стоимость используется как характеристика обеспеченности акций предприятия;

Ликвидационная стоимость  – это та цена, которая будет  получена акционером при осуществлении  процедуры ликвидации предприятия  и распродажи с торгов или аукционов её активов в короткие сроки, погашения обязательств и осуществления выплат по привилегированным акциям;