Методы формирования инвестиционного портфеля

Активный  стиль управления является весьма трудоемким и требует значительных трудовых и финансовых затрат, так как он связан с активной информационной, аналитической и торговой деятельностью на финансовом рынке:

1) проведением  самостоятельного анализа;

2) составлением  прогноза состояния рынка в  целом и его отдельных сегментов;

3) созданием  обширной собственной информационной  базы и базы экспертных оценок. Как правило, активным управлением портфелем занимаются крупные профессиональные участники финансового рынка: банки, инвестиционные фонды и другие, обладающие большими финансовыми возможностями и штатом высококвалифицированных менеджеров (управляющих портфелями).

 

3.2. Пассивный и пассивно-активный стили управления портфелем

 

Основной  принцип пассивного стиля управления портфелем звучит так: купить и держать. Пассивное управление основано на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и риска; изменения структуры портфеля редки и незначительны.

Применение  пассивной стратегии управления портфелем основывается на выполнении следующих условий:

• рынок  является эффективным. Это означает, что цены финансовых инструментов отражают всю имеющуюся информацию и считаются «справедливыми». Поскольку нет недо- или переоцененных ценных бумаг, то нет и смысла в активной торговле ими;

• все  инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно дохода и риска по ценным бумагам, поэтому нет необходимости совершать с ними сделки купли-продажи.

Типичный  пассивный инвестор формирует свой портфель из комбинации без рискового актива и так называемого рыночного портфеля. Он не рассчитывает «побить рынок», а лишь ожидает справедливого дохода по своему портфелю — вознаграждения за принимаемый им риск. Важным преимуществом пассивного управления является низкий уровень накладных расходов.

Примером  пассивной стратегии может служить  равномерное распределение инвестиций между выпусками ценных бумаг различной срочности (метод «лестницы» — приобретаются ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля).

Простейшим  подходом в рамках пассивного управления портфелем акций является попытка «купить» рынок. Такая стратегия часто называется методом индексного фонда.

Индексный фонд — это портфель, созданный для зеркального отражения движения выбранного индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Чтобы добиться соответствия структуры портфеля структуре индекса, различные ценные бумаги включаются в портфель в такой же пропорции, как и при расчете индекса. Если доля какой-то фирмы при подсчете индекса составляет 10%, то инвестор, создающий портфель из обычных акций и желающий, чтобы его портфель зеркально отражал состояние рынка ценных бумаг, должен иметь в своем портфеле 10% акций этой фирмы из общего числа акций портфеля. Иногда портфель формируется не из всех акций, входящих в индекс, а лишь из тех, которые занимают в индексе наибольший удельный вес. Или же портфель может быть сформирован из некоторого набора акций при сохранении доли, которую занимает в индексе определенный сегмент рынка, например отрасль.

При пассивном  управлении портфелем ценных бумаг  применяется также метод сдерживания портфелей. Суть его состоит в инвестировании в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет получить доход от спекулятивных операций на бирже. Сначала, когда цена акций падает, их покупают, затем, когда цена возвращается к нормальному уровню, их продают.

Стратегии пассивного управления портфелем облигаций:

• купить и держать до погашения. При такой стратегии менеджер практически не уделяет внимания направлению изменения рыночных процентных ставок, анализ необходим главным образом для изучения риска неплатежеспособности. Цель этого подхода заключается в получении дохода, превышающего уровень инфляции, при минимизации риска процентных ставок. Данная стратегия в основном применяется инвесторами, заинтересованными в получении высокого купонного дохода в течение длительного периода времени, такими, как взаимные фонды облигаций, страховые компании и т.п.;

• индексные фонды. Управлять индексным фондом облигаций сложнее, чем фондом акций, поскольку, во-первых, состав индексов по облигациям меняется чаще (одни выпуски погашаются, новые облигации выпускаются в обращение) и, во-вторых, многие индексы включают в свой состав неликвидные облигации;

• приведение в соответствие денежных потоков предполагает формирование портфеля, который позволяет с наименьшими издержками обеспечить полное соответствие притоков денежных средств (доходов) оттокам (обязательствам).

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем специфического риска. Однако по статистике лишь 4% западных менеджеров используют в своей деятельности эту тактику.

Управляющие портфелями могут объединять подходы активной и пассивной стратегий, формируя, таким образом, активно-пассивный стиль управления. Например, основная часть портфеля остается без изменений, в то время как ценными бумагами, составляющими отдельные, меньшие по величине субпортфели, ведется активная торговля.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В заключение работы можно сделать следующие  выводы. Объектом портфельного инвестирования в работах современных зарубежных и отечественных авторов является в основном совокупность финансовых активов, однако процесс инвестирования в современных условиях осуществляется и в объекты реальных инвестиций. Таким образом, наиболее полно сущность инвестиционного портфеля отражена в следующем определении: "инвестиционный портфель - целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия". Так как в настоящей работе исследуется процесс управления совокупностью инвестиций в ценные бумаги, то исходным моментом здесь является следующее определение, носящее более узкий смысл: "инвестиционный портфель – совокупность ценных бумаг, сформированная за счет собственных средств конкретным инвестором на определенный период времени для получения доходов в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией и выступающая как единый объект управления. Предметом портфельного инвестирования является система общественных экономических отношений, возникающих в процессе управления портфелем между собственниками финансовых активов и инвесторами по поводу объекта - набора инвестиций. Выделены общие принципы управления инвестиционным портфелем: принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии; принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам; принцип оптимизации соотношения доходности и риска; принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности; принцип обеспечения управляемости портфелем. Характеристика портфелей финансовых активов осуществляется посредством классификации инвестиционных портфелей, которая базируется главным образом на анализе состава инвестиционных портфелей и особенностей включаемых в них ценных бумаг, методов управления. Система управления инвестиционным портфелем предполагает осуществление следующих этапов:

1)анализ  рынка, на котором обращаются  активы, которые инвестор желает  включить в свой портфель,

2)отбор  конкретных ценных бумаг, наиболее  привлекательных для инвестора  и отвечающих своими инвестиционными  характеристиками параметрам выбранной  инвестиционной политики,

3)формирование  портфеля в соответствии с  моделями оптимизации инвестиционного  портфеля;

4)получение  определенных результатов от  реализации ценных бумаг, входящих  в портфель,

5)оценка  эффективности сформированного  портфеля и пересмотр инвестиционной  политики при необходимости. 

Вследствие  неопределенности ситуации на отечественном  и мировом финансовом рынке, на современном  этапе невозможно дать точных рекомендаций по структуре и критериям оценки эффективности инвестиционного  портфеля. Однако значительное снижение цен на акции отечественных эмитентов  говорит о значительном потенциале их роста на долгосрочном этапе.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЛИТЕРАТУРА

 

1. Игонина Л.Л. Инвестиции. – М.: Юристъ, 2002.

2. Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2005.

3. Мыльник В. В. Инвестиционный менеджмент. – М.: Академический проспект, 2002.

4. Инвестиции / Под ред. Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкиной, М.В. Макаровой и др. - М.: Кнорус, 2006.

5. Инвестиции / Под ред. М.В. Чиненова. - М.: Кнорус, 2007.

6. Инвестиционная деятельность / Под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М.: Кнорус, 2006.