Сущность инвестиций предприятий и принципы формирования его инвестиционной политики

Согласно экономической  теории необходимость дисконтирования  определяется тремя главными причинами:

- наличие альтернативных  возможностей инвестиций;

- инфляция;

- риски.

Первый фактор обусловлен существованием как рынков финансовых инструментов, так и рынков реальных инвестиций. Хотя ставки процентов  на этих рынках подвержены существенным изменениям в будущем, данный фактор отражает влияние на процесс принятия решений рыночной ситуации, сложившейся  в данный момент.

Второй фактор является чисто  экономическим явлением. Несмотря на подверженность уровня инфляции изменениям со временем, при принятии решения  о выборе ставки дисконта учитывается  сегодняшний уровень инфляции.

Третий фактор полностью  обусловлен проявлением неопределенности будущих значений некоторых случайных  параметров, т.е. параметров, вероятное  значение которых может быть выражено не конкретным и единственным числовым значением, а статистическими характеристиками (вероятностным распределением). Случайной  величиной становится и зависимая  величина - денежный поток.

На наш взгляд, методологически  обоснованным явилось бы применение такой последовательности при оценке инвестиционных проектов:

1. определение состава  денежных потоков, подлежащих  дисконтированию, в зависимости  от приоритетов лиц, принимающих  решения, инвестиционной истории  и особенностей финансово-хозяйственной  деятельности предприятия, в частности,  от включения предприятия в  какой-либо холдинг или иную  вертикально- или горизонтально-интегрированную  структуру. Принятие для расчета  формулы, отражающей все конкретные  условия и базирующейся на  понятийном аппарате и терминологии  тех или иных стандартов финансовой  отчетности.

2. исключение из числа  факторов, обусловливающих необходимость  дисконтирования и влияющих на  выбор его ставки, инфляции и  рисков и их учет на последующих  этапах.

3. выбор ставки дисконта  и критерия принятия/непринятия  инвестиционного проекта только  исходя из принципа альтернативности  вложений.

4. оценка статистических  параметров составляющих денежных  потоков исключительно исходя  из риск-анализа тех или иных  входящих величин.

5. выбор методов оценки, интегральных показателей и критериев,  наиболее приемлемых при оценке  коммерческой эффективности инвестиционного  проекта для предприятия, находящегося  на данной стадии жизненного  цикла.

6. дисконтирование согласно пп.1-4 денежных потоков.

7. оценка эффективности  инвестиционного проекта и отбор  по утвержденным (п.3) критериям.

8. учет инфляции как  экономического явления (уменьшение  покупательной способности полученных  денежных средств) только в  конце расчетов.

Естественно, что при рассмотренной  последовательности возможны значительные расхождения в оценке эффективности  различных инвестиционных проектов по сравнению с общепринятыми  подходами. Могут быть приняты ранее  отвергнутые проекты или, наоборот, отвергнуты ранее принятые. Однако это должно способствовать повышению  вероятности совпадения положительных  решений об инвестировании с успешной реализацией данных проектов и снижению количества неудачных капитальных  вложений.

Для любого предприятия на определенном этапе развития встает вопрос о дальнейшем развитии, т.е. как  грамотно вложить средства, чтобы  максимизировать будущую прибыль¹⁹. Поэтому разработка, внедрение, реализация инвестиционного проекта являются ключевыми элементами для перспективного и успешного расширения деятельности предприятия.

3.3. Оценка эффективности  инвестиционного проекта

 

Основной задачей при  выборе направления инвестирования является определение экономической  эффективности вложения средств  в объект. По каждому объекту целесообразно  составлять отдельный проект. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного  проекта, множественность доступных  проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения²⁰.

Успешное внедрение и  реализация инвестиционного проекта  во многом зависит от подготовительной стадии, когда рассчитываются показатели экономической эффективности от осуществления проекта, определяются источники его финансирования, формируется  график реализации проекта. Поэтому  крайне важно именно на начальном  этапе определить сколько средств, куда и на какие цели будут вложены  предприятием.

При этом особую важность имеет  предварительный анализ, который  проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений²¹. В зависимости от типа проекта в его реализации могут принимать участие от одной до нескольких десятков организаций. У каждой из них свои функции, степень участия в проекте и мера ответственности за его судьбу.

ОсОО «Авангард Стиль» для реализации своего инвестиционного проекта использовало собственные денежные средства и средства, полученные от продажи квартир, что уже позволило эффективно использовать данные денежные средства.

Так как данные денежные средства являются основными поступлениями  для реализации данного инвестиционного  проекта, необходимо провести экономическую  оценку их эффективности с помощью  определения базовых показателей, в частности: чистого дисконтированного  дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности и срока окупаемости.

Эффективность инвестиционного  проекта определяется соотношением результата от вложений Р и инвестиционных затрат З.

Применительно к интересам  инвестора (ОсОО «Авангард Стиль») результат Р может быть: экономия труда; снижение текущих расходов по производству продукции или оказанию услуг; рост дохода или прибыли предприятия; снижение электроемкости и ресурсоемкости продукции; уменьшение уровня загрязненности окружающей природной среды и другие показатели.

Затраты З – это инвестиции, необходимые: для проведения технико-экономических  исследований инвестиционных возможностей; для разработки ТЭО или бизнес-плана  реализации инвестиционного проекта; на проектно-изыскательские работы и авторский надзор; на производство строительно-монтажных работ; на приобретение и монтаж оборудования, мебели и инвентаря; на содержание дирекции строящегося предприятия; на аренду и покупку земли; на прирост оборотного капитала и др. расходы.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это сумма разности результатов Р_t, затрат З_t и инвестиционных вложений К_t, приведенных к одному году посредством коэффициента дисконтирования β_t:

ЧДД = З_t )∙ β_t (3.1)

Где t- время расчетного периода  Т_р.

Величина β_t при постоянной норме дисконта Е:

β_t = 1/(1+Е)^t; (3.2)

где Е – норма дисконта, равна приемлемой для инвестора  норме прибыли на капитал.

В условиях рыночной экономики  ее можно трактовать как процентную ставку, по которой инвестор получает в коммерческом банке кредит на инвестиции. Если в течении расчетного периода  прогнозируется или наблюдается  инфляция, то процент (уровень) инфляции следует добавлять к процентной ставке за кредиты.

ИД = 1/К_t∙ З_t⁺)∙ β_t (3.3)

Где З_t⁺ - затраты на t-м шаге расчета без учета капитальных, р.

Внутренняя норма доходности (прибыльности) (ВНД) – такое положительное число Е, при котором чистый дисконтированный доход проекта достигает 0, то есть минимально допустимой для инвестора прибыльности.

Срок окупаемости (Т₀) – период времени от нулевого момента до момента, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты на инвестиционный проект покрываются суммарными результатами его осуществления, то есть начинает действовать условие ЧДД ≥0.

По выше перечисленным  показателям эффективными считаются  инвестиционные проекты, если:

1. ЧДД > 0 и имеет максимальное значение по рассчитываемым вариантам;
2. ИД>1 и также имеет максимальное значение;
3. проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительное значение ЧДД и поэтому эффективны, а те, у которых ВНД < Е, имеют отрицательное значение ЧДД и потому неэффективны;
4. Т₀ должен быть минимальным по рассматриваемым вариантам.

Оценку эффективности  инвестиционного проекта целесообразно  проводить с использованием всех показателей, но предпочтение следует  отдавать интегральному эффекту²².

Характеристика инвестиционного  проекта.

Строительный рынок г. Бишкек на сегодняшний день имеет большой потенциал ввиду низкой стоимости 1 м² жилой площади, хорошей экологической обстановки и соответственно, дополнительным развитием дорожной инфраструктуры, что в разы сокращает время поездки до центра города Бишкек.

Инвестиционный проект ОсОО «Авангард Стиль» представляет собой строительство многоэтажного жилого дома с нежилыми помещениями на первом и цокольном этажах. Место расположения строительства: г.Бишкек, мкр. 7, ул.Токомбаева.

В строящемся доме планируется  разноплановое назначение помещений: жилые площади, площади под офисы  и нежилое помещение в цокольном  этаже под магазин.

Строительство ведется в  соответствии с проектной документацией. Данный проект разрабатывается на основании стройгенплана, паспорта проекта.

Ориентировочный срок строительства: 4 года.

Денежные средства, инвестируемые  на строительство ,складываются из собственных  и заемных средств, а также за счет долевого участия граждан, желающих приобрести недвижимость на этапе строительства.

Денежные средства, затраченные  на строительство, образуются из себестоимости  строительства и выплат по кредитным  обязательствам. Объем денежных средств основывается на приведенных в проектной документации сводного сметного расчета стоимости строительства и договора на пользование кредитом.

На основании данных критериев  расчета были проанализированы следующие  показатели экономической эффективности  инвестиционного проекта: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма дисконта и срок окупаемости  проекта.

Все расчеты приведены  в приложениях 1-6.

В приложении 5 приведен расчет стоимости 1 м² строящейся площади с учетом инфляции по годам с 2011 по 2016 годы.

На основании данных, приведенных  в приложении 2 можно сделать вывод, что разработанный график, представленный также в приложении 2, наглядно отражает динамику продаваемых квадратных метров продаваемых площадей. Рассматривая график более детально видно, что в период начала строительства наблюдался незначительный рост продаж, что обусловлено кризисной ситуацией в отрасли, в дальнейшем рост постепенно увеличивался, так как предприятием была установлена относительно невысокая стоимость 1м2 и экономические условия постепенно наметились к стабилизации. По прогнозным данным спрос на покупку квадратных метров строящейся недвижимости должен начаться в 2014 году, так как само строительство будет близко к завершению и пик продаж будет непосредственно перед сдачей объекта в эксплуатацию. Допускается также возможность того, что на балансе предприятия останется несколько квартир.

Анализ данных из приложения 3 отражает условия кредитования строительного  предприятия ОсОО «Авангард Стиль», которое было обусловлено планируемым новым строительством инвестиционного проекта. На графике представлено поступление кредитных средств, по годам кредитования (2011 – 2014 г.г.)

В приложении 4 приведены  составляющие для расчета коэффициента дисконтирования, с распределением нормы дисконта по соответствующим  ставкам.

В приложении 5 приведены  денежные притоки, участвующие в  реализации данного инвестиционного  строительного проекта ОсОО «Авангард Стиль». На представленной диаграмме также отражены графическое поступление средств, используемых при реализации данного инвестиционного проекта.

В приложении 6 представлен  расчет ЧДД, ИД и ВНД. В данном приложении приведена динамика изменения чистого  дисконтированного дохода по расчетным  периодам и представлен соответствующий  график. Анализ данных показал, что  ЧДД приобретет положительную динамику в 2015 году, что в свою очередь является сроком окупаемости проекта. Это связано с тем, на протяжении этих периодов расходы на строительство заметно превышали денежные поступления от продаж квартир и количество собственных денежных средств.

ИД=1,72 что превышает норму  рекомендуемых ограничений и  является показателем экономической  эффективности данного инвестиционного  проекта. Расчет внутренней нормы дохода показал, что данный инвестиционный проект может считаться эффективным, так как ВНД >Е (59,24 % > 57 %), а также является обоснованием для внедрения и реализации данного инвестиционного проекта.