Стратегия выживания фирмы в кризисной ситуации

15. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала – показывает скорость оборота собственного капитала.

;                                                        (2.33)

По формулам (2.31) – (2.45), рассчитаем коэффициенты рентабельности и деловой активности на начало и конец года. Полученные результаты для удобства анализа сведем в таблицу (табл. 2.6).

Таблица 2.6

Результаты расчетов коэффициентов  рентабельности  и деловой активности филиала ОАО «ПРСО «Татавтодор»

Коэффициент	Условное обозначение	По состоянию на		Изменения
		начало года	конец года
1. Рентабельность продаж	Крп	0,7	0,6	- 0,1
2. Рентабельность всего  капитала предприятия	Крк	0,1	0,2	+ 0,1
3. Рентабельность внеоборотных активов	Крв	0,14	0,24	+ 0,1
4. Рентабельность собственного  капитала	Крс	0,13	0,23	+ 0,1
5. Рентабельность перманентного  капитала	Крп	0,13	0,22	+ 0,09
6. Общей оборачиваемости  капитала	Коок	0,18	0,28	+ 0,1
7. Оборачиваемости мобильных средств	Комс	0,13	0,1	- 0,03
8. Оборачиваемости материальных оборотных средств	Кмос	0,64	0,5	- 0,14
9. Оборачиваемости готовой  продукции	Когп	32,7	2,08	- 30,62
10. Оборачиваемости дебиторской  задолженности	Кодз	1,736	1,387	- 0,349
11. Среднего срока оборота дебиторской задолженности, в днях	Ксдз	210,1	263,1	+ 53
12. Оборачиваемости кредиторской задолженности	Кокз	1,6	1,2	- 0,4
13. Среднего срока оборота  кредиторской задолженности, в днях	Кскз	226	315,9	+ 89,9
14. Фондоотдачи внеоборотных  активов	Кфва	0,2	0,4	+ 0,2
15. Оборачиваемости собственного капитала	Коск	0,2	0,4	+ 0,2

Коэффициент рентабельности продаж снизился с 0,7 до 0,6, что может свидетельствовать о снижении спроса на продукцию.

Коэффициент рентабельности всего капитала повысился  (с 0,1 до 0,2), что говорит о некотором повышении эффективности использования имущества предприятия.

Коэффициент оборачиваемости мобильных средств  снизился (с 0,13 до 0,1) – снизилась эффективность использования мобильных средств.

Одновременно  снизилась эффективность использования материальных оборотных средств (коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств на начало года составлял 0,64, а на конец – 0,5) за счет увеличения запасов.

Уменьшилась скорость оборота дебиторской (с 1,736 до 1,387) и кредиторской (с 1,6 до 1,2) задолженностей. Филиал ОАО «ПРСО «Татавтодор» расплачивается по своим обязательствам медленнее, чем получает деньги по «кредитам»: средний срок оборота дебиторской задолженности 210,1 дня на начало периода и 263,1 на конец периода, в то время как средний срок оборота кредиторской задолженности 226 и 315,9 дней соответственно.

Рост коэффициента рентабельности внеоборотных активов (с 0,14 до 0,24) объясняется уменьшением  доли внеоборотных активов, а не ростом прибыли.

Рост коэффициента рентабельности собственного капитала (с 0,13 до 0,23) вызван не ростом прибыли, а уменьшением доли собственного капитала.

Коэффициент рентабельности перманентного капитала возрос (с 0,13 до 0,22) в силу уменьшения долгосрочных кредитов и уменьшения доли собственного капитала.

Коэффициент общей оборачиваемости капитала увеличился (с 0,18 до 0,28) в связи с  относительным  уменьшением капитала предприятия в анализируемый период.

Коэффициент оборачиваемости готовой продукции  упал (с 32,7 до 2,08) за счет увеличения доли готовой продукции в активах предприятия.

2.3. Оценка потенциального банкротства

Располагая широким арсеналом  средств по прогнозированию возможного банкротства предприятия финансовый анализ позволяет не только выяснить, в чем заключается конкретная «болезнь» предприятия-должника, но и заблаговременно продумать и реализовать меры по выходу предприятия из кризисной ситуации.

Структуру баланса предприятия  можно считать неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным, если выполняются одно из следующих условий: коэффициент текущей ликвидности (К_тл) на конец отчетного периода имеет значение менее 2; коэффициент обеспеченности собственными средствами (К_осс) - менее 0,1.

У филиала ОАО «ПРСО «Татавтодор» на конец отчетного периода коэффициент текущей ликвидности равнялся 1,17, а коэффициент обеспеченности собственными средствами – 0,146. Следовательно, структуру баланса филиала ОАО «ПРСО «Татавтодор»,» можно признать неудовлетворительной, т.к. К_тл ‹ 2.

При неудовлетворительной структуре  баланса для проверки реальной возможности предприятия восстановить свою платежеспособность рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности сроком на 6 месяцев:

                                                (2.34)

где К_ТЛнач, К_ТЛкон – фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на начало и конец отчетного периода;

6 – период восстановления платежеспособности, мес.;

Т – отчетный период, мес.;

2 – нормативное значение коэффициента  текущей ликвидности.

Если коэффициент восстановления меньше 1, значит у предприятия в ближайшие 6 месяцев нет реальной возможности восстановить платежеспособность, если оно ничего не изменить в своей деятельности.

Значение коэффициента восстановления больше 1 свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность.

Рассчитаем коэффициент восстановления платежеспособности:

.

Таким образом, видно, что у  филиала ОАО «ПРСО «Татавтодор» в ближайшее время нет возможности восстановить платежеспособность, если ничего не менять в своей деятельности. Для наглядности показатели оценки структуры баланса сведем в таблицу (табл. 2.7).

Таблица 2.7

Оценка структуры баланса

№ п/п	Показатели	На  начало года	На конец года	Норма  коэффициента	Оценка
1.	Коэффициент текущей  ликвидности (Ктл)	1,2	1,17	> 2,0	Структура баланса неудовлетворительная
2.	Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс)	0,148	0,146	> 0,1
3.	Коэффициент восстановления платежеспособности		0,58	> 1,0	У предприятия в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность

 

2.4. Прогнозирование возможного банкротства

Чаще всего для оценки вероятности банкротства предприятия  используются предложенные известным западным экономистом Э. Альтманом Z-модели.

Самой простой из этих моделей является двухфакторная. Для  нее выбирается всего два основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (текущей ликвидности) и коэффициент финансовой зависимости.

Для США эта модель выглядит:

С₁ = - 0,3877 + (-1,0736) К_п + 0,0579 К_фз,                                       (2.35)

Где К_п – коэффициент покрытия (текущей ликвидности);

        – коэффициент финансовой зависимости.

Если Z=0, то у предприятия вероятность банкротства равна 50 %, если Z<0, то вероятность банкротства меньше 50 %, а при Z>0 – вероятность банкротства более 50 %.

Данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования  банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).

Предположим, что российские условия аналогичны американским, и  рассчитаем для филиала ОАО «ПРСО «Татавтодор» числовые значения риска банкротства (табл. 2.8).

Таблица 2.8

Прогноз банкротства филиала ОАО «ПРСО «Татавтодор»  по двухфакторной модели

№ п/п	Показатели	На  начало года	На  конец года
1.	Коэффициент покрытия (текущей  ликвидности), Кп	1,2	1,17
2.	Коэффициент финансовой зависимости, Кфз	0,11877	0,2454
3.	Вероятность банкротства, Z	-1,669	-1,634
4.	Оценка вероятности  банкротства	меньше 50 %	меньше 50 %

 

Данная модель (см. формулу 2.34) оценивает  вероятность банкротства филиала ОАО «ПРСО «Татавтодор» как очень незначительную – ниже 50 %, как на начало, так и на конец года, но проведенный ранее анализ опровергает эти выводы. Российские предприятия функционируют в других условиях, поэтому нельзя механически использовать эту модель. В западной практике широко используются также многофакторные модели Э. Альтмана. Так в 1968 г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования:

Z = 1,2 К_об + 1,4 К_нп + 3,3К_р + 0,6 К_п + 1,0 К_ом ,                      (2.48)

где К_об – доля оборотных средств в активах, т.е. отношение текущих активов к общей сумме активов; К_нп – рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли; К_р – рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли, т.е. отношение прибыли к сумме всех активов; К_п – коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала; К_ом – отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов;

В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства. До 1,8 – очень высокая, от 1,81 до 2,7 – высокая, от 2,8 до 2,9 – возможная, более 3,0 – очень низкая. Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95 %, на два года – до 83 %, что говорит о достоинстве данной модели. Недостаток этой модели заключается в том, что ее, по существу, можно рассчитать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Филиал ОАО «ПРСО «Татавтодор» является довольно крупным предприятием, рассчитаем показатель Z (табл. 2.9).

Таблица 2.9

Прогноз банкротства по пятифакторной  модели Z

№ п/п	Показатели	На  начало года	На  конец года
1.	Доля оборотных средств  в активах (Коб)	0,1395	0,2873
2.	Рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли (Кнп)	0,0008	0,001
3.	Рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли (Кр)	0,0012	0,0017
4.	Коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала (Кп)	6,82	2,336
5.	Отдача всех активов (Ком)	0,0182	0,0282
6.	Вероятность банкротства, Z	4,287	1,7816
7.	Оценка вероятности  банкротства	Очень низкая	Очень высокая