Методы оценки эффективности инвестиций

Данный  показатель должен отражать ожидаемый  усредненный уровень ссудного процента с учетом фактора риска. В связи  с этим под внутренней нормой прибыли  понимают ставку дисконтирования, использование  которой обеспечит равенство  текущей стоимости ожидаемых  денежных оттоков и текущей стоимости  ожидаемых денежных притоков.

Таким образом, показатель внутренней нормы доходности характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены  при реализации инвестиционного  проекта. Суть этого показателя сводится к тому, что инвестор должен произвести сравнение полученного значения IRR для инвестиционного проекта с ценой привлеченных инвестиционных ресурсов – CC (Cost of Capital).

Таким образом, если:

IRR > CC – проект следует принять;

IRR < CC – проект следует отвергнуть;

IRR = CC – проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Для расчета  внутренней нормы прибыли можно  использовать следующее уравнение:

, (9)

где E – первоначальные инвестиции, руб.; Т – последний год использования инвестиционного проекта; R – доход, руб.; q – внутренняя норма прибыли; t – год инвестирования.

При этом левая часть уравнения представляет собой дисконтированную стоимость  первоначальных инвестиционных затрат, начиная с года инвестирования и  заканчивая последним годом использования  инвестиционного проекта. Аналогично этому правая часть уравнения  представляет собой стоимость доходов  за тот же период времени.

Ставка  процента, при которой обе части  уравнения становятся равными, называется внутренней нормой прибыли. Кроме того, этот показатель можно характеризовать  как максимальную ставку процента, под которую инвестор может взять  кредит для финансирования инвестиционного  проекта с помощью заемного капитала. При этом денежный доход используется в течение определенного периода  для погашения суммы кредита  и процентов по нему. Акционеры  в этом случае за экономически оправданный  период использования проекта не получили бы никакого дополнительного дохода, но и не имели бы убытков от использования инвестиционного проекта.

Инвестор может взяться за реализацию проекта, если для его финансирования используются собственные средства, но в этом случае внутренняя норма прибыли по этому проекту должна быть не меньше нормы прибыли на капитал, исчисленной в целом по предприятию, или несколько больше той нормы прибыли, которую он может получить, положив свободные средства на депозитный счет в банке.

Следовательно, руководители инвестиционного проекта  должны располагать информацией  о стоимости капитала для того, чтобы принять грамотные управленческие решения по инвестиционным проектам. На практике нахождение внутренней нормы  прибыли требует сложных расчетов.

Для решения данной проблемы рекомендуется  составить таблицу, в которой  должна быть представлена информация о первоначальных затратах и доходах  от реализации инвестиционного проекта. Затем целесообразно дисконтировать денежные доходы, постепенно увеличивая ставку дисконтирования до тех пор, пока разность между суммой дисконтированных доходов и затрат на инвестиционный проект не окажется равной нулю. Если полученная разность окажется положительной величиной, то ставку дисконтирования увеличивают  до тех пор, пока эта разность не станет отрицательной величиной. Последняя  ставка дисконтирования и окажется максимально приближенной к внутренней норме прибыли.

Для расчета  внутренней нормы прибыли можно  использовать специально запрограммированные  калькуляторы или соответствующие  компьютерные программы.

Кроме того, внутреннюю норму прибыли можно  рассчитать и графическим путем. Для этого на оси ординат откладывают  как положительные, так и отрицательные  значения чистой приведенной стоимости, а на оси абсцисс – ставки дисконтирования. Прямая, соединяющая положительные  и отрицательные значения чистой приведенной стоимости, пересечет  ось абсцисс при нулевом значении чистой приведенной стоимости и покажет искомое значение внутренней нормы прибыли.

В общем  случае показатель внутренней нормы  прибыли показывает возможный уровень  рентабельности инвестированного капитала. Предложение по реализации инвестиционного  проекта можно принимать, если внутренняя норма прибыли превышает процентную ставку по депозитным вкладам в банке  и не ухудшает рентабельности капитала, рассчитанной в целом по предприятию.

Если  имеется несколько инвестиционных проектов, то предпочтение отдается тому из них, у которого внутренняя норма  прибыли имеет наибольшее значение.

Таким образом, метод внутренней нормы прибыли  содержит информацию о возможном  процентном доходе от инвестиций. Критерий принятия решения о целесообразности реализации инвестиционного проекта  основывается на превышении рассчитанной внутренней нормы прибыли проекта  над нормой прибыли, которую требует  инвестор. Рассмотренный метод оценки эффективности инвестиций рекомендуется  использовать при возрастающих значениях  годовых доходов в процессе всего  периода использования инвестиционного  проекта.

Вместе  с тем метод внутренней нормы  прибыли не рекомендуют применять  при расчете эффективности таких  инвестиционных проектов, в процессе использования которых могут  осуществляться значительные единовременные вложения. В данных ситуациях возможно возникновение нескольких расчетных  значений внутренней нормы прибыли, и сделать правильный вывод о  целесообразности инвестиционных расходов становится затруднительно.

Дисконтированный  срок окупаемости инвестиций – PP (Payback Period method) – это срок, за который окупятся первоначальные затраты на реализацию проекта за счет доходов, дисконтированных по заданной процентной ставке (норме прибыли) на текущий момент времени.

Первоначальные  затраты – затраты на приобретение, установку и пуск основных средств. Для упрощения считается, что  первоначальные затраты возникают  одновременно в момент пуска в  эксплуатацию оборудования или других основных средств. К первоначальным затратам могут относиться и оборотные  средства, необходимые для реализации инвестиционного проекта.

Сущность  метода дисконтированного срока  окупаемости состоит в том, что  из первоначальных затрат на реализацию инвестиционного проекта последовательно  вычитаются дисконтированные денежные доходы с тем, чтобы окупились  инвестиционные издержки.

Следовательно, дисконтированный срок окупаемости  включает такое количество лет реализации инвестиционного проекта, в течение  которых сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна  сумме инвестиций:

,  (10)

где R_k – годовые доходы;  – сумма всех инвестиций.

Достоинство метода состоит в том, что он имеет  четко выраженный критерий приемлемости инвестиционных проектов. При использовании  этого метода проект принимается, если он окупит себя за экономически оправданный  срок своей реализации.

В зарубежной экономической литературе отмечается, что метод дисконтированного  срока окупаемости имеет один недостаток: он не принимает во внимание денежные потоки после того, как  инвестиционный проект окупится. Однако этот недостаток легко устранить, если расчеты дисконтированного денежного  дохода продолжить до конца периода  использования инвестиционного  проекта.

Следует отметить, что метод дисконтированного  срока окупаемости базируется на методе срока окупаемости инвестиций, который широко используется на практике за рубежом, в том числе в малом  бизнесе.

Оценка  эффективности инвестиционного  проекта по методу рентабельности. Рентабельность – индекс доходности – PI (Profitability Index) представляет отношение приведенных денежных доходов к инвестиционным расходам. Возможно и другое определение: рентабельность (индекс доходности) – отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации инвестиционного проекта инвестиционным расходам. Последнее определение применимо к ситуациям, когда капитальные вложения в инвестиционный проект осуществляются в течение ряда лет.

Для расчета  индекса доходности используется та же информация о дисконтированных денежных потоках, что и при исчислении чистой приведенной стоимости.

Общая формула  для расчета индекса доходности выглядит следующим образом:

,     (11)

где R_k – чистый доход, руб.; E – первоначальные инвестиции, руб.

Если индекс доходности равен единице, то будущие приведенные денежные доходы будут равны вложенным  средствам и фирма получит  прирост дохода в пределах заданной нормы прибыли. В этом случае проект принимается при дополнительных исследованиях, например, если норма  прибыли, заложенная при расчете  эффективности инвестиционного  проекта, будет больше, чем норма  прибыли на капитал, рассчитанная в  целом по фирме. Если индекс доходности больше единицы, то проект принимается. При индексе доходности меньше единицы  проект отклоняется.

Необходимо  отметить, что показатель индекса  доходности обладает существенными  преимуществами по сравнению с показателем  чистой приведенной стоимости. Из содержания показателя рентабельности (индекса  доходности) можно получить бо́льшую информацию в сравнении с показателем чистой приведенной стоимости. Прежде всего разница между делимым и делителем показывает величину чистой приведенной стоимости и дает количественную характеристику инвестиционного проекта. В связи с этим сам индекс доходности позволяет дать качественную характеристику эффективности инвестиционного проекта. В результате появляется реальная возможность для сравнения эффективности инвестиционного проекта с другими альтернативными проектами, а также с соответствующим индексом доходности, исчисленным в целом по предприятию.

Таким образом, рассмотрев основные положения методов, базирующихся на дисконтировании, можно  сделать вывод о том, что одна из проблем, которые возникают при  применении дисконтированных оценок для  экономической характеристики инвестиционных проектов, состоит в разнонаправленности  выводов о целесообразности реализации этих проектов при использовании  различных методов расчета. Тем  не менее указанные методы за счет более точных характеристик дают четкое представление о приемлемости принятия важных управленческих решений для реализации будущего инвестиционного проекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Активизация инвестиционной деятельности предприятий  и организаций является одним из факторов обеспечения национальной безопасности Российской Федерации.

Инвестиции  могут выражаться в денежной (денежные средства, ценные бумаги), материальной (недвижимость, машины, оборудование, иное имущество) и нематериальной формах (имущественные и иные права).

Инвестиционный  проект может рассматриваться как  обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений; как необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами); как описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

 Оценка  эффективности инвестиционных проектов  осуществляется на предыинвестиционной  (разработка инвестиционного предложения и декларации о намерениях; обоснование инвестиционного проекта; разработка технико-экономического обоснования) и инвестиционной стадиях.

Рекомендуется оценивать эффективность проекта  в целом и эффективность участия в проекте.

Основными показателями, используемыми для  расчетов эффективности инвестиционных проектов, являются: чистый доход; чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности; потребность в дополнительном финансировании; индексы доходности затрат и инвестиций; срок окупаемости; группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия —

участника проекта.

 

 

 

 

Список  использованных источников:

1. Горфинкель В.Я., Швандер В.А. Экономика предприятия: Учебник для вузов / Под ред. проф. В.Я.Горфинкеля, проф. В.А.Швандера. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 670с.
2. Резникова Н.П., Демина Е.В. Менеджмент в телекоммуникациях / Под ред. Н.П. Резниковой, Е.В. Деминой. – М.: Эко-Трендз, 2005. – 392с.