Основы оценки стоимости предприятия

Особенностью оценки предприятия является то, что она носит скорее рыночный характер, а значит, требует при определении стоимости учитывать не только затраты на создание, разработку или приобретение аналогичного объекта, но и факторы, оказывающие влияние на рынок и стоимость предприятия.

Оценка предприятия является, представляет собой отличный финансовый и маркетинговый инструмент, который можно избежать в различных целях. Так или иначе, своевременная и качественная оценка стоимости позволяет обеспечить надежность сопровождения сделок с капиталом, избежать многих рисков, в том числе и получения в собственность рискованного актива, а не налаженного и отлично работающего бизнеса.

 

Задача оценки стоимости бизнеса возникает на разных стадиях развития предприятия и никогда не теряет своей актуальности. В связи с этим мы хотим напомнить нашим читателям методы оценки стоимости предприятия, наиболее часто используемые на практике.

Оценка стоимости любой  фирмы (объекта) представляет собой  целенаправленный процесс определения  в денежном выражении ее стоимости  с учетом потенциального и реального  дохода, приносимого ею в каждый момент времени. Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и  оценивающего субъекта. Объектом оценки является движимое и недвижимое имущество  в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Объектами  оценки могут быть также отдельные  предприятия (фирмы), банки, их активы и  др. Субъектами оценки выступают профессиональные оценщики (компании), обладающие практическими  навыками и знаниями и располагающие  лицензией на право осуществления  оценочной деятельности.

Современное предприятие - это весьма сложная  структура, объединяющая в себе большое  количество активов совершенно разной природы - от недвижимого имущества  до деловой репутации предприятия. Поэтому, оценку стоимости предприятия  необходимо осуществлять с позиций  всех трех существующих оценочных подходов: затратного, доходного и сравнительного. Эти подходы не используются изолированно, а взаимно дополняют друг друга, то есть для оценки стоимости предприятия  стараются одновременно использовать методы из разных подходов. При этом, каждый подход основан на использовании  определенных свойств предприятия, так или иначе влияющих на величину его стоимости.

Подходы для оценки стоимости предприятия:

• При оценке стоимости предприятия с позиции затратного подхода во главу угла ставится стоимость имущества (совокупности материальных и нематериальных активов) предприятия. Затратный подход базируется на типичной мотивации и представлениях расчетливого покупателя, который не заплатит за предприятие больше, чем стоят все его активы.
• При оценке стоимости предприятия с позиции доходного подхода основой для расчетов служит доход, который, как предполагается, может принести предприятие в будущем. Этот подход основан на ожиданиях инвесторов, которые определяют текущую стоимость предприятия, руководствуясь, в основном, прогнозной величиной будущих доходов от предприятия, а не наличием у предприятия тех или иных активов.
• При использовании сравнительного подхода в оценке стоимости предприятия, основой является мнение свободного рынка, выраженное в ценах совершенных сделок купли - продажи аналогичных предприятий или их акций (долей). Сравнительный подход основан на принципе замещения, который говорит о том, что стоимость предприятия не может сильно отличаться от стоимости другого предприятия, обладающего эквивалентной для потенциального покупателя полезностью.

Все эти  три подхода оценки стоимости  предприятия имеют свои преимущества и недостатки, свои предпочтительные области применения и объединяют в себе достаточно большое количество различных методов, из многообразия которых оценщик выбирает наиболее подходящие для конкретного оцениваемого объекта.

Предметом оценки стоимости бизнеса может  быть как оценка рыночной стоимости  закрытой или недостаточно открытой для фондового рынка компании, так и оценка имущественного комплекса  компании в целом, либо имущественных  комплексов по выпуску и продажам отдельных видов ее продукции.

 

 

 

Оценка стоимости предприятия  производится в следующих целях:

• определения стоимости ценных бумаг фирмы (акций или долей участия) в случае подготовки проведения сделок купли-продажи. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;
• выкупа акций (долей, паев) в закрытых компаниях (ЗАО, ООО, товариществах) при выходе из их состава одного из акционеров (учредителей, пайщиков);
• выкупа обществом акций по требованию акционеров;
• конвертации и консолидации акций предприятия;
• обоснования целесообразности осуществления инвестиционных проектов;
• обеспечения процесса кредитования в банке или инвестиционном фонде; 
  разрешения споров;
• эмиссии новых акций открытыми акционерными обществами (для обоснования стоимости размещения акций и предоставлении Отчета об оценке и проспекта эмиссии в ФКЦБ);
• оценки при реорганизации предприятия (слиянии, поглощении, выделении);
• вступления в общество неденежным (имущественным) взносом в виде акций, других ценных бумаг или имущественного комплекса;
• оценки прав требования исполнения долговых обязательств (дебиторской задолженности) при ее переуступке третьим лицам;
• подготовки к продаже обанкротившихся предприятий, выставляемых на конкурс;
• подготовки к продаже приватизируемых предприятий (включая продажу пакетов их акций, еще остающихся в собственности государства);
• экономического анализ и стоимостной рыночной оценки причин и процессов несостоятельности при формировании и проведении антикризисной политики по предотвращению банкротства участников предпринимательской деятельности.

 

 

Особенностью процесса оценки стоимости  имущества фирмы (корпорации) является его многосторонний характер. Она  не ограничивается только учетом одних  затрат на создание или приобретение объекта. В процессе оценки обязательно  учитывается совокупность рыночных факторов: факторы времени и риска, рыночная конъюнктура (спрос и предложение  на объекты оценки), уровень конкуренции, особенности оцениваемого объекта  и т. д.

При проведении оценки могут ставиться  самые различные цели:

1. повышение эффективности текущего управления фирмой (менеджмента);
2. определение стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций на фондовом рынке;
3. определение стоимости фирмы в случае ее купли-продажи целиком или частями (отдельных филиалов);
4. реструктуризация фирмы — ликвидация, поглощение, слияние, выделение самостоятельных производственных единиц и пр.;
5. разработка плана (прогноза) развития фирмы (будущие доходы и расходы, степень ее финансовой устойчивости, имидж и др.). Для его обоснования необходимо располагать исходной информацией о стоимости активов (имущества) и собственного капитала фирмы;
6. определение кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;
7. в процессе страхования имущества фирмы возникает необходимость определения стоимости активов при вероятности возникновения потерь;
8. в процессе реализации инвестиционного проекта необходимо установить будущую стоимость активов и собственного капитала будущего предприятия и т. д.

 

Процесс оценки стоимости имущества  фирмы (корпорации) включает восемь примерных  этапов:

1. определение цели и задач;
2. составление плана оценки;
3. сбор, проверка и анализ информации;
4. выбор обоснованных подходов и методов оценки;
5. расчет стоимости оцениваемого объекта на основе выбранного подхода;
6. согласование результатов с заказчиком и подготовка итогового заключения;
7. составление окончательного отчета о результатах оценки;
8. представление и защита отчета перед заказчиком (государственным органом, предприятием, банком, страховщиком и пр.).

 

 

1. Затратный  подход

Определение стоимости предприятия  в рамках затратного подхода осуществляется по методике чистых активов, которая базируется на результатах финансово-хозяйственной деятельности рассматриваемого предприятия, отраженных в статьях бухгалтерского баланса как разницы между стоимостью его совокупных активов и пассивов.

 

Преимущество данной методики состоит в том, что, во-первых, на сегодняшний день она является официально утвержденным стандартом оценки бизнеса, во-вторых, ее использование достаточно просто и не требует детального анализа  финансово-экономической деятельности предприятия. В связи с чем, как  правило, использованию этой методики отдается предпочтение в официальных  инстанциях.

 

В соответствии с порядком расчета по данной методике под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы пассивов, принимаемых к расчету.

 

В состав активов, принимаемых  к расчету, включаются:

 

• Внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы, за исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров).
• Оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал).

В состав пассивов, принимаемых  к расчету, включаются:

• Статья третьего раздела баланса - целевые финансирование и поступления;
• Долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства (четвертый раздел бухгалтерского баланса);
• Статьи пятого раздела баланса - краткосрочные обязательства по займам и кредитам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства.

 

 

2. Доходный подход

 

Оценка предприятия  с применением доходного подхода  осуществляется на основе доходов компании, тех экономических выгод, которые получает собственник от владения предприятием.

Оценка основана на том принципе, что потенциальный  покупатель не заплатит за долю в предприятии  больше, чем она может принести доходов в будущем.

Оценка будущих  доходов производится с учётом фактора  изменения стоимости денег во времени -  доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.

Общая стоимость  рассчитывается как сумма потоков  доходов от деятельности бизнеса  в прогнозный период, приведенная  к текущему уровню цен, плюс стоимость  бизнеса в постпрогнозный период.

 

 

 В рамках доходного  подхода применяют в основном две методики оценки:

 

• метод прямой капитализации;
• метод дисконтирования предполагаемых потоков доходов.

 

2.1.          Метод прямой капитализации

Доходный  подход рассматривает бизнес как  долгосрочный актив, приносящий владельцу определенный доход. Метод прямой капитализации отождествляет бизнес с финансовым активом определенного рода - бессрочной рентой. Особенностями этого актива являются:

• неограниченный срок жизни;
• стабильность потока денежных средств (равные годовые суммы или годовые суммы, возрастающие с постоянным темпом).

 

 

 

2.2.         Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков доходов

Данный метод  доходного подхода применяют  для оценки предприятий  находящихся в стадии интенсивного развития бизнеса, для оценки компаний, в отношении которых нет основания предполагать, неограниченный срок жизни. Срок жизни бизнеса может быть ограничен договорами аренды, падением спроса на выпускаемую продукцию и т.д.

Согласно  методу дисконтирования денежных потоков  стоимость предприятия основывается на будущих, прогнозируемых потоках  доходов.

 

Для готовых  бизнесов длительность прогнозного периода соответствует оставшемуся эффективному сроку жизни бизнеса и  отражает возможность  прогнозирования сроков получения доходов от деятельности бизнеса с разумной степенью вероятности их получения,   без дополнительных, существенных финансовых вложений в оцениваемый бизнес.

 

Оставшийся  эффективный прогнозируемый срок жизни  может быть ограничен сроком экономической  жизни продукта, сроком экономической  жизни товара, моральным и физическим износом оборудования и технологий производства, сроками аренды производственных и офисных площадей, перспективами  рынка, на котором работает оцениваемый  бизнес.

На величину риска  получения доходов в сторону увеличения или уменьшения влияет ряд факторов.     Учет рисков инвестирования в бизнес при определении стоимости предприятия доходным подходом производится подбором адекватной рискам ставки капитализации или дисконта, применяемой для определения текущей стоимости ожидаемых от бизнеса денежных потоков.