Оценка инвестиционной привлекательности предприятия ОАО «Рузхиммаш»

Проц._прив – проценты по кредиторской задолженности приведенные

 

При этом прибыль приведенная рассчитывается на основе показателя рентабельности собственного капитала полученного  в окончательном виде, с учетом мобилизации возможных резервов:

Rcк = R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)     

 

 Пр._прив  =  Rcк * СК * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)² + 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t ) = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)² + 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t ) (39)

 

где:

 

Пр._прив – прибыль приведенная;

Rск. – рентабельность собственного капитала скорректированная на резервы;

СК – величина собственного капитала;

R’ск – рентабельность собственного капитала в момент анализа;

r – процентная ставка дисконта по которой приводится величина прибыли

t – прогнозируемый период в годах

d – доля приобретаемого капитала предприятия;

Рез¹, Рез¹ – резервы, мобилизуемые при оптимальном соотношении коммерческой маржи и коэффициента трансформации и заемных средств соответственно.

 

Пр._прив  =  Rcк * СК = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)² + 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t )  = 999870000 * (21,6 + 2d * 1,7) * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)² + 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t )

 

В свою очередь возможность получения  прибыли напрямую зависит от того, будет ли работать предприятие в  будущем или оно будет ликвидировано вследствие устойчивой неплатежеспособности. Поэтому инвестор, приобретая акции неплатежеспособного предприятия, рискует остаться  без прибыли, которую мы обозначили как прибыль приведенную. Следовательно, оценивая возможности получения прибыли в целях расчета внутренней стоимости предприятия необходимо величину Пр._прив скорректировать на вероятность ее получения. В качестве коэффициента корректировки можно использовать отношение показателя платежеспособности на предприятии сложившегося в момент анализа к его нормативному значению. При этом чтобы не вводить в заблуждение, значение этого коэффициента корректировки не должно превышать 1 . Это значит, что для целей данного расчета величина показателя платежеспособности на предприятии берется в пределах нормативного значения, т.е. не более его. В качестве показателя платежеспособности предлагаю использовать коэффициент текущей ликвидности.

 

Кфт_риска = КТЛтек. / КТЛнорм.    

где:

КТЛтек. – коэффициент текущей  ликвидности на предприятии в пределах нормативного значения

КТЛнорм.- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

КТЛнорм = 1,2

Кфт_риска = КТЛтек. / КТЛнорм = 1,2 / 2 = 0, 6

Таким образом, собирая воедино  все возможные корректировки  величины прибыли, получаем прибыль, приведенную в виде:

 

Пр._прив  = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * Кфт * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)² + 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t )  (41)

 

Для расчета величины приведенной  прибыли возьмем долю приобретаемого капитала, равной 30%, т.е. d = 0,3, ставку дисконта, равной 30%,  а прогнозируемый период равным 10 годам;

тогда:  ( 1 / (1 + 0,3)¹ + 1 / (1 + 0,3)² + 1 / (1 + 0,3)³ + …..+ 1 / (1 + 0,3)¹⁰ )  = 3,1

Пр._прив  = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * Кфт * 3,1 = 999 870 000 * (21,6 + 0,6 * 1,7) * 0,6 = 13 570 235 640

 

И, следовательно, внутреннюю стоимость имущества:

 

Вн.Ст.П = Ст.Им. + СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * Кфт – ( КЗ + Проц._прив ) 

 

Вн.Ст.П = Ст.Им. + Пр._прив. – ( КЗ + Проц._прив ) = 7 203 918 + 13 570 235 640 – 5 581 447 = 13 571 858 111

И далее коэффициент инвестиционной привлекательности:

 

Кфт_привл. = [Ст.Им.–(КЗ + Проц._прив)+СК*(R’cк + 2d*(Рез¹ + Рез²))*Кфт] / Рын.ст.(Уст.Ст.)

Рыночная стоимость ОАО «Рузхиммаш»  составляет около $104,5млрд.

 

Кфт_привл. = 13 571 858 111/3 135 000 000 = 4,33 или 433 %

Таким образом, получился коэффициент  инвестиционной привлекательности  предприятия, который отражает сегодняшнюю  доходность вложения, т.е. вложив средства в данное предприятие, мы уже на момент сделки имели бы 333 % рентабельность  операции.

 

3. Направления  повышения инвестиционной привлекательности  предприятия

Для повышения инвестиционной привлекательности предприятия необходимо:

- по возможности  максимально масштабно участвовать  в государственных программах  развития и производства товаров и услуг, датируемых за счет бюджетных ассигнований;

- проанализировать  спрос на предоставление новых  услуг, которые отвечают возможностям  предприятия;

- обеспечить  эффективную рекламу всех услуг  предприятия;

- проводить  активную коммерческую деятельность (например, сбыт товаров других фирм, сдача в аренду пустующих помещений и территорий, и т. п.);

- увеличение  уровня финансовой независимости  (чем выше этот показатель, тем  меньше риск для инвесторов);

Низкая деловая  активность предприятия может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции, либо ростом цен. ОАО «Рузхиммаш» для улучшения своего финансового состояния необходимо обратить особое внимание на разработку финансовой стратегии предприятия на перспективу и в ближайшие периоды. Также для улучшения финансового состояния ОАО «Рузхиммаш» необходимо:

• следить за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности. Значительное превышение дебиторской задолженности создает угрозу финансовой стойкости предприятия и делает необходимым привлечение дополнительных источников финансирования;
• при возможности ориентироваться на увеличение количества заказчиков для уменьшения риска неоплаты, который является значительным при наличии монопольного заказчика;
• контролировать состояние расчетов по просроченным задолженностям. В условиях инфляции любая отсрочка платежа приводит к тому, что предприятие реально получает только часть долга;
• своевременно выявлять недопустимые виды дебиторской и кредиторской задолженности, к которым в первую очередь относят просроченную задолженность поставщикам и просроченную задолженность покупателям более трех месяцев, а также по платежам в бюджет.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

В настоящей  работе представлен один из возможных  подходов к исследованию инвестиционной привлекательности предприятия. Этот подход был сориентирован на изучение влияния доходности предприятия  на его инвестиционную привлекательность. Основой анализа был выбран показатель рентабельности собственного капитала. Расчет производится в несколько этапов. На первом этапе предполагается освобождение этого показателя от случайных влияний текущего года, с целью повышения объективности используемых для дальнейших расчетов данных. Усреднение, как способ повышения объективности, отчасти оправдывает себя, а главное дает некоторую формализацию расчетов. Вместе с тем он не всегда оправдан и иногда может вводить в заблуждение, так как он не учитывает случайных отклонений факторов за предыдущие периоды.

На втором и  третьем этапах суть анализа заключается  в поиске резервов роста определенной на первом этапе рентабельности собственного капитала. Смысл этого поиска заключается  в определении максимального  и в тоже время потенциально возможного уровня рентабельности собственного капитала для данного предприятия. Из этой максимально возможной величины рентабельности собственного капитала вычитается сегодняшняя рентабельность собственного и, таким образом, получается резерв рентабельности собственного капитала, который мы можем мобилизовать, но при одном условии – возможности принимать участие в управлении предприятием, для чего и используется коэффициент корректировки – 2d. Различие в этих этапах состоит в том, что возможности управления рентабельностью собственного капитала рассматриваются с разных точек зрения, причем действия, предпринимаемые в рамках этих точек зрения не взаимоисключают друг друга. Это значит, что при оптимизации коммерческой маржи и коэффициента трансформации, а также дифференциала и коэффициента заемных средств величина рентабельности собственного капитала увеличивается на 2 уровня, при этом это скорее не сложение резервов, а их произведение, что дает больший прирост рентабельности собственного капитала.

Недостатками  этих приемов является отождествление возможности полного использования  этих резервов с возможностью полностью  руководить деятельностью предприятия. А это не совсем так. Может сложиться  такая ситуация, когда при приобретении контрольного пакета акций мы не сможем реализовать рассчитанные ранее резервы предприятия. Это случится не потому, что мы не сможем контролировать деятельность предприятия, а потому, что может эта деятельность стала невозможной или утратила смысл по каким-либо причинам (т.е. резерв, который мы определили ранее и на который мы рассчитывали, перестал быть резервом по независящим от нас причинам).

Заключительным  этапом в определении расчетной  величины будущей прибыли является ее корректировка на риск неполучения  этой прибыли, в связи с тем, что мы, не успев заняться предпринимательской деятельностью, вынуждены будем отказаться от нее из-за ликвидации предприятия, вследствие неплатежеспособности. Данная корректировка производится с помощью отношения имеющейся платежеспособности к нормативной величине, которое характеризует степень отклонения платежеспособности от нормы си приближение предприятия к грани банкротства.

Конечным результатом  произведенных расчетов является определение  коэффициента инвестиционной привлекательности предприятия в количественном и формализованном виде, позволяющем сравнивать предприятия разных отраслей, технологий и сфер деятельности.

Вместе с  тем необходимо отметить, что данная методика не может дать, в конечном счете, абсолютно точного и верного ответа на вопрос какое же предприятие наиболее привлекательно в инвестиционном плане. Основным недостатком ее, как, пожалуй, и многих других методик, является невозможность предвидеть кардинальные изменения в экономической системе страны. Она может давать обоснованные ответы лишь в стабильных и практически не изменяющихся условиях. В условиях, когда экстраполяция сегодняшних показателей на будущее не будет содержать существенной ошибки.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  использованных источников

1. Анализ инвестиционных проектов: подход зарубежных инвесторов, // ЭКО, 94, №10
2. Бернс, Хаврвнек Руководство по оценке эффективности инвестиций, К, 1996г.
3. Бормвич М.К. Анализ экономической эффективности капвложений, М, 1994г.
4. Галанова В.А, Басова А.И. Рынок ценных бумаг, М.,1996г.
5. Гитманк, Джонк, Основы инвестирования, СПБ, 1997г.
6. ГК РФ
7. Долан Э., Линсдей Д., Рынок: микроэкономическая модель., СПБ, 1997г.
8. Инвестиционное проектирование, // Деньги и кредит, 95, №1
9. Инвестиционный анализ: теория выбора (оценка инвестиционных проектов). // Инвестиции в России, 97, №1/2
10. Ковалев А.И, Привалов В.П, Анализ финансового состояния предприятия, М, 1997г.
11. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М, 1995г.
12. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов.// Финансы 97, №12
13. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений., М, 1997г.
14. Методы оценки инвестиций, // Аудитор, 96, №2
15. Расчет показателей при оценке эффективности инвестиционного проекта.// Экономика строительства, 95, №12
16. Старк, Как рассчитать эффективность инвестиций, М, 1994г.
17. ФЗ “О рынке ценных бумаг” от 22.04.96
18. ФЗ “Об акционерных обществах” от 26.12.95
19. Хейне П. Экономический образ мышления. М., 1995г.
20. Хеннигер, Крюгер “Руководство по изучению учебника Гитмана и Джонка “Основы инвестирования”, СПБ, 1997г.
21. Холт, Роберт, Баренс Планирование инвестиций, М.1998г.
22. Чепурина М.Н. Курс экономической теории, Киров, 1997г.
23. Шарп и др. Инвестиции, М. 1998г.
24. Экономическая эффективность инвестиций: показатели и методы определения, // Экономист, 93, №12