Понятие об инвестиции

Пример. Денежные потоки инвестиционного проекта представляют собой неопределенную величину. Имеется три возможных варианта развития событий: А, Б, В.      

Денежные потоки проекта для каждого варианта и вероятность каждого варианта представлены в таблице. Результаты расчета математического ожидания денежных потоков приведены в последней строке.

 

 Таблица 1

Денежные  потоки	Вероятность варианта	NPV (20%)
Вариант А	0,2	6,79
Вариант Б	0,6	21,10
Вариант В	0,2	9,07
Мат ожидание		15,83

 

  
      

Очевидный недостаток метода в том, что если лицо, принимающее решение не склонно к риску, то полезность случайной величины не может бьггь равна математическому ожиданию.      

в) Анализ метода состояния предпочтения.       

   Метод состояния предпочтения - более сложный и тонкий инструмент. Если достоверный эквивалент равен математическому ожиданию денежных потоков, то ценность денег зависит исключительно от вероятности наступления каждого возможного состояния природы. Напротив, в основе метода состояния предпочтения лежит предположение о различной полезности денежных потоков для предприятия в различных ситуациях.      

 Использовать  метод предпочтительного состояния при разработке капитального бюджета в условиях неопределенности с теоретической точки зрения настолько же правильно, как и применять метод текущей стоимости в условиях определенности. Методы текущей стоимости и предпочтительного состояния тесно взаимосвязаны. Можно представить себе, что метод предпочтительного состояния- это обобщение метода текущей стоимости для случая неопределенности.      

 В модели предпочтительного состояния  трактовка неопределенности следующая:   пусть в период 0 доллары в условиях В дороже, чем доллары в условиях А. Более высокая цена может отражать тот факт, что предельная ценность доллара для потребителя в условиях В больше, чем в условиях А (так как предельная полезность того, что на него можно купить, больше). Другое возможное объяснение заключается в том, что средний инвестор считает низкой вероятность возникновения условий А и потому не хочет платить высокую цену за доллары, которые он получит только в этих условиях. На условные коэффициенты текущей стоимости влияют и недостаточность долларов в некоторых условиях, и вероятность самого этого состояния.

     Применяется метод предпочтительного состояния  следующим образом:      

Сначала составляют список всех возможных "состояний природы" на каждый период времени. Здесь "состояние природы" - это денежные поступления за период. Для каждого такого состояния рассчитывают коэффициент, показывающий, чему равна ценность одной денежной единицы в данном состоянии природы. Этот коэффициент называется коэффициентом приведенной   стоимости   с   поправкой   на риск. Он представляет собой произведение трех сомножителей:       

RAPVE= .      

Ценность  одной денежной единицы в i-м состоянии природы (RAPV), где       

- вероятность того, что состояние  наступит (сумма вероятности по  всем событиям должна равняться 1), PV - приведенная стоимость достоверного дохода в одну денежную единицу и К —  коэффициент поправки на риск при данном состоянии, т.е. количественное выражение полезности риска для предприятия:      

  То  есть денежные потоки для каждого состояния природы умножают на коэффициент ценности доллара в соответствующем состоянии природы и на вероятность самого по себе состояния природы. Сумма полученных произведений- это ценность предлагаемого инвестиционного проекта.    

   Коэффициент поправки на риск помогает учесть различную ценность денег в разных условиях (например, в условиях кризиса предприятию дорога каждая копейка, а в условиях процветания- можно рискнуть значительной суммой). Чем выше коэффициент поправки на риск, тем больше ценность денег в данном состоянии природы. Таким образом, можно ожидать, что коэффициент поправки на риск будет ниже среднего при условии, что доход и богатство большинства инвесторов выше среднего и выше среднего,  если доход и богатство большинства инвесторов ниже среднего. Требуется понимание того, что коэффициенты поправки на риск, связанные с некоторым состоянием, зависят от дохода и богатства типичного инвестора в этом состоянии в один и тот же период времени. Если же величина активов относительно невелика, коэффициент не зависит от суммы денег, генерируемых активом в этом состоянии (если денежные потоки этого актива составляют малую часть доходов типичного инвестора).      

  Весьма  интересна ситуация “противофазных активов”, когда инвестиции генерируют более высокие суммы доходов  в тех ситуациях, когда деньги особенно нужны.

Итак, каждое событие характеризуется  собственным коэффициентом поправки на риск. Эти коэффициенты просто отражают цену долларов в различных событиях, но за один период и не учитывают стоимость денег во времени и вероятность наступления события. 

Пример.

 

Таблица 2

Вариант	Вероятность варианта	NPV (20%)	Коэффициент поправки на риск (К)	NPV с поправкой на риск
Вариант А	0,2	6,79	2	2,72
Вариант Б	0,6	21,10	1	12,66
Вариант В	0,2	9,07	2,5	4,53
Достоверный эквивалент				19,91

 

  
      

Модель предпочтительного состояния предполагает,что все инвесторы пришли к  согласию, во-первых, относительно состояния природы, которые в принципе возможны и, во-вторых, о сегодняшней ценности одной денежной единицы, которая будет получена в каждом из состояний. Если все договорятся и по поводу денежных потоков, возникающих в каждом из состояний, то будет выработано общее мнение и о ценности активов.    

   Инвесторы могут договориться о значениях коэффициентов приведенной стоимости с поправкой на риск для каждого состояния природы, если существуют рынки, на которых условные (зависящие от состояния природы) денежные потоки можно “купить” или “продать” по отдельности. Если такие рынки есть, то можно сделать инвестиционные вложения в такой портфель активов, который приносит оптимальное количество долларов в каждом состоянии в зависимости от бюджетных ограничений предприятия.     

  Кроме того, найдя RAPVE для нескольких периодов, мы должны учитывать, что их можно использовать для оценки множества различных активов (то есть для других инвестиционных проектов).     

  Метод предпочтительного состояния математически красив и теоретически верен, а потому его использование в анализе инвестиционных проектов представляется целесообразным.      

Недостатки  метода:      

• для сложного проекта  трудно составить перечень всех возможных  состояний природы;      

• метод требует большого объема вычислений, даже если расчеты производят при помощи компьютера;      

• не всегда можно объективно определить ценность денег в каждом состоянии природы;      

• человеку психологически трудно оценивать  вероятности.   

    Таким образом, для применения метода предпочтительного  состояния необходимо выявить условия  возникновения денежных потоков, определить денежные потоки  в каждом из условий и найти коэффициенты текущей стоимости с поправкой на риск.

  Кроме того, метод дает возможность сравнить относительную рискованность двух или более проектов: проект, который предлагает защиту от возможных потерь (то есть имеет денежные потоки большей стоимости), относительно более привлекателен.      

 В целом, основными критериями  целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно считать следующие:

- чистая прибыль от данного  вложения превышает чистую прибыль  от помещения средств на банковский  депозит;

- рентабельность инвестиций выше  уровня инфляции;

- рентабельность данного проекта  с учетом фактора времени выше  рентабельности альтернативных  проектов;

- рентабельность активов предприятия  после осуществления проекта  увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае  превысит среднюю расчетную ставку  по заемным средствам;  

 Инвестиции - это протяженный  во времени процесс, поэтому  при анализе инвестиционных проектов  необходимо учитывать:

- привлекательность проектов по  сравнению с альтернативными  возможностями вложения средств  с точки зрения максимизации доходов владельцев предприятия при приемлемой степени риска, т.к. именно эта цель является главной для финансового менеджмента;  

- рискованность проектов, т.к. чем  длительнее срок окупаемости,  тем рискованнее проект;

- временную стоимость денег,  т.к. с течением времени деньги  изменяют свою ценность.     

 Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение     

В данной работе исследованы вопросы  эффективности использования существующих методов и сразу следует отметить, что едино признанных лучших методов  не существует. Разные авторы называют свой выбор, но в целом, подавляющее  большинство сходятся на мнении, что  именно методы дисконтирования - самые  эффективные методы. К сожалению, многие из них очень неудобны в  использовании. Зачастую информация, на которую опираются методы, очень  расплывчата, имеет большие погрешности, а иногда и попросту отсутствует.      

Использование же простых методов  оправдывается лишь легкостью их подсчета, но они никак не могут  быть использованы в качестве существенных аргументов в пользу утверждения  проекта, хотя они могут использоваться как фильтр на начальном этапе, когда  необходимо сразу отсеять заведомо убыточные проекты.     

В исследуемой сфере много проблем  не методологического характера. Они  связаны прежде всего с общей  нестабильной обстановкой в стране, недостатками в правовой базе, монополизмом государства на рынке инвестиций (имеется в виду уже рухнувший рынок государственных ценных бумаг, высасывающий все потенциальные внутренние, а с недавнего времени и часть иностранных инвестиционных средств).      

Главное условие, обеспечивающее объективность  результатов анализа инвестиционных проектов, - выполнение расчетов в постоянных ценах и использование действующих значений всех исходных параметров.  

 

 

 

 

 

Список литературы:

1. Лившиц В. Принципы оценки инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования // Инвестиции в России, 2007, №1-2.
2. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. -- М.: ИНФРА-М (Интерэксперт), 2008
3. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация: Учеб. пособие /Под ред. В.М. Попова, -- М.: Финансы и статистика, 2006
4. Горемыкин Д.Л., Богомолов А.Ю. Планирование предпринимательской деятельности предприятия: Метод, пособие. -- М.: Инфра-М, 2009
5. Грузинов В.Е. Экономика предприятия и предпринимательства - М. Софит, 2005
6. Идрисов А.Б. Анализ чувствительности инвестиционных проектов // Инвестиции в России,2006, №3
7. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: СПАРК, 2009
8. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции, методы - М.: ЮНИТИ, Финансы, 2007
9. Конович Е Финансовая математика: Теория и практика финансовых расчетов - М.: Финансы и статистика, 2007
10. Организация и планирование производственного предприятия - СПб.: изд. С. петербургского университета экономики и финансов, 2007
11. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М, 2008
12. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции - М.: Перспектива, 2009
13. Экономика и статистика фирм / под ред. Ильенковой С. - М. Финансы и статистика, 2007.
14. Экономика предприятия / под ред. Горфинкеля В., Куприятинова Е. - М.: Юристъ, 2006
15. Экономика предприятия / под ред. Сафонова Н.А. - М.: Юристъ, 2007