Современная оценка стоимости
бизнеса
Предмет и цели оценки бизнеса.
Реакция фондового рынка на определенные
факторы. Законодательная база оценки
бизнеса. Комплексный подход к оценке
предприятия. Ставка налога на прибыль
компании. Ликвидация, восстановление
и рекапитализация предприятия.
ПЛАН
ПЛАН
Введение
1.Предмет и цели оценки
бизнеса.
2. Реакция фондового рынка
на определенные факторы.
2.1 .Оценка стоимости компаний
для целей слияний, осуществляемых
посредством фондового рынка.
3.Законодательная база
оценки бизнеса.
3.1 Российские стандарты
оценки
3.2 Система нормативных
документов Российского общества оценщиков
4.Комплексный подход к
оценке предприятия.
5.Ставка налога на прибыль
компании.
6.Ликвидация, восстановление
и рекапитализация предприятия
Введение
Переход России к рыночной экономике
кардинально изменил отношения собственности,
структуру и механизм работы хозяйствующих
субъектов, формы взаимоотношений между
ними. Это с неизбежностью привело к возникновению
новых, не свойственных административно-командной
экономике структур, призванных обеспечить
эффективную работу рыночных механизмов.
Одной из таких структур является институт
независимых оценщиков.
Оценка стоимости любого объекта представляет
собой упорядоченный, целенаправленный
процесс определения в денежном выражении
стоимости данного объекта с учетом потенциального
и реального дохода, приносимого им в конкретных
рыночных условиях. Основной задачей,
которая стоит перед оценкой, как инструментом
рынка, является установление обоснованного
и независимого от заинтересованных сторон
суждения о стоимости той или иной собственности
(объекта оценки).
Предприятие (бизнес) в рыночных условиях
является наиболее сложным объектом оценки,
требующим от оценщика помимо владения
всеми методами собственно оценки, еще
и определенного знания основ инвестиционного
и макроэкономического анализа, знакомства
с разными методиками исследования рынков.
Независимая оценка различных видов
стоимости предприятий (рыночной, восстановительной,
ликвидационной) играет заметную роль
и в процессе функционирования финансовых
институтов рынка – банков, страховых
компаний, фондовых бирж.
Владелец бизнеса имеет
право продать его, заложить, застраховать,
завещать.
Таким образом, бизнес становится объектом сделки,
товаром со всеми присущими ему свойствами.
Как всякий товар, бизнес обладает
полезностью для покупателя. Прежде всего
он должен соответствовать потребности
в получении доходов. Как и у любого другого
товара, полезность бизнеса осуществляется
в пользовании. Следовательно, если бизнес
не приносит дохода собственнику, он теряет
для него свою полезность и подлежит продаже.
И если кто-то другой видит новые способы
его использования, иные возможности получения
дохода, то бизнес становится товаром.
Все это справедливо и для предприятия,
и для фирмы.
Бизнес,
предприятие и фирма обладают всеми признаками
товара и могут быть объектом купли-продажи.
Но это товары особого рода. И особенности
эти предопределяют принципы, модели,
подходы и методы оценки.
Во-первых, это товар инвестиционный,
т. е. товар, вложения в который осуществляются
с целью отдачи в будущем. Затраты и доходы
разъединены во времени. Причем размер
ожидаемой прибыли не известен, имеет
вероятностный характер, поэтому инвестору
приходится учитывать риск возможной
неудачи. Если будущие доходы с учетом
времени их получения оказываются меньше
издержек на приобретение инвестиционного
товара, он теряет свою инвестиционную
привлекательность. Таким образом, текущая
стоимость будущих доходов, которые может
получить собственник, представляет собой
верхний предел рыночной цены со стороны
покупателя.
Во-вторых, бизнес является системой,
но продаваться может как вся система
в целом, так и отдельно ее подсистемы
и даже элементы. В этом случае разрушается
его связь с собственным конкретным капиталом,
конкретной организационно-экономической
формой, элементы бизнеса становятся основой
формирования иной, качественно новой
системы. Фактически товаром становится
не сам бизнес, а отдельные его составляющие.
В-третьих, потребность в этом товаре
зависит от процессов, которые происходят
как внутри самого товара, так и во внешней
среде. Причем, с одной стороны, нестабильность
в обществе приводит бизнес к неустойчивости,
с другой стороны, его неустойчивость
ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности
и в самом обществе. Из этого вытекает
еще одна особенность бизнеса как товара
- потребность в регулировании купли-продажи.
Структура контрольной работы
представлена в соответствии с целями
и задачами исследования.
Во введении обоснована актуальность,
практическая и теоретическая значимость
контрольной работы, определены методическая
и теоретическая основы, цель, задачи,
объект и предмет исследования.
Изучение выбранной темы предполагает
достижение следующей цели - исследовать
основные теоретические и практические
аспекты международных, европейских и
российских стандартов. В соответствии
с определенной целью в представленной
контрольной работе были поставлены следующие
задачи:
- рассмотреть теоретические
основы Законодательной базы оценки бизнеса. Предмет и цели оценки бизнеса.
- охарактеризовать реакцию фондового рынка на
определенные факторы
- рассмотреть комплексный подход к оценке
предприятия. Ставка налога на прибыль
компании;.
- рассмотреть теоретические
основы ликвидации, восстановления и рекапитализации предприятия;
- обобщить полученный материал
в данной работе и сделать выводы.
В заключение контрольной работы
представлены основные выводы проведённого
исследования. Данная работа изложена
на ____ страницах, в процессе ее подготовки
и написания использовано 23 научных источника.
1 Предмет и цели оценки
современного бизнеса
Оценка стоимости компании
- одно из самых значимых и интересных
направлений в оценочной деятельности
компании. Накопленный опыт позволяет
аккумулировать необходимые данные по
продажам компаний и выработать подходы
к оценке стоимости компании, которые
с успехом могут быть использованы как
профессиональными оценщиками, так и финансовыми
директорами предприятий.
Оценка стоимости компании
документально выражается в виде отчёта,
оформленного в соответствии с законодательством
РФ.
Стоимость компании - это объективный
показатель результатов ее деятельности.
Оценка бизнеса включает в себя углубленный
финансовый, организационный и технологический
анализ текущей деятельности и перспектив
оцениваемого предприятия.
Оценка компании производится
в следующих целях:
- определения стоимости ценных
бумаг фирмы (акций или долей участия)
в случае подготовки проведения сделок
купли-продажи. Для принятия обоснованного
инвестиционного решения необходимо оценить
собственность предприятия и долю этой
собственности, приходящуюся на приобретаемый
пакет акций, а также возможные будущие
доходы от бизнеса;
- выкупа акций (долей, паев) в
закрытых компаниях (ЗАО, ООО, товариществах)
при выходе из их состава одного из акционеров
(учредителей, пайщиков);
- выкупа обществом акций по требованию
акционеров;
- конвертации и консолидации
акций предприятия;
- эмиссии новых акций открытыми
акционерными обществами (для обоснования
стоимости размещения акций и предоставлении
Отчета об оценке и проспекта эмиссии
в ФКЦБ);
- обеспечения процесса кредитования
в банке или инвестиционном фонде;
- разрешения споров;
- вступления в общество не денежным
(имущественным) взносом в виде акций,
других ценных бумаг или имущественного
комплекса;
- оценки прав требования исполнения
долговых обязательств (дебиторской задолженности) при ее переуступке
третьим лицам;
- оценки при реорганизации предприятия
(слиянии, поглощении, выделении);
- обоснования целесообразности
осуществления инвестиционных проектов;
- подготовки к продаже обанкротившихся
предприятий, выставляемых на конкурс;
- подготовки к продаже приватизируемых
предприятий (включая продажу пакетов
их акций, еще остающихся в собственности
государства);
- обоснования вариантов санации
предприятий-банкротов;
- экономического анализ и стоимостной
рыночной оценки причин и процессов несостоятельности
при формировании и проведении антикризисной
политики по предотвращению банкротства
участников предпринимательской деятельности.
2 Реакция фондового
рынка на определенные факторы.
Показательным примером реакции фондового
рынка на определенные факторы могут являться
следующие моменты. Для экономики США
наиболее показательными являются данные
по рыночной капитализации интернет-компаний,
где фиксируется значительная рыночная
капитализация при наличии постоянных
убытков (исследование Brain Blakely, Javier Estrada
«The pricing of Internet Stock», 1999, IESE).
В части фондового рынка России
в качестве примера можно привести
данные, озвученные Генеральным
директором Рейтингового агентства
«Эксперт-РА» на профессиональной
конференции «Потенциал рост
стоимости российских предприятий»,
проведенной 19.10.00 г. в Москве. В качестве
примера была предложена динамика рыночной
капитализации компании Юкос: до кризиса
1998 г. рыночная капитализация составляла
9 млрд. долл., после кризиса менее 1,5 млрд.
долл., после скандала, связанного с Кэннотом
Дартом и появления в СМИ ряда материалов,
вызывающих сомнение в деятельности компании,
капитализация упала до 200 млн. долл. При
этом текущий объем реализации компании
составляет более 2,5 млрд. долл. в год. Фактически
рынок зафиксировал цену, за которую нельзя
было реально купить бизнес компании,
но, тем не менее, инвесторы высказали
свое отношение, зафиксировав котировки
и готовность покупать акции Юкоса именно
по этой цене.
Допускается,
что все результаты оценки должны быть
одинаковыми. Считаем, что данное утверждение
абсолютно приемлемо для условий идеального
рынка, когда будущий потенциал компании
фактически определен и известен всем
участникам рынка. Данный вопрос был затронут
в работе Уильяма Скотта.Для фондового
рынка России пока трудно определить
будущий потенциал компании.
2.1 Оценка стоимости компаний
для целей слияний, осуществляемых
посредством фондового рынка.
Несмотря на заметную эволюцию, наблюдаемую
в последние годы в сфере оценочной деятельности,
вопросы оценки слияний на фондовом рынке
незаслуженно остаются в стороне. И хотя
жесткой регламентации действий оценщика
здесь не требуется, его деятельность
нуждается в дальнейшей систематизации
и научной проработке вопросов оценки
стоимости компаний для целей слияний,
осуществляемых посредством фондового
рынка. Нужна статистика сделок, их анализ.
Требуются базовые методики.в целом об
интеграционных процессах на российском
рынке, которые характеризуются таким
понятием, как «слияние компаний». Поглощение
компаний мы будем рассматривать в качестве
«недружественного слияния», а результатом
упомянутых выше процессов будет выступать
компания, возникшая на базе двух (или
нескольких) компаний, участвовавших в
процессе объединения (рис. 1).
Успешная консолидация отрасли — это
важное условие к достижению критической
массы для выхода на фондовый рынок. Существует
мало примеров, когда критическая масса
для листинга была достигнута органическим
ростом, зато примерам, когда она была
достигнута через предварительную консолидацию
отрасли, нет числа. Поэтому компании предпочитают
сначала наращивать капитализацию через
слияния, а потом выходить на фондовый
рынок.
Однако существуют факторы, влияющие
на весь фондовый рынок в целом, которые
могут вызвать существенные изменения
цен и доходности акций объединяемых компаний
(изменение макроэкономической ситуации,
политические события или изменение конъюнктуры
на иностранных фондовых рынках). Чтобы
исключить их влияние на доходность акций,
рассматриваются не доходности как таковые,
а разности доходностей изучаемых компаний
и рыночной доходности. Этот прием позволяет
выделить влияние именно процесса слияния
на изменение благосостояния акционеров.
Некоторые эффекты, свойственные всем
рынкам, но проявляющиеся в России в большей
мере, вызывали опасения по поводу того,
что предлагаемый подход мог оказаться
не вполне адекватным российской действительности
и давать результаты, плохо поддающиеся
интерпретации. К этим эффектам относятся:
1. Асимметричность информации. На российском рынке можно ожидать, что
влияние этого фактора будет больше, чем
на рынках стран с развитой рыночной экономикой,
ввиду того, что законодательная система
России, ограничивающая использование
инсайдерской информации, не столь эффективна.
Асимметричность информации ведет к тому,
что эффект от слияния может быть учтен
в цене акций раньше официальной даты
его объявления. По этой причине, для того
чтобы обладать более четкой картиной
изменения курса акций из-за самого процесса
слияния, предлагаем использовать «окно
анализа» изменений курса акций из расчета
1 год. Таким образом, рассматривается
курс акций объединяемых компаний за несколько
дней до объявления о сделке, в процессе
сделки, через несколько дней после интеграции
и через год, что дает возможность сделать
выводы об успешности данной сделки.
2. Эффективность фондового рынка. Эффективность рынка предполагает, что
вся информация о финансовых инструментах
доступна всем участникам рынка и отражена
в ценах финансовых активов. Нередко высказываются
мнения о том, что многие российские предприятия
довольно сильно недооценены. Поэтому
синергетический эффект, ради которого
должны проводиться слияния, также может
недооцениваться.
Один из способов ретроспективного анализа
эффективности прошедших слияний основан
на анализе движения курсов акций компаний-участников
сделки. Реакция фондового рынка на объявление
о предстоящем объединении является одним
из наиболее объективных опережающих
индикаторов эффективности этого процесса.
Падение курса акций второстепенной компании
после объявления сделки может быть сигналом
к тому, что выгоды слияния сомнительны.