Лекции по финансовому менеджменту

Управление  оборотными активами.

 

1. Сущность и характеристика оборотного капитала.
2. Классификация оборотных активов.
3. Политика управления оборотными активами.
4. Операционный цикл, финансовый цикл, текущие финансовые потребности.
5. Типы политик, стратегии управления оборотными активами.
6. Управление запасами.
7. Управление дебиторской задолженностью.
8. Управление кредиторской задолженностью.
9. Управление денежными активами.

 

 

Сущность и характеристика оборотного капитала.

 

 

Оборотные средства – это авансированная в денежной форме стоимость для образования и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения в необходимых минимальных размерах, обеспечивающих непрерывность процесса производства и реализации продукции.

Управление оборотными средствами – наиболее обширная часть операций финансового менеджмента, т.к. требует повседневного внимания. Целенаправленное управление оборотными средствами определяет необходимость предварительной их классификации.

 

 

Классификация оборотных  активов.

 

С позиции финансового  менеджмента оборотные активы классифицируются по следующим признакам:

1. по источникам финансирования:

валовые оборотные активы – активы, сформированные за счет собственных  и заемных источников.

Чистые оборотные активы (чистый рабочий капитал) ЧОК –  характеризует часть активов, сформированных за счет собственных источников и долгосрочных обязательств. ЧОК=СОС+ДО

Собственные оборотные  активы (собственные оборотные средства), которые рассчитываются следующим  образом:

СОА=ОА-КО-ДО

СОА=СИ-ВА

Если ДО=0, то ЧОК=СОС

2. по видам оборотных активов (см. баланс).

3. по степени ликвидности

4. по характеру планирования: нормируемые оборотные активы (запасы) и ненормируемые (все остальные).

5. по характеру участия  в операционном процессе оборотные  активы подразделяются на:

• оборотные активы, обслуживающие производственный цикл
• Оборотные активы, обслуживающие финансовый цикл

6. по периоду функционирования:

• постоянная часть оборотных активов – неизменная часть их размера, которая не зависит от сезонных колебаний операционной деятельности, не связана с формированием запасов сезонного хранения и целевого назначения.
• Переменная часть оборотных активов.

 

 

Политика управления оборотными активами.

 

Политика управления оборотными активами представляет собой  часть общей политики предприятия и включает следующие этапы:

Анализ оборотных активов  в предшествующем периоде.

Определение принципиальных подходов к формированию оборотных  активов предприятия.

Оптимизация объема оборотных  активов.

Обеспечение необходимой  ликвидности и рентабельности оборотных активов.

Обеспечение минимизации  потерь оборотных активов в процессе использования.

Формирование принципов  финансирование оборотных активов.

Оптимизация структуры  источников финансирования.

 

Целевой установкой управления оборотными активами является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношение между ними, достаточного для эффективной деятельности.

Целевая установка носит  стратегический характер.

С точки зрения текущей  деятельности важным моментом является поддержание оборотных активов в размере оптимизирующим управление текущей деятельностью.

С позиции повседневной деятельности важной характеристикой  является ликвидности и платежеспособность предприятия, как характеристики стабильности финансовой деятельности.

 

Принцип расчета.

Управляя оборотными активами надо обеспечивать эффективность  использования оборотными активами. Соотношение между прибылью и  уровнем оборотного капитала, чистого  оборотного капитала несколько иное.

 

             Таким образом, политика управления оборотными активами должна обеспечить нахождение компромисса между риском потери ликвидности и риском утраты рентабельности (или снижения рентабельности).

Это сводится к решению  двух задач:

1. обеспечение платежеспособности (предприятие должно иметь определенный уровень оборотного капитала).
2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.

Известно, что различные  уровни оборотных активов по их видам, по разному воздействию на прибыль, например высокий уровень производственных запасов, потребует увеличения текущих расходов (увеличатся расходы на хранение, омертвляются источники на определенный период времени), предприятие не получает прибыль. Можно рассматривать различные левосторонние и правосторонние риски в управлении оборотными активами, отсюда возникает далее формирование политик управления различными видами оборотных активов (левосторонние – актив, правосторонние - пассив).

 

 

 

Операционный цикл.

 

Управление оборотными активами связано с конкретными особенностями формирования операционного цикла предприятия. Операционный цикл представляет собой период полного оборота оборотных активов без учета периода обращения отдельно взятых денежных средств. Другими словами, операционный цикл представляет собой время в днях, на которое денежные средства омертвляются в запасах дебиторской задолженности.

Операционный цикл включает в себя время производственного  цикла (период полного оборота материальных элементов оборотных активов) и  период обращения дебиторской задолженности.

Операционный цикл

Под финансовым циклом понимается время полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные  активы, начиная с момента погашения  кредиторской задолженности и заканчивая моментом инкассации дебиторской задолженности.. Финансовый цикл меньше операционного цикла на период оборота кредиторской задолженности.

ФЦдн = Обзап + Обдз – Обкз

Одной из задач управления оборотными активами является оптимизация  опреационного и финансового  циклов на основе сокращения их продолжительности.

 

N = Hg * Pодн, где N – норматив запасов.

Hg- норма запасов в днях.

В процессе управления оборотными активами ускорение оборачиваемости  основных средств является одной  из важнейших задач, которая должна решаться финансовым менеджером.

С операционным циклом тесно  взаимосвязано понятие текущие  финансовые потребности (ТФП). Текущие  финансовые потребности рассматриваются  на основе представления операционного  и финансового цикла в стоимостных  показателях и при сопоставлениях текущих финансовых потребностей собственным источникам, разница между ними трактуется как излишек собственных оборотных средств или как их недостаток.

ТФП = Зап + ДЗ – КЗ

ОА -  СОС

КО

Определяя ТФП мы определяем источники финансирования оборотных  активов, за исключением кредиторской задолженности.

ТФП > СОС, разница называется – недостаток собственных оборотных  средств.

Если этот недостаток есть, то у предприятия возникает  потребность в дополнительных источниках финансирования (краткосрочные кредиты и займы).

Если ТФП < СОС, возникает  излишек СОС, который необходимо направить в предпринимательскую  деятельность, и чем меньше ТФП  тем лучше.

 

 

Типы политик, стратегии  управления оборотными активами.

 

Ранее было отмечено, что  управление оборотными активами осуществляется на основе поиска компромисса между обеспечения эффективности использования оборотными активами. В отдельный период жизнедеятельности отдается определенное преимущество либо первому, либо второму случаю. Это связано с решением стратегических и тактических задач в управлении финансами в целом и оборотных активов в частности.

В теории и практике финансового  менеджмента используются три основных типа политик управления (стратегий  управления): консерватизм, агрессивная  и умеренная.

В российской практике:

Цена собственных источников – 5%

Цена заемных источников – 20%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Консервативная  политика.

Оборотные активы

Источники оборотных  активов

При консервативной подходе  предусматривается создание выс-х  размеров оборотных активов и  их резервов на случай непредвиденных осложнений в обеспечении предприятия сырьем и материалами. Улучшая внутренние условия производства продукции, задержки инкассаций дебиторской задолженности – такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов. Риск утраты ликвидности  минимизируется, следовательно минимизируется прибыль и рентабельность.

Консервативный подход предполагает минимизацию заемных  источников и максимизацию чистых оборотных активов. Риск утраты финансовой устойчивости минимизируется. Рентабельность собственного капитала то же минимизируется.

 

Агрессивная политика.

 

Оборотные активы

Источники оборотных  активов

Оборотные активы минимизируются. Минимизируются резервы по всем или отдельным видам оборотных активов. Финансовый контроль за состоянием ОА ужесточается. Малейший сбой в обеспечении сырьем и материалами в процессе производства, в процессе реализации и инкассации дебиторской задолженности быстро приведет предприятие к кризисному состоянию. Риск утраты ликвидности – максимален, рентабельность тоже максимизируется, скорость оборота возрастает.

Заемные источники максимизируются. Чистый оборотный капитал  минимизируются. ЧОК=0,5СИ ЗИ=0,5СИ + ВИ    Риск утраты финансовой устойчивости максимален, но и рентабельность капитала собственного максимальна.

 

Оптимизация объема и  структуры оборотных активов.

 

Оптимизация объема и  структуры оборотных активов  должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Оптимизация объема оборотных активов основана на определении потребности в оборотных средствах в целом и по отдельным их видам. Потребность в оборотных активах по запасам определяется на основе расчета нормативов, оптимизация основана на совершенствовании нормативной базы, оптимизации партий поставок, контроля за сохранностью запасов.

Определение в потребности  дебиторской задолженности основано на формировании политике управления дебиторской задолженностью, систему кредитных условий и контроля за состоянием расчетов. Определение потребности в денежных активах основано на расчетах оптимального остатка денежных средств для обеспечения повседневной платежеспособности. В основе расчета оптимального остатка лежит определение платежного оборота (расхода денежных средств) и определенной модели оптимизации.

 

Управление запасами.

 

Управление запасами включает следующие этапы:

1. Нормирование запасами
2. Анализ запасов в предшествующем периоде
3. Определение оптимальной партии поставки и среднего размера запасов
4. Контроль за состоянием запасов.

 

Формирование оптимальной  партии поставки основано на минимизации  и оптимизации расходов по размещению заказов и расходов по хранению.

Поставки сырья и материалов могут осуществляться двумя вариантами.

Если поставки осуществляются небольшими париями и часто, то возрастают расходы на размещение заказа (транспортировка) и сокращаются расходы на хранение.

В случае поставки редко, но крупными партиями – обратная ситуация.

 

Виды расходов.

1. В расходы на размещение включаются затраты по оформлению заказа (почтовые услуги, телефонные переговоры, электронная связь, командировки), погрузка и отправка, расходы по транспортировке, потеря и порча в пути, страхование груза, охрана, расходы по разгрузке и приемке груза.
2. Затраты по хранению:
• Банковский процент по формированию запасов.
• Затраты по складированию и доработке (развес).
• Аренда, охрана, освещение, отопление.
• Физический и моральный износ ТМЗ.
• Расходы, связанные с ненадлежащим хранением.
• Расходы по страхованию.
• Альтернативные потери, связанные с «замораживанием» денежных средств.