Оценка стоимости компании

- устав юридического лица, устав акционерного общества, реестр акционеров, книги протоколов и т.п.;

- балансовый отчет и  отчеты о прибылях и убытках  за предыдущие годы (прошедшие  аудит, там, где они доступны);

- счета управленческого  учета, бюджеты, балансовые отчеты, прогнозы, бизнес-план предприятия, технико-экономические обоснования инвестиционных проектов;

- расшифровку постоянных  и переменных затрат;

- состав и поэлементную  характеристику основных средств;

- расшифровку долгосрочных  финансовых активов;

- контракты с покупателями и поставщиками;

- состав обязательств  и порядок бухгалтерского учета  процентов.

2) информация о бизнесе  и специфике деятельности предприятия:

- характеристики бизнеса, интерес в собственности на  бизнес или ценная бумага, подлежащие  оценке, в том числе права, привилегии и обязательства, факторы, влияющие на контроль и любые соглашения, ограничивающие продажу или передачу;

- характер, история и перспективы  бизнеса;

- финансовая информация  за прошлые периоды;

- предыдущие сделки, касающиеся  бизнеса, выгодных интересов в бизнесе, преференция, конвертируемые или другие ценные бумаги;

- информация о менеджерах  высшего уровня и персонале (контракты  персонала, в частности, пакеты переменных  вознаграждений и опционы на  акции);

- производственные системы;

- коммерческие протоколы;

- патенты, изобретения, ноу-хау, товарные знаки, наименования или  фирменные наименования, авторские  права, базы данных и т.п.;

- сведения о конкурентах.

3) Определение эффективности  на уровне отрасли:

- Характеристика и динамика  отраслей, которые оказывают или могут оказывать воздействие на бизнес.

- Экономические факторы, влияющие на бизнес.

- Информация с рынков  капитала, например, достижимая ставка  отдачи по альтернативным инвестициям, сделки на фондовом рынке, слияния  и поглощения.

- Прогнозы фонда заработной платы.

- Рыночный спрос на  продукцию.

- Основные соотношения (пропорции, коэффициенты) у лидеров отрасли.

- Будущий конкурент (будущие  конкуренты).

- Мощность клиентов и  поставщиков.

- Влияние потенциальных  изменений в государственном законодательстве или в международных конвенциях.

- Другая информация [6].

Информация, необходимая для анализа предприятия в целях его оценки делится на внешнюю и внутреннюю. Внешняя информация характеризует условия функционирования предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом. Внутренняя дает представление о деятельности оцениваемого предприятия.

Необходимость анализа внешней информации определяется тем, что нормальное функционирование бизнеса (объем продаж, прибыль) во многом определяется внешними условиями функционирования предприятия. К информации этого рода мы может отнести макроэкономические и отраслевые показатели.

 

 

ГЛАВА 2. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ

2.1. Основные теории оценки стоимости компании

Для оборота на рынке различных объектов должна быть определена их стоимость, которая определяется целями оценки. Один и тот же объект может на одну и ту же дату обладать разной стоимостью в зависимости от целей его оценки и методов ее определения. В соответствии с классической политэкономией и учениями классиков стоимость бывает меновая (рыночная) и потребительская. Экономическое понятие стоимости выражает реальный взгляд на выгоду, которую имеет собственник данного объекта или покупатель на момент оценки. Основой стоимости любого объекта собственности, в том числе бизнеса, является его полезность.

Потребительская стоимость - компетентно обоснованная ценность (полезность и затраты) объекта оценки для владельца, определяемая с учетом временного периода, затрат, рисков, связанных с получением и использованием объекта оценки [7].

Рыночная (меновая) стоимость - прогнозируемая ценность объекта оценки для будущего владельца, определяемая с учетом временного периода, затрат, рисков, связанных с получением и использованием объекта оценки.

При этом обе стороны (продавец - покупатель) свободны в своих действиях, хорошо знают предмет сделки, работают на свободном рынке, стоимость выражена в денежной форме.

На основе рыночной стоимости формируется цена.

Цена - денежная сумма, запрашиваемая или предлагаемая за объект, с учетом его ценности (стоимости) и рыночной конъюнктуры [7].

Цена является историческим фактом, т.е. относится к определенному моменту и месту. В зависимости от финансовых возможностей, мотивов или особых конкретных интересов покупателя и продавца она может отклоняться от стоимости.

Таким образом, интервалы цены и стоимости при благоприятной конъюнктуре, т.е. вблизи точки равновесия спроса и предложения, могут совпадать или не совпадать, если конъюнктура не благоприятна.

Оценщики всегда определяют стоимость. Под стоимостью понимается денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет или объект. Стоимость следует отличать от цены и затрат.

Кроме понятий "цена" и "стоимость" в теории и практике оценки используют понятие "затраты" (себестоимость).

Себестоимость - это денежная сумма, требуемая для создания или производства товара или услуги. Себестоимость включает совокупность затрат, издержек или расходов. По завершении процесса создания или акта купли-продажи себестоимость становится историческим фактом [8].

Цена, заплаченная покупателем за товар и услугу, становится для него затратами на приобретение.

Рыночная стоимость в законодательных актах определяется следующим образом.

В ст. 3 Закона об оценочной деятельности дается формулировка:

"...Рыночная стоимость объекта оценки - наиболее вероятная цена, но которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
• объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;
• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
• платеж за объект оценки выражен в денежной форме".

Схожее определение дано в ст. 77 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208 "Об акционерных обществах" (с изм. и доп. от 1 января 2011 г.): "Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акции или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласился бы приобрести" [10].

"Положение о доходах 59 - 60" (Revenue Ruling 59 - 60), принятое Конгрессом  США, определяет обоснованную рыночную  стоимость следующим образом:

"Сумма, за которую имущество  переходит из рук желающего  его реализовать продавца в  руки желающего его приобрести  покупателя, в условиях, когда первого  никто не принуждает продавать, а второго - покупать и оба они  обладают достаточной информацией  обо всем, что относится к данному делу купли-продажи".

Федеральный стандарт оценки (ФСО № 2) дает следующие формулировки.

"III. Виды стоимости.

5. При использовании понятия  стоимости при осуществлении  оценочной деятельности указывается  конкретный вид стоимости, который определяется предполагаемым использованием результата оценки.

При осуществлении оценочной деятельности используются следующие виды стоимости объекта оценки:

- рыночная стоимость;

- инвестиционная стоимость;

- ликвидационная стоимость;

- кадастровая стоимость [9].

6. При определении рыночной  стоимости объекта оценки определяется  наиболее вероятная цена, по которой  объект оценки может быть отчужден  на дату оценки на открытом  рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют  разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:

- одна из сторон сделки  не обязана отчуждать объект  оценки, а другая сторона не  обязана принимать исполнение;

- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

- объект оценки представлен  на открытом рынке посредством  публичной оферты, типичной для  аналогичных объектов оценки;

- цена сделки представляет  собой разумное вознаграждение  за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

- платеж за объект оценки  выражен в денежной форме".

Все формулировки рыночной стоимости, предложенные

в законодательных актах, отождествляют стоимость и цену. Это возможно лишь в случае, когда на цену не влияют резкие конъюнктурные изменения. Чаще всего это колебания возле равновесной цепы. Если конъюнктурное или какое-либо другое влияние на цену велико, то она может быть ниже рыночной стоимости - компания недооценена или выше - рынок перегрет, акции стоят больше, чем рыночная стоимость компании. Тогда это отождествление не правомочно, и при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать различие рыночной стоимости и цен, сложившихся на рынке в данный момент времени.

Инвестиционная стоимость - стоимость собственности для конкретного инвестора при определенных целях инвестирования.

В отличие от рыночной стоимости, определяемой мотивами поведения типичного покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором. Существует ряд причин, по которым инвестиционная стоимость может отличаться от рыночной. Основными причинами могут быть различия: в оценке будущей прибыльности; в представлениях о степени риска; в налоговой ситуации; в сочетаемости с другими объектами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им.

Федеральный стандарт оценки (ФСО № 2) дает следующую характеристику инвестиционной стоимости: "При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен" [10].

Для целей оценки, кроме рыночной и инвестиционной стоимостей, различают также страховую, налогооблагаемую, утилизационную и другие виды стоимости.

Страховая стоимость - стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта или полиса.

Налогооблагаемая стоимость - стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих нормативных документах, относящихся к налогообложению собственности.

Утилизационная (скраповая) стоимость - стоимость объекта собственности (за исключением земельного участка), рассматриваемая как совокупная стоимость материалов, содержащихся в нем, без дополнительного ремонта.

В зависимости от характера аналога различают стоимость воспроизводства и стоимость замещения.

Стоимость воспроизводства - это стоимость объекта собственности, создаваемой по той же схеме или планировке и из тех же материалов, что и оцениваемая, но по ныне действующим ценам.

Стоимость замещения - это стоимость близкого аналога оцениваемого объекта. Стоимость воспроизводства и стоимость замещения широко используют в сфере страхования.

В бухгалтерском учете различают балансовую стоимость и остаточную стоимость.

Балансовая стоимость - затраты на строительство или приобретение объекта собственности.

Балансовая стоимость бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию.

Восстановительная стоимость - стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств в современных условиях; определяется в процессе переоценки основных фондов.

В зависимости от перспектив развития предприятия различают стоимость действующего предприятия и ликвидационную стоимость.

Стоимость действующего предприятия - это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого, а не какой-либо его составной части [12].

Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца.