Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг и пути их минимизации

Объектами инвестиций могут быть как различные виды предпринимательской деятельности (производство, торговля, транспорт, консалтинг, финансы), так и вложения в недвижимость, драгоценности, ценные бумаги.

В зависимости от того, от действия каких источников возникает риск, можно выделить следующие его виды.

Предпринимательский риск — это степень неопределенности доходов от предпринимательской деятельности, под которой здесь понимаются любые виды деятельности, связанные с производством и реализацией товаров и оказанием разного рода услуг (производство, торговля, транспорт, банковские услуги, консалтинг и т.д.). В любой фирме расходы могут оказаться больше, чем предполагаемые. В любом виде деятельности возможны ошибки работников, убытки от кражи и порчи имущества, перебои в энергоснабжении, потери информации и т.д. В банках, например, это взломы компьютерных систем и нелегальные переводы денег. Одним словом, любая фирма может понести убытки или даже обанкротиться. В результате фирма может прекратить оплачивать долговые обязательства и выплачивать дивиденды по акциям.

Кредитный риск (риск неплатежа или невыполняемых обязательств) — это вероятность потерь вложений в ценные бумаги, связанная с тем, что эмитент, выпустивший ценные бумаги может оказаться неплатежеспособным, т.е. не сможет выплачивать проценты и основную сумму долга по долговым обязательствам, не сможет выплачивать дивиденды по акциям, в результате ценные бумаги обесценятся и не принесут ожидаемого дохода. Если заемщик оказывается неплатежеспособным, то для предприятий дебиторская задолженность может быть не погашена, а банкам могут быть не возвращены кредиты. Принято считать, что государственные облигации являются безрисковыми инструментами.

Финансовый риск — это степень неопределенности, связанная с привлечением заемных средств. Чем больше доля заемных средств у фирмы, тем выше риск вложений в данную фирму. В определенный момент времени фирма может иметь трудности по выплате процентов по облигациям, погашению основной суммы долга и выплате дивидендов по акциям.

Риск, связанный с инфляцией, или риск покупательной способностью. В период инфляции общий уровень цен возрастает. Это означает, что покупательная способность денежной единицы падает. В этой ситуации несут потери владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющих фиксированные доходы (проценты и дивиденды), поэтому более предпочтительны инвестиционные инструменты, чьи стоимости или доходы движутся в одном направлении с общим уровнем цен. Таковыми могут быть облигации с плавающей процентной ставкой, обыкновенные акции, недвижимость.

Валютный риск связан с неблагоприятным изменением курса иностранной и национальной валюты. Так, вложения в иностранные облигации могут принести меньшую прибыль, если произошла девальвация этой валюты.

Процентный риск связан с изменением уровня процентных ставок. С ростом процентных ставок падают курсы ценных бумаг с фиксированным доходом. Уменьшение процентных ставок приводит к росту курсов таких бумаг. Происходит это потому, что ценная бумага должна приносить такой же уровень дохода, как и вновь выпускаемые ценные бумаги при существующей ставке процента. Этому риску подвержены не только ценные бумаги с фиксированной ставкой процента, но и другие инвестиционные инструменты, в том числе обыкновенные акции и имущественные вложения. Общая зависимость здесь такова: чем выше процентная ставка, тем ниже курс акций или стоимость имущества, и наоборот, при снижении процентных ставок происходит рост курсовой стоимости акций и приносящей доход недвижимости.

Риск ликвидности связан с невозможностью продать инвестиционный инструмент в нужный момент по соответствующей цене. Хотя вложения в ценные бумаги означают, что инвестор вкладывает деньги на какое-то (иногда довольно значительное) время, из-за неопределенных обстоятельств инвестору неожиданно могут потребоваться деньги, и он попытается реализовать ценные бумаги раньше окончания срока их действия. В этом случае важным фактором для инвестора является возможность превратить ценные бумаги в деньги, т.е. ликвидность ценных бумаг. Среди долговых бумаг ценные бумаги государства являются наиболее ликвидными. Акции и облигации крупных компаний, имеющие высокий кредитный рейтинг и котирующиеся на фондовых биржах, являются достаточно ликвидными.

Рыночный риск вызывается действием факторов, которые оказывают влияние на все виды вложений, хотя их действие оказывается неодинаковым на разные инвестиции. Доходность и стоимость вложений изменяется под влиянием политических и общественных событий, экономической ситуации, а также под воздействием изменений во вкусах и структуре потребления инвесторов, в их отношении к качеству жизни. Направление и степень этих колебаний неодинаково сказывается на объектах инвестирования, их стоимости и доходности. Например, даже инвестиции в недвижимость, несмотря на то, что они подвержены меньшему влиянию рыночных факторов, могут потерять привлекательность инвесторов вследствие повышения требований к качеству жилья, местоположения и т.д. В результате их стоимость и доходность снизятся. Особенно сильное влияние разного рода политические и экономические факторы оказывают на курс акций. Так, усиление или ослабление напряженности на Ближнем Востоке неоднократно приводило к колебанию курсов акций нефтяных компаний. Рыночный риск приводит к тому, что курсы ценных бумаг испытывают постоянные колебания, и доходы инвесторов могут оказаться ниже ожидаемого уровня. При этом убытки могут быть неодинаковыми по отношению к разным ценным бумагам.

Случайный риск связан с неожиданным событием, которое обычно оказывает немедленное воздействие на стоимость и доходность инвестиций. В частности, поглощение или выкуп компании за счет заемного капитала могут привести к падению курсов ценных бумаг. Случайные события могут вызвать как снижение, так и рост курса ценных бумаг. К случайному риску может быть отнесен и риск, вызванный форс-мажорными обстоятельствами, т.е. обстоятельствами непреодолимой силы (стихийное бедствие, революция, военные действия и т.д.). При наступлении таких обстоятельств одна из сторон может не выполнить условия соглашения, но при этом она освобождается от ответственности. Другая сторона в результате может понести убытки.

Отраслевой риск связан с тем, что изменения, происходящие в политической, экономической и общественной жизни по-разному сказываются на развитии отдельных отраслей. Например, спад в экономике может быть больше или меньше, чем в отдельной отрасли. Может случиться и так, что спад во всей экономике будет сопровождаться ростом производства в отдельной отрасли. И наоборот, отдельная отрасль может испытывать спад, несмотря на подъем экономики страны. Следовательно, инвестиции в ценные бумаги, и прежде всего в акции, будут подвержены отраслевому риску. (Естественно, этому риску будут подвержены и реальные вложения.) Ухудшение финансового положения эмитентов депрессивных отраслей будет оказывать влияние не только на курс акций, но и на курс долговых бумаг.

Страновой риск. В условиях международного переплетения капиталов и возможности осуществлять инвестиции не только в стране, но и за рубежом инвесторы будут подвергаться страновому риску. Страновой риск — это степень неопределенности (или возможность потерь), связанная с особенностями функционирования капитала в той или иной стране. Дело в том, что на условия ведения бизнеса оказывают влияние общественно-политические, правовые и экономические факторы. В разных странах различные политические режимы, разное государственное устройство, есть различия в религиях, в степени решения этнических проблем. Неодинакова степень разработки законодательной и нормативной базы, степень свободы предпринимательства и государственного регулирования экономики. Разная инфляция, величина внешнего долга, неодинаковые запасы иностранной валюты, разный налоговый режим, разные темпы роста ВВП. Страновой риск зависит и от криминогенной обстановки в стране, наличия (или отсутствия) военный действий, религиозных разногласий, развития бюрократии. Все эти обстоятельства в их совокупности и обуславливают неодинаковую возможность потерь или осуществления инвестиций в разных странах.

Альтернативная классификации видов инвестиционных рисков ценных бумаг представлена в Приложении А.

Глава 2. Аналитический подход к изучению рисков инвестирования.

2.1 Актуальность выбора инвестором аналитической базы

      Развитие в России рыночных отношений привело к серьезной трансформации фондового рынка, к его значительной модернизации. Довольно хорошо развитый до 1917 г., затем фондовый рынок практически свелся к обращению исключительно государственных ценных бумаг, и только в 1988 г. корпорации опять приступили к эмиссии финансовых инструментов. Конечно, и сегодня российский фондовый рынок довольно узкий (и искусственно ограничиваемый), тем не менее, и столь небольшое (в мировых масштабах) количество финансовых инструментов вызывает сложности и приводит к затруднениям при выборе между ними. Для осуществления целесообразного выбора и принятия правильных инвестиционных решений необходим фундаментальный и технический анализ самих рынков и обращающихся на них инструментов.

Основным объектом фундаментального анализа являются финансовые инструменты, обращающиеся на организованном рынке. В качестве предмета анализа принимается определенная рыночная характеристика финансового инструмента или самого рынка (лучше всего свойства объекта показывает котировка ценных бумаг) — «финансовые показатели, экономический анализ, а также анализ рынков капитала, отраслей и ценных бумаг». Также нельзя не принимать во внимание системные отношения и связи, оказывающие непосредственное влияние на формирование свойств основного объекта. Для получения реальной оценки необходимо учитывать огромное множество «дополняющих объектов» — других показателей, таких как состояние экономики страны, региона, отрасли, предприятия, политических и социальных факторов, климатических условий и др.

Успешные инвесторы следуют основному принципу: «исследуйте, прежде чем инвестировать». Развитие экономики в глобальном масштабе, возникновение внутренних и международных конфликтов, вхождение в новый цикл экономического развития, состояния рынков, сырьевых балансов, конкуренции — вот факторы глобального характера, оказывающие существенное влияние на развитие бизнеса. Опытный аналитик принимает во внимание их влияние, и на этой основе делает прогноз будущих результатов, как отдельного экономического сектора, так и входящих в него компаний. В жизни каждого человека может наступить момент, когда любая бумага окажется ценной.

Поскольку в настоящее время фондовые рынки развиваются стремительными темпами, и все большее число инвесторов отдает предпочтение обыкновенным акциям как наиболее доходным инструментам, а одновременно они являются и наиболее рискованными ценными бумагами, необходимо проводить тщательное исследование рынков акций прежде, чем инвестировать в них.

Следует тщательно взвешивать риск, связанный с инвестициями в акции. Инвесторы, пытающиеся получить прибыли выше средних, должны быть готовы принять на себя больший риск по сравнению с обычным. Именно поэтому необходимо сопоставлять возможный доход и риск потерь капитала от инвестиций в акции. Следует прибегать к фундаментальному анализу, предоставляющему информацию о состоянии экономики в целом и ее отраслей, а также отдельных компаний. Знание конъюнктуры дает возможность вложить капитал в наиболее перспективные и доходные акции. Актуальность и необходимость проведения фундаментального анализа подтверждается постоянно растущим спросом на акции и на рынках промышленно развитых стран, и в России. С каждым годом все большее число инвесторов проявляет интерес к фондовому рынку

При принятии решения купить или продать ценные бумаги (или иные активы), инвестор или брокер может руководствоваться результатами фундаментального или технического анализа, или и того, и другого вместе. Все зависит от целей инвестора и наличия достаточно полной и репрезентативной информации, а также от срочности капиталовложений. Например, технический анализ незаменим при входе на рынок или для дэй-трейдеров, а долгосрочное прогнозирование без фундаментального анализа просто невозможно. Работа на финансовых рынках невозможна без эффективной программы размещения средств, которая дает возможность позволяет «выжить» на рынках с маржинальной торговлей. Только соблюдая равноправное соотношение между суммой прибыли и суммой убытков в расчете на одну среднюю сделку, трейдер получает возможность работать с денежными средствами, а не играть.

Практики рекомендуют осмысливать ситуацию с позиций сторонника фундаментального анализа, а торговать с позиций технического аналитика, опираясь на вероятностные методы прогнозирования. При этом нельзя забывать об обычаях торговли данной ценной бумагой и об особенностях конкретной торговой системы, имеющей (в большинстве случаев) индивидуальный характер.

                2.2 Анализ оценки странового риска

       Оценка уровня странового риска или инвестиционного климата осуществляется экспертами по следующей методике: определяют величину девяти отдельных факторов, характеризующих возможность страны выполнить в полном объеме и в срок свои обязательства. Результаты представляют собой таблицу с ранжированным перечнем стран, построенным в порядке убывания величины интегрального показателя надежности. Этот показатель измеряется в интервале от 0 до 100 и является фактической суммой оценок, полученных экспертно- или расчетно-аналитическим путем по девяти частным показателям.

Список оцениваемых девяти групп показателей следующий: