Проблемы становления денежного рынка в Республике Беларусь

Агрегаты  М-3, L и D более четко отражают тенденции  в развитии экономики, чем М-1: резкие изменения в этих агрегатах часто сигнализируют об аналогичных изменениях в ВНП. Так, быстрый рост денежной массы и кредита сопровождает период подъема, а их сокращение часто сопровождается спадами. Однако большинство экономистов предпочитают использовать агрегат М-1, так как он включает активы, непосредственно используемые в качестве средства обращения. В дальнейшем будем понимать под предложением денег агрегат М-1.

Кто определяет денежное предложение? Деньги эмитируются (выпускаются в обращение) тремя типами учреждений: коммерческими банками, государственным казначейством и эмиссионным банком.

Основные  факторы, определяющие предложение денег:

1) розничный товарооборот. От его объема и структуры зависят  выручка  торговых организаций,  поступление выручки от пассажирского  транспорта;

2) поступление налогов и сборов с населения; 

3) поступления на счета по вкладам  в Сбербанк и коммерческие банки;

4) поступление наличных денег от реализации государственных и  других  ценных бумаг; 

5) золотовалютные  резервы.  Их  увеличение  создает  условия для  проведения  активной денежно-кредитной политики  на открытом рынке,  при  определении объема кредитных ресурсов и позволяет увеличивать предложение денег;

6) общий  дефицит  финансового  баланса  и  его  важнейшей  части - бюджетного дефицита. Бюджетный дефицит показывает  недостаток  средств на  выплату  заработной платы и финансирование  других государственных расходов. В любом случае бюджетный дефицит влияет на денежное предложение и на эмиссию денег;

7) экспортно-импортное сальдо торгового баланса. Экспорт  способствует увеличению  предложения  денег,  а  импорт  сокращает их  предложение.  Активное  сальдо торгового баланса - важный элемент денежно-кредитной политики, способствующий увеличению предложения денег;

8) кроме торгового баланса предложение  национальной валюты зависит  от других статей платежного баланса. Так, баланс показывает, что вывоз капитала из страны превышает его ввоз, что создает дополнительную нагрузку на денежное обращение и увеличение предложения денег;

9) состояние баланса Центрального  банка. 

Одним из инструментов определения предложения  денег служит прогноз кассовых оборотов, который разрабатывается Центральным банком и его территориальными учреждениями по специальной методике. На основании ожидаемых поступлений денег в кассы банков и их целевого использования определяется достаточность или избыток денег, т.е. эмиссионный результат.

Эмиссия - результат спроса и предложения денег. Если в прогнозируемых кассовых оборотах ожидается превышение выплат денег над их поступлением в кассы банков, то в случае невозможности сокращения денежных выплат предусматривается эмиссия денег. Для прогнозирования предложения денег некоторые экономисты предлагают использовать денежный мультипликатор:

 

М = n В,                                                        (1.5)

 

где   М - денежная масса;

          n - мультипликатор;

          В - денежная база (чистые денежные обязательства  Центрального банка).

В свою очередь:

 

В=К + А + К1 + А1,                                                (1.6) 
   

где К - кредиты  Центрального банка правительству (размещенные в Центральном  банке государственные ценные бумаги);

          А - чистые иностранные активы Центрального банка;

          К1 - кредиты Центрального банка коммерческим банкам;

          А1 - прочие чистые активы.

Денежный  мультипликатор зависит от следующих  коэффициентов: отношение резервов коммерческих банков к общей сумме депозитов (срочных и до востребования); отношение суммы наличных денег в обращении к депозитам до востребования (зависит от уровня процентных ставок и распределения доходов); соотношение срочных депозитов и депозитов до востребования (зависит от уровня процентных ставок по срочным депозитам).

Предложение денег, если оно задано независимо от спроса на деньги и независимо от величины процентной ставки, будет представлено вертикальной линией МS (рис.1.4 (а)). Теперь совместим график спроса на деньги и график предложения денег, также отложив по оси ординат величину процентной ставки (рис. 1.4(б)).

 

а)                                                  б)

    r                     МS                              r  М/Р             МD      МS

                              r1                               МS1

 

r0

                         МS                                                          МS1 МS  МD

                                             М            0        M

Рис. 1.4 Предложение денег и равновесие на денежном рынке

 

Пересечение линий МD и МS показывает, что равновесие на денежном рынке установится на уровне процента r0. Если же, например, Центральный банк уменьшит предложение денег, то линия MS сместится влево, в положение Мs1. Таким образом, установится новое равновесие на денежном рынке, но теперь уже при более высоком уровне процента (r1).

Таким образом, предложение денег определяется экономическим поведением: Центрального банка, который обеспечивает и контролирует наличные деньги; коммерческих банков (банковского сектора экономики), которые хранят средства на своих счетах; населения (домохозяйств и фирм, т.е. небанковского сектора экономики), которые принимают решения, в каком соотношении разделить денежные средства между наличными деньгами и средствами на банковских счетах (депозитами).

Оптимальным для денежного рынка является равновесие между спросом на деньги и их предложением. Равновесие на денежном рынке устанавливается, когда спрос на деньги равен их предложению, что может быть достигнуто при определенной банковской процентной ставке. Сохраняться равновесие на денежном рынке будет в том случае, когда процентная ставка будет изменяться в том же направлении, что и доход. Например, если доходы в экономике возрастут, то это приведет к росту спроса на деньги, и следовательно, к увеличению процентной ставки, в этом случае будет увеличиваться альтернативная стоимость хранения денег и снижаться курс ценных бумаг, что уменьшит спекулятивный спрос на деньги, увеличит покупку фирмами и домашними хозяйствами финансовых активов и даст возможность поддерживать денежный рынок в равновесном состоянии. При снижении доходов возникает обратная ситуация.

Равновесие денежного рынка в кейнсианской модели можно представить в трех вариантах: в условиях «жесткой», «гибкой» и «смешанной» политики государства.

«Жесткая» политика регулирования денежной массы подразумевает, что предложение денег является фиксированным. Значит, предложение не меняется, независимо от колебаний рыночной ставки процента (пока государство не примет решения об изменении величины предложения денег) (рис. 1.5).

                          r          МD      МS2    МS1

                                                     E2         

                          r1

                            r2 E1

                                                      

                           0                                                 M

                                             М2      М1

Рис. 1.5 «Жесткая» политика регулирования денежной массы

 

По вертикальной оси отмечена банковская процентная ставка (г), а по горизонтальной – объем денежной массы (М). Сплошная вертикальная линия (МS1) показывает первоначальное предложение денег. Наклонная линия (МD) показывает спрос на деньги. Проведя от точки равновесия (Е1) горизонтальную пунктирную линию до оси процента, получаем банковскую процентную ставку (r1). Если государство сократит количество денег в обращении, то линия предложения (МS1) сдвинется влево в положение (МS2) и появится новая точка равновесия (Е2), которая определит более высокую ставку процента (r2) вместо (r1). При увеличении денежной массы события будут развиваться в противоположном направлении. Кривая предложения денег сдвинется вправо, понижая тем самым ставку процента.

«Гибкая» политика регулирования денежной массы означает, что государство старается сохранить процентную ставку на одном уровне. График денежного равновесия принимает другую форму, представленную на рисунке 1.6.

Рис. 1.6 «Гибкая» политика регулирования денежной массы

 

Горизонтальная линия (MS) показывает предложение денег при определенной ставке процента (r), а линии с отрицательным наклоном (сплошная МD1, и пунктирная МD2) - два уровня спроса на деньги. Изменение в спросе на деньги (из МD1 в МD2 и наоборот) достигается путем изменения денежной массы посредством монетарной политики.

Например, государство через центральный банк может изменить величину резервов коммерческих банков, которые те держат на его счетах. Тем самым достигается расширение или сжатие денежной массы и предложения денег в силу того, что высвобождается или связывается часть денежной массы, обслуживающей хозяйственный оборот.

Иногда государство прибегает к совмещению «жесткой» и «гибкой» политики. Тогда проводится «смешанная» политика (рисунок 1.7).

 

Рис. 1.7 «Смешанная» политика регулирования денежной массы

 

Линии с положительным наклоном (сплошная МS1 и пунктирная МS2) показывают два уровня предложения денег, а линии с отрицательным наклоном (сплошная МD1 и пунктирная МD2) два уровня спроса на деньги.

Изменение спроса на деньги (с МD1 до МD2) при уровне предложения денег МS1, вызывает рост процентной ставки (с r1 до r2) и расширение денежной массы (с М 1 до М 2). Рыночное равновесие перемещается из точки Е1 в    точку Е2.

Изменение уровня предложения денег (с МS1 до МS2) при уровне спроса МD1 ведет к падению процентной ставки (с r1 до r2) и опять-таки к увеличению денежной массы. Рыночное равновесие перемещается из точки Е1 в точку Е3.

В кейнсианской денежной теории за государством остается основная роль по регулированию количества денег в обращении. Тем самым данная теория подтверждает позицию Кейнса, согласно которой государство в лице правительства является активным участником и регулятором рынка и экономики в целом. Идеального равновесия денежного рынка не бывает вообще, т.к. на денежное равновесие оказывает влияние множество факторов.

 

2. НЕОКЛАССИЧЕСКИЙ ВАРИАНТ КОЛИЧЕСТВЕННОЙ ТЕОРИИ ДЕНЕГ (МОНЕТАРНАЯ ТЕОРИЯ)

 

С 30-х по 70-е годы XX века в экономической теории и экономической политике господствовали экономические взгляды кейнсианства. В 70-е годы произошел поворот к неоклассической теории, связанный с определенной дискредитацией кейнсианства вследствие развития таких процессов, как «стагфляция», т.е. одновременный рост безработицы и уровня цен, что не могло быть объяснено в рамках экономической теории Кейнса.  

Современный вариант неоклассической теории представлен в виде теории монетаризма, которая получила свое название в связи с тем, что в основных идеях опирается на количественную теорию денег.

Монетаризм представляет собой одно из наиболее влиятельных течений в современной экономической науке, относящееся к неоклассическому направлению. Он рассматривает явления хозяйственной жизни преимущественно под углом зрения процессов, протекающих в сфере денежного обращения. Термин «монетаризм» был введен в современную литературу Карлом Бруннером в 1968 г. Обычно он применяется для характеристики экономической школы (преимущественно Чикагской), утверждающей, что совокупный денежный доход оказывает первоочередное влияние на изменение денежной массы.

Первоначально монетаризм отождествлялся с антикейнсианством, что подтверждается названием некоторых работ видных представителей монетаристской теории (книга Г. Джонсона «Кейнсианская революция и монетаристская контрреволюция»). Одновременно с критикой кейнсианской макроэкономической теории и экономической политики лидер монетаристов Милтон Фридман (род. 1912) и его сторонники разработали монетарную теорию определения уровня национального дохода и теорию цикла. Последовавший за этим рост влияния и популярности монетаризма, особенно в США и Великобритании, где он был принят в качестве основной теории при разработке экономической политики, связан с обострением инфляционных процессов и их воздействием на состояние экономики.

За более чем три десятилетия существования монетаризм расширил свое влияние, претерпел определенные изменения. Он стал претендовать на роль универсальной общеэкономической доктрины, способной решить такие экономические проблемы, как эффективность экономического регулирования, роль государства в экономической жизни и т.п. Монетаризм широко пропагандируется его представителями как кредитно-денежная политика, специально направленная на контроль роста денежной массы.

Значительное влияние на формирование монетаристской теории оказали американские экономисты 20-40-х годов Г. Саймонс, И.Фишер, Ф. Найт и др. Они придавали большое значение сфере денежного обращения, которую впоследствии недооценивали кейнсианцы. Именно поэтому одной из заслуг монетаристов ряд западных исследователей считает «реабилитацию» денег в системе экономических категорий. Определенную респектабельность монетаризму придают ссылки на А.Смита и основоположников количественной теории денег Д. Риккардо, Д. Юма, Р. Кантилона, Г.Тортона.

В основе монетаризма лежит ряд теоретических и методологических предпосылок: количественная теория денег, теория относительной цены А. Маршала, теория рыночного равновесия Л. Вальраса, краткосрочный вариант концепции кривых Филипса, кейнсианские модели ИСТД (инвестиции – сбереженья – труд - деньги), неопозитивизм как основа методологии исследования экономических процессов.