Управление дивидендной политикой

Основываясь на проведенных расчетах соотношения темпа роста чистой прибыли и темпа роста дивидендов, можно сделать вывод, что все рассмотренные компании имеют разные типы дивидендной политики: у ОАО «Газпром» политика остаточного типа с отказом от инвестиционных вложений в пользу выплат акционерам, у ОАО «ЛУКОЙЛ» - политика стабильного размера дивидендных выплат, ОАО «Сургутнефтегаз» преследует политику стабильного уровня дивидендов, ОАО «НК «Роснефть» придерживается политики постоянного возрастания размера дивидендов.

3 ОПТИМИЗАЦИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ

3.1 ОСОБЕННОСТИ ДИВИДЕНДНОЙ  ПОЛИТИКИ В ИНОСТРАННЫХ ОРГАНИЗАЦИЯХ

Среди используемых западными компаниями дивидендных стратегий наиболее известными являются следующие:

1. Стремление к некоторому  постоянному отношению дивидендов  к чистой прибыли (за вычетом  дивидендов по привилегированным  акциям) Div/E = const. Существенным недостатком этой стратегии является жесткая привязка к такой изменчивой величине, как чистая прибыль. В случае ухудшения конъюнктуры или принятия неверных инвестиционных решений дивиденды приходится сокращать, что негативно сказывается на стоимости акций. Другой недостаток этой стратегии заключается в том, что менеджеры могут влиять на денежные потоки, манипулируя бухгалтерской отчетностью. В среднем коэффициент Div/E колеблется около уровня 51%, при этом наблюдается его большой разброс, из чего следует, что это отношение не является основным при проведении долгосрочной дивидендной политики.

2. Стремление к некоторому  постоянному значению дивидендного  дохода Div/P = const. По сравнению с предыдущим коэффициентом Div/P еще более изменчив. Максимального значения 4,08% он достиг в 70-е годы прошлого столетия, а минимального 1,15% - в 2000-2005 гг. Средний дивидендный доход, равный 3,48% (в 90-е годы 2,47%), значительно меньше средней доходности вложений в акции (около 8% за 49 лет). Наличие стабильного, гарантированно положительного дохода существенно уменьшает разброс цен - акции с большим уровнем дивидендного дохода менее изменчивы в цене. По всей видимости, этот коэффициент играет еще меньшую роль в дивидендной политике, чем Div/E, хотя также является важным показателем.

3. Стремление к некоторому  постоянному значению дивидендов  на акцию D.P.S. = const. Среднее значение равно 1,18%.  
 
Скорее всего, именно эта стратегия является наиболее популярной у западных корпораций ввиду ее простоты и наглядности для неискушенного инвестора. Западные нефтяные компании выплачивают на обыкновенную акцию в среднем от одного до трех долларов в год.

4. Показатель Р/Е, представляющий отношение цены акции к прибыли (в расчете на одну акцию). Среднее значение равно 16,16%.

5. Стратегия гарантированного  минимума плюс дополнительные  дивиденды. При такой стратегии  компании могут увеличивать размер  дивидендов на акцию в случае  непредвиденного роста прибыли, однако стараются не сокращать  их независимо от конъюнктуры. При этом дополнительные дивиденды  не должны выплачиваться слишком  часто, иначе рынок практически  перестанет реагировать на них.

6. Выкуп акций или, наоборот, выплата дивидендов акциями.

Здесь компании не связаны долгосрочными коэффициентами, а принимают, по сути, инвестиционные решения. Акции, как правило, выкупаются при наличии свободных денежных потоков и отсутствии новых прибыльных проектов, особенно если они перед этим резко упали. Наоборот, выплачивать дивиденды акциями имеет смысл, если они переоценены и за отчетный период практически не выросли в цене, тогда как деньги нужны на реализацию перспективных проектов.

3.2 ИЗМЕНЕНИЕ ПОРЯДКА ВЫПЛАТЫ  ДИВИДЕНДОВ НА РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЯХ  В 2014 ГОДУ

Федеральным закон от 29.12.2012 № 282-ФЗ (в ред. от 23.07.2013) "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации"[1] были внесены значительные изменения в систему правового регулирования корпоративных отношений и отношений на рынке ценных бумаг.

В том числе законодателем был уточнен порядок принятия общим собранием акционеров решения о выплате дивидендов, а также порядок выполнения обществом денежных обязательств по выплате дивидендов в отношении акционеров общества.

1. Изменение порядка принятия  общим собранием акционеров решения  о выплате дивидендов.

Принятие решения о выплате дивидендов по всем категориям акций является правом общества, более того статья 43 ФЗ «Об акционерных обществах» содержит перечень ограничений, при наличии которых принятие решение о выплате дивидендов не  допускается.

В соответствии с изменениями, которые вступили в силу с 1 января 2014 года, в решении о выплате дивидендов по всем категориям акций указывается:

• размер дивиденда;
• форма выплаты дивидендов (денежная или неденежная);
• дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов;
• может быть определен меньший срок выплаты дивидендов, чем установлен законом;
• порядок выплаты дивидендов в неденежной форме (если такая форма предусматривается решением).

Срок выплаты дивидендов в решении о выплате дивидендов может не указываться, т.к. с 1 января 2014 года он устанавливается законом исходя из даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Однако, у общества есть право решением общего собрания акционеров установить меньший срок выплаты дивидендов.

Также не должен определяться порядок выплаты дивидендов в денежной форме (даже в случае отсутствия в Уставе общества регулирования данного порядка), т.к. данный порядок определен в новой редакции закона.

Совет директоров своим решением должен определить дату, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивиденда. При этом указанная дата теперь определяется не исходя из даты составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании.  Совет директоров определяет данную дату исходя из двух ограничений, так дата не может быть установлена:

• ранее даты принятия такого решения общим собранием;
• позднее 20 дней с даты его принятия,

А в случае выплаты дивидендов по акциям, обращающимся на организованных торгах:

• ранее 10 дней с даты принятия решения о выплате (объявлении) дивидендов;
• позднее 20 дней с даты принятия такого решения.

Подразумевается, что совет директоров своим решением должен определить конкретную дату.

2. Изменение порядка выплаты  дивидендов

Принятие общим собранием акционеров решения о выплате дивидендов приводит к возникновению денежных (и иных) обязательств общества перед  своими акционерами, к которым одновременно применяются требования акционерного и гражданского законодательства.

Общество обязано выплатить дивиденд:

• лицам, имеющим право на получение дивиденда;
• в сроки, установленные законом;
• в форме и порядке, установленными решением общего собрания акционеров и законом.

Вступившая в силу с 1 января 2014 года редакция закона устанавливает новый срок выплаты дивидендов. Номинальному держателю и являющемуся профессиональным участником рынка ценных бумаг доверительному управляющему, которые зарегистрированы в реестре акционеров, дивиденд выплачивается в срок, не превышающий 10 рабочих дней, а другим зарегистрированным в реестре акционеров лицам - 25 рабочих дней с даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Решением о выплате (объявлении) дивидендов может быть определен меньший срок выплаты дивидендов.

С 1 января 2014 года из закона исключено требование о единовременной выплате дивиденда владельцам одной категорий (типа) акций. Общество самостоятельно определяет очередность выплаты дивидендов в рамках установленного законом срока.

Новой редакцией закона детально определяется порядок выплаты дивидендов в денежной форме. Так, устанавливаются следующие правила выполнения обществом денежного обязательства по выплате дивидендов:

1. Дивиденд всегда выплачивается  в безналичном порядке.

2. Выплата дивиденда осуществляется  обществом или по поручению  общества регистратором, осуществляющим  ведение реестра акционеров, либо  кредитной организацией.

3. Выплата дивидендов в денежной  форме физическим лицам, осуществляется  путем почтового перевода денежных средств или при наличии соответствующего заявления перечисления денежных средств на их банковские счета.

Выплата дивидендов в денежной форме иным лицам путем перечисления денежных средств на их банковские счета.

Обязанность общества по выплате дивидендов указанным лицам считается исполненной с даты приема переводимых денежных средств организацией федеральной почтовой связи или с даты поступления денежных средств в кредитную организацию, в которой открыт банковский счет лица, имеющего право на получение таких дивидендов.

С 1 января 2014 года номинальный держатель не должен раскрывать обществу данные о владельцах ценных бумаг, в отношении которых он осуществляет номинальное держание, для получения указанными лицами дивиденда. В соответствии с новым порядком, дивиденд выплачивается непосредственно в отношении номинального держателя. Лица, которые имеют право на получение дивидендов и права которых на акции учитываются у номинального держателя акций, получают дивиденды в денежной форме в порядке, установленном статьей 8.7. Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (вступает в силу с 1 января 2014 года). Номинальный держатель, которому были перечислены дивиденды и который не исполнил обязанность по их передаче, установленную законодательством Российской Федерации о ценных бумагах, по не зависящим от него причинам, обязан возвратить их обществу в течение 10 дней после истечения одного месяца с даты окончания срока выплаты дивидендов.

В новой редакции закона изменились и требования, касающиеся  «невостребованных» дивидендов. Закон устанавливает, что в случае просрочки кредитора (к примеру, у общества или регистратора отсутствуют точные и необходимые адресные данные или банковские реквизиты), данное лицо вправе обратиться с требованием о выплате таких дивидендов в течение трех лет с даты принятия решения об их выплате, если больший срок для обращения с указанным требованием не установлен уставом общества (но не более 5 лет). По истечении такого срока объявленные и невостребованные дивиденды восстанавливаются в составе нераспределенной прибыли общества, а обязанность по их выплате прекращается. Данное регулирование не распространяется на случаи, когда общество по иным причинам (не связанным с действиями кредитора) не выплачивает дивиденды.

3.3 ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ  ПО УПРАВЛЕНИЮ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКОЙ  И ЭФФЕКТИВНОМУ ИСПОЛЬЗОВАНИЮ ПРИБЫЛИ

Ориентируясь при выборе решения на минимально возможный уровень затрат, компания, как правило, рассматривает эту задачу не как самоцель, а как средство решения более общей задачи - максимизация прибыли. Эта цель является главной для любой фирмы, даже если она не формулируется в виде ведущего мотива ее деятельности.

В ряде случаев фирмы могут ставить своей целью не максимизацию прибыли, а какие - либо другие задачи, например, увеличение объема продаж, достижение общественного признания, и для их решения могут пожертвовать какой-то частью прибыли, удовлетворившись ее более скромным уровнем.

Меры, направленные на максимизацию чистой прибыли непосредственно связаны с производственной деятельностью компании и деятельностью на финансовом рынке. Оценивая положение на мировом рынке нефти и газа сложившееся в настоящее время в результате различных политических и экономических действий, нефтяным компаниям необходимо принять следующие меры.

В связи с переходом России к выпуску бензина экологического стандарта "Евро-3", который изначально планировался на 2009 год, однако был отложен до 2011 года из-за кризиса и неготовности нефтяных компаний в столь сжатые сроки повысить уровень переработки, бензин стандарта "Евро-2" было разрешено выпускать до конца 2010 года, а "Евро-3" - до конца 2011 года, выпуск в оборот автомобильного бензина класса "Евро-4" должен прекратиться 31 декабря 2014 года, по "Евро-5" сроки не ограничены, компаниям необходимо отказаться от значительного увеличения объема мощностей нефтепереработки, а сделать акцент на качество производимой продукции в соответствии с требуемыми стандартами.

Возникает так же вопрос: зачем российские нефтеперерабатывающие компании инвестируют средства в заграничные проекты, когда у нас в стране достаточно работы и много площадок, где можно развиваться?

Большинство дивидендных политик российских акционерных демонстрирует готовность принимать на себя минимальные фиксированные обязательства по выплате дивидендов.

Фиксированный процент от прибыли устанавливается преимущественно для привилегированных акций. При этом для привилегированных акций в случае, если дивиденд по обыкновенным акциям оказывается больше, сохраняется возможность увеличить размер дивиденда до уровня обыкновенной акции.

Для обыкновенных акций размер дивиденда чаще всего устанавливается как гарантированный минимум с возможностью получения экстра-дивиденда при наличии нераспределенной чистой прибыли в текущем отчетном периоде, эта дивидендная политика применяется и анализируемой компанией. Компании, использующие в дивидендной политике методику расчета минимального гарантированного размера дивиденда и экстра-дивиденда, как правило, выплачивают дивиденды в районе установленной минимальной границы.