Фондовый рынок

• Перераспределение  денежных ресурсов и финансовое посредничество    - брокерская деятельность, дилерская деятельность,  деятельность по организации торговли ценными бумагами.
• Организационно-техническое обслуживание операций с  ценными  бумагами

   - депозитарная деятельность,

   - консультационная деятельность,

   - деятельность по ведению  и хранению реестра акционеров,

   - расчетно-клиринговая деятельность  по ценным бумагам,

   - расчетно-клиринговая  деятельность  по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами).

    

На основании Указа Президента РФ от 4.11.1994г.  "О мерах по  государственному  регулированию  рынка  ценных   бумаг   в Российской  Федерации" и проекта закона "О рынке ценных бумаг" можно дать следующие определения каждого вида  деятельности  и указать основные типы профессиональных участников,  которые ей соответствуют.

      Брокерской деятельностью  признается совершение сделок  с ценными бумагами на основе  договоров комиссии и поручения  (финансовый брокер).

     Дилерской деятельностью  признается совершение сделок  купли-продажи ценных бумаг от  своего имени и за свой  счет, путем публичного объявления  цен  покупки  и  продажи ценных  бумаг с обязательством покупки  и продажи этих ценных бумаг  по  объявленным ценам (инвестиционная компания).

     Деятельность по организации  торговли ценными  бумагами  - это предоставление  услуг,  способствующих  заключению сделок с ценными  бумагами  между  профессиональными  участниками  рынка ценных бумаг  (фондовые биржи,  фондовые отделы товарных и валютных бирж,  организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).

     Депозитарной деятельностью  признается  деятельность   по  хранению ценных  бумаг и/или  учету прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии,  расчетно-депозитарные  организации, депозитарии инвестиционных фондов).

     Консультационной деятельностью  признается  предоставление юридических, экономических  и  иных консультаций  по поводу выпуска и обращения  ценных бумаг (инвестиционный консультант).

     Деятельность по ведению  и хранению реестра - это оказание  услуг эмитенту  по  внесению  имени  [наименования] владельцев  именных ценных бумаг в соответствующий  реестр.  (специализированные регистраторы).

     Расчетно-клиринговой деятельностью  по   ценным   бумагам признается деятельность  по  определению взаимных обязательств по поставке [переводу] ценных бумаг участников операций с ценными бумагами (Расчетно-депозитарные организации,  клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).

     Расчетно-клиринговая  деятельность по денежным средствам  это деятельность по определению  взаимных обязательств и/или по  поставке [переводу]  денежных  средств  в связи с операциями с ценными  бумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).

     Согласно действующему  законодательству,  профессиональные  участники рынка  ценных  бумаг  имеют право совмещать различные  виды деятельности,  за исключением  совмещения деятельности дилера  или брокера с посреднической деятельностью.

 

    4. Анализ состояния и  структура российского рынка

                      ценных бумаг.

 

     В России выбрана  смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно  и  с равными правами присутствуют  и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

    Рынок ценных бумаг  в России - это молодой,  динамичный  рынок с  быстро  нарастающими  объемами  операций,  со все  более изощренными финансовыми  инструментами  и  диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

     Современный российский  фондовый рынок можно охарактеризовать  по следующим параметрам:

     Участники рынка.

    

-  2400 коммерческих банков,

-  Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),

-  Сберегательный банк (42000 территориальных  банков,  отделений, филиалов),

     Динамика развития  инвестиционных институтов в 1992-1993гг.

отражена в табл.1 (см. приложение).

-  60 фондовых бирж,

-  660 институциональных фондов

-  более 550 негосударственных пенсионных фондов

-  более 3000 страховых компаний

-  саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

 

    Объемы рынка.

   

     Официальная статистика  по многим компонентам рынка  ценных бумаг отсутствует,  поэтому  при анализе российского рынка преобладают экспертные оценки.

     Одним из наиболее  объемных является рынок государственных  долговых обязательств, включающий:

• долгосрочные и среднесрочные облигационные займы,  размещенные среди населения (более 30 млрд.руб.);
• государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г. (более 12 трлн.руб.);
• долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(с учетом вложений Банка России 55-60 млрд.руб.);
• внутренний валютный облигационный  займ  для  юридических лиц (около 35.5 трлн.руб.) казначейские обязательства (до 5 трлн.руб.).

    

      Рынок частных ценных бумаг:

   - эмиссия акций преобразованных  в  открытые  акционерные общества    государственных    предприятий    (около   800-900 млрд.руб.);

   - эмиссия акций и облигаций  банков (более 2 трлн.руб.);

   - эмиссия  акций чековых  инвестиционных фондов (2-2.5 трлн.руб.);

   - эмиссия   акций  вновь  создаваемых  акционерных  обществ (75-76 трлн.руб.);

   - облигации банков и предприятий (50-60 трлн.руб.).

 

     Качественные характеристики.

    

     Российский фондовый  рынок характеризуется следующим:

     - небольшими объемами  и неликвидностью;

     - "неоформленностью" в макроэкономическом  смысле  (неизвестно соотношение сил на  фондовом рынке и т.п.);

     - неразвитостью материальной базы,  технологий  торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;

     - раздробленной системой  государственного регулирования;

     - отсутствием  государственной  долгосрочной политики формирования  рынка ценных бумаг;

     - высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;

     - значительными масштабами  грюндерства,  т.е. агрессивной политикой  учреждения нежизнеспособных компаний;

     - крайней нестабильностью  в движениях курсов акций и  низкими инвестиционными качествами  ценных бумаг;

     - отсутствием  открытого  доступа к макро- и микроэкономической  информации о состоянии  фондового  рынка;

     - инвестиционным кризисом;

     - отсутствием обученного  персонала и  крупных, заслуживших  общественное доверие инвестиционных  институтов;

     - агрессивностью и  острой  конкуренцией  при  отсутствии  традиций деловой этики;

     - высокой долей спекулятивного  оборота;

     - расширением рынка  государственных долговых обязательств  и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

     Несмотря на все  отрицательные  характеристики, современный  российский фондовый  рынок  - это динамичный рынок,  развивающийся  на основе:  масштабной приватизации  и связанного  с  ней массового  выпуска ценных бумаг;  быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного  бюджетов  за  счет выпуска долговых  ценных бумаг;  объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов;

быстрого улучшения технологической  базы  рынка;  открывшегося доступа на международные рынки капитала;  быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

 

     II. ПЕРВИЧНЫЙ  И  ВТОРИЧНЫЙ  ФОНДОВЫЕ  РЫНКИ.

 

        1. Особенности  первичного рынка.

 

     Законодательно первичный  рынок ценных бумаг определяется  как отношения, складывающиеся при  эмиссии (для  инвестиционных ценных  бумаг) или при  заключении  гражданско-правовых  сделок между лицами, принимающими  на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

     Таким образом, первичный  рынок - это рынок первых и  повторных  эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

     Механизм первичного  рынка ценных бумаг приведен  в схеме 2 (см.приложение).

     Важнейшей чертой  первичного рынка является полное  раскрытие информации для инвесторов,  позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:

подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

     Особенностью отечественной  практики является то, что первичный  рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими  процессами как приватизация, создание  новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг,  переоформление через  фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

     Существует две формы  первичного рынка ценных бумаг:

   - частное размещение;

   - публичное предложение.

     Частное размещение   характеризуется  продажей  (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству  заранее  известных  инвесторов  без публичного предложения и  продажи.

     Публичное предложение - это размещение ценных  бумаг  при их первичной  эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

     Соотношение между  публичным предложением и частным  размещением постоянно меняется  и зависит  от  типа  финансирования, который избирают  предприятия  в  той  или иной экономике,  от структурных преобразований,  которые проводит правительство, и других  факторов.  Так, в России  в 1990-1992 гг.  преобладало

(до 90%) частное размещение акций (создание открытых акционерных  обществ). Основная часть публичного  предложения акций приводилась на банки и инвестиционные институты.  С началом масштабного процесса  приватизации в конце 1992 г.  и  централизованным преобразованием многих  государственных  предприятий  в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась.

 

         2. Вторичный  рынок.

 

     Под вторичным фондовым  рынком понимаются отношения, складывающиеся  при обращении ранее эмитированных  на первичном рынке ценных  бумаг.   

    Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений  иностранных  инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

     Важнейшая черта вторичного  рынка - это  его  ликвидность, т.е. возможность  успешной  и  обширной  торговли,  способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в  короткое  время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

     Вторичный рынок ценных  бумаг подразделяется на:

  - организованный (биржевой) рынок

  - неорганизованный (внебиржевой  или "уличный") рынок.

     Особенности данных  рынков будут рассмотрены ниже.

 

     2.1. Биржевой рынок

 

     Организованный или  биржевой рынок исчерпывается  понятием фондовой биржи,  как  особого, институционально организованного  рынка, на котором обращаются  ценные бумаги  наиболее  высокого качества и  операции  на  котором  совершают  профессиональные участники рынка ценных бумаг.

 

     2.1.1. Понятие фондовой  биржи.

 

     Фондовая биржа – постоянно действующий рынок, на котором покупаются ценные бумаги. На фондовой бирже мобилизуются средства для долгосрочных инвестиций в экономику и для финансирования государственных программ, происходит купля-продажа акций, облигаций акционерных компаний, облигаций государственных займов. Устанавливается курс ценных бумаг, обращающихся на бирже, который определяется приносимым доходом (в виде дивиденда или процента), уровнем ссудного процента и соотношением спроса и предложения. Сводными показателями движения курса ценных бумаг являются индексы акций, наиболее известным из которых является индекс Доу-Джонса, отражающий курс  акций крупнейших монополий, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. 

     Признаки классической  фондовой биржи:

    1) это  централизованный  рынок,  с  фиксированным местом  торговли, т.е. наличием торговой площадки;