Государственный долг РФ

Унификация  государственных займов обычно проводится вместе с консолидацией, но может  быть проведена и вне ее. Унификация займов - это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Такая мера предусматривает уменьшение количества видов обращающихся одновременно ценных бумаг, что упрощает работу и сокращает расходы государства по системе государственного кредита. Унификация займов была проведена в 1930г.: одновременно с выпуском займа «Пятилетка - в четыре года» на его облигации обменивались облигации займов индустриализации и укрепления крестьянского хозяйства.

В исключительных случаях правительство  может провести обмен облигаций по регрессивному соотношению, т.е. когда несколько ранее выпущенных облигаций приравниваются к одной новой облигации. Например, такой обмен был проведен в послевоенный период в целях изъятия из оборота облигаций займов военного времени. Обмен облигаций по регрессивному соотношению избавляет государство от необходимости выплачиватьпроценты и погашения в полноценных деньгах по облигациям, продававшимся государством за обесценившуюся валюту военных лет.

Отсрочка погашения займа или всех ранее выпущенных займов проводится в условиях, когда дальнейшее активное развитие операций по выпуску новых займов не имеет финансовой эффективности для государства. Это происходит в тот момент, когда правительство уже выпустило слишком много займов и условия их эмиссии не были достаточно выгодны для государства. В таких случаях большая часть поступлений от реализации облигаций новых займов направляется на выплатупроцентов и погашений по ранее выпущенным займам. Чтобы разорвать этот порочный круг правительство объявляет об отсрочке погашения займов, которая отличается от консолидации тем, что при отсрочке не только отодвигаются сроки погашения, но и прекращается выплата доходов. Во время консолидации займов владельцы облигаций продолжают получать по ним свой доход.

В 1957г. в нашей стране было принято  решение о прекращении выпуска  займов, распределяемых среди населения  по подписке, и об отсрочке погашения  ранее выпущенных займов на 20 лет. Фактической причиной такого мероприятия явилась тупиковая ситуация в области госкредита, вызванная непопулярностью среди населения так называемых массовых займов, размещавшихся по подписке. Правительство сознавало, что от такой практики надо отказаться, но не могло рассчитывать на получение новых кредитов для рефинансирования государственного долга. Пришлось пойти на отсрочку погашения займов.

Конверсия, консолидация, унификация государственных  займов и обмен облигаций государства  обычно осуществляются только в отношении  внутренних займов. Что касается отсрочки погашения обязательств, то эта мера возможна и по отношению к внешней задолженности. Отсрочка погашения внешних займов, как правило, проводится по согласованию с кредиторами. При этом отсрочка погашения долга может и не повлечь приостановку выплатыпроцентов по нему.

Под аннулированием государственного долга понимается мера, в результате которой государство полностью отказывается от обязательств по выпущенным займам (внутренним, внешним или по всему государственному долгу). Аннулирование ценных бумаг государства может проводиться по двум причинам. Во-первых, аннулирование государственного долга объявляется в случае финансовой несостоятельности государства, т.е. его банкротства. Во-вторых, аннулирование задолженности может явиться следствием прихода к власти новых политических сил, которые по определенным причинам отказываются признать финансовые обязательства предыдущих властей. Так, в январе 1918г. Правительство РСФСР аннулировало все дореволюционные внутренние и внешние займы. Советская власть не признала финансовых обязательств царской администрации и Временного правительства, которые направляли заемные средства в основном на подготовку к войне и ведение боевых действий, а также на подавление революционного движения (в настоящее время центральное правительство признало часть внешней дореволюционной задолженности).

Важной  является сфера управления государственным  долгом, связанная с определением условий и выпуском новых займов. Успех новых займов может быть обеспечен только в том случае, если правильно учтены положение в экономике, состояние денежного обращения, уровень доходности и сроки действующих займов, предоставляемые льготы кредиторам и многие другие факторы.

Изготовление, хранение и рассылка облигаций государственных  займов возложены на соответствующие  подразделения министерства финансов, реализация ценных бумаг государства - на банковскую систему. Банки свободно продают и покупают облигации  государственных займов все рабочие  дни, кроме периода со дня проведения тиражей выигрышей по день получения официальной таблицы. Накануне тиража имеющиеся облигации опечатываются, по получении официальной таблицы выигрышей они проверяются специальной комиссией. Выигравшие облигации изымаются из дальнейшего обращения, выигрыши по ним зачисляются в доход бюджета. На следующий день возобновляются операции по купле и продаже облигаций выигрышных займов. Операции с облигациямипроцентных займов и казначейскими обязательствами проводятся постоянно.

Внешние облигационные займы на иностранных  денежных рынках от имени государства-заемщика размещаются, как правило, банковскими консорциумами. За эту услугу они взимают комиссионное вознаграждение. Межправительственные займы обычно являются безоблигационными. Все условия межправительственных займов фиксируются в специальных соглашениях (уровеньпроцента, валюта предоставления и погашения займа, другие условия).

§ 4. Куда ведут долги  России

Необходима  система индикаторов безопасности в сфере государственного и корпоративного долга. За последние годы в результате проводимой в России бюджетной политики произошли кардинальные изменения в объеме и структуре совокупного национального долга России (СНД), включающего государственный внешний и внутренний долг, внутренний корпоративный долг и корпоративный долг перед нерезидентами.

Что касается государственного внутреннего  и внешнего долга Российской Федерации, то в 2002-2006гг. он снизился с 42,2% от ВВП до 9,0% от ВВП. В соответствии с «Политикой в области государственного долга» государственный внутренний и внешний долг РФ к концу 2009г. должен составить 7,6% от ВВП.

В абсолютных цифрах внешний государственный  долг снизился в 1998-2006гг. более чем в 3 раза. На конец 2006г. он должен составить 50,5 млрд.%. В то же время внутренний государственный долг растет в связи с эмиссией новых долговых обязательств в целях привлечения средств для погашения внешнего государственного долга. В результате внутренний госдолг в 2002-2006гг. увеличился с 545 млрд. рублей до 1091,6 млрд. рублей.

В целом внешний и внутренний госдолг  в 2006 году был существенно ниже пороговых значений, установленных Маастрихтскими соглашениями по внешнему госдолгу (30% к ВВП) и внутреннему госдолгу (30процентов к ВВП) и к 2009г. будет продолжать снижаться. Однако в это же время явственно обозначились негативные тенденции в области прежде всего корпоративного долга, а также внутреннего госдолга.

4.1. Как меняется долг

К наиболее серьезным изменениям характера  совокупного (государственного и корпоративного) внешнего и внутреннего долгов следует  отнести: трансформацию внешнего государственного долга в корпоративный долг перед нерезидентами. Государство расплачивается с внешними долгами. Средства, полученные от этого иностранными банками-кредиторами, являются одними из источников для кредитования российских предприятий. Причем кредиты частично выдаются под государственные гарантии. Следствием этого служит резкий рост корпоративного внешнего долга.

Если  на начало 1999г. внешний госдолг более  чем в пять раз превышал долг частного сектора, то к концу 2006г. он будет примерно в 4 раза меньше долга частного сектора перед нерезидентами. Следствием этого является ухудшение качества совокупного национального долга, в котором частный долг стал преобладать над государственным; трансформацию внешнего государственного долга во внутренний государственный долг. Внешний государственный долг погашается за счет заимствований на внутреннем рынке.

В результате с 2002г. началось быстрое  увеличение внутреннего госдолга. В 2007-2009гг. в соответствии с «Политикой в области государственного долга» замещение внешнего долга внутренним продолжится. Если на начало 2004г. внутренний госдолг составлял 19,4процента от внешнего госдолга, то на конец 2008г. внутренний госдолг превысит внешний госдолг. В итоге роста заимствований на внутреннем рынке в стране возобновилось строительство пирамиды государственных ценных бумаг по образцу создававшейся в 1994-1998гг. пирамиды ГКО-ОФЗ; уход с рынка внутреннего госдолга нерезидентов. На начало 2000г. на нерезидентов приходилось свыше 40процентов рынка ГКО-ОФЗ.

В настоящее время операции нерезидентов с государственными ценными бумагами не проводятся. Однако замены нерезидентам на рынке внутреннего госдолга не нашлось. В результате подавляющая  его часть приходится на Сбербанк. На отдельных аукционах по размещению ОФЗ 60-80 %% всего выпуска скупается  Сбербанком. Рынок внутреннего госдолга не просто резко сузился по числу  участников. Основным заемщиком государственных ценных бумаг стал по сути государственный же орган - Сберегательный банк; резкий рост совокупного национального долга, включая государственный внешний и внутренний долги, а также корпоративный долг. Происходит это прежде всего за счет роста корпоративного долга. Так, задолженность предприятий по кредитам банков и займам возросла с 1177 миллиардов рублей в 2001г. до 6256,8 миллиарда рублей в июне 2006г.

4.2. Возможные последствия

Анализ  изменения характера совокупного  национального долга России за последние годы позволяет сделать вывод, что в этой области сформировался комплекс угроз экономической безопасности. Основными из них являются следующие: рост корпоративного долга перед нерезидентами, в том числе за счет трансформации внешнего государственного долга в долг частного сектора нерезидентам.

С конца 2001г. до середины 2006г. этот долг возрос почти в 4 раза. Если существующие тенденции сохранятся, то к концу 2009г. корпоративный долг иностранным кредиторам составит 360-380 млрд.$ (свыше 30% от ВВП). Следует особо подчеркнуть, что внешний корпоративный долг формируется сравнительно небольшим числом крупнейших предприятий и банков.

На  начало 2006г. свыше 10% корпоративного долга  перед нерезидентами приходилось всего на двух заемщиков-госкорпораций. Всего же на десяток государственных предприятий (в том числе акционерных обществ, где государство обладает контрольным пакетом акций) приходится почти треть корпоративного долга нерезидентам. Крупнейшим заемщиком на рынке корпоративных еврооблигаций является Сбербанк.

В течение 2006г. продолжались активные заимствования  корпораций на внешнем рынке. В результате в настоящее время сложилось  положение, когда ряд российских корпораций по объему своих долгов нерезидентам превысили пороговые значения экономической безопасности, разработанные для государства в целом (Маастрихтские соглашения). А ведь помимо долгов перед нерезидентами эти же корпорации имеют крупные долги перед российскими банками. Угроза экономической безопасности страны состоит здесь не только в том, что ряду крупных российских корпораций в перспективе может угрожать банкротство.

Направление зарубежных капиталопотоков преимущественно в сырьевой (прежде всего нефтегазовый) сектор закрепляет сырьевую направленность развития российской экономики. Это также является угрозой для экономической безопасности страны; темпы роста внутреннего госдолга не могут не настораживать.

В 2002-2006гг. он возрос в 2 раза. При этом к федеральным долговым обязательствам не относятся облигации Банка России (ОБР), которые по сути своей являются государственными. Между тем задолженность Банка России по ОБР только с января 2006г. по конец июня 2006г. возросла с 32,8 млрд. рублей до 164,2 млрд. рублей, то есть в 5 раз за 6 месяцев.

Если  тенденции 2002-2006гг. сохранятся, то к 2014г. объем внутреннего госдолга составит 150-160 млрд.$ - почти в 2,5 раза выше пирамиды ГКО-ОФЗ перед дефолтом. Расходы  федерального бюджета на обслуживание внутреннего госдолга вырастут почти  в 6,5 раза по сравнению с 2005 годом; крупномасштабные заимствования на рынке государственных ценных бумаг в целях финансирования расходов федерального бюджета на погашение внешнего госдолга привели к перегреву рынка.

Об  этом свидетельствует тот факт, что  с июня 2003г. по июль 2006г. доходность облигаций федерального займа выросла  с 5,9% до 6,72%. Рынок дестабилизировался - недельные обороты торгов ОФЗ меняются в 3-10 раз и более; наличие у нерезидентов российских ценных бумаг (государственных и корпоративных еврооблигаций, облигаций государственного внутреннего валютного займов, валютных корпоративных облигаций) на сумму более чем в 50 млрд.$. Это создает угрозу дестабилизации рынка ценных бумаг и бюджетной системы страны при возникновении кризисных явлений на внешних рынках.

4.3. Долги опять растут

В итоге особо следует обратить внимание на быстрый рост всего совокупного  национального долга - федерального, муниципального, корпоративного. В  соответствии с «Политикой в области  государственного долга» внешний и  внутренний государственный долги  составят к концу 2009г/ 7,6% от ВВП (а  с учетом стремительно растущего  рынка облигаций банка России и субфедеральных долгов - 12,1%), а  корпоративный внутренний долг при  сохранении тенденций 2002-2006гг. – 42% от ВВП. С учетом корпоративного долга  нерезидентам (32% ВВП) совокупный национальный долг достигнет к концу 2009г. 86,1% ВВП. При этом качество совокупного национального долга ухудшится за счет трансформации внешнего госдолга в менее надежный корпоративный долг нерезидентам.