Отчет по практике в ОАО РСК Банк

Валютные курсы спот и форвард

Как известно, курс форвард  устанавливается с премией (рт) или дисконтом (dis) на базе действующего курса спот. При прямой котировке премия прибавляется к курсу спот, а дисконт вычитается из курса спот. При косвенной котировке, наоборот, премия вычитается из курса спот, а дисконт прибавляется к курсу спот.

Таким образом, при прямой котировке, если Xs - курс спот, а Xf- курс форвард, то

Xf = Xs ´ (l + рт)     или     Xf = Xs ´ (l - dis ).

При косвенной котировке, если Ys - курс спот, а Yf- - курс форвард, то

Yf = Ys / (l - рт)  или  Yf = Ys / (l + dis ).

Курсы форвард признаются аналитиками лучшим рыночным показателем будущих курсов спот.

Таким образом, если Е (Xs’) или Е (Е (Ys’)’) - сделанный в базовую дату прогноз курса спот на дату, соответствующую сроку форвардного контракта, то соответственно при прямой и косвенной котировке:

Xf  / Xs = Е (Xs’)/ Xs или  Xf = Е (Xs’)

Yf / Ys  = Е (Ys’)/ Ys или  Yf = Е (Ys’)

Указанное отношение отражает суть известной науке «теории  ожидания валютных курсов», которая состоит в следующем.

Реальная жизнь редко  создает идеальные условия, и  всегда найдутся продавцы и покупатели иностранной валюты, которые ради хеджирования валютного риска, возникающего из заключенных ими сделок, будут  согласны продать или купить иностранную валюту по форвардному курсу, немного меньшему или большему ожидаемого ими курса спот. Если на форвардном рынке превалирует такого рода предложение иностранной валюты, то, очевидно, форвардный курс иностранной валюты будет несколько меньше ожидаемого курса спот. Если же превалирует спрос, то форвардный курс иностранной валюты будет, наоборот, несколько выше ожидаемого курса спот. В свою очередь, осознание покупателями и продавцами иностранной валюты того, что будущий курс спот может отличаться от сегодняшнего курса форвард, заставляет их хеджировать этот валютный риск. В конечном счете постепенное выравнивание спроса и предложения на форвардном рынке приводит к установлению равенства курса форвард и ожидаемого курса спот.

Процентные ставки по вкладам  и уровень цен в разных валютах

Другим важным отношением, которое следует иметь в виду при проведении анализа валютных операций, является отношение процентных ставок и уровня цен в разных валютах.

В виде формулы указанная  взаимосвязь может быть представлена следующим образом:

1+nf = 1+E(if) где

1+nd  1+E(id)

 

nf- номинальная процентная ставка по вкладам в иностранной валюте,

nd - номинальная процентная ставка по вкладам в национальной валюте,

E(if) - ожидаемое изменение уровня цен в иностранной валюте,

E(id) - ожидаемое изменение уровня цен в национальной валюте.

Вывод вышеприведенной  формулы основывается на том, что:

1. реальная доходность (затратность) размещения (привлечения) денежных средств рассчитывается как

  1+n   _ 1

1+E (i)    

где п - номинальная процентная ставка, а E( i ) - ожидаемый индекс цен в соответствующей валюте;

2) в условиях экономической  свободы, когда инвесторы вправе  самостоятельно определять, в какой валюте следует размещать (привлекать) денежные средства, реальная доходность (затратность) такого размещения (привлечения) не зависит от выбора валюты.

Как и другие взаимосвязи, рассматриваемые нами в этом параграфе, эффект Фишера основан на предположении  идеальных условий свободной  сбалансированной мировой экономики, которым характерна эквивалентность реальных процентных ставок. Однако на практике указанная идеальность условий нарушается. Это может быть связано с тем, что в некоторых странах процентные ставки являются объектом активного манипулирования в руках государственных органов, или с тем, что иностранные инвесторы будут лишены возможности осуществления ряда операций, или с тем, что для них будет установлен менее благоприятный налоговый режим, чем для национальных инвесторов, и т. д. Это следует учитывать при проведении аналитических расчетов, поскольку в вышеуказанных случаях корректировка номинальных процентных ставок на фактическое изменение цен в соответствующих валютах не обеспечивает получение эквивалентных величин реальных процентных ставок для этих валют.

Валютный курсы и  процентные ставки по вкладам в разных валютах

Если инвестор намерен  разместить А единиц национальной валюты в депозит под nd процентов годовых, то по окончании срока депозита он получит А х (l + nd) единиц национальной валюты.

Если же он покупает иностранную  валюту по курсу спот, равному Xs единиц национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты (прямая котировка), он получает A/Xs— единиц иностранной валюты. Разместив полученную иностранную валюту в депозит под nf процентов годовых, он получит в конце срока депозита  A/Xs ´ (1 + nf) единиц иностранной валюты. Одновременно с размещением средств в депозит банк заключает форвардную сделку продажи A/Xs ´ (1 + nf)  единиц иностранной валюты по курсу, установленному на срок, соответствующий сроку депозита. Предположим, что этот курс равен хf единиц национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты. Тогда сумма национальной валюты, вырученной инвестором при закрытии депозита, составит

A/Xs ´ (1 + nf)  ´ Xf.

Если условия указанных  сделок (Xs, Xf, nd и nf) не индивидуальны, а соответствуют их средним рыночным значениям, то можно утверждать, что рассмотренные варианты размещения средств должны иметь эквивалентную доходность. В противном случае можно было бы говорить о существовании «печатающего станка» для производства денег. В действительности возможности такого рода «производства» ограниченны и возникают, как правило, в результате каких-либо серьезных потрясений, нарушающих рыночное равновесие.

Следовательно,

A x (l+nd)= A/Xs ´ (1 + nf)  ´ Xf

Разделив обе части  уравнения на А ´ (l + nf), получаем пропорцию:

1+nd =   Xf   

1+nf     Xs

Таким образом, отношение  курса спот и форвардного курса  иностранной валюты к национальной валюте равно отношению процентной ставки по вкладам в иностранной валюте к процентной ставке по вкладам в национальной валюте. При косвенной котировке пропорция будет иметь

1+nd =   Yd   

1+nf     Yf

Вышеизложенные подходы  к рассмотрению взаимосвязи между  валютными курсами и процентными ставками известны в иностранной научной литературе как «теорема паритета процентных ставок».

Полученное соотношение  может быть использовано при выборе валюты вклада или инвестирования средств и при прогнозировании валютного курса форвард.

Основные тенденции валютного  рынка.

В январе 2004 г ситуация на валютном рынке Кыргызстана развивалась  под влиянием различных факторов. Так, в первой декаде декабря наблюдалась  сезонное увеличение курса доллара, связанное с ростом денег в обращении и ликвидности коммерческих банков. Затем под влиянием высокого стабильного уровня остатков как в наличной, так и в безналичной иностранной валюте в банках, на валютном рынке сформировалась тенденция снижения курса доллара. В целом за январь среднезвещенный курс доллара на межбанковских торгах снизился на 4,5 %, до 41,6231 сом/доллар США., а учетный курс доллара сократился на 5,45 %, до 41,7825 сом/доллар США. В обменных бюро ситуация развивалась по аналогичному сценарию, и  в целом за месяц курс покупки доллара снизился на 4,56 %, до 41,71 сом/доллар США, а курс продажи доллара – на 4,47 % до 41,89 сом/доллар США.

С целью предотвращения резкого  падения курса доллара  Национальный банк осуществлял покупку  иностранной валюты, объем которой  в январе составил 1,4 млн.  долларов. Кроме того, отмечалось также снижение активности коммерческих банков по заключению сделок между собой: их объем сократился на 25 %, до 6,55 млн. долларов.

Что касается курса евро, то динамика европейской валюты в  большей степени была подвержена влиянию внешних факторов, в результате чего в первой половине месяца на рынке  преобладала тенденция роста  курса, а во второй половине января – отмечалось ослабление евро. В  целом за месяц курс продажи евро в обменных бюро снизился на 4,4 %. До 52,42 сом/евро.

Валютный курсы и уровень  цен в разных валютах

Проведению анализа валютных операций может способствовать и  знание взаимосвязи между валютными  курсами и уровнем цен в  разных валютах, которую раскрывает так называемая «теория паритета покупательных способностей валют» .

Согласно этой теории валюты оцениваются в соответствии с  их покупательной способностью. Например, если за 1 единицу национальной валюты можно приобрести ту же корзину товаров, работ и услуг, что и за 5 единиц иностранной валюты, то можно говорить о том, что валютный курс национальной валюты составляет 5 единиц иностранной  валюты за 1 единицу национальной валюты, а валютный курс иностранной валюты равен 0.2 единицы национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты.

Если сравнить цены на один и тот же товар в разных странах, то можно заметить наличие некоторой  разницы в ценах. Например, товар  стоит в Германии 4.30 нем. марок, а в США - 2.02 долл. США. Исходя из указанных цен можно утверждать, что «реальный» курс немецкой марки к доллару США составляет 2.13 нем. марок за 1 долл. США, хотя фактически действующий обменный курс равен, допустим, 1.89 нем. марок за 1 долл. США. Пересчитанная в доллары США, выручка в Германии составляет 2.28 долл. США (4.30/1.89). При этом складывается впечатление, будто реализация товара в Германии на 0.26 долл. США (2.28-2.02) выгоднее, чем в США. Однако это не так, и приведенный пример нисколько не опровергает объективно действующего рыночного закона одинаковых цен, согласно которому цены на один и тот же товар, реализуемый в разных странах, при прочих равных условиях также будут равны.

Дело в том, что на практике возможности получения  арбитражной прибыли в 0.26 долл. США  хотя и существуют, но являются случайными, краткосрочными и весьма ограниченными.

Во-первых, это связано  с неизбежностью значительных косвенных  расходов, связанных с транспортировкой товара из одной страны в другую и организацией торговли за границей, которые могут с лихвой перекрыть  арбитражную прибыль.

Во-вторых, по мере того, как  несоответствие цен на один и тот  же товар в разных странах будет  становиться заметнее, цена товара в одной стране будет падать, а  в другой стране - расти, пока вовсе  не исчезнет возможность арбитража. В результате происходит постепенное выравнивание цен на определенный товар в разных странах. Товары, которые могут быть приобретены за границей дешевле, будут импортироваться, что приведет к снижению цен на аналогичный товар на внутреннем рынке. Аналогично, если товар отечественного производства дешевле, чем товар иностранного производства, он будет экспортироваться за границу, что приведет к росту цен на аналогичный товар внутри страны и снижению цен за границей. Одновременно с этим и индивидуальные валютные курсы будут все более приближаться к фактически действующему среднему валютному курсу, в основе которого находится эквивалентная способность разных валют приобрести в условиях свободного рынка не отдельный товар, а одну и ту же корзину товаров, работ и услуг.

В-третьих, существует явно выраженная взаимосвязь между ценами и валютным курсом: любые изменения  уровня цен покрываются изменением курса соответствующих валют. Таким образом, отношение индексов цен в иностранной и национальной валюте, рассчитанных за определенный период, равно изменению в том же периоде курса соответствующих валют.

Если Хs и Ys - валютные курсы спот на начало периода соответственно при прямой и косвенной котировке, а Хs’ и Ys’ - валютные курсы спот на конец периода, то при изменении цен в иностранной валюте, равном if, и изменении цен в национальной валюте, равном id, имеем:

  Xs  =    Ys ’ = 1+if

  Xs’        Ys       1+id

Следует сделать оговорку, что указанное соотношение справедливо, как правило, если рассматриваемый  период характеризуется значительной продолжительностью. Для коротких периодов обычно применяется уточненная формула, имеющая следующий вид:

      Xs    =    E (Ys ’) = 1+E(if)

   E (Xs’)         Ys            1+E(d)

Здесь Е(Xs’) и Е(Ys’) - ожидаемые значения валютных курсов спот на конец периода,

a E(if) и E(id) - ожидаемые значения изменения цен в иностранной и национальной валюте.

Таким образом, отношение  ожидаемого курса спот к текущему курсу спот равно отношению ожидаемых  уровней цен в соответствующих  валютах. Рост (падение) покупательной способности валюты сопровождается ростом (падением) курса этой валюты. Это означает, что в идеальных условиях прогноз изменения цен в двух валютах обеспечивает также и лучший прогноз изменения курсов соответствующих валют.

Таким образом, проведенное  рассмотрение теорий ожидания валютных курсов, международного эффекта Фишера, теории паритета процентных ставок и теории паритета покупательных способностей валют позволяет формализовать свойственные идеальным условиям сбалансированной экономики взаимосвязи между текущим курсом спот Xs, ожидаемым курсом спот E(Xs), форвардным курсом Xf, процентными ставками по вкладам в разных валютах nd и nf и ожидаемым изменением цен в разных валютах E(if) и E(id) следующим образом:

 

1+nd =   Xf    = 1+ E(id) = E(Xs)

1+nf     Xs     1+ E(if)      Xs

 

Указанные взаимосвязи  являются основой любого экономического анализа валютных операций.

 

Заключение

За  время прохождения производственной практики были выполнены все поставленные цели и задачи. Я ознакомилась с  организационной структурой банка, направлениями деятельности, задачами и функциями операционного управления.

А так  же закрепила и расширила теоретические  и практические знания в области  экономики и управления банка; изучила  основные законодательные и нормативные  документы и материалы, организационную  структуру предприятия, изучила  профессионально-должностную структуру  работников Банка, ознакомилась с деятельностью  специалистов, ознакомилась с организацией и постановкой экономической, организационной  и управленческой работы в Банке  и приобрела необходимые навыки этой работы. Приобрела навыки работы по сбору, обработке и анализу  экономической информации.

Банк  должен поддерживать тесные деловые  контакты со многими государственными органами и региональными администрациями  участвуя в реализации социально-государственных  программах.