Слияние и поглощение

в) Экономия в сфере НИОКР. Преимущества совместных программ НИОКР могут возникать из-за экономии от масштаба или лучшего использования свободных ресурсов, как это было указано в (а) или (б). Однако сюда же можно добавить преимущество объединения рисков при крупномасштабных усилиях, а также уже отмеченную способность крупномасштабных НИОКР привлекать лучший исследовательский и инженерный персонал.

г) Экономия при получении финансовых ресурсов: крупные компании имеют преимущества в привлечении средств. Обращение к рынку капиталов влечет за собой трансакционные затраты, многие из которых постоянны. Удельные затраты, следовательно, будут ниже для больших проектов. Снижение рисков также отразится в более низкой стоимости капитала.

д) Устранение трансакционных затрат: слияние, которое включает вертикальную интеграцию, может снизить затраты путем замены рыночных сделок планированием и координацией внутри фирм. Рыночные сделки включают время руководства, потраченное на поиски информации и проведение переговоров, а также время на произведение расчетов между фирмами. Фирма, образованная после слияния, будет иметь доступ к лучшей информации при более низких затратах, так как контролировать деятельность внутри фирмы легче, чем получать информацию о деятельности другой фирмы. Производственные связи между отдельными подразделениями фирмы на «входе» и «выходе» осуществляются на основе обычного управления производством.

Слияние предпочтительно в тех случаях, когда целью является увеличение доли на рынке, так как конкурентный процесс способен привести, по крайней мере в среднесрочной перспективе, к созданию дополнительной мощности. Вторым достоинством слияния является возникающая у фирмы возможность обойти барьер для входа в сектор, куда она хочет проникнуть с целью диверсификации. Альтернатива в данном случае — дорогостоящая конкурентная война. В-третьих, слияние исключает задержки, тогда как на планирование и проведение инвестиционной программы может уйти значительное время. В-четвертых, при покупке действующего предприятия с проверенным рынком функционированием риск меньше. Наконец, преимуществом слияния может быть приобретение специфического ресурса другой фирмы, недоступного для новичка, входящего в этот сектор.

 

 

 

 

2. ОБЩАЯ СИТУАЦИЯ НА МИРОВОМ РЫНКЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ

 

 

Вопреки ожиданиям, что рынок слияний и поглощений (M&A) вступит в фазу устойчивого роста в прошлом году, в 2013 году был зафиксирован спад активности на мировом рынке, который длится третий год подряд. В результате, она упала до самого низкого за 8 лет уровня, а также ниже уровня времен бума интернет-компаний в начале 2000-х гг. По данным исследования EY «Обзор рынка M&A за 2013 год», активность на мировом рынке M&A сократилась по сравнению с 2012 годом на 6,2% – в течение года было объявлено о 37257 сделках. Несмотря на заключение ряда сверхкрупных сделок, например, сделки Vodafone-Verizon, ставшей третьей по величине в мире, совокупная стоимость всех сделок снизилась на 6,3% и составила 2,3 трлн. долларов США.

Пип МакКрости, вице-президент EYGlobal и руководитель международной практики консультационных услуг по сделкам, отмечает: «Несмотря на незначительное улучшение экономической ситуации в последнем квартале 2013 года, положение на рынке M&A осталось не столь благоприятным, как ожидалось ранее. Как следствие, многие компании заняли выжидательную позицию, и стагнация на данном рынке сохранилась. Однако 2014 год должен стать поворотной точкой в затянувшемся кризисе на рынке M&A. Такие фундаментальные показатели, как наличие свободных денежных средств и доступность кредитных ресурсов, высоки. Растущая уверенность руководителей компаний свидетельствует о намерении многих крупных корпораций в 2014 году осуществить рост за счет новых приобретений».

Рынок M&A в Украине

Александр Романишин, старший менеджер отдела корпоративных финансов и M&A компании EY в Украине: «В прошлом году более 50% всех сделок были проведены между национальными компаниями. Продолжение этой тенденции мы ожидаем и в текущем году. Так, за последний квартал мы получали запросы на сопровождение сделок, в основном, от украинских компаний.

Как и в 2012 году, около четверти всех закрытых сделок в прошлом году состоялись в финансовом секторе. Такую же ситуацию можно ожидать и в текущем году с акцентом на приобретении проблемных кредитных портфелей.

Определенное оживление наблюдается в секторе розничной торговли, в основном при участии локальных инвесторов (приобретение сети магазинов «Новая Линия» компанией «Эпицентр», продолжение экспансии торговой сети «Велика Кишеня» в формате «магазины у дома» путем покупки небольших торговых площадей). Несколько сделок в сфере продуктовой розницы ещё ожидается в 2014 году. Более того, если раньше розничные сети развивались путем приобретений, то в период нехватки ресурсов можно ожидать увеличения количества слияний, что для украинского рынка M&A не является частым событием.

Будет иметь место концентрация на основном бизнесе и избавление от непрофильных активов. В качестве примера можно привести ожидаемую сделку объединения торговой сети Varus с конкурентом Spar, который принадлежит аграрной компании KSG Agro.

Ключевым фактором совершения сделок является увеличение количества и качества объектов приобретения. Подтверждающим примером является успешная сделка по приобретению фондом EVF (EuropeVirginFund) компании ООО «Портмоне», которую команда M&A компании EY сопровождала в конце 2013 года. Хорошо подготовленный актив и правильно выстроенные коммуникации с рынком смогли привлечь внимание ряда финансовых и стратегических инвесторов – как локальных, так и международных».

Китай прочно занимает второе место, однако «локомотивами» роста на рынке M&A в 2014 году станут страны с развитой экономикой

Ситуация на рынке M&A в странах БРИК была неравномерной: сильный спад активности наблюдался в Бразилии (-27,5%), России (-23,8%) и Индии (-9,2%). Относительного успеха в 2013 году добился Китай, уверенно выйдя на второе место по активности на рынке M&A. По сравнению с 2012 годом количество сделок в Китае выросло на 4,6%, а стоимость – на 38%.

Неудивительно, что в 2013 году международные корпорации охотнее всего инвестировали в развивающийся рынок Китая.

Однако более резкое падение стоимости сделок M&A на мировом рынке было предотвращено только за счет относительно высокой активности в США, где стоимость сделок по приобретению американских активов выросла на 27% по сравнению с прошлым годом.

В целом, сделки M&A с участием компаний, головные офисы которых расположены в США, включая сделки внутри страны, сделки по приобретению иностранных активов и сделки по продаже национальных активов иностранным компаниям, составили 52% от стоимости и 28% от количества сделок во всем мире, что свидетельствует о существенном влиянии американского рынка M&A на мировой рынок [8].

Пип МакКрости отмечает: «Хотя влияние Китая на мировую экономику постоянно усиливается, флагманами роста на рынке M&A станут страны с развитой экономикой. Поскольку большая часть инвестиционного капитала сосредоточена на развитых рынках; количество и стоимость сделок на них будут оказывать значительное влияние на мировой рынок M&A».

Третье место по общей стоимости сделок (74 млрд. долларов США в 2013 году) занимает Германия благодаря удвоению количества сделок по приобретению немецких активов зарубежными компаниями. В пятерку стран-лидеров по стоимости сделок входят также Великобритания и Канада.

Отрасли экономики, где отмечено максимальное сокращение количества сделок

Во всем мире активность на рынке M&A в большинстве отраслей снизилась по сравнению с 2012 годом. Некоторый рост количества сделок наблюдался только в электроэнергетике и ТЭК, а также в сфере недвижимости. Наибольший спад произошел в горнодобывающей и металлургической отраслях (на 27%) и нефтегазовом секторе (на 21%), что неудивительно, учитывая активность на рынке M&A в этих секторах в 2008-2010 годах.

Рост стоимости отмечен в таких секторах как связь (на 153% благодаря сверхкрупной сделке Verizon-Vodafone), медиа сектор и индустрия развлечений (на 33%) и медико-биологическая отрасль (на 32%). Сделки в секторе связи стимулируются стремлением операторов расширить каналы передачи данных для оказания более широкого спектра высокотехнологичных услуг. Также необходимо отметить несколько крупных межотраслевых сделок в секторе ТМТ (технологии, медиа, индустрия развлечений и телекоммуникации), например, приобретение корпорацией Microsoft подразделения Nokia по производству мобильных устройств и приобретение Vodafone компании Kabel Deutschland.

В горнодобывающей и металлургической отраслях произошло падение стоимостина 51% ввиду отсутствия каких-либо сделок, сравнимых по размеру со сделками Glencore-Xstrata или TNK-BP. В 2013 году стоимость сделок значительно снизилась также в банковском секторе и на рынках капитала, где рост 2012 года был вызван реорганизацией портфелей компаний, связанным с повышенным вниманием регулирующих органов.

Перспективы роста на 2014 год: появились ли признаки улучшения?

Несмотря на неудачный год для рынка M&A, существует высокая вероятность восстановления активности в 2014 году. В следующем году более трети международных корпораций планируют приобретение активов – в то же время в прошлом году их количество было гораздо ниже.

Также признаки восстановления наблюдаются в критически важном диапазоне стоимости от 500 млн. до1 млрд. долларов США, который зачастую является индикатором активности на рынке M&A в целом. Во второй половине 2013 года среднее количество сделок за месяц в данном диапазоне увеличивалось на 29%, а их стоимость – на 26%, что стало наиболее существенным подъемом с 2000 года, за исключением краткого периода снижения роста в 2010 году.

Пип МакКрости отмечает: «Динамика сделок в верхней части среднего сегмента рынка подразумевает рост в 2014 году, хотя и скромный. Нам известно, что 68% крупных мировых компаний, планирующих заключение сделок, заявили о намерении совершить в 2014 году сделки по приобретению активов в диапазоне стоимости от 500 млн. до 1 млрд. долларов США. Заключение сверхкрупных сделок не прекратится, так как они в значительной степени независимы от рыночных условий. Кроме того, мы ожидаем, что средний сегмент будет стимулировать рост деловой активности на рынке M&A, поскольку для реализации стратегии роста, руководители компаний планируют приобретать активы».

«В 2014 году продолжительный спад на рынке M&A должен смениться медленным, стабильным возобновлением роста по мере того как компании возвращаются на рынок с целью заключения продуманных и экономически обоснованных сделок»[9].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ИТОГИ РОССИЙСКОГО РЫНКА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ

 

 

Информационное агентство AK&M подвело итоги российского рынка слияний и поглощений в октябре 2013 года. В целом за десять месяцев 2013 года общая сумма сделок достигла $101,3 млрд. Впервые за посткризисный период российский рынок слияний и поглощений преодолел сто миллиардную отметку.

Сумма сделок в октябре 2013 года, рассчитанная по методике Информационного агентства AK&M, достигла $6,65 млрд., увеличившись в годовом сравнении в 2,5 раза (против $2,62 млрд. в октябре прошлого года). Число сделок при этом незначительно снизилось — до 42 против 46 в октябре 2012 года.

В целом за десять месяцев 2013 года общая сумма сделок достигла $101,3 млрд. Впервые за посткризисный период российский рынок слияний и поглощений преодолел сто миллиардную отметку.

Это было достигнуто, прежде всего, за счет крупнейшей сделки на российском рынке M&A — покупки «Роснефтью» компании ТНК-BP в марте 2013 года за $54,98 млрд. Однако даже без учета этой сделки объем рынка за десять месяцев 2013 года достиг $46,3 млрд., увеличившись на 14% по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года ($40,5 млрд.).

В январе-октябре 2013 года, по нашим подсчетам, на российском рынке слияний и поглощений произошло 432 сделки, что на 6,7% больше, чем за аналогичный период прошлого года (405 транзакций). При этом средняя стоимость сделки (без учета крупнейших стоимостью от $1 млрд.) осталась почти без изменений — она выросла всего на 1,6%, до $57,9 млн. по сравнению с $57 млн. в январе-октябре 2012 года.

 

 

 

Диаграмма 1. Динамика сделок на российском рынке M&A по сумме, $ млрд. 1

 
         Результаты марта 2013 года для удобства отображены на диаграмме по вспомогательной (правой) оси. 
1Цифры в диаграмме округлены до двух знаков после запятой.

Диаграмма 2. Динамика сделок на российском рынке M&A по числу

 

 

 

Диаграмма 3. Динамика средней стоимости сделок M&A на российском рынке, $ млн.2

2Для корректности результатов из подсчета исключаются крупнейшие сделки стоимостью от $1 млрд. и выше.

Рост рынка M&A стимулируется высоким потенциалом консолидации в ряде отраслей, включая нефте - и газодобычу, ритейл, банковский сектор и девелопмент. Однако этот потенциал сдерживается общим замедлением темпов роста экономики. Если в августе и сентябре индекс промпроизводства, по данным Росстата, пусть умеренно, но рос — на 0,1% и 0,3% соответственно, — то в октябре этот показатель вновь снизился на 0,1% в годовом сравнении. Российский рынок M&A гибко реагирует на любые изменения внутрироссийской и мировой конъюнктуры, поэтому даже небольшое снижение промышленного производства в начале IV квартала может сказаться на процессах слияний и поглощений в ноябре-декабре.

Особенно негативно сказываются на потенциале сделок снижение инвестиций в основной капитал (по данным Росстата, -1,9% по итогам десяти месяцев текущего года) и ухудшение сальдированного финансового результата предприятий (-16,7% за январь-сентябрь 2013 года).

Не дают поводов для оптимизма и официальные прогнозы. Недавно Министерство экономического развития в очередной раз ухудшило ожидания на 2013-2015 годы. Прогноз инфляции в текущем году повышен с 6% до 6,2%, роста промпроизводства — снижен с 0,7% до 0,1%, оборота розничной торговли — с 4,3% до 3,8%. Прогноз роста ВВП в 2013 году понижен с 1,8% до 1,4%, а на следующий год — с 3% до 2,5%.