Фьючерсы, форварды, опционы

Содержание

 

Введение

1. Понятие  «Производный финансовый инструмент».

2. Фьючерсы.

2.1. Понятие  «Фьючерс».

2.2. Рынки фьючерсов

2.3. Ценообразование фьючерсных контрактов

3. Форварды.

3.1. Понятие  «Форвард».

3.2. Валютный форвард

3.3. Расчет форвардных ставок

4.Опционы.

4.1. Понятие  «Опцион»

4.2. Введение в экзотические опционы

4.3. Бинарные опционы

4.4. Барьерные опционы

4.5. Более сложные виды опционов

Задача.

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Основными инструментами, обращающимися на срочном рынке, являются форвард, фьючерс и опцион. Легче всего в понимании форвард. Суть всех срочных контрактов определяется тем, что поставка и (или) окончательные расчеты совершаются в будущем, через определенный срок. А условия сделки фиксируются сейчас, в данный момент. В основе фьючерсов и опционов лежит понятие отложенной поставки. Оба этих финансовых инструмента позволяют, хотя и несколько отличающимися способами, согласиться сегодня с ценой, по которой будет осуществляться покупка или продажа товара в будущем. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Понятие «Производный финансовый инструмент».

 

"...Производный  финансовый инструмент - договор,  за исключением договора репо, предусматривающий одну или несколько  из следующих обязанностей:

1) обязанность  сторон или стороны договора  периодически или единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в случае предъявления требований другой стороной, в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, значений физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей (за исключением договора поручительства и договора страхования), либо иного обстоятельства, которое предусмотрено федеральным законом или нормативными актами Центрального банка Российской Федерации (далее - Банк России) и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит, а также от изменения значений, рассчитываемых на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей. При этом такой договор может также предусматривать обязанность сторон или стороны договора передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

(в ред. Федерального  закона от 23.07.2013 N 251-ФЗ)

2) обязанность  сторон или стороны на условиях, определенных при заключении  договора, в случае предъявления  требования другой стороной купить  или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

3) обязанность  одной стороны передать ценные  бумаги, валюту или товар в  собственность другой стороне  не ранее третьего дня после  дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом..."

 

 

 

 

2. Фьючерсы.

2.1. Понятие  «Фьючерс».

 
           Самый известный из производных продуктов - это фьючерсные контракты. По сути, это обязательные для выполнения соглашения либо на принятие (покупку), либо на осуществление (продажу) поставки базового инструмента (актива) по цене, оговоренной в данный момент для поставки в какое-то время в будущем. По окончании срока действия контракта должна произойти поставка, если за истекший срок не была заключена такая же противоположная сделки.

Цена такого срочного соглашения зависит от размера  процентов, которые могли быть начислены  на использованные деньги до даты расчетов по истечении срока действия. Эта цена также зависит от других затрат, платежей или поступлений, срок которых может наступить между датой заключения контракта и сроком его истечения (например, страхование, транспортировка, налоги и хранение для товаров и дивиденды и права по акциям и индексам или выплаты по купону для облигаций). Технически фьючерсы могут обращаться только на биржах.  

В основе фьючерсного  контракта лежат обязательства  по поставке или покупке реального  товара. Однако высокая степень стандартизации контрактов позволяет продавцам и покупателям перекладывать эти обязательства друг на друга в ходе торговли фьючерсными контрактами. В большинстве случаев фьючерсные сделки завершаются досрочными зачетами обязательств путем совершения обратной сделки на равную сумму. Это ведет к тому, что под влиянием меняющейся конъюнктуры фьючерсные контракты постоянно покупаются и продаются, а их биржевой оборот значительно превышает оборот реальных базовых активов.

Таким образом, фьючерсный контракт – стандартный, юридически обязательный биржевой договор, отражающий требования продавцов и покупателей к количеству, качеству, срокам и месту поставки товара. Помимо перечисленных параметров каждый контракт должен включать часы торгов на него, максимально и минимально допустимые колебания цены, последний день торгов, первый день поставки и т.д. Заключение фьючерсного контракта сопровождается внесением маржевого обеспечения (гарантийного взноса), размер которого зависит от степени риска, определяемой устойчивостью рынка и целью заключения сделки (спекулятивная или хеджерская позиция).

Самое короткое из существующих определение фьючерса выглядит так. Фьючерс — это маржируемый  форвард. Таким образом, фьючерс  также является симметричным двусторонним контрактом на куплю/ продажу определенного актива с поставкой и окончательными расчетами в будущем. При этом фьючерсный контракт еще обладает свойством маржируемости. Именно это свойство контракта позволяет работать на срочном рынке с плечом. Или, как еще говорят, использовать рычаг (leverage).

Итак, маржируемость. Начнем с того, что совершаемые  на биржевом срочном рынке сделки обеспечены. До того как заключить  сделку, участники обязаны внести на свой лицевой счет некоторую сумму  обеспечения. Эта сумма по величине превышает среднедневное колебание цены на данный актив.

Фьючерсы бывают с денежными расчетами и натуральными выплатами (непоставочные и поставочные). Разница заключается в порядке  выплат при закрытии контрактов.

В первом случае покупатель получает (или выплачивает) деньгами разницу между обозначенной в контракте ценой и ценой, на которой закрылась биржа в день окончания контракта.

Во втором случае покупатель может получать или деньгами, или непосредственно продуктом. Если он предпочитает получить продукт, биржа индоссирует на его имя складские свидетельства оговоренного в договоре склада в оговоренных количествах. Он же взамен платит за это оговоренную в договоре цену покупки.

Примеры

1. Месяц назад  вы заключили контракт на продажу  15 июня золота по цене 415 долл. за унцию. Сегодня 15 июня, и биржа при закрытии зафиксировала цену на уровне 410 долл. за тройскую унцию. Ваш контракт будет закрыт, и на ваш счет биржа внесет 5 долл. (415 -410).

2. Месяц назад  вы заключили контракт на покупку  15 августа нефти по цене 62 долл. за баррель. В отличие от золота, контракты на нефть подлежат денежному и натуральному закрытию. Сегодня 15 августа, и биржа при закрытии зафиксировала цену на уровне 64 долл. за баррель. Ваш контракт может быть закрыт, и на ваш счет биржа внесет 2 долл. (64 - 62). Либо вы можете потребовать индоссирования складских свидетельств на сумму контракта. После этого вы внесете 62 долл. (цену покупки), и вам отгрузят нефть на складе биржи.

Фьючерсы на многие финансовые продукты (валюты, индексы  акций) являются денежными, в то время как фьючерсы на товарные продукты чаще предоставляют возможность и денежного, и натурального закрытия контрактов.

Хеджирование  валют посредством фьючерсов  на валютном рынке аналогично хеджированию на сырьевых рынках. Экспортер, продающий по контрактам, деноминированным в иностранной валюте, зафиксирует валютный курс иностранной валюты по отношению к местной путем продажи фьючерсов на дату оплаты контракта.

Импортер, покупающий по контрактам, деноминированным в  иностранной валюте, зафиксирует валютный курс иностранной валюты по отношению к местной путем покупки фьючерсов на дату оплаты контракта.

2.2. Рынки фьючерсов

Торговля фьючерсами происходит только на биржах, которые  очень жестко контролируют финансовое положение своих клиентов и требуют от них залогового обеспечения. Благодаря этому западные биржи имеют высокие кредитные рейтинги.

На каждой из них существуют свои порядки, но все  они четко оговаривают стандарты  фьючерсных контрактов по каждому продукту, шкалу изменения цен, стоимость  контрактов, порядок их закрытия, величину маржи (кредитного плеча) и др. В случае товарных контрактов также определяются качество продукта, складские требования, склады биржи и т. д. Поэтому, даже если описание и порядки обращения фьючерсных контрактов на один и тот же продукт отличаются в зависимости от биржи, структура этих контрактов (требования к сырью и т.д.) в основном одинакова.

Очень важная характеристика фьючерсных контрактов — наличие  левериджа («плеча»). Как правило, для  предварительной покупки контракта необходимо внесение менее 10% от его объема. При этом покупатель, цена контракта которого падает, должен будет дополнительно внести на биржу определенную сумму, гарантирующую его платежеспособность. Аналогичные требования предъявляются и к продавцу, если цены вырастут.

При невнесении дополнительных средств биржа имеет  право одностороннего закрытия позиции  клиента по рыночной цене, существующей на тот момент. Реализованный остаток  при этом вносится на счет клиента. Например, если вы заключили контракт на продажу 15 января золота по цене 415 долл. за унцию, вам было необходимо внести на биржу 30 долл., а если цена поднялась на 10% (то есть движется против вас), то вам надо добавить еще 30 долл. для покрытия риска биржи. Если цена возвращается к цене 415, вам отдают дополнительно внесенные вами 30 долл.

В положении  о контракте биржи объясняют, на какое число месяцев вперед существует фьючерсный контракт и в  какие дни он заканчивается. Для  того чтобы контракт не истек в  выходные дни, фиксируется конкретный день недели как дата их окончания.

Как правило, одновременно торгуются фьючерсные контракты  на один базовый актив с несколькими  датами окончания. Например, январский, февральский, мартовский, июньский и  сентябрьский.

Можно сказать, что фьючерсные контракты имеют «имя и отчество». «Именем» служит срок закрытия (исполнения) контракта, а «отчеством» — базовый актив. Например, «мартовский мазут» означает контракт на мазут, истекающий в четвертый вторник марта. Другой пример — «январский EUR/JPY» — январский контракт на евро против иены.

2.3. Ценообразование фьючерсных контрактов

Базисными элементами цен на фьючерсные контракты являются: цена на продукт в день заключения контракта, стоимость финансирования покупки между днем покупки и  днем закрытия контракта, стоимость хранения товара (для сырьевых деривативов) на день закрытия контракта. Например, если цена нефти сегодня (1 апреля) 60 долл. за баррель, ее месячное хранение стоит 0,15 долл. за баррель, а месячное финансирование — 0,13 долл. за баррель, то сегодняшняя цена этой же нефти, но на 1 июня, должна быть 60,56 (60 + 0,15 х 2 + 0,13 х 2). В этом случае вам будет безразлично, покупать ли нефть сегодня с последующей выплатой стоимости финансирования покупки (или стоимости отвлечения собственных средств) и стоимости складирования или заключить контракт на поставку вам нефти 1 июня.

Если использовать подсчеты такого рода, можно высчитать  цены не только на июнь, но и на любую  дату в будущем. Так, на 1 мая эта  цена будет равна 60,28 (60 + 0,15 х 1 + 0,13 х 1), а на 1 июля — 60,94 (60 + 0,15 х х 3 + 0,13 х 3). Результаты этих подсчетов можно изобразить на графике, показывающем соотношение цен на каждый период, и таким образом, получить расчетную кривую цен.

Расчетные кривые цен отражают сегодняшнюю стоимость  поставок в будущие периоды на рынках товарных фьючерсов при условии неизменных расценок за хранение и ставок банковского процента. Но, как мы знаем, теоретическая стоимость отличается от реальной рыночной цены из-за рыночных ожиданий спроса и предложения. Поэтому, при всей логичности таких расчетов, полученные цены останутся теоретическими и, как правило, будут отличаться от реальных. Например, если сегодня рынок прогнозирует рост спроса на бензин в июле (ввиду летнего пика автопутешествий), то цена на бензин июльской поставки будет выше теоретической. В то же время, если к концу сентября бензохранилища переполнены, цены на октябрьскую поставку могут упасть ниже теоретических.

Таким образом, когда мы говорим о кривой цен, мы имеем в виду соотношение цен  разных периодов. Заметьте, базой таких расчетов служит сегодняшняя цена. Но она является результатом балансирования спроса и предложения на сегодняшний день, а не чем-то устойчивым или неизменным, и мало зависит от себестоимости производства нефти.

В отличие от валютного рынка, где кривая зависит только от сегодняшнего курса и соотношения процентных ставок двух валют, на сырьевых рынках кривая меняется и с изменением спроса (или прогнозов спроса). Другими словами, факторы, влияющие на кривые сырьевых рынков, устанавливаются не с помощью расчетов, а самим рынком.

Часто на форму  кривой влияют и чисто финансовые манипуляции. Например, количество нефти  на складах, обслуживающих данную биржу, может быть меньше объема проданных  фьючерсных контрактов. Это нормально, так как значительная часть участников биржи — финансовые спекулянты, и они не претендуют на физическое получение нефти. Но иногда забастовки, катастрофы или другие неожиданные факторы замедляют график нормальных поставок на склады.