Основные теоретические модели спроса на деньги и их предложение

Поэтому уравнение обмена – это упрощенная теоретическая модель связи между денежной  и товарной массой. 

 

1.2  Кейнсианская  модель спроса на деньги

 

Кейнсианская модель спроса на деньги не была полным отрицанием разработок неоклассической школы, а представляла собой их дальнейшее эволюционное развитие и творческое реформирование. Он расширил представления предшественников  о природе денег, причинах, побуждающих домохозяйства иметь денежный запас. При этом был введен целый ряд новых понятий (таких как предпочтение ликвидности, мотив спроса на деньги, спекулятивный спрос на деньги и т. д.). Новую трактовку также получили традиционные категории денежной теории и среди них, прежде всего ставка процента.

  Средняя  склонность к потреблению определяет  для каждого индивидуума, сколько  он потребит из своего дохода  и сколько зарезервирует из  него в одной из существующих  на финансовых рынках форм  сбережений, которые позволяют ему  распоряжаться будущим потреблением.

 Однако  после того как это решение  принято, индивидууму предстоит  дальше решить, в какой именно  форме он будет держать в  своих руках распоряжение будущим  потреблением.

 С  одной стороны, сбережения можно  держать в форме, позволяющей  осуществить непосредственное и  немедленное распоряжение ими, т.е. в наиболее ликвидной форме  – деньгах.

С другой стороны, за вознаграждение в виде процентного дохода можно отказаться на некоторый срок от этого непосредственного распоряжения сбережениями и тем самым предоставить будущей рыночной конъюнктуре определять, на каких условиях можно будет обратить другие формы сбережений, обладающих меньшей ликвидностью (например, золото, драгоценности, недвижимость, сберегательные счета, акции и облигации), в деньги.

Во-вторых, это мотив предосторожности, т.е. желание обеспечить в будущем возможность распоряжаться определенной частью ресурсов в форме денежной наличности.

В-третьих, это спекулятивный мотив, т.е. намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим по сравнению с рынком значением того, что принесет нам будущее.

Трансакционный мотив спроса на деньги. Говоря о трансакционном мотиве, Кейнс подразделяет его на мотив, связанный с доходом, и коммерческий мотив.

Мотив, связанный с доходом, характерезует причины хранения наличных денег домашними хозяйствами. Эти причины продиктованы необходимостью уравновесить получение дохода и его расходование, которые разделены определенным интервалом времени. Сила этого мотива зависит главным образом от величины дохода и продолжительности интервала между его получением и расходованием.[5]

Так, например, если домохозяйство ежемесячно получает в виде заработной платы денежный доход (I) и равномерно тратит все полученные деньги в течение месяца, то в начале каждого месяца его денежный запас равен всей сумме дохода (mH = I), а в конце месяца он уменьшается до нуля (mK = 0).

Тогда в среднем величина трансакционных кассовых остатков домашнего хозяйства за месяц (или в общем случае за период t) будет составлять половину дохода:

mт = mн + mк /2 = I/2 (8)

Если платежные традиции, а следовательно, и скорость обращения денег в экономике изменились домохозяйства стали получать заработную плату, скажем, один раз в две недели, то тогда на начало периода t денежный запас домохозяйства равен половине номинального дохода (mH = I/2), а вконце периода он  опять уменьшается до нуля (mK = 0).

Следовательно, в среднем величина трансакционных  кассовых остатков домашнего хозяйства за период, равный t, теперь будет составлять только четверть дохода.

Следовательно, и величина трансакционного спроса на деньги в нашем примере уменьшится в два раза.

Мотив предосторожности. Дополнительное следствие для хранения наличных денег заключается в том, чтобы обеспечить резерв для всякого рода случайностей, требующих внезапных расходов, или на случай появления неожиданных перспектив выгодных покупок.

Таким образом, мотив предосторожности обуславливался необходимостью еще в одном виде денежного запаса. Он предназначен:

- для непредвиденных  покупок (например, во время болезни  или, наоборот, в       периоды  выгодных для потребителя распродаж);

- для совершения  сделок во время понижения  текущих доходов (скажем, в период  циклического спада в экономике) или даже временного отсутствия  доходов (например, у безработных).

Очевидно, величина спроса на деньги по мотиву предосторожности также прямо зависит от текущего дохода и скорости обращения денег. Для удобства и упрощения анализа спрос на денежные остатки по мотиву, связанному с доходом, коммерческому мотиву и мотиву предосторожности, учитывая, что величина каждого из них зависит от одних и тех же переменных, объединяют в одно понятие – трансакционный спрос на деньги.

Трансакционный спрос на деньги. Спрос рыночных агентов на деньги для совершения текущих сделок (спрос на кассовые остатки по трансакционному мотиву) и реагирования на переменчивость рыночной конъюнктуры (спрос по мотиву предосторожности) называется трансакционным спросом на деньги.[6]

Поскольку Кейнс (как и его предшественники) полагал, что трансакционный спрос на деньги прямо пропорционален доходу, то первоначально речь шла об углублении кембриджского уравнения.

Таким образом, данную составляющую спроса на деньги можно представить в виде известной функции спроса на трансакционные кассовые остатки (рисунок 4):

MDT= k PY, (9)

где MDT  - величина спроса на деньги по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности (трансакционная составляющая спроса на деньги); Y - реальный совокупный доход в ценах базового года; P – уровень цен; PY - номинальный доход домохозяйств в ценах текущего года; k – чувствительность спроса на деньги к изменению номинального дохода, или коэффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности.

Деньги, хранящиеся по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности, еще называют активными кассовыми остатками (так как эти деньги предназначены для совершения покупок).

Однако революция в теоретических представлениях о причинах хранения денег в виде номинальных кассовых остатков была связана не столько с дальнейшей разработкой функции трансакционного спроса на деньги. Она была обусловлена принципиальным выводом Дж.М.Кейнс: у домашних хозяйств есть ранее неизвестный, совершенно новый мотив и новая составляющая спроса на деньги, а именно спекулятивный мотив хранения кассовых остатков или спекулятивная составляющая спроса на деньги.[7]

Понятие спекулятивного спроса на деньги. Когда Дж.М.Кейнс разрабатывал свою теорию денег, происходило становление и бурное развитие финансовых рынков. И если раньше на них играли единицы – «гении финансовых проделок», то в экономике времен Кейнса домашние хозяйства не только использовали деньги для совершения сделок, но и стали в массовом порядке приобретать финансовые активы в целях получения

Спрос на деньги и облигации. Упрощающие допущения простейшей версии портфельной теории спроса на деньги состоят в следующем:

1. все структурные составляющие богатства домашних хозяйств (в виде запасов физического капитала, денег  и финансовых активов) являются совершенными субститутами;
2. богатство домохозяйств состоит только из финансового богатства (запаса денег и запаса финансовых активов);
3. домашние хозяйства помимо денег владеют только одним видом финансовых активов – облигациями государственного займа.

Последнее допущение связано со следующими соображениями. Поскольку издержки и выгоды владения денежными запасами определяются доходностью альтернативных финансовых активов независимо от их конкретного вида, то при решении экономическими субъектами вопроса о величине своего спекулятивного спроса на запас денег все финансовые активы с равной доходностью и равной степенью риска являются абсолютными субститутами. Например, с точки зрения домашних хозяйств, все ценные бумаги с одинаковым риском, приносящие 5% дохода, являются абсолютно взаимозаменяемыми. Выбор в качестве «полномочного представителя» всех финансовых активов государственных облигаций не случаен, он позволяет существенно упростить анализ (без потери качества его результатов), исключив из него переменные, описывающие риск.

Облигация государственного займа – это долговое обязательство правительства, по которому оно обязуется выплачивать  владельцу этой ценной бумаги фиксированный процентный доход через оговоренные промежутки времени вплоть до даты погашения облигации, когда занятая сумма возвращается держателю облигации.

В странах с развитым рынком ценных бумаг государственные облигации считаются безрисковыми   активами.

Таким образом, в упрощенной кейнсианской модели богатство домохозяйств(W) складывается из наличных денег (M) и облигации (B), которые составляют его портфель:

W = M+B. (10)

Деньги являются наиболее ликвидным из всех активов, а облигации - представителем всех неденежных активов, приносящих процентный доход. При этом назначение спекулятивного запаса денег – служить удовлетворению спроса домашних хозяйств на облигации государственного займа.

Основные виды облигаций. В зависимости от способа выплаты дохода облигации делятся на два основных видов.

1.Дисконтные  облигации – облигации, по которым  периодические процентные платежи  не производятся, а выплата суммы  займа, включающей процентный доход, осуществляется в день погашения.

Дисконтные облигации первично размещаются с определенной скидкой (дисконтом), которая наряду с номиналом облигации и определяет их начальную доходность. Вложения в облигации государственного займа будут тем выгоднее, чем большую доходность приносит этот актив [8].

Доходность облигации любого вида, которая представляет собой отдачу на единицу вложенных в облигацию средств, оценивается показателем доходности к погашению (YTM).

В случае годовой дисконтной облигации она определяется по формуле

YTM= (FV-P)/P, (11)

где  FV- номинальная цена дисконтной облигации; P – цена дисконтной облигации.

Однако на вторичном рынке купля-продажа облигаций происходит не по первоначальной цене (с дисконтом), а по текущей рыночной цене.

Равновесная цена тяготеет к такому уровню, чтобы доходность облигации равнялась среднерыночной, и определяется соотношением спроса  и предложения данного вида облигаций.

2. Купонные  облигации – облигации, продаваемые  на первичном рынке ценных  бумаг по номиналу, по которым  правительство периодически выплачивает  держателю фиксированный купонный  доход через оговоренные промежутки  времени вплоть до наступления  срока погашения.

Доходность к погашению (YTM) купонной облигации в самом общем случае определяется уравнением

P=C/(1+YTM)+C/(1+YTM)2 + C/(1+YTM)3+…+ C/(1+YTM)n                   +FV/(1+YTM)n’                                                                                                              (12)

Где P- рыночная цена купонной облигации; C – ежегодный купонный доход облигации;FV – номинальная цена купонной облигации;n – срок обращения (количество лет) облигации.

Таким образом, текущая рыночная цена любого вида облигаций и их доходность к погашению связаны между собой обратной зависимостью и взаимно однозначным соответствием. Каждой возможной рыночной цене облигации соответствует только одно-единственное значение ее доходности. Текущая доходность к погашению и служит мерилом процентной ставки (i = YTM) в кейнсианской модели денежного сектора.

Пусть в данный момент богатство домашнего хозяйства, которое оно распределяет между номинальными кассовыми остатками (M), обладающими абсолютной ликвидностью, но не приносящими процентного дохода, и облигациями (B), приносящими процентный доход, равно W=M+B. Так как выбор структуры портфеля осуществляется в определенный момент времени, то богатство домашнего хозяйства есть запас неизменной величины. Поскольку величина спекулятивного спроса на деньги формируется населением одновременно с решением об объеме своих вложений в ценные бумаги, то изменению величины спроса  на запас облигаций у отдельного индивида (и в экономике в целом) соответствует противоположное изменение величины спекулятивного спроса на деньги, и наоборот:

W=const→ ∆W=∆M +∆B=0→ ∆M=-∆B (13)

Этот вывод однозначно связывает между собой спрос на деньги и спрос на ценные бумаги.

Спекулятивный спрос на деньги и спрос на облигации. Домохозяйства стремятся получить максимальный доход от своих вложений в облигации. Поскольку величина спроса на облигации обратным образом зависит от их цены, то величина спроса на облигации прямо зависит от их доходности или ставки процента (i).

Повышение процентной ставки приводит к увеличению альтернативных издержек хранения денег и, следовательно, к снижению объема спроса на деньги. И наоборот. Отсюда следует, что домохозяйства формируют и изменяют структуру своих портфелей, включающих денежные средства и облигации, в зависимости от величины ставки процента.

Допустим, что ставка процента в результате изменения рыночной конъюнктуре в данный момент повысилась. Тогда домохозяйство будет покупать дополнительное количество облигаций. Так как запас его богатства в настоящий момент фиксирован, то тогда владелец финансового портфеля покупает облигации, у него становится их больше, а денег – меньше. В этом случае он перераспределяет все богатство в пользу облигаций, снижая тем самым величину спроса на деньги.[9]