Финансирование деятельности хозяйствующих субъектов. Проблемы и пути их решения (на примере ООО «Мехсервис»)

Принципы и рамочные условия осуществления финансирования деятельности хозяйствующего субъекта являются, по существу, его финансовой политикой. Таким образом, финансовые ресурсы представляют собой совокупность всех видов денежных средств, финансовых активов, которыми хозяйствующий объект располагает и может распоряжаться [29, с.162 ]

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Формируется капитал как за счет собственных средств, так и за счет привлечения заемных (внешних) источников (рис. 2).

                                                             Капитал, всего 100%

         

               Собственный капитал                                    Заемный капитал

                           СК                                                                     ЗК

Рисунок 2 – Механизм формирования капитала хозяйствующего субъекта [9]

 

На рисунке 2 представлена схема формирования капитала хозяйствующего субъекта, согласно которой различают две формы финансирования: внешнее и внутреннее [4, с.92]. Такое деление обусловлено жесткой связью между формами финансовых ресурсов с процессом финансирования. Все финансовые ресурсы в зависимости от времени, в течение которого они находятся в распоряжении субъекта, делятся на краткосрочные (до одного года) и долгосрочные (свыше одного года). Характеристика видов финансирования по формам привлечения  финансовых ресурсов представлена в табл. 1.

Таблица 1 – Виды и формы финансирования деятельности предприятия

Виды финансирования	Внешнее финансирование	Внутреннее финансирование
1	2	3
Финансирование на основе собственного капитала	1. Финансирование на основе вкладов  и долевого участия (например, выпуск акций, привлечение новых пайщиков)	2. Финансирование за счет прибыли  после налогообложения (самофинансирование в узком смысле)
Финансирование на основе заемного капитала	3. Кредитное финансирование (например, на основе займов, ссуд, банковских кредитов, кредитов поставщиков)	4. Заемный капитал, формируемый  на основе доходов от продаж - отчисления в резервные фонды (на пенсии, на возмещение ущерба природе ведением разработок, на уплату налогов)
Смешанное финансирование на основе собственного и заемного капитала	5. Выпуск облигаций, которые  можно обменять на акции, опционные  займы, ссуды на основе предоставления  права участия в прибыли, выпуск привилегированных акций	6. Особые позиции, содержащие часть резервов (т.е. не облагаемые пока налогом отчисления)

Забота об обеспечении  бизнеса необходимыми финансовыми  ресурсами, позволяющими достичь целей  хозяйственной деятельности предприятия, является ключевым моментом в деятельности любого хозяйствующего субъекта.

Принятие решений о  структуре и выборе источников финансирования деятельности хозяйствующих субъектов связанно с поиском наиболее оптимального соотношения между риском и доходностью. Способ финансирования деятельности хозяйствующего субъекта предусматривает принятие оптимального решения для достижения максимальной рентабельности бизнеса при минимальном риске.

Если у субъекта выработана твердая политика по оплате закупок, оплате труда персонала, налогам и другим статьям расходов, то суммы кредиторской задолженности и начисление по текущим обязательствам не оказывают активного влияния на принятие решений. Отсрочка платежей по счетам кредиторов может быть переменным фактором, влияющим на принятие решений по финансированию. Однако в том, насколько хозяйствующий субъект может "тянуть" с оплатой кредиторской задолженности, есть свои пределы. Такого рода краткосрочные обязательства относятся к спонтанному финансированию (кредиторская задолженность и начисления по текущим обязательствам). За их счет финансируется какая-то часть оборотных активов субъекта и, они, как правило, колеблются вместе с изменениями календарных объемов производства, а в случаях с начисленными налогами - вместе с получением прибыли. Приемы работы с теми активами, которые не обеспечиваются спонтанным финансированием - это требование остаточного финансирования относится к чистым инвестициям в активе после вычета из них спонтанного финансирования.

Существует три способа финансирования активов хозяйствующих субъектов:

1). Хеджированный способ финансирования (сопоставление по срокам) предполагает  финансирование внеоборотных активов  (ВА) и низколиквидных оборотных активов (ОбА) за счет долгосрочных источников средств (ДО), а ликвидных оборотных активов за счет краткосрочных (КО), и считается наиболее оптимальным по соотношению финансового риска и затрат на финансирование.

 

сумма, тыс. руб.                                                                                                     

                                                                КО                      

                                                                            

 

                                 Низколиквидные

                                                   ОбА                    ДО + СК            

       ОбА                                                                      

                                                                        

       ВА                                                                                           время

Рисунок 3 - Хеджированный способ финансирования [13]

На рисунке: ДО - долгосрочные обязательства; КО – краткосрочные  обязательства; СК – собственный  капитал; ОбА – оборотные активы; ВА – внеоборотные активы

 

Использование хеджированного способа для получения финансовых ресурсов предполагает, что, кроме очередных платежей по долгосрочным обязательствам в периоды сезонных спадов хозяйствующий субъект не прибегает к текущим займам для пополнения активов. Вступая в период сезонной потребности в активах, субъект берет краткосрочные займы и погашает их с помощью освобождающихся средств по мере того, как недавно профинансированные активы постепенно уменьшаются. Потребности финансирования фиксированной части оборотных активов обеспечивается с помощью долгосрочных обязательств и выпуска акций. В этом случае именно на долгосрочную рентабельность пополняемых активов возлагаются надежды по возмещению затрат на долгосрочное финансирование. Если предприятие развивается, то финансирование фиксированных активов увеличивается соответственно увеличению потребностей в них.

2). Консервативный способ  предполагает финансирование ликвидных  оборотных активов за счет  долгосрочных источников средств.

финансирование.

Сумма, тыс. руб.                            КО

                                                                      

                                                                                  

                                                                            Финансирование продолжается,                                         хотя в нем нет потребности  

                                 Низко

                               ликвидные активы             ДО + СК                  

         ОбА                                                                                                                                                                             

          ВА

                                                                           Время    

Рисунок 4 - Консервативный способ финансирования [13]

 

Следует сопоставить  различия в степени риска между  краткосрочным и долгосрочным финансированием  с различиями в суммах затрат на выплату процентов. Чем длиннее у хозяйствующего субъекта срок кредита, тем дороже будет обходится финансирование. Помимо того, что долгосрочные займы зачастую предусматривают более высокие затраты, субъект ещё может оказаться вынужденным платить проценты по задолженности в те периоды, когда в заемных средствах не будет необходимости. Таким образом, стремление к сокращению издержек по привлечению капитала (их ещё называют стоимостью капитала) стимулирует ориентацию на краткосрочные займы.

По сравнению с хеджированным способом при консервативном финансировании риск меньше, а затраты на финансирование больше, так как более длительные сроки погашения займов.

3). Агрессивный способ  предполагает финансирование части  низко ликвидных оборотных активов  за счет краткосрочных источников средств.

По сравнению с хеджированным  способом риск меньше, а затраты  на финансирование больше.

                                      КО

                                                                      

                                                                                  

                                                                                                                       

                       Низко

                       ликвидные активы     ДО + СК                  

         ОбА                                                                                                                                                                             

          ВА

                                                                        Время    

Рисунок 5 - Агрессивный способ финансирования [13]

 

Агрессивный способ противоположен консервативному способу финансирования. Маржа безопасности при агрессивном способе имеет отрицательное значение, хозяйствующий субъект финансирует часть своих фиксированных оборотных активов за счет краткосрочного долга. Как результат он вынужден рефинансировать этот долг при наступлении срока платежа, а это уже рискованно. Чем больше та часть потребностей оборотных активов, которая прикрывается краткосрочной задолженностью, тем более агрессивным считается финансирование. Следовательно, предполагаемая маржа безопасности, связанная со стратегией хозяйствующего субъекта по выбору источников краткосрочного и долгосрочного финансирования, может иметь  положительное, отрицательное или нулевое значение. Нулевая маржа - это вариант со стратегией хеджирования. По сравнению с хеджированным способом риск при агрессивном способе выше, а затраты - ниже.

При выборе способа финансирования оборотных активов следует обратить внимание на основные факторы определяющие его:

1) точность бюджета денежных средств - чем точнее бюджет денежных средств, чем определенней известны будущие денежные потоки предприятия, тем на больший риск можно пойти при выборе способа финансирования. Если бюджет денежных средств неточен, то целесообразен выбор консервативного способа;

2) конъюнктура финансового рынка;

3) предпочтения менеджеров;

Существует два основных подхода к снижению финансового  риска при выборе способа финансирования. Либо посредством увеличения доли ликвидных активов в имуществе. Либо посредством удлинения сроков финансирования. Однако оба этих подхода могут привести к снижению эффективности хозяйственной деятельности субъекта.

Таким образом, при выборе источников финансирования деятельности хозяйствующего субъекта необходимо учитывать, какой способ финансирования менее затратный, какой подвержен большему риску.

При выборе источников финансирования следует учитывать силу цикличности движения оборотных активов, чтобы не возникло ситуации, что потребности в финансировании деятельности хозяйствующего субъекта нет, а оно осуществляется.

 

2.  Источники финансирования деятельности хозяйствующих субъектов, их классификация и характеристика

 

Поскольку для эффективной экономической деятельности хозяйствующий субъект должен быть обеспечен необходимыми финансовыми ресурсами, руководство должно иметь четкое представление, за счет каких источников ресурсов будет осуществлять деятельность и в какие сферы деятельности вкладывать свой капитал.

Формирование финансовых ресурсов осуществляется за счет целого ряда источников. Состав и структура источников финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта показаны на рис. 6.

Источники финансовых ресурсов

хозяйствующего субъекта

Внутренние (собственный капитал)

Внешние (заемный капитал)

Привлеченные средства хозяйствующего субъекта

 

- Прибыль от основной деятельности  - Амортизацион. отчисления  - Доход от реализации выбывшего имущества - Прибыль от внереализа- ционных операций - Накопления

- Банковский кредит - Займы организаций - Государст.кредитование - Кредиторская задол- женность - Другие финансовые обязательства

- От продажи акций  - Страховое возмещение - Паевые взносы трудового коллектива  - Иностранные инвестиции  - Беспроцентные ссуды - Бюджетные субсидии  - Долевое участие в совместных  предприятиях