Финансирование деятельности хозяйствующих субъектов. Проблемы и пути их решения (на примере ООО «Мехсервис»)

Несмотря на прекрасные показатели платежеспособности и прибыльности баланс может свидетельствовать о нерациональной организации дел субъекта, которая, имея такие потенциалы платежеспособности, не привлекает дополнительных инвестиций в виде увеличения объема привлеченных средств, теряя тем самым возможные дополнительные прибыли.

В ходе анализа затрат рассчитывается коэффициент операционного  левериджа. Эффект операционного левериджа (рычага) проявляется в том, что  любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное  изменение прибыли. Аналитическое  содержание коэффициента операционного левериджа заключается в том, насколько процентов возрастет прибыль хозяйствующего субъекта в случае изменения выручки от реализации на 1%.

Расчетная формула для  коэффициента финансового рычага:

 

	К =	ВМ	(2)
		Пз

 

 

где К - коэффициент операционного левериджа,

      ВМ - валовая  маржа, равна разнице между  чистым доходом ( выручка от  реализации - косвенные налоги) и  переменными издержками за период, тыс.руб.

      Пз - постоянные  затраты за период, тыс.руб.

Использование эффекта финансового левериджа, возможное лишь в том случае, если коэффициент финансового левериджа еще не достиг своего оптимального значения, но в пределах безопасного уровня финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта. Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Хозяйствующий субъект, использующий только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности: РСС = 2/3 ЭР. Хозяйствующий субъект, использующий кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага. Нетрудно заметить, что этот эффект возникает из расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств — средней ставкой процента (СП). Иными словами, субъект должен наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило по крайней мере для уплаты процентов за кредит. Более того, если проценты по кредитам частично осуществляются за счет прибыли, остающейся в распоряжении хозяйствующего субъекта после налогообложения, то при анализе для получения фактических финансовых издержек соответствующие суммы процентов увеличивают на суммы, перечисляемые в госбюджет в виде налога.

Первая составляющая эффекта рычага — это так называемый дифференциал, который не должен быть отрицательным определяется по формуле:

 

	Дифференциал =	2	(ЭР - СРСП)	(3)
		3

 

 

где ЭР – экономическая  рентабельность активов,

      СРСП - средняя расчетная ставка процента по заемным средствам..

Вторая составляющая - плечо рычага - характеризует силу воздействия рычага. Это соотношение между заемными и собственными средствами. Соединив обе составляющие эффекта рычага, можно получить:

 

ЭФР =	2	(ЭР - СРСП)	х	ЗС	(4)
	3			СС

 

 

 

где ЭФР - эффект финансового  рычага

      ЗС – заемные средства;

      СС – собственные  средства.

Даже если у хозяйствующего субъекта дифференциал меньше, то эффект рычага в целом может быть больше благодаря опоре на более сильное плечо рычага. Поэтому расчет эффекта финансового рычага позволит хозяйствующему субъекту определить возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, и в частности снизить налоговое бремя. Таким образом, если новое заимствование приносит субъекту увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно.

Прогнозируя результаты финансово-хозяйственной деятельности хозяйствующего субъекта, финансист прекрасно понимает, что даже если сегодня соотношение заемных и собственных средств благоприятно для хозяйствующего субъекта, это не снимает беспокойства по поводу завтрашнего уровня экономической рентабельности и величины ставки процента, а следовательно, и значения дифференциала. Таким образом, сама по себе задолженность - это и акселератор развития хозяйствующего субъекта, и акселератор риска. Привлекая заемные средства, субъект может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом проблема не в том, чтобы исключить все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала (ЭР— СП).

В том случае, если плечо рычага равно 1, еще можно набирать кредиты, но дифференциал уже близится к нулю. Малейшая заминка в производственном процессе или повышение процентных ставок могут «перевернуть» эффект рычага.

Когда плечо рычага меньше 1, субъекту также можно продолжать привлекать заемные средства; ее дифференциал превышает установленный процент, что значит, что непосредственным риском эффект рычага в данный момент не угрожает.

Может наступить момент, когда дифференциал станет меньше нуля. Тогда эффект рычага будет действовать лишь во вред деятельности субъекта. Поэтому разумно не увеличивать любой ценой плечо рычага, а регулировать плечо рычага в зависимости от дифференциала.

Если эффект рычага способен как бы компенсировать налоговые  изъятия и обеспечить собственным  средствам отдачу не ниже экономической рентабельности вложений в производство, то значительно снижается финансовый риск от привлечения заемных средств.

Итак, на основании изложенного, можно  сделать следующие выводы:

1) субъект, использующий только собственные средства, ограничивает их рентабельность двумя третями экономической рентабельности (ЭР):РСС= 2/3ЭР;

2) субъект, использующий кредит, увеличивает либо цены на его рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве от величины процентной ставки. Из расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств - средней расчетной ставкой процента и возникает эффект финансового рычага. Поэтому: привлекая заемные средства, субъект может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи.

В заключении сформулируем главные  критерии формирования рациональной структуры  средств хозяйствующего субъекта, на основании которых и определяются количественные соотношения тех или иных источников финансирования:

1) темпы наращивания оборота хозяйствующего субъекта. Повышенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансирования, что связано с возрастанием переменных, иногда и постоянных, затрат, неизбежным увеличением дебиторской задолженности, в том числе с инфляцией издержек. При этом упор делается на внешнее финансирование, так как внутренние источники по эмиссии акций или выплате дивидендов могут превышать стоимость долговых инструментов;

2) стабильность динамики оборота.  Хозяйствующий субъект со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы;

3) уровень и динамика рентабельности. Рентабельные субъекты хозяйствования имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период, поэтому генерируют достаточную прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов в основном за счет собственных средств;

4) структура активов. Для увеличения доли заемных средств в структуре пассивов хозяйствующий субъект должен располагать значительными активами общего назначения, которые станут обеспечением кредитов. То есть устойчивые крупные компании могут себе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага, а небольшие узкоспециализированные хозяйствующие субъекты вынуждены довольствоваться в основном собственными средствами;

5) тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно для хозяйствующего субъекта долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее ощущается недостаток средств и тем чаще вынужден субъект обращаться к внешним источникам;

6) отношение кредиторов к субъекту. Игра спроса и предложения на денежном и финансовом рынках определяет средние условия кредитного финансирования, которые могут быть иными для конкретного хозяйствующего субъекта в зависимости от его финансово-хозяйственного положения;

7) подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств;

8) приемлемая степень  риска при принятии финансовых решений. Без определения и расчета рациональной структуры капитала с учетом эффекта финансового рычага можно подвести субъект к банкротству;

9) стратегические целевые финансовые установки хозяйствующего субъекта в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения. Инвестиционные проекты компании могут финансироваться за счет долговых инструментов до тех пор, пока не будет получена и учтена в курсовой стоимости акций более высокая прибыль;

10) состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов. На формирование рациональной структуры источников средств оказывают влияние обстоятельства, сложившиеся на рынке денег и капиталов;

11) финансовая гибкость хозяйствующего субъекта. Компания способна зарабатывать гораздо больше денег на разумном оперативном управлении текущими операциями, чем на стратегическом планировании, поэтому всегда нужно быть готовым мобилизовать капитал, необходимый для финансирования деятельности.

В результате  учета  указанных критериев хозяйствующим субъектом достигается рациональная структуры пассива, т. е. то соотношение между заемными и собственными средствами, которое дает наибольшее приращение чистой рентабельности собственных средств при приемлемой степени совокупного риска. Однако не всегда можно и нужно сохранять эту пропорцию источников. Это зависит от стратегических и тактических целей хозяйствующего субъекта, определяется состоянием всех видов рынков, просто стечением самых разных обстоятельств. Да и условия финансирования изменяются во времени, а значит, изменяются и предпочтения хозяйствующих субъектов в выборе тех или иных источников финансирования.

  

2 Анализ  формирования источников финансирования хозяйствующего субъекта (на примере ООО «Мехсервис»)

 

2.1 Анализ  формирования собственных источников  финансирования деятельности ООО  «Мехсервис»

 

Хозяйствующий субъект ООО «МехСервис» является обществом с ограниченной ответственностью, которое учреждено на основании решения его учредителей от 22 августа 2005 года.

Местонахождение субъекта: Россия, Свердловская область, город Нижний Тагил, ул. Восточное шоссе, 16 Б.

Правовое положение  Общества определяется Гражданским  кодексом Российской Федерации. Федеральным законом «Об обществах с ограниченной ответственностью», иными правовыми актами и законами РФ, а также Учредительным договором и Уставом.

Миссия ООО «МехСервис» - предоставление потребителям качественных строительных работ и услуг по эксплуатации, ремонту, установке и обслуживанию механизмов, на уровне международных стандартов, по доступным ценам. Основной целью ООО «МехСервис» как коммерческого предприятия было и остается получение большей прибыли от своей деятельности.

Помимо основных видов  деятельности Общество также вправе осуществлять следующие:

1) производство строительных  металлических конструкций и  изделий;

2) производство металлических резервуаров, радиаторов и котлов центрального отопления;

3) обработка металлов  с нанесением покрытий и производство  металлических изделий методом  порошковой металлургии;

4) общестроительные, отделочные  и ремонтные работы;

5) монтаж инженерного  оборудования, зданий и сооружений, проведение пуско-наладочных работ;

6) реконструкция и  реставрация зданий, сооружений, оборудования, транспорта;

7) техническое обслуживание  и ремонт автотранспортных   средств;

8) оказание услуг по  пассажирским и грузовым перевозкам, погрузоразгрузочным работам  и складированию.

В  ООО «МехСервис»  создан уставный фонд, размер которого составляет 30 тыс. рублей. Имущество общества сформировано за счет вкладов его участников, полученных доходов и других законных источников, и принадлежит его участникам на праве долевой собственности. Число участников ООО «МехСервис» составляет 3 физических лица. Структура управления хозяйствующим субъектом представлена автором на рисунке 9.