Учет фактора времени в инвестиционном проектировании

 

 

Содержание

Введение	4
Глава 1 . Учет фактора времени в инвестиционном проектировании	5
Глава 2. Определение показателей эффективности долгосрочных инвестиций	13
Задача 1. Определение чистой приведенной ценности инвестиционного проекта	13
Задача 2. Определение внутренней ставки дохода инвестиционного проекта	15
Задача 3. Определение срока окупаемости инвестиционного проекта	17
Задача 4. Определение коэффициента рентабельности инвестиционного проекта	17
Задача 5. Сравнение показателей доходности инвестиционных проектов	18
Задача 6. Выбор схем инвестирования проектов	20
Заключение	23
Список литературы	26

 

 

Исходные данные для решения  задач

(вариант  - 4, задача 6 - П)

Таблица 1.1 - Поступление денежных средств по годам срока жизни  инвестиционного проекта «А» млн.р.

Годы срока жизни  проекта	Сумма поступающих денежных средств, млн.р.
1	380
2	460
3	680
4	820

 

Таблица 1.2 - Показатели инвестиционных проектов «А» и «Б»

Показатели проекта	Сумма
Первоначальные инвестиции по проекту «А», млн.р.	930
Стоимость переналадки  оборудования, млн.р.	280
Первоначальные инвестиции по проекту «Б», млн.р.	1300
Ставка дисконтирования, %	19

 

Таблица 1.3 – Показатели инвестиционных проектов участвующих  в инвестиционном конкурсе, млн.р.

Годы срока жизни проекта	Сумма
«В» - общая сумма инвестиций, в  т.ч.:	2200
первоначальные вложения	900
1-й год	180
2-й год	290
3-й год	350
4-й год	480
«Г» - общая сумма инвестиций, в  т.ч.:	2200
первоначальные вложения	900
1-й год	380
2-й год	350
3-й год	290
4-й год	180
«Д» - общая сумма инвестиций, в  т.ч.:	2700
первоначальные вложения	700
1-й год	90
2-й год	110
3-й год	200
4-й год	1600

 

 

 

Введение

Определение эффективности инвестиций является из важнейших задач управления инвестициями. Любой инвестиционный проект в течении срока своей жизни проходит через несколько стадий – от выдвижения идеи до его ликвидации. В ходе проектного анализа возможны разные уровни проработки инвестиционных предложений: обоснование заявки на инвестиционный кредит; подготовка технико – экономического обоснования требуемых инвестиций; разработка бизнес – плана инвестиционного проекта.

Для каждого из уровней должна применяться  принятая в мировом сообществе единообразная  методика оценки эффективности инвестиционных проектов и их отбора для финансирования. Основное место в этой методике занимает финансово – экономическая оценка инвестиционного проекта.

 

Глава 1 . Учет фактора времени в  инвестиционном проектировании

Любой инвестиционный процесс связан с риском. Время всегда усиливает  неопределенность, поэтому чем длительнее сроки окупаемости затрат, тем более рискованным является проект. В связи с этим при принятии решений о финансировании проекта необходимо учитывать фактор времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и т.д. от реализации того или иного проекта с учетом временных изменений. Следует учитывать также упущенные возможности в извлечении дохода в результате использования средств, которые будут получены в будущем. Это означает, что сегодняшняя ценность будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов.

В инвестиционном анализе  обычно используются два математических метода: метод приведения поступлений  будущих периодов к текущему уровню, который называется дисконтированием, а также приведение настоящего (текущего) уровня к будущему, который называется методом наращения (вычисления сложных процентов). Использование этих методов широко распространено в финансовом и инвестиционном анализе при расчетах процентов по кредитам и ценным бумагам, в лизинговых операциях, при определении доходов на инвестированный капитал и сроков окупаемости проектов, а также влияния инфляции.

Другими словами, методы дисконтирования и наращения  применяются там, где необходимо найти одно из следующих неизвестных:

·         уровень процентов (например, за использование капитала);

·         ежегодные платежи;

·         количество периодов (месяцев, кварталов и лет);

·         значение текущего уровня;

·         значение будущего уровня.

Дисконтирование основано на том, что  любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей субъективной полезностью (ценностью), поскольку, если пустить сегодня эту сумму в оборот и заставить приносить доход, то через несколько лет она не только будет в целости и сохранности, но и приумножится. Дисконтирование позволяет определить нынешний (текущий) денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого надо ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок, по правилу сложных процентов.

Будущая денежная сумма  приводится к текущему уровню при  помощи следующей формулы:  

 

 ,

где

PV- текущая стоимость;

А- размер инвестиции или дохода;

Interest - процентная ставка/100;

N- число периодов.

Приведение текущей денежной суммы  к будущему уровню производится следующим образом:  

 

 , где 

FV- будущая стоимость.  

 

Если получение дохода предполагается в виде равномерных поступлений (без начисления сложных процентов), то используется метод аннуитета. Индекс приведения сегодняшней денежной суммы к будущему периоду рассчитывается следующим образом:

 

 

Индекс приведения к настоящему периоду ежегодных равномерных  поступлений будущих периодов рассчитывается следующим образом:

 

 

Существуют специальные экономические  таблицы, которые позволяют без вычислений определить значения соответствующих коэффициентов для выполнения расчетов всеми вышеперечисленными методами.  

 

Компании обычно устанавливают  финансовые нормы прибыли для  своих проектов. Для того чтобы  можно было принять проект, он должен обеспечить соответствующую норму прибыли. Эти нормы служат как бы барьером, который проекты должны преодолеть, чтобы их можно было профинансировать, поэтому ставку дисконтирования иногда называют “барьерной ставкой”. Таким образом, ставка дисконтирования, или барьерная ставка, определяет ту финансовую отдачу, которую фирма ждет от своей инвестиции. При выборе ставки дисконтирования необходимо учитывать, что она включает в себя два компонента: свободную от риска ставку и страховую премию.

Свободная от риска ставка является базовой (опорной). Она представляет собой минимально приемлемый доход от инвестиции в отсутствие всех практических рисков. В качестве базовой можно принимать, например, процентную ставку банков высшей категории надежности. Кроме того, инвесторы, как правило, требуют страховую премию в качестве платы за финансирование фирмы, подвергающейся риску в процессе своей деловой активности. Существует три основных вида риска - коммерческий, производственный и финансовый.

Коммерческий риск связан с ненадежностью доходов, свойственной целым отраслям. Например, страховая премия для производителя кремниевых микросхем будет, естественно, превосходить страховую премию для владельца мини-пекарни. Это связано с быстрым устареванием высокотехнологичной продукции.

Производственный риск по своей природе сходен с коммерческим за исключением того, что он определяется скорее для уровня компании, чем для отрасли в целом. Производственный риск связан со способностью компании реагировать на перемены (в особенности спады) в спросе на свои товары и услуги. Как правило, чем выше у фирмы порог рентабельности (выше ее постоянные затраты), тем меньше она способна реагировать на перемены в экономическом окружении и тем выше будет страховая премия ее кредиторов.

Финансовый риск связан с управленческими решениями по вопросам финансирования активов. По мере возрастания доли долга в структуре капитала фирмы растет и страховая премия ее кредиторов.

Проведение дисконтирования  не является обязательной операцией  при планировании и анализе инвестиций. Для кредитующей организации главным критерием отбора проектов является не величина их доходности, а возможность своевременного возврата заемных средств и обязательств по ним. Как правило, в случае необходимости размер барьерной ставки устанавливается руководством осуществляющей инвестирование компании и периодически пересматривается в зависимости от изменения ситуации.

К различным аспектам влияния фактора времени, которые  должны учитываться при оценке эффективности  инвестиционных проектов, можно отнести:

- динамичность технико-экономических показателей предприятия, проявляющуюся в изменениях во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расхода сырья и материалов, численности персонала, длительности производственного цикла, норм запасов материалов и готовой продукции и т.п. Указанные изменения особенно сильно проявляются в период освоения вводимых мощностей, а также в проектах, предусматривающих последовательное техническое перевооружение производства в период реализации проекта или разработку сырьевых месторождений. Учет данного обстоятельства производится путем формирования исходной информации для определения денежных потоков с учетом особенностей процесса производства на каждом шаге расчетного периода;

- физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода. Физический износ должен учитываться в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек (в том числе расходов на периодически производимые ремонты) и сроков замены основного технологического оборудования. Рациональные сроки службы основных средств могут определяться на основе расчетов эффективности соответствующих вариантов инвестиционных проектов и в общем случае не обязаны совпадать с амортизационными сроками;

- изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Данное обстоятельство учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;

- несовпадение объемов выполняемых строительно-монтажных работ с размерами оплаты этих работ, в частности необходимость инвестирования подрядчиков. Учет данного обстоятельства производится путем использования в расчетах данных о размерах платежей подрядным организациям;

- разновременность затрат и эффектов, т.е. осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени. Это обстоятельство учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков;

- изменение во времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.). Данное обстоятельство учитывается путем либо прогнозирования предстоящих изменений экономических нормативов (возможно с использованием нескольких вариантов прогноза), либо расчета ожидаемой эффективности проекта по отношению к таким изменениям, либо расчета ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности информации об указанных изменениях. Важным экономическим нормативом является норма дисконта.