Депозитарные расписки в мировой практике

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Процессы глобализации и интернационализации фондовых рынков, характеризующие современное состояние мировой финансовой системы, способствуют открытию границ национальных фондовых рынков, выделению их в региональном и мировом масштабе, стремлению развивающихся стран к формированию новых мировых финансовых центров. Инструментом, позволяющим привлечь на национальный фондовый рынок иностранных эмитентов, являются депозитарные расписки. Формирование рынка депозитарных расписок развивающимися странами является современной тенденцией развития фондового рынка, тесно связанной с общемировой тенденцией глобализации и усиления влияния отдельных стран в мировом масштабе. Россия участвует в процессе мировой глобализации, Правительством России поставлена задача по созданию в стране мирового финансового центра. Внедрение нового финансового инструмента в виде российских депозитарных расписок будет способствовать достижению поставленной задачи. Российские депозитарные расписки позволят расширить круг торгуемых финансовых инструментов, повысить ликвидность российского фондового рынка, дадут возможность российским инвесторам диверсифицировать портфель активов, снизить страховой риск, инвестировать в недооцененные ценные бумаги.

Депозитарные расписки (Depositary Receipts - DRs)1 являются фобращающимися на рынке сертификатами на ценные бумаги иностранного эмитента, предоставляющие держателям те же права, которые имеют владельцы базовых активов. Как правило, депозитарные расписки выпускаются на акции или долговые обязательства иностранной компании.

Следует отметить, что депозитарные расписки в настоящее время являются одним из наиболее популярных финансовых инструментов международного рынка ценных бумаг, способствующих решению задач развития, как фондового рынка, так и экономики отдельных государств и отраслей хозяйства.

Актуальность темы исследования. Несмотря на то, что в целом механизм международных инвестиций является довольно сложным, к настоящему времени сформировался весьма удобный способ привлечения иностранного капитала, удовлетворяющий как инвесторов, так и компании — выпуск депозитарных расписок на ценные бумаги иностранного эмитента.

. Данная курсовая работа имеет цель ознакомиться с сущностью, видами депозитарных расписок, с особенностями выпуска и обращения депозитарных расписок в мировой практике, рассмотреть опыт внедрения депозитарных расписок развивающими странами и охарактеризовать выпуск российских депозитарных расписок.

Исходя из сформулированной цели работы, в курсовой поставлены следующие задачи:

• рассмотреть понятие, признаки и экономическую сущность депозитарных расписок;

• рассмотреть место депозитарных расписок на международном финансовом рынке

• привлекательность депозитарных расписок для инвесторов.

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Депозитарные расписки в мировой практике

1. Экономическая сущность и функции депозитарных расписок

Первые депозитарные расписки появились в 1927 году в связи с принятием в Великобритании закона, запрещающего вывозить акции британских компаний с территории страны. По законодательству ряда стран обращение ценных бумаг, эмитированных в других странах, запрещено или ограничено (например, в США). Возможна и обратная ситуация - запрещен вывоз ценных бумаг из страны (РФ). Чтобы организовать обращение ценных бумаг за пределами страны эмитента, прибегают к выпуску так называемых депозитарных расписок, которые являются инструментом для приобретения инвесторами ценных бумаг иностранных эмитентов.

Депозитарная расписка - ценная бумага, которая подтверждает право собственности на определенное количество ценных бумаг иностранного эмитента и имеющая свободное хождение в стране. С помощью депозитарных расписок осуществляются права, которые закреплены за акциями в отрыве от самих акций. Сами акции находятся в доверительном управлении банка, являющегося эмитентом депозитарных расписок. Характеристика депозитарных расписок отражает основные свойства акций, что и понятно, так как депозитарные расписки основываются, прежде всего, на акциях. Таким образом, депозитарная расписка является:

• эмиссионной;
• долевой;
• бессрочной;
• именной;
• документарной или бездокументарной;
• доходной.

Номинал депозитарной расписки - это то количество акций, на которые она предоставляет права.

Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательство существует в любой, заинтересованной в этих ценных бумагах стране. В мировой практике известны американские депозитарные расписки, глобальные депозитарные расписки, европейские депозитарные расписки, и прочие.

Экономическая сущность депозитарной расписки выражается в праве собственности ее владельца на часть капитала иностранного эмитента. При этом владелец депозитарной расписки осуществляет правомочия собственника депозитарной расписки в рамках национального правового поля. То есть, фактически оставаясь в юрисдикции своей страны, он получает право владения и распоряжения частью иностранного капитала. В таких отношениях собственности находят свое отражение две характеристики депозитарной расписки.

Во-первых, депозитарной распиской опосредуется международное движение капитала. Капитал, представляющий собой базовый актив для депозитарной расписки, носит интернациональный характер, так как в процессе своего движения он преодолевает национальные границы государств и по определению депозитарной расписки его движение возможно только на уровне двух (и более) государств, в то время как реальный производственный капитал всегда национален. Такой капитал фиктивен, так как существует в виде финансовых инструментов, а не в форме реальных благ. И такой капитал имеет спекулятивную природу, так как создает свою стоимость за пределами реального производственного цикла.

Во-вторых, депозитарная расписка носит производный характер. Производные ценные бумаги (в самом общем виде) определяют право собственности их владельцев на другие активы, в том числе и на ценные бумаги, которые являются базовыми по отношению к производным ценным бумагам. Базовый актив представляет собой предмет купли-продажи, в качестве базового актива могут выступать как финансовые, так и реальные активы. Можно сказать, что с помощью производных ценных бумаг продаются не собственно активы, а права на операции с этими активами или права на получение дохода по ним. Депозитарная расписка, предоставляющая своему владельцу право собственности на ценные бумаги иностранного эмитента, а также возможность реализации прав, причитающихся владельцам ценных бумаг иностранного эмитента, полностью соответствует понятию производной ценной бумаги. Исходя из изложенного, выделим четыре признака депозитарной расписки:

1. депозитарная расписка выражает отношения собственности;
2. депозитарная расписка носит производный характер;
3. капитал, лежащий в основе депозитарной расписки, имеет международную природу;
4. экономические отношения, возникающие в процессе выпуска и обращения депозитарных расписок, осуществляются на стыке двух (и более) правовых систем.

Экономическая сущность понятия находит свое выражение в его функциях. Выделим следующие функции депозитарных расписок:

1. Инвестиционная

1.1. депозитарная расписка  представляет собой инвестиционный  инструмент, свидетельствующий об  инвестировании средств;

1.2. депозитарные расписки  дают возможность инвесторам  расширить круг ценных бумаг  для инвестирования, возможность  оптимизировать портфель;

2. Международная

2.1. депозитарные расписки  опосредуют международное движение  капитала;

2.2. способствуют налаживанию  деловых контактов между институтами  инфраструктуры двух (и более) стран  и приведению в соответствие  законодательства этих стран;

3. Посредническая

3.1. депозитарные расписки  представляют для инвестора инструмент  работы с иностранными ценными  бумагами в рамках национальной  правовой системы;

3.2. благодаря включению  в экономические отношения дополнительного  звена в лице депозитария-эмитента  депозитарных расписок снижаются  риски и упрощается процедура  получения информации о контрагенте как для инвестора, так и для эмитента;

3.3. использование депозитарных  расписок снимает для инвестора  проблемы, связанные с валютой, расчетами  и языковым барьером, возникающие  при оформлении международных  финансовых инструментов;

4. Функция распределения рисков

4.1. депозитарные расписки  дают инвесторам возможность  диверсифицировать портфель ценных  бумаг;

4.2. часть рисков инвестора  берет на себя депозитарий-эмитент  депозитарных расписок;

5. Функция улучшения имиджа

5.1. депозитарные расписки  предоставляют иностранным компаниям  возможность выхода на национальный  фондовый рынок (как иностранный);

5.2. благодаря программам  депозитарных расписок улучшается  узнаваемость компании за рубежом, что увеличивает инвестиционную  привлекательность компании;

5.3. выход на иностранный  фондовый рынок с программой  депозитарных расписок дает возможность  компании увеличить цену своих  ценных бумаг на внутреннем  фондовом рынке за счет улучшения  имиджа компании.

Выполняя свои функции, депозитарные расписки играют существенную роль как для инвесторов, так и для эмитентов иностранных ценных бумаг, опосредуя отношения выхода на иностранный фондовый рынок и отношения инвестирования в иностранные ценные бумаги.

Значение использования программ депозитарных расписок для инвесторов состоит в следующем:

1. Возможность приобретения иностранных ценных бумаг на национальном фондовом рынке через механизм депозитарных расписок;
2. Удобство расчетов, которые производятся в валюте страны инвестора;
3. Возможность диверсифицировать портфель ценных бумаг, в том числе минимизировать страновой риск.

Использование программ депозитарных расписок эмитентами иностранных ценных бумаг также имеет существенное для них значение:

1. Депозитарные расписки обеспечивают выход компании на иностранный фондовый рынок, что позволяет привлекать иностранный капитал;
2. Выход на иностранный фондовый рынок благоприятствует созданию положительного имиджа компании как на национальном рынке, так и на иностранном;
3. За счет улучшения имиджа в глазах инвесторов у компании появляется возможность повысить цену своих ценных бумаг на национальном фондовом рынке.

Говоря о депозитарных расписках как инструментах торговли отметим, что наибольшее распространение в мире получили американские депозитарные расписки (ADR) и глобальные депозитарные расписки (GDR).

Американские депозитарные расписки, в свою очередь, делятся на две большие группы:

• спонсируемые ADR .
• неспонсируемые ADR.

Неспонсируемые ADR представляют собой депозитарные расписки, выпущенные только на имеющиеся в обращении акции. Такой выпуск инициируется акционером или группой акционеров и не контролируется эмитентом. Все расходы, связанные с выпуском неспонсируемых ADR, несут инициаторы выпуска (акционеры). Торговля неспонсируемыми ADR осуществляется только на внебиржевом рынке через «Бюллетень Борд» (Bulletin Board) Национальной ассоциации дилеров фондового рынка Воронина Н. Американские депозитарные расписки - один из важнейших инструментов мирового фондового рынка // Финансы и кредит. - 2009. - № 2., а также ежедневный справочник «Розовые страницы» (Pink Sheets). Тот факт, что неспонсируемые ADR не могут обращаться на бирже, делает их менее привлекательными для инвесторов.

Выпуск спонсируемых ADR производится по инициативе эмитента и может осуществляться на уже выпущенные акции или на акции новых эмиссий в зависимости от уровня ADR.

ADR бывает четырех уровней. Чем выше уровень, тем требования  жестче.

ADR первого уровня (торговая  форма) выпускаются на уже обращающиеся на вторичном рынке акции. Эти депозитарные расписки могут котироваться только на внебиржевом рынке. Финансовая отчетность компании-эмитента может осуществляться по национальным стандартам и для выпуска указанных ADR требуется минимальный набор документов.

ADR второго уровня (листинговая  форма) также выпускаются на уже  обращающиеся акции. Эти депозитарные  расписки котируются на бирже  и финансовая отчетность компании-эмитента  должна отвечать требованиям GAAP. Считается, что требования представления  в SEC отчетности выше и предполагают  большую открытость компании, чем  в европейских странах. От эмитентов  требуется внутренний аудит, регулярная  публикация отчетности.