Оценка стоимости предприятия

II Оценка стоимости предприятия

1. Доходный подход

2.1.1. Метод дисконтированных  денежных потоков

 

1. Выбор модели денежного  потока и определение длительности  прогнозного периода.

При оценке стоимости ОАО «Пригородный»:

• выбрана модель денежного потока для всего инвестированного капитала;
• длительность прогнозного периода – 5 лет в период с 2009 по 2013 год.

 

2. Анализ и прогноз  выручки.

За период 2009-2011 гг. предприятие получило следующие доходы.

№ ретроспективного периода	Год	Выручка от реализации, тыс. руб.
1	2009	281535
2	2010	332029
3	2011	359785

Расчет выручки от реализации продукции  в прогнозный период методом экстраполяции:

Таким образом, выручка от реализации в 2012-2014 гг. составила:

Прогнозный период	Выручка от реализации, тыс.руб.
2012	363357
2013	391478
2014	419599

 

3. Расчет себестоимости  осуществляется также методом  экстраполяции

№ ретроспективного периода	Год	Себестоимость, тыс. руб.
1	2009	303089
2	2010	364163
3	2011	408728

Таким образом, себестоимость в 2012-2014 гг. составила:

Прогнозный период	Себестоимость, тыс.руб.
2012	382298
2013	413184
2014	444070

 

4. Расходы на продажу  рассчитываются также методом  экстраполяции

№ ретроспективного периода	Год	Проценты, тыс. руб.
1	2009	2004
2	2010	3856
2	2011	3490

Таким образом, расходы на продажу в 2012-2014 гг. составили:

Прогнозный период	Проценты, тыс.руб.
2012	5671
2013	5316
2014	4961

 

5. Проценты рассчитываются  также методом экстраполяции

№ ретроспективного периода	Год	Проценты, тыс. руб.
1	2009	14733
2	2010	29890
2	2011	26339

 

Таким образом, проценты в 2012-2014 гг. составили:

Прогнозный период	Проценты, тыс.руб.
2012	5671
2013	5316
2014	4961

 

6. Расчет прочих доходов  и расходов осуществляется также методом экстраполяции

Расчет прочих доходов

№ ретроспективного периода	Год	Прочие доходы, тыс. руб.
1	2009	50683
2	2010	81148
2	2011	104068

Таким образом, прочие доходы в 2012-2014 гг. составили:

Прогнозный период	Прочие доходы, тыс.руб.
2012	254133
2013	292668
2014	331203

 

7. Расчет прочих расходов

№ ретроспективного периода	Год	Прочие расходы, тыс. руб.
1	2009	10758
2	2010	12734
2	2011	23753

Таким образом, прочие расходы в 2013-2014 гг. составили:

Прогнозный период	Прочие расходы, тыс.руб.
2012	10864
2013	11504
2014	12144

 

8. Расчет относительной  налоговой нагрузки

С 1 января 2004 года в соответствии с  главой 26.1 НК РФ Федерального Закона РФ № 147-ФЗ от 11 ноября 2003 года ОАО «Пригородный»  переведен на уплату единого сельскохозяйственного налога.

Таким образом, для расчета относительной  налоговой нагрузки используем только ЕСХН.

Относительная налоговая нагрузка = ЕСХН₂₀₁₁ /Выручка от реализации₂₀₁₁ = =752/359785=0,21 (21%)

 

9. Распределение величины  износа существующего оборудования предприятия по годам (тыс. руб.)

График начисления износа
	2009	2010	2011
Начисление износа по существующему  оборудованию	19696	31844	41072

Рассчитываем прогнозируемый износ методом экстраполяции

Прогнозный период	Износ, тыс.руб.
2012	75817
2013	82355
2014	88893

 

В 2012 году с целью реализации инвестиционной программы капитальные вложения составят 51582 тыс. руб.

	2012	2013	2014
Начисление износа по существующему  оборудованию	67220	73758	80296
Добавления:
1 год =	8597	8597	8597
всего	75817	82355	88893

 

10. Анализ и прогноз  инвестиций

С целью реализации инвестиционной программы предприятие планирует взять в 2013 году долгосрочный кредит на сумму 106 800 тыс. руб.

 

11. Расчет ставки дисконтирования

Рассчитаем ставку дисконтирования методом CAPM:

r=k_rf+ß(k_m- k_rf)+S₁+S₂+C

k_rf - ставка по гос. облигациям =6,65% (www.micex.ru)

ß = 0,74 (средняя по РК)

k_m – среднерыночная доходность = 25% (по данным Госкомстата)

S₁,S_2,C=0, так как ОАО «Пригородный» не является в малым предприятием, ЗАО и не осуществляет внешнеэкономическую деятельность.

Таким образом, r=25,21%

 

12. Расчет величины оборотного капитала

Требуемый объем оборотного капитала составляет 40% от товарной выручки прошлого года. Действительный размер оборотного капитала, имеющегося у предприятия, составляет 37% от товарной выручки текущего года.

Расчет оборотного капитала
Требуемый (% от товарной выручки прошлого года)		111598	122846	134094	145343	156591	167840
Действительный (% от выручки)		103911	114385	124859	135332	145806	156280
Избыток (дефицит)		-7686	-8461	-9236	-10010	-10785	-11560

13. Расчет текущих стоимостей  денежных потоков и текущей  стоимости остаточной стоимости

Остаточная стоимость = CF_t(1+g)/r-g

g =

g =  = 0,1444

Остаточная стоимость = 492566/(0,2521+0,1444)= 1 242 428,699 тыс. руб.

Текущая стоимость остаточной стоимости = Ост. стоимость / (1+r)⁵ = 1 242 428,699/ /(1+0,2521)5= 403 716,4 тыс. руб.

14. Расчет стоимости  предприятия методом дисконтирования денежных потоков

Показатели	2011	2012	2013	2014
Выручка от реализации продукции	359785	363357	391478	419599
Всего себестоимость РП	408728	382298	413184	444070
Валовая прибыль	-48943	-18941	-21706	-24471
Расходы на продажу, общие и административные расходы	3490	2638	2861	3084
Прибыль до уплаты процентов и налогообложения	-52433	-21579	-24567	-27555
Процент	5876	5671	5316	4961
Прочие  доходы	104068	254133	292668	331203
Прочие  расходы	23753	10864	11504	12144
Прибыль до налогообложения	22006	216019	251281	286543
Налоги (относительная налоговая  нагрузка)	108	1065	1147	1230
Чистый доход	21898	214954	250134	285314
Расчет денежного  потока
Чистый доход	21898	214954	250134	285314
+ начисление износа	67220	75817	82355	88893
+ прирост долгосрочной  задолженности	106800
- прирост оборотного  капитала	-6614	-10010	-10785	-11560
- капитальные вложения
Итого денежный поток	202532	407582	450074	492566
Коэффициент дисконтирования (ставка дисконта)	0.476	0,407	0,325	0,259
Текущая стоимость денежных потоков	96405	165794	146210	127574
Сумма текущих стоимостей	888746
Текущая стоимость остаточной стоимости	Остаточная стоимость = 1242428,699
Обоснованная  рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок	1292462,405
Минус: дефицит оборотного капитала	11560
Плюс: избыточные активы
Обоснованная  рыночная стоимость собственного капитала	1280902,405