Факторы, определяющие формирование фондового портфеля

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ  РФ   Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального  образования Московский государственный  индустриальный университет (ФГБОУ ВПО МГИУ)

Кафедра финансы и кредит

 

К У Р С О В А Я    Р А Б О Т А
по дисциплине «Инвестиции »
на тему «Факторы, определяющие формирование фондового портфеля»
Группа	8262
Студент	________	И.В. Лямина
Руководитель работы,  должность, звание	________	Н.И. Брагин
Оценка работы Дата	________	«___»_________

 

Москва 2012

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

1.1. Понятие  инвестиционного портфеля

1.2. Типы фондовых  портфелей

1.3. Принципы  портфельного инвестирования

1.4. Формирование портфеля ценных бумаг

2. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ОАО «МОЭК»

2.1. Особенности деятельности ОАО «МОЭК»

2.2. Анализ макроэкономических факторов

2.3. Анализ инвестиционной привлекательности отраслей

2.4. Анализ российских эмитентов

2.5. Оценка эффективности стратегии

3.РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УПРАВЛЕНИЮ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ЛИТЕРАТУРА

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Развитие  любого предприятия невозможно представить  без инвестиционной деятельности. Профессиональное управление инвестиционной деятельностью  позволяет более эффективно осуществлять развитие фирмы, то есть добиваться заданных целей с минимумом инвестиционных затрат. Актуальность выбранной темы исследования очевидна. Во-первых, само по себе портфельное инвестирование – один основных приемов управления финансами современных предприятий. Портфельные инвестиции помогают решать ряд народно-хозяйственных задач, улучшать структуру капитала и пополнять собственный капитал предприятий за счет выпуска акций и облигаций с последующим их размещением среди отечественных и иностранных инвесторов. Во-вторых, в условиях финансового кризиса весь накопленный практический опыт мирового фондового рынка был переосмыслен. Долговой рынок (рынок облигаций) показал неплохие результаты в сравнении с рынком акций, т. к. котировки многих предприятий подверглись неоднократному скачкообразному росту и снижению. В-третьих, отечественные инвесторы до сих пор расценивают выпуск акций или облигаций как нечто экстраординарное и влекущее за собой огромный риск. Следовательно, необходимо рассмотреть факторы, определяющие формирование фондового портфеля.

         В инвестиционной деятельности предприятия необходимо управлять как прямыми инвестициями в реальные объекты, так и портфельными (финансовыми) инвестициями в различные финансовые инструменты для осуществления быстроликвидных операций на фондовом рынке и привлечения на этой основе дополнительных средств для реализации программ развития.

Портфельные инвестиции являются важнейшей составляющей инвестиционной программы развития предприятия. В процессе данной программы  формируются инвестиционные портфели.

Цель курсовой работы – приобретение теоретических  и практических навыков инвестиционного  анализа российского фондового  рынка и формирования стратегии  портфельного инвестирования.

 Данная  курсовая работа состоит из  трех разделов. Первый посвящен  теоретическим основам портфельного  инвестирования, второй раздел связан с формированием портфеля ценных бумаг ОАО «МОЭК», расчетом показателей по отдельному инструменту и портфелю в целом, мониторингом данного портфеля. Третий раздел связан с рекомендациями по управлению инвестиционным портфелем.

 

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И  ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

 

1. Понятие инвестиционного портфеля

 

В сложившейся  мировой практике фондового рынка  под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих  физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при  формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав и структуру, менеджер формирует новое инвестиционное качество. Основную проблему, которую  необходимо решать при формировании портфеля ценных бумаг, составляет задача распределения инвестором определенной суммы денег по различным альтернативным вложениям так, чтобы наилучшим  образом достичь своих целей.

Смысл портфеля – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации¹.

Главной целью  инвестора при формировании им портфеля финансовых инвестиций (инвестиционного  портфеля) выступает обеспечение  определенного (желательно, повышающего) уровня его доходности при одновременном  снижении степени рискованности. Из этой цели вытекает ряд локальных  целей:

достижение  высокого уровня дохода от операций в  составе инвестиционного портфеля в краткосрочном периоде;

обеспечение высоких темпов прироста капитала, вложенного в финансовые инвестиции, в долгосрочном периоде;

минимизация уровня рисков, типичных для финансовых инвестиций;

обеспечение необходимой степени ликвидности  инвестиционного портфеля;

минимизация налогового бремени инвестиционного  портфеля

 

 

 

 

 

 

 

2. Типы портфелей

 

Портфели  роста: 
 
   Ориентированы на акции, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости. Цель таких портфелей - увеличение капитала инвесторов. Дивиденды их владельцам выплачиваются в небольшом размере либо не выплачиваются вообще в течение периода интенсивного инвестирования. 
   Подразделяются на: 
• Портфели агрессивного роста - нацелены на максимальный прирост капитала. Они включают акции в основном молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но могут приносить и весьма высокий доход 
• Портфели консервативного роста - наименее рискованные среди портфелей роста. Они состоят, как правило, из акций крупных, хорошо развитых компаний. Темпы роста курсовой стоимости невысоки, но устойчивы. Эти портфели нацелены на сохранение капитала 
• Портфели среднего роста - включают наряду с надежными ценными бумагами и рискованные бумаги. Прирост капитала в них - средний, степень риска - умеренная 
 
Портфели дохода 
   Ориентированы на получение высоких текущих доходов - процентных и дивидендных выплат. Эти портфели составляются из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг с высокими текущими выплатами. Отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг выше среднеотраслевого уровня. 
   Подразделяются на: 
• Портфели регулярного дохода - состоят из высоконадежных ценных бумаг и приносят средний доход при минимальном уровне риска 
• Портфели доходных бумаг - формируются из высокодоходных облигаций корпораций и ценных бумаг, приносящих высокий доход2. 
 
   ПОРТФЕЛИ РОСТА И ДОХОДА 
   Формируются для уменьшения возможных потерь, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав такого портфеля, приносит его владельцу прирост капитала, другая - доход. Так, уменьшение прироста может компенсироваться увеличением дохода, и наоборот, увеличение прироста может компенсироваться уменьшением дохода. 
   Подразделяются на: 
• Сбалансированные портфели – предполагают сбалансированность дохода и риска. Они состоят из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокодоходных ценных бумаг. Как правило, они содержат обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В таком портфеле могут находиться и высокорисковые ценные бумаги агрессивных компаний, однако получение высокого дохода и финансовые риски являются сбалансированными 
• Портфели двойного подчинения - приносят его владельцам высокий доход при росте вложенного капитала. Включают в себя ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения, которые выпускают акции, приносящие высокий доход и обеспечивающие прирост капитала. 
 
   СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫЕ ПОРТФЕЛИ 
   В специализированных портфелях ценные бумаги объединяются по таким частным критериям, как, например, вид ценных бумаг; уровень их риска; отраслевая, региональная принадлежность и др. 
   Подразделяются на: 
• Портфели стабильного капитала и дохода - включают, как правило, краткосрочные и среднесрочные депозитные сертификаты коммерческих банков 
• Портфели краткосрочных фондовых ценностей - включают государственные краткосрочные облигации (ГКО), муниципальные краткосрочные облигации (МКО), векселя и другие ценные бумаги 
• Портфели долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом - включают облигации акционерных компаний и государства 
• Региональные портфели - состоят из муниципальных облигаций 
• Портфели иностранных ценных бумаг 
    Владелец может изменять тип портфеля в зависимости от конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля: безопасность, доходность, ликвидность вложений, а также их рост. Под безопасностью инвестиций имеется в виду страхование от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасность достигается в ущерб доходности и росту вложений. Под ликвидностью понимается способность финансового актива быстро превращаться в деньги для приобретения недвижимости, товаров, услуг.   
 
   Ни одна инвестиционная ценная бумага не имеет всех перечисленных свойств. Если она надежна, то ее доходность будет низкой, так как покупатели надежных ценных бумаг будут предлагать за них реальную цену. Главная цель инвестора - достичь оптимального соотношения между риском и доходом. Фондовый портфель является оптимальным тогда, когда риск минимален, а доход от вложений максимален. 
 
   Управление фондовым портфелем включает как формирование (и анализ) его состава, так и регулирование его содержания для достижения требуемых целей (достижение требуемого уровня при минимуме расходов). 
 
   В процессе инвестиционной деятельности цели вкладчика могут меняться, что приводит к изменению состава портфеля. Обновление портфеля сводится к пересмотру соотношения между доходностью и риском входящих в него ценных бумаг. По результатам анализа принимается решение о продаже определенных видов ценностей.  
Инвестиционная ценная бумага продается, если: 
• Она не принесла требуемого инвестору дохода, его рост не ожидается в будущем 
• Она не выполнила возложенную на нее функцию 
• Появились более доходные сферы вложения собственных денежных средств. 
 
   При покупке ценных бумаг (акций и облигаций) одного эмитента инвестору необходимо исходить из принципа финансового левериджа (соотношения между облигациями и привилегированными акциями с одной стороны и акциями с другой). Финансовый леверидж является показателем финансовой устойчивости акционерного общества, что отражается и на доходности портфельных инвестиций. Высокий уровень данного показателя (больше 0,5) опасен для акционерной компании, так как приводит ее к нестабильности.  
 
   Для снижения риска потерь инвестора применяется диверсификация портфеля, то есть приобретение им различных типов ценных бумаг. Диверсификация понижает риск за счет того, что возможные низкие доходы по одним ценным бумагам будут компенсированы высокими доходами по другим фондовым ценностям. Минимизация риска достигается за счет того, что в фондовый портфель включаются ценные бумаги широкого круга отраслей хозяйства. Отдельные специалисты оценивают оптимальную величину фондового портфеля от 8 до 15 видов различных ценных бумаг. При большем количестве типов ценных бумаг фондовый портфель становится трудноуправляемым. 
   Методам расчета оптимального распределения фондовых инвестиций посвящено немало исследований, называемых "теорией портфеля". На практике применяются два способа управления портфелем ценных бумаг акционерного общества - самостоятельный и трастовый (доверительный). В качестве доверительного лица (траста) могут выступать коммерческие банки (их трастовые отделы); трастовые компании, создаваемые банками; инвестиционные банки и фонды.

 

                                1.3. Принципы портфельного инвестирования

 

При формировании инвестиционного  портфеля следует обратить внимание на следующие характеристики:

1. безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);
2. стабильность получения дохода;
3. ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей  не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто  предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Основной вопрос при ведении  портфеля – как определить пропорции  между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений – основной принцип портфельного инвестирования.

Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие  доходы по одним ценным бумагам будут  компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска  достигается за счет включения в  портфель ценных бумаг широкого круга  отраслей, не связанных тесно между  собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой  активности. Оптимальная величина –  от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Достаточный объем средств в  портфеле позволяет проводить отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий. То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион.

Излишняя диверсификация может  привести к таким отрицательным  результатам, как:

1. невозможность качественного портфельного управления;
2. покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;
3. рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг (расходы на предварительный анализ);
4. высокие издержки при покупке небольших партий ценных бумаг.

Издержки по управлению излишне  диверсифицированным портфелем  не дадут желаемого результата, так  как доходность портфеля вряд ли будет  возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.

Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения.

 

                            1.4. Формирование портфеля ценных  бумаг

 

   Проблемы формирования портфеля ценных бумаг занимают одно из ведущих мест в современной  экономической теории  и практике, что обусловлено их актуальностью в условиях развитого рынка. Однако условия российской экономики не позволяют в полной мере применять общие положения теории портфельного инвестирования и сформированный на Западе арсенал инвестиционных стратегий. В связи с этим при преодолении основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к Российской действительности, и учитывать специфические формы  проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования в российской экономике.

 

    К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, можно отнести:

• приоритеты целей инвестирования, реализация которых обуславливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля;
• степень диверсификации инвестиционного портфеля;
• необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля;
• уровень и динамику процентной ставки;
• уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам