Анализ современного состояния финансового рынка Украины

О недостаточной степени  интегрированности собственно финансового  рынка говорят некоторые важные его характеристики. Например, инвесторы, распределяя инвестиционные риски  между странами и отраслями, руководствуются  в своей практике соображениями, которые на порядок отличаются от тех, исходя из которых они осуществляют капиталовложения на внутреннем рынке. В этой связи самой главной  причиной Мексиканского финансового  кризиса 1994-1995 гг. можно считать сохраняющуюся  сегментацию глобального рынка  капиталов, его деление на национальные, иностранные и международные (оффшорные). Несмотря на устранение многих правовых преград между ними, владельцы  денежных средств предпочитают большей  частью держать их дома или быстро репатриировать из-за рубежа, в случае угрозы нестабильности (рыночной, политической, валютной). Они не смотрят на движение ресурсов между странами как на перемещение  средств между регионами одной  страны. Поэтому для стран с развивающейся экономикой необходимо увеличивать национальную норму внутренних сбережений в целях повышения инвестиционной активности.

В современных условиях стоимость  капитала для заемщиков, имеющих  одну и ту же платежеспособность, неодинакова  во всех частях рынка. Страновые процентные ставки, хотя и испытывают воздействие  мировой финансовой интеграции, все  же различны. В мае 2000 г. ставка дисконта Центрального банка равнялась (в %): в Японии - 0,5; в Швейцарии - 1; в  странах зоны Евро - 3,75; в США - 6,0. А ставка коммерческих банков первоклассным  заемщикам соответственно составляла: 1,375; 4,25; 3,70 и 9,0. Между тем соотношение  уровня инфляции по странам не оправдывает  таких расхождений.

Таким образом, существуют определенные преграды для движения капитала. Согласно взглядам многих теоретиков и бизнесменов  причина лежит в валютном риске. Режим валютного плавания, которого придерживаются США и другие ведущие  державы, ставит дополнительные барьеры  на пути более эффективного применения капитала.

В этой связи выражается мнение, что в последние 30 лет  рынок развивается в сторону  того, что он собой представлял  лет 90 назад. А основная разница между  глобализацией тогда и сейчас состоит в характере капитала, который обслуживает торговые и  инвестиционные потоки. С одной стороны, значительная его часть это - криминальные денежные средства, т.е. те, которые  используются для финансирования теневой  экономики, организованных преступных группировок и коррумпированной части госаппарата. Согласно статистике ООН в международной финансовой системе каждый день легализуется примерно 300 млн. долл. Годовой оборот наркобизнеса (400 млрд. долл.) является третьим по объему после торговли нефтью и оружием.

С другой стороны, с приобщением  все большего числа стран к  рыночной системе хозяйства, большинство  из них становятся реципиентами, главным  образом, спекулятивного капитала. В  результате они страдают из-за резкого  несоответствия скорости его движения и сроков создания традиционных, материальных технологий, на которых они специализируются. Масштабные вложения спекулятивного капитала, которые поощряются политикой правительств, ориентированной на преждевременную  либерализацию финансовых операций, неэффективны для государств с неразвитой экономической структурой и экспортной базой. Капитал уходит, не успев создать  ничего реального и оставляя после  себя одни разрушения.

Противоположный взгляд на глобализацию выражается в кругах американских финансистов. Некоторые специалисты  считают, что мир живет в период аналогичный периоду Промышленной революции. Только сегодня речь идет о компьютерах и телекоммуникациях, о революции в технологиях, которая  увеличивает производительность, экономический  рост, способствует мировой финансово-технологической  интеграции, под влиянием которой  усиливается конкуренция и разрушается  механизм ценообразования корпораций, что сдерживает инфляцию. А когда  инфляция находится под контролем, возрастает возможность увеличения жизненного уровня людей.

Развитие американской экономики  на протяжении последнего десятилетия  подтверждает этот оптимизм. И хотя многие экономисты сомневаются, что  оживление роста производительности в американской экономике сохранится, и опасаются, что оно вызвано  спекулятивным бумом, как это  уже было в середине 80-х гг. в  экономике Великобритании, а несколько  позже - Японии, отрицать лидирующие позиции  США в создании и распространении высоких информационных технологий и роли этих технологий в усилении зависимости различных финансовых рынков между собой и всех вместе от экономического и финансового влияния США, не приходится.

Пионеры освоения этих технологий - США привлекают наиболее мобильную  форму финансового капитала - спекулятивный  капитал. Короткий период его обращения  соответствует скорости развития информационных технологий и носит для их получателя производственный характер.

Поэтому глобализация как  отражение усиления американского  влияния в мире и их стремления обеспечить информационную прозрачность всех стран за счет применения стандартных  методов статистики, бухучета, отчетности, аудита, техники совершения коммерческих и финансовых операций, а также  поддающихся анализу и прогнозированию  способов макроэкономического регулирования - убедительная реальность.

Понимание новых условий  жизнедеятельности государств должно предопределять выбор ими такой  политической, экономической и финансовой стратегии, которая исходит из принципа: поступательное развитие НТП и жизненного уровня людей может быть только общим, не допускающим взаимного уничтожения  и побуждающим сильнейших к поиску компромисса с относительно более  слабыми.

Наряду с макроэкономическим процессами межстранового порядка, в современной мировой экономике  происходят схожие процессы и на микроуровне. Быстрыми темпами идет процесс крупномасштабных слияний, присоединений и поглощений в финансово-банковской сфере, промышленности и других отраслевых сегментах. Это  способствует концентрации различных  видов капиталов и их интернационализации.

Одним из главных факторов развития мировых финансовых рынков в последние годы двадцатого столетия стало масштабное применение принципиально  новых информационных систем, основанных на Интернет-технологиях. Последние  способствовали еще большему "стиранию" национальных границ и способствовали установлению прямых связей между инвесторами  и эмитентами, вне зависимости  от их национальной принадлежности.

Новые тенденции в развитии мирового финансового рынка на рубеже веков проявились также в изменении  роли доллара в мировой валютной системе. Продолжая оставаться основной международной резервной валютой, доллар утратил абсолютное господство в структуре мировых валютных операций, произошло сокращение страновых  валютных резервов в долларовом эквиваленте. Все большее число экономистов  указывают на возрастающую опасность  проблемы международной ликвидности, значительная часть которой связывается  с превышением долларовой денежной массы, циркулирующей на мировых  финансовых рынках, над реальными  активами США.

На мировом финансовом рынке стали формироваться новые  валютные полюсы и блоки. В первую очередь, это относится к образованию  и, начиная с 1999 года, функционированию такого мощного структурного образования  как Европейский валютный союз. На различных стадиях организационной  проработки находятся проекты создания "новой зоны стабильности" в  Азии во главе с иеной, а также  валютный союз России и Белоруссии [6].

Происходит перераспределение  структуры мировых финансов из банковского  сектора в фондовую сферу.

В последнее время наблюдается  ужесточение требований со стороны  мирового сообщества к прозрачности информации, соответствия международным  требованиям, стандартам и нормам по отношению к бюджетной и денежно-кредитной  политике, проводимой как на уровне отдельных государств, так и конкретных экономических агентов. В первую очередь, это относится к странам  с реформируемой экономикой, в  том числе, и к Украине. Международные  финансовые институты (МВФ, МБРР, ЕБРР и др.) меняют свою политику в сторону  более жестких и, вместе с тем, более гибких механизмов регулирования  мирового финансового рынка.

Новые тенденции, проявляющиеся  на современном мировом финансовом рынке и усиливающие его глобальную компоненту, одновременно несут в  себе потенциальную угрозу стабильности мирового сообщества, увеличивают риски  возникновения и развития эффекта "домино". Чтобы избежать этого, следует принципиально изменить сам подход к регулированию мировых  финансов. Необходимо сместить акценты  управления с традиционной стратегии "тушения пожара" на новую "превентивную" стратегию управления и регулирования. В связи с новым подходом должна быть кардинально изменена и деятельность международных финансовых институтов.

3.2 Проблемы интеграции  финансового рынка Украины в  мировой 

финансовый рынок

Во второй половине XX столетия валютно-финансовая интеграция превратилась в одну из важнейших тенденций  развития мировой финансовой системы. Глобализация и конкуренция создали  ситуацию, при которой возможности  стран достичь экономического и  социального роста изолировано, на индивидуальной основе, резко сократились, а потому региональная, а как следствие  и мировая интеграция рынков ценных бумаг, стала неотделимой чертой второй половины прошлого столетия. Последние  два десятилетии ХХ века отмечены как заметным расширение финансовых рынков в развитых и развивающихся  странах, так и их появлением, а  точнее, воссозданием в странах с  переходной экономикой. Наиболее динамичным сегментом финансового рынка  стал рынок ценных бумаг. Так, за последние 15 лет оборот торговли акциями на биржах мира увеличился почти в 80 раз; а показатель ликвидности рынка  акций (отношение годового оборота  к суммарной капитализации) увеличился до 113% в 2005 году по сравнению с 1% в  начале 90-х.

Украина еще и до сих  пор находится далеко от главных  потоков капитала. Попытки рыночных преобразований отдельных сторон хозяйственной  деятельности, к сожалению, не приводят к желательному результату. Отсутствие эффективно действующей инфраструктуры, которая способствует аккумуляции  капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы и оказывает  содействие рациональному размещению финансовых ресурсов, не дает возможности  эффективно управлять хозяйственной  деятельностью и конкурентно  оценивать стоимость производственных ресурсов. Можно сказать, что в  условиях ограниченности предложения  инвестиционных ресурсов на внутреннем рынке, для ведущих украинских компаний актуальным уже сейчас является выход  на международные рынки капитала, что в свою очередь станет возможным  благодаря интеграции украинского  фондового рынка в структуру  мирового рынка капиталов.

Анализу процессов интеграции рынков ценных бумаг и создания глобального  фондового рынка посвящено много  работ авторов, в которых исследовалась  проблематика создания эффективной  системы функционирования мирового фондового рынка, формирование модели его развития, проводится анализ процессов становления и развития мирового рынка капиталов. В то же время недостаточно разработанными являются такие вопросы как организационные механизмы интеграции украинского фондового рынка, а также проблемы повышения интереса иностранных инвесторов к ценным бумагам украинских компаний.

В проведенном исследовании на основании системного анализа  состояния украинского фондового  рынка и выявленных тенденций  развития сделана попытка оценить  степень его готовности к интеграционным процессам и определить возможные  направления интеграции.

Основной чертой современного рынка капитала является его интернационализация. Благодаря этому инвестор получает возможность вкладывать свободные  средства, как в национальные, так  и иностранные ценные бумаги. Рынок  ценных бумаг принимает всемирный  характер единого ресурса капиталов. Этот процесс сопровождается гармонизацией  национальных законодательств, установлением  единых стандартов деятельности операторов рынка, созданием стандартных финансовых инструментов. Эффективность использования  рынка капитала как единого ресурса  все в большей степени зависит  от решения правовых вопросов, обеспечивающих трансграничность инфраструктуры и  доступ к свободным ресурсам.

Как свидетельствует опыт интеграции европейских фондовых рынков, данный процесс является эффективным  способом повышения капитализации  рынка и привлечения на рынок  значительного числа инвесторов за счет расширения границ рынка, что  позволяет рынку ценных бумаг  более эффективно выполнять функцию  обеспечения инвестициями корпоративного сектора. Так, до интеграции европейских  фондовых рынков, несмотря на высокий  уровень развития всех секторов экономики  западноевропейских стран, их рынки  ценных бумаг в силу узости национальных границ значительно уступали американскому  и японскому.

Интеграция рынков стран  ЕС улучшила состояние каждого отдельно взятого национального рынка, дала толчок их ликвидности, снизила стоимость  привлечения капитала, повысила эффективность  его распределения. В ЕС постепенно сформировался новый единый фондовый рынок, вполне сопоставимый по величине с американским фондовым рынком по состоянию (рис 2). Особенно важные изменения  это повлекло для системы привлечения  финансов небольшими компаниями, которые  ранее могли рассчитывать исключительно  на средние национальные банки. Европейские  взаимные, пенсионные и прочие инвестиционные фонды также получили большой  выбор бумаг для вложения, что  способствовало росту доходности их инвестиций, а значит -- увеличению притока  в них средств частных лиц.

В современных условиях развития украинского фондового рынка, которые  характеризуются недостаточными объемами внутренних инвестиций, актуальным направлением дальнейшего развития может стать  более активное привлечение к  ценных бумагам отечественных эмитентов  западных компаний, что в свою очередь  станет возможным благодаря дальнейшей интеграции украинского фондового  рынка с мировым рынком капиталов. На сегодняшний день рынок ценных бумаг Украины - это сложившийся  сегмент финансового рынка, включающий все элементы инфраструктуры, присущие рынкам ценных бумаг развитых стран. Сегодня в нашей стране функционирует 36 тысяч акционерных обществ, из которых приблизительно треть составляют акционерные общества открытого  типа. В результате приватизации 19 миллионов  украинских граждан стали акционерами  промышленных предприятий. Непосредственно  фондовый рынок Украины представлен 814 лицензированными торговцами ценными бумагами, 7 фондовыми биржами, 2 внебиржевыми торгово-информационными системами, 10 саморегулирующимися организациями (СРО). Работу инфраструктуры фондового рынка обеспечивают 369 лицензированных регистраторов, 78 хранителей, 2 депозитария ценных бумаг.