Шпаргалка по дисциплине "Оценка стоимости бизнеса"

Работа оценщика с внутренней финансовой документацией проводится по следующим направлениям:

• Инфляционная корректировка отчетности;
• Нормализация бух. отчетности;
• Трансформация бух. отчетности;
• Вычисление относительных показателей.

Целью инфляционной корректировки отчетности являются: приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконтирования.  

Главное достоинство- простота и возможность работы без большого объема дополнительной информации.

Нормализация отчетности проводится с целью определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса. Она необходима для того, чтобы оценочные заключения были объективными, основывались на реальных показателях деятельности предприятия. Нормализирующие корректировки финансовой документации  могут проводится по следующим направлениям:

• Корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов;
• Корректировка меда учета операций ( например, учета запасов или методов начисления амортизации)
• Корректировка данных отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.

Трансформация бух. отчетности- это корректировка счетов для приведения их к единым стандартам бух. учета. Трансформация бух. отчетности не является обязательной в процессе оценки предприятия. Цели отчетности: себестоимость реализации продукции( расходы на управление. Такой подход неприемлем для МБС); общехозяйственные расходы( управленческим расходам); составу управленческих расходов(например, % по кредитам банка)

Вычисление относительных показателей, при этом выполняются:

Вертикальный анализ-представление данных различных статей баланса, отчета о финансовых результатах, других данных в % от общей суммы средств компании и сопоставимых данных.

Горизонтальный анализ- представление данных в виде индексов по отношению к базисному году или процентное изменение по статьям за анализируемый период и сопоставление полученных данных.

 

27. Экономическое  содержание доходного подхода.

Доходный доход применяется к предприятиям, приносящим доход. Доходный поток основан на сопоставлении текущих затрат и будущих доходов с учетом риска. Логика доходного подхода к оценке предприятия лучше всего отражает ожидания инвестора. Стоимость бизнеса определяется на основе ожидаемых будущих доходов. Которые оцениваемое предприятие может принести. В рамках доходного подхода обычно выделяют 2 основных метода: метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации доходов.

Согласно методу капитализации рыночная стоимость бизнеса определяется по формуле V= D/R , где D — чистый доход бизнеса за год; R — коэффициент капитализации.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода. Экономическое содержание метода: стоимость компании равна текущей стоимости будущих доходов.

Обоснованная рыночная стоим. предприятия = текущей стоим. денежных потоков в

прогнозный период ( 4-5 лет) + текущая стоим. остаточного периода + (-) дефецит

собствен. оборотных средств по сравнению с нормативами +

ликвидацион.стоим.нероизводствен. активов( не принимающ.участие в денежном

потоке)

 

28. Оценка  бизнеса методом дисконтирования денежных потоков (ДДП)

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с учетом инвестиционных мотивов. Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия.

Основные этапы оценки предприятия методом ДДП

1. Выбор модели денежного потока

(Существует 2 модели денежного потока: для собственного капитала и для всего инвестированного капитала. В  обеих  моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе(в текущих ценах), так и на реальной основе( с учетом фактора инфляции) ).

2. Определение длительности прогнозного периода

Согласно методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации

(Анализ валовой выручки  и ее прогноз требуют детального  рассмотрения и учета ряда  факторов, среди которых: номенклатура  выпускаемой продукции; объемы производства и цены на продукцию; ретроспективные темпы роста предприятия; спрос на продукцию; темпы инфляции; имеющиеся производственные мощности)

4. Анализ и прогноз расходов

(На данном этапе оценщик  должен: учесть ретроспективные  взаимозависимости и тенденции; изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек; оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек; изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы) 

5. Анализ и прогноз инвестиций
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода
7. Определение ставки дисконтирования

( ставка дисконтирования- это % ставка, используемая для пересчета  будущих потоков доходов, которых  может  быть несколько, в единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.)

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

Основан на том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы. Методы расчета ставки дисконтирования:  - метод ликвидационной стоимости( если ожидается банкротство)

                                     - метод чистых активов( для стабильного  бизнеса)

                                     - метод предполагаемой продажи( пересчет денежных потоков)

                                     - метод Гордона( предполагает, что величины износа и капиталовложений равны).

9. Расчет текущих стоимостей  будущих денежных потоков и  стоимости в постпрогнозный период.

При применении в оценке метода ДДП необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость в постпрогнозный период, которая ожидается в будущем. 10.  Внесение итоговых поправок

первая поправка обосновывается тем, что при расчете стоимости учитываются только те активы предприятия, которые задействованы в производстве, получении прибыли.

Вторая поправка- учет фактической величины собственного оборотного капитала. В модель  ДДП включается требуемая величина собственного оборотного капитала, привязанная к прогнозному уровню реализации.

В результате оценки предприятия методом ДДП получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций.

 

29. Алгоритм метода дисконтирования  денежных потоков

1. проведение финансового  анализа

2. опред.длительности прогнозного периода

3. выбор вида денежного  потока

4. выбор метода расчета  денежного потока

5. анализ валового дохода  и составление его прогноза

6. анализ и прогноз  издержек 

7. инвестиционный анализ  и составление прогноза

8. расчет денежн.потока  для каждого годо-прогнозного периода и постоянного прогнозированного года

9. выбор и расчет ставки  дисконта

10. определение остаточной  стоимости бизнеса

11. определение текущей  стоимости будущих потоков и  реверсии, а также их изменение

12. внесение заключительной  корректировки

13. проверка и определение  стоимости объекта оценки

30. Основные этапы оценки стоимости  предприятия методом дисконтированных  денежных потоков в прогнозный  период.

1. проведение  финансового анализа( определить рынок для инвестора; т.е провести финансовый анализ: а) оценки финансовой устойчивости

                                       б) оценки денежных активов

                                       в) оценки рентабельности 

                                      г) оценки ликвидности )

2. опред.длительности прогнозного периода ( последний год прогнозного периода-точка, после которой доходы, по заключению эксперта будут постоянны)

3. выбор  вида денежного потока ( долговой ( денежный поток для собственного капитала) /без долговой( денежный поток для инвестированного капитала) оба потока могут быть:

а) реальными- без учета инфляции

б) номинальными- включают инфляцию на выручку и затраты

в) до налогообложения- используется балансовая прибыль

г) после налогообложения- используется чистая прибыль  )

4. выбор метода расчета денежного потока ( прямой метод расчета: ДП= чистая прибыль + амортизация – прирост СОК – капитальные вложения + увелич. Долгосрочн.задолжн. – уменьшение собствен. капит. задожен.

Косвенный метод расчета: ДП= чистая прибыль % кредитн. отнош. на издержки * ставка налога на прибыль + амортизация – Прирост СОК- Капитальные вложения )

5. анализ  валового дохода и составление  его прогноза(  валовый доход- выручка от реализации ( без НДС )и внеарилизованный доход.

Анализ и прогноз выручки требует детального рассмотрения след. факторов :

- номенклатуры

- объема произ-ва и  цены на продукцию

- производствен. мощности  предприятия

- перспективы капитальных  вложений

- общей ситуации в экономике ( определяет перспективы спроса)

- доля предприятий на рынке)

   6. анализ и прогноз издержек 

- изучает соотношение  постоянных и переменных издержек ( затрат)

- оценивает инфяцион.ожидания

- изучает чрезвычайные  и единовременные статьи затрат, которые могут фигурировать в  финанс. отчетности 

- определяет износ, исходя из сущ. Амортизационной политики предприятия

7. инвестиционный  анализ и составление прогноза( включает 3 направления:

1. прогноз  капит. вложений- затраты на приобретение осн. фондов по данным бизнес-плана

2. прогноз  изменения собствен. оборотных капиталов ( 5= СОК0 * ( d1 -   d0), где d1- расчетная выручка отчетного года; d0- базисного года; СОК 0- ср. доля собстен. оборотных капиталов в выручке  базисного года)

3. прогноз  изменения долгосрочной задолженности- при этом надо знать:

А) какая часть долга погашается в прогнозном периоде

Б) сумму новых займов и кредитов, необходимых предприятию для осущ. финансир. инвестиционных и производственных програм.)

8. расчет  денежн.потока для каждого годо-прогнозного  периода и постоянного прогнозированного года ( выбирается тип потока и делается расчет)

9. выбор  и расчет ставки дисконта ( ставка дисконта- это % ставка, для пересчета будущих денежных потоков текущей стоимости, которая является  базой для определения стоимости бизнеса. Существуют различные методики расета ставки дисконта.

1. денежный поток для собственного капитала (долговой)

- метод коммулятивного  построения

- модель оценки капит. активов 

2. денежный поток для всего денежного капитала ( без долговой)

3. номинальный денежн. поток – номинальная ставка дисконта

4. реальный денежный поток ( используется  реальная ставка очищенная от инфляции по ф-ле Фишера)

5. денежн. поток до налогообложения ( использ. ставка по одному из вышеуказанных методов)

6. денежн. поток после налогообложения ( зависит от денежного потока)

10. определение  остаточной стоимости бизнеса( реверсии)