Опционный договор: сущность, значение, правила оформления

Рассмотрим воздействие на цену опциона двух наиболее значимых факторов – времени и стоимости базового актива.

Зависимость стоимости опциона от временного фактора графически отображена на рисунке 1.

Рисунок 1. Зависимость стоимости опциона от времени

Данная кривая говорит  о том, что чем больше времени  остается до истечения опциона, тем  дороже он будет стоить при прочих равных условиях, т.е. с течением времени опцион теряет стоимость.

Кроме того, стоит обратить внимание и на то, что в зоне 2 (до погашения остается 2 недели и менее), падение стоимости опциона ускоряется. Пока опцион находится в зоне 1, (до погашения более 3 недель), его стоимость при других постоянных условиях снижается практически линейно, слегка ускоряясь по мере приближения к времени погашения. При переходе в зону 2 (до погашения меньше 3 недель), опцион начинает дешеветь все быстрее, и к моменту погашения опциона его стоимость практически равна нулю.

Планируя операции, связанные с покупкой опционов, желательно учитывать фактор времени и не проводить операции, которые могут затянуться до зоны 2, после чего скорость удешевления опциона увеличивается с каждым днем, и время до погашения становится основным фактором, определяющим цену опциона. Время – тот фактор, который всегда действует в пользу продавца опциона, но против покупателя опциона. ⁶

Зависимость премии опциона  от цены базового актива (товара) графически представлена на рисунке 2.

Рисунок 2. Зависимость премии опциона от цены базового актива

По оси X1 откладываются  цены на товар, по оси X2 - величина премии (стоимость опциона).

Пока стоимость товара находится в пределах участка "2" (хуже Strike price) стоимость опциона изменяется не линейно, по отношению к цене товара. А когда рынок находится на существенном расстоянии от Strike price, то достаточно большие колебания товара в цене (А1) не приводят к заметным колебаниям стоимости опциона (А2).

По мере приближения цены товара к уровню Strike price, колебание величины премии увеличиваются (В1 и В2).

При достижении ценой товара уровня Strike price, и дальнейшем ее движении (участок "1"), стоимость опциона изменяется практически линейно (одинаково) с ценой товара, а опцион называется опцион «в деньгах».

Таким образом, опцион представляет собой контракт, заключаемый между двумя инвесторами, один из которых продает (выписывает) опцион, а другой покупает его и приобретает тем самым право (но не обязанность) в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить, либо продать по фиксированной цене определенное количество или значение конкретного базисного актива.

Опционы являются отличным инструментом для хеджирования рисков и планирования финансовых потоков предприятия. Так, продавая опцион на поставку товара или услуги, компания авансом получает денежные средства, которые может использовать уже сегодня. В условиях кредитного кризиса можно утверждать, что этот инструмент является альтернативным источником пополнения оборотных средств предприятия. Также, продавая на рынке опционы на свои товары или услуги, компания со значительной степенью вероятности может рассчитывать на то, что владельцы опционов реализуют свое право на приобретение базового актива. А это дает возможность планировать производство и продажи, что является существенным конкурентным преимуществом в условиях нестабильного рынка. Покупатель опциона также получает свои преимущества. Цена базового актива на момент продажи опциона фиксируется, что защищает покупателя от возможного повышения цены на товар в условиях инфляции.

 

1.2 Классиикация опционов

Существует  два основных вида опционов - колл (call option) и пут (put option).

Опцион на покупку (call option) - право покупателя опциона ( а не его обязанность) получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акция, займ и т.п.) по установленной цене, либо осуществить расчет, в согласованный срок.

Опцион на продажу (put option) – право продать имущественную ценность по установленной цене, либо осуществить расчет в определенный на будущее момент времени.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель –  длинную позицию. Соответственно понятия короткий "колл" или "пут" означают продажу опциона "колл" или "пут", а длинный "колл" или "пут" – их покупку.⁷

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский.

Американский  опцион может быть исполнен в любой  день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.

Актив, который  лежит в основе опциона, не обязательно  должен быть реальным физическим товаром (валютой, ценными бумагами), допускающим  поставку. Так же распространены опционы  на процентные ставки или курсы валют. В этом случае вместо поставки товара осуществляются расчет и выплата  прибылей-убытков в денежном выражении.

Опционы на акции предусматривают  покупку или продажу определенного  количества списочных акций (обычно 100 или 1000 штук) по зафиксированной в  контракте цене. Опционы на акции  в большинстве своем являются опционами американского стиля  с физической поставкой. 

Владельцы акций, продавая опционы  купли, преследуют различные цели:

• получение премии;
• за время действия опциона подписчики продолжают получать дивиденды на акции;
• заключаемые контракты часто представляют страховку от больших колебаний курса акций их портфеля.

Индексные опционы обычно используются в качестве инструмента  страхования широко диверсифицированного портфеля акций от риска падения  их рыночной стоимости. Все индексные  опционы являются опционами с  расчетом за наличные и бывают как  американского стиля, так и европейского.

При расчете справедливой стоимости  индексного опциона предполагается, что его можно представить  как акцию с известной ставкой  дивиденда. Для расчетных целей  учитываются только дивиденды, выплачиваемые  в период действия опциона. 

Валютный опцион обеспечивает покупателя опциона правом покупать или продавать иностранную валюту в определенный день или в течение  определенного времени по фиксированному курсу. Валюта, в которой реализуется  премия и цена исполнения опциона  называется валютой торговли, а валюта, которая покупается или продается, называется базисной валютой.

Между валютными опционами и  опционами на акции существуют некоторые  различия, особенно в части, касающейся установления справедливой стоимости  опциона. Большинство валютных опционов в настоящее время предполагает физическую поставку базисной валюты, но уже существуют валютные опционы  с расчетом за наличные в единицах валюты торговли, например, на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX - Philadelphia Stock Exchange).

Валютные опционы бывают как  американского стиля, так и европейского. Отношение между стоимостью базисной валюты и размером премии опциона  выражается следующим образом: если стоимость базисной валюты относительно валюты торговли возрастает, то премия опциона купли обычно возрастает, а опциона продажи - уменьшается.

Для определения совокупной цены исполнения и совокупной премии одного опционного контракта необходимо цену исполнения и премию умножить на единицу торговли. 

Опционы на фьючерсные контракты – опционы, которые  дают право купить или продать  фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случае с опционами и  фьючерсами сделка урегулируется поставкой  тех активов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам  сделка урегулируется не путем поставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.

Опционы на фондовые индексы – расчетные опционы, при реализации которых продавец опциона выплачивает держателю  разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной, связанной с фактическим значением индекса. Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том, что они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельной компании. Опционы на индексы используются в спекулятивных целях, для хеджирования и в целях инвестирования средств, вместо того, чтобы приобретать собственно ценные бумаги.

Опционы на опционы  – комбинированные опционы, или  опционы на опционы, предоставляют  покупателю право, но не обязанность  приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю  дату. Это позволит покупателю минимизировать первоначальную премию, которую он должен заплатить, решив купить базовый  опцион. Вместо полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион на него. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляет интереса для покупателя, покупатель может  отказаться от его приобретения и  избежит дальнейших трат. В противном  случае покупатель может исполнить  свой комбинированный опцион, купив  базовый опцион по заранее оговоренной  цене.

Таким образом, существует два основных вида опционов – кол (опцион на покупку) и пут (опцион на продажу), и два типа опционов: американский (может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта) и европейский (может быть исполнен только в день истечения срока контракта). В зависимости от того, какой актив лежит в основе опциона, выделяют опционы на акции, индексные, валютные опционы, опционы на фьючерсные контракты, фондовые индексы, опционы на опционы.

 

 

 

 

3. Правила оформления опционного договора

Обязательным компонентом опционного контракта является спецификация опциона. В проекте Федерального Закона РФ « О производных финансовых инструментах» установлены следующие требования к спецификации опционного контракта:

1. Спецификации опционных  контрактов утверждаются отдельно  по опционным контрактам с  одинаковыми условиями и с  одинаковым базовым активом. 

2. Спецификация опционного  контракта должна содержать следующие  сведения:

• наименование и обозначение (код и т.п.) опционного контракта, принятое биржей;
• вид опционного контракта;
• базовый актив опционного контракта;
• первый и последний день заключения данных опционных контрактов;
• порядок определения размера и внесения начальной маржи по данному опционному контракту;
• порядок определения цены (премии) опционного контракта при его заключении;
• порядок определения цены (значения) базового актива при заключении опционного контракта;
• порядок определения текущей цены (значения) базового актива опционного контракта;
• порядок определения цены (значения) базового актива при прекращении опционного контракта (в том числе в связи с прекращением опционного контракта клиринговой организацией);
• порядок исполнения обязательства по опционному контракту;
• порядок определения цены исполнения опционного контракта;
• лимит изменения рыночной цены и иные лимиты, действующие в отношении данного опционного контракта;
• иные положения, предусмотренные нормативными правовыми актами уполномоченного органа.

3. Данные о базовом  активе опционного контракта  в спецификации указываются в  соответствии с требованиями  уполномоченного органа.

4. Спецификация опционного  контракта может предусматривать  изменение вида опционного контракта.  В этом случае она должна  содержать дату (период) и порядок  изменения вида опционного контракта. 

5. Спецификация опционного  контракта в отношении ценных  бумаг, иностранной валюты, товара, а также фьючерсных и опционных  контрактов должна содержать  количество базового актива опционного  контракта.

Что же касается непосредственно  оформления самого договора купли-продажи  опциона, то в нем в обязательном порядке должны присутствовать следующие  разделы:

1. Предмет договора (с  указанием всех характеристик  актива, лежащего в основе опциона);

2. Порядок расчетов (установка сроков оплаты стоимости премии покупателем, форма оплаты);

3. Порядок продажи актива по опциону;

4. Ответственность сторон;

5. Порядок рассмотрения споров;

6. Особые условия;

7. Срок действия договора

8. Юридические адреса сторон.

Пример договора купли-продажи  опциона на покупку ценных бумаг  представлен в приложении 1.

 

 

 

ГЛАВА II. Анализ российского рынка опционов на современном этапе

2.1 Анализ динамики развития российского рынка опционов

Для проведения анализа российского  рынка опционов на современном этапе  автору представляется целесообразным рассмотреть этапы формирования отечественного срочного рынка, выделить их основные черты.

Первый этап становления срочного рынка приходится на временной интервал 1992-1994 гг. и характеризуется преобладанием валютных контрактов. Датой рождения рынка деривативов в нашей стране считается 21 октября 1992 г. 8 декабря 1992 г. на Тюменско-Московской бирже «Гермес» (позднее Биржа опционов и фьючерсов) был введен первый опцион на курс доллара США к российскому рублю. Резкое падение курса рубля (11 октября 1994 г. — «черный вторник») и последовавшие за этим события привели к сокращению волатильности валютных курсов, и срочный рынок потерял всякую привлекательность для инвесторов.

Второй этап (конец 1995 — первая половина 1997 гг.) формирования срочного рынка характеризуется преобладанием контрактов на государственные облигации. 9 ноября 1995 г. на Бирже опционов и фьючерсов появился фьючерсный опцион на облигации государственных сберегательных займов (ОГСЗ). 10 апреля 1996 г. Санкт-Петербургская Фондовая Биржа начинает торговлю опционом на фьючерс на базе индекса доходности купона облигаций федерального займа (ОФЗ), а в мае 1996 г. на обеих биржах вводятся опционы на фьючерсы по государственным краткосрочным облигациям (ГКО). В начале 1997 г. на Московской Центральной Фондовой Бирже торгуются фьючерсы на первичные аукционы и вторичные торги, опционы на эти фьючерсы.