Ценные бумаги. Рынок ценных бумаг в РФ

С точки зрения личности обязанных по ценной бумаге выделяют государственные и муниципальные  бумаги, противопоставляемые частным  бумагам юридических и физических лиц, в том числе корпоративным  ценным бумагам (выпускаемым хозяйственными, главным образом акционерными, обществами). В нормальном имущественном обороте  предполагается более высокая степень  обеспеченности, надежности публичных  бумаг (и соответственно более высокое  доверие к ним со стороны уполномоченных лиц).

Существует также деление  ценных бумаг, основанное на их экономическом  значении.

С этой точки зрения выделяются торговые (денежные), товарораспорядительные (товарные) и инвестиционные ценные бумаги. Торговые бумаги призваны обслуживать  кредитно-расчетные отношения (денежный оборот), т. е. торговлю деньгами. К ним  относят прежде всего вексель и чек. Товарораспорядительные бумаги обслуживают оборот вещей (товаров). Это уже упоминавшиеся складские свидетельства, коносаменты и закладные.

Инвестиционные ценные бумаги призваны обслуживать фондовый рынок, будучи средством накопления доходов. Поэтому чаще их называют фондовыми. К ним относятся акции, облигации  и производные от них бумаги. Фондовые ценные бумаги одного выпуска удостоверяют равные права держателей и эмитируются (выпускаются) в массовом порядке специально определенными эмитентами (обычно соответствующими компаниями или публично-правовыми образованиями в лице их финансовых органов) для обращения на организованном, прежде всего биржевом, фондовом рынке. Эти черты составляют специфику фондовых бумаг. В нашем законодательстве они получили теперь наименование эмиссионных ценных бумаг (ср. ст. 1 и 2 Закона о рынке ценных бумаг), призванное подчеркнуть массовый (серийный) характер их выпуска.

1.3. Функции рынка  ценных бумаг

Рынок ценных бумаг имеет  целый ряд функций, которые можно  условно разделить на две группы: обще рыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические  функции, которые отличают его от других рынков.

К обще рыночным функциям относятся:

- коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке;

• ценовая функция, т.е. обеспечение процесса складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.
• информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
• регулирующая функция, т.е. создание правил торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести  следующие:

• перераспределительную функцию;
• функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

• перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
• перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
• финансирование дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Функция страхования ценовых  и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению  класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

1.4 Рынок ценных бумаг его структура и участники

Рынок ценных бумаг, как и  любой другой рынок, — это сложная  структура, имеющая много характеристик. В зависимости от этого его  можно рассматривать с разных сторон, и его разные характеристики попарно отражают ту или иную сторону  рынка ценных бумаг.

Составные части рынка  ценных бумаг в своей основе имеют  не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:

1. первичный и вторичный;
2. биржевой и внебиржевой;

Первичный рынок – рынок  первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Он полностью раскрывает информацию для инвесторов, позволяет сделать  обоснованный выбор ценной бумаги для  вложения денежных средств.

Вторичный рынок – рынок, где бумаги многократно перепродаются. Уровень развития вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг.

Биржевой рынок – торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Биржевой рынок – это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми  посредниками, которые тщательно  отбираются среди всех других участников рынка.

Внебиржевой рынок – торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Внебиржевой рынок может  быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок  основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

Государство выпускает ценные бумаги для: финансирования текущего дефицита бюджета (в 2012 году дефицит бюджета  составит 869 млрд. 283,3 млн. рублей, объём  ВВП 58 трлн. 683 млрд. рублей, инфляция – 6%); погашения  раннее размещенных займов (в 2011 году внутреннее заимствования составили 3450 млрд. руб.); обеспечение кассового исполнения государственного бюджета (в 2011 году – 3 205,95 млрд. рублей); обеспечение коммерческих банков ликвидными резервными активами (в 2011 г. активы с рейтингом «АAА» составляли 93,0% всех валютных активов, с рейтингом «АА» – 2,3%, с рейтингом «А» – 2,3%, с рейтингом «ВВВ» 1 – 1,0%. Доля активов, не имеющих кредитного рейтинга, составила 1,4%); финансирование целевых программ, осуществляемых местными органами власти (в 2011 году общий объём составил около 1235,9 млрд. руб.).

Выпуск государственных  ценных бумаг считается наиболее экономически подходящим способом финансирования дефицита бюджета по сравнению с  привлечением доходов от эмиссии  денег, так как эмиссия денег  приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств и связано  с инфляцией и расстройством  денежного обращения.

Финансирование государственного долга при помощи выпуска ценных бумаг связано с меньшими издержками, нежели привлечение при помощи банковских кредитов.

Государство имеет право  издавать не только собственные ценные бумаги, но и выдавать гарантии по долевым  обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые, как считает, государство заслуживают  правительственной поддержки. Эти  долевые обязательства приобретают  статус государственных ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг  это физические или юридические  лица, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в  определенные отношения по поводу обращения  ценных бумаг.⁵

Участниками рынка ценных бумаг являются: эмитенты – на фондовом рынке ММВБ-РТС ежедневно осуществляют торги 700 российских эмитентов; профессиональные участники – в основной рынок ММВБ-РТС входит более 650 организаций; инвесторы – более 800 тысяч юридических и физических лиц.

В настоящий момент на рынке  ГЦБ проводят операции за свой счет или за счет клиентов более 280 организаций  – дилеров. В целях повышения  информационной прозрачности рынка  государственных ценных бумаг по согласованию с Банком России ММВБ как торговая система, на рынке государственных  ценных бумаг ежемесячно публикует  на своем официальном интернет –  представительстве список дилеров  – наиболее активных участников рынка  государственных ценных бумаг. Включение  дилеров в рейтинг производится при условии предоставления ими  в ЗАО ММВБ письменного согласия на публикацию в списке ведущих операторов.

2. ИССЛЕДОВАНИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА  ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 Анализ первичного рынка ценных бумаг

В соответствии с Программой государственных внутренних заимствований  Российской Федерации на 2011 г., утвержденной Федеральным законом «О федеральном бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов», в 2011 г. предусмотрены государственные внутренние заимствования посредством государственных ценных бумаг (ОФЗ и ГСО) нетто-объемом 1340,6 млрд. руб. (в 2011 г. – 838,6 млрд. руб.). В условиях утвержденного дефицита государственного бюджета Правительство Российской Федерации установило в 2011 г. максимальный объем эмиссии государственных ценных бумаг, номинированных в рублях, на сумму 1744,8 млрд. рублей.

Характеристики государственных  заимствований посредством ОФЗ  в первом полугодии 2011 г.

По плану: номинальный  объем размещения на аукционах – 680 млрд. руб.; количество аукционов  на первичном рынке – 31 шт.

По факту: номинальный  объем размещения на аукционах – 599,5 млрд. руб.; количество аукционов  на первичном рынке – 31 шт.; объем  погашения – 171,5 млрд. руб.; объем  купонных выплат – 70 млрд. руб.

В первом полугодии 2011 г. состоялись все из 31 запланированного Минфином России аукциона по размещению ОФЗ. При этом эмитент не стал размещать новый вид госбумаг – краткосрочные бескупонные ОФЗ1, заменив их среднесрочными выпусками. Кроме того, отдельные запланированные к размещению средне- и долгосрочные выпуски ОФЗ замещались выпусками с другими параметрами (по срочности, объемам эмиссии). Средний срок до погашения размещенных ОФЗ составил 5 лет.

С целью повышения ликвидности  рынка государственных облигаций  средний объем эмиссии размещаемых  на аукционах выпусков в январе-июне 2011 г. был увеличен до 24,2 млрд. руб. по сравнению с 18,4 и 19,5 млрд. руб. в первом и втором полугодиях 2010 г. соответственно. По отдельным выпускам объем эмиссии составлял в первом полугодии 2011 г. от 10,0 до 53,2 млрд. руб., в 2010 г. – от 4,0 до 45,0 млрд. рублей.

В зависимости от спроса инвесторов эмитент размещал выпуски  ОФЗ с премией или дисконтом к их доходности на вторичном рынке. На состоявшихся в первом полугодии 2011 г. аукционах было реализовано 80,0% от суммарного предложенного к размещению объема (10,8 – 100,0% заявленного объема по отдельным выпускам).

Номинальный объем обращающихся на рынке выпусков государственных  ценных бумаг в первом полугодии 2011 г. возрастал и увеличился на 428,0 млрд. руб. (в 2010 г. – на 377,6 млрд. руб.). Это изменение произошло вследствие превышения объемов размещения над объемами погашения гособлигаций.

В соответствии с платежным  графиком были погашены два выпуска  ОФЗ-ПД (25059 и 25062) и 1 / 4 номинальной стоимости  выпуска ОФЗ-АД (46002), а также выплачен купонный доход по 39 выпускам ОФЗ. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ по итогам первого полугодия 2011 г. уменьшилась на 33 дня.

По итогам 2011 года доли портфелей  дилеров-резидентов (банков и финансовых компаний), инвесторов-российских банков и нерезидентов возросли на 3,2; 0,3 и 0,6% – до 61,2; 1,3 и 3,4% соответственно. К концу июня доля портфеля инвесторов – небанков по номиналу сократилась на 2,3% – до 27,6% от номинального объема рыночного портфеля гособлигаций.

Качественное изменение  состава инвесторов на рынке ОФЗ  не произошло. Основными инвесторами  по-прежнему являются ограниченное количество банков с государственным участием и Пенсионный фонд Российской Федерации. Доля портфеля Пенсионного фонда  в рыночном портфеле ОФЗ уменьшилась  на 15,5%.

В январе-июне 2011 г. на внутреннем рынке корпоративных облигаций сохранялась высокая эмиссионная активность компаний.

На ФБ ММВБ было размещено 110 новых выпусков корпоративных  облигаций суммарным объемом 540,5 млрд. руб. На РТС был размещен один выпуск корпоративных облигаций  объемом 1,4 млрд. руб. На внебиржевом  рынке – четыре выпуска рублевых корпоративных облигаций суммарным  объемом эмиссии 7,1 млрд. руб.

Высокий объем предложения  ценных бумаг на первичном рынке  был обусловлен не только потребностью компаний различных секторов экономики  в инвестиционных ресурсах, но и  привлекательной стоимостью заимствований  на облигационном рынке.

 

 

 

 

 

 

Таблица 2.1

Характеристика  первичного рынка корпоративных  облигаций на ФБ ММВБ

Показатель	Первое полугодие 2010 г.	Второе полугодие 2010 г.	Первое полугодие 2011 г.
Номинальный объем размещения, млрд. руб.	295,1	559,6	540,5
Количество новых выпусков, шт.	64	127	110
Средняя ставка первого купона, % годовых	9,9	8,9	8,7

 

В январе-июне 2011 г. средняя ставка первого купона облигаций, размещенных на ФБ ММВБ, составила 8,7% годовых, снизившись на 1,2 и 0,2%. Срок обращения облигаций увеличился до 6 лет.

В первом полугодии 2011 г. отношение инвесторов к уровню приемлемого риска несколько изменилось. В 2010 г. на ценные бумаги эмитентов, приходилось около 80% суммарного объема корпоративных облигаций, размещенных на ФБ ММВБ, в первом полугодии 2011 г. их доля сократилась до 50%.