Источники инвестиций в реальный сектор экономики

В течении отчетного года амортизационные  отчисления по объектам основных средств  начисляются ежемесячно независимо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годовой суммы.

При способе списания стоимости пропорционально объему продукции амортизационные отчисления  начисляются исходя их натурального показателя объема продукции в отчетном  периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных фондов и предполагаемого объема продукции за весь срок полезного использования основных фондов.

Согласно постановлению Правительства  РФ «Об использовании механизма  ускоренной амортизации и переоценке основных фондов» от 19.08.94 (в ред. 24.06.98) № 967 предприятиям предоставлено право применять механизм ускоренной амортизации активной части производственных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрения эффективных машин и оборудования. Применение механизма ускоренной амортизации, как и выбор способа ее начисления, позволяет увеличить способность к самофинансированию в первые годы службы амортизируемого имущества. Преимущество амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций по сравнению с другими собственными источниками заключается в том, что они всегда имеются в распоряжении предприятия, если даже оно убыточное.

В организациях потребительской кооперации   самофинансирование реальных инвестиций, помимо чистой прибыли и амортизационных  отчислений, может осуществляться за счет начисленного фонда развития потребительской кооперации. Фонд развития потребительской кооперации образуется   в соответствии с постановлениями Правительства РФ и постановлением Правления Центросоюза³. Фонд образуется в торговых, заготовительных и промышленных предприятиях по производству и переработке сельскохозяйственной продукции в размере до 6 % стоимости реализованных товаров и продукции. Конкретный размер отчислений определяют в потребительских обществах и их предприятиях – правления соответствующего потребсоюза. Отчисления в фонд производится ежемесячно.

Необходимо отметить, что из всех источников финансирования, собственные  источники являются самыми надежными. Их недостаток заключается в том, что они могут быть использованы только для реализации небольших инвестиционных проектов, т.е. инвестиционные ресурсы собственных источников  ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются также не только за счет собственных источников, но и заемных.

 

Заемные средства (кредитное финансирование)

Источниками кредитного финансирования могут выступать:

• Кредит;
• Облигационные займы;
• Привлечение заемных средств населения (для организаций потребительской кооперации).

Под кредитом понимается ссуда в  денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на  финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам, классификация которых приведена в табл.2

 

Классификационный признак	Основные типы кредитов
По типу кредитора         По форме предоставления   По цели предоставления     По сроку действия	Иностранный кредит Государственный кредит Банковский кредит Коммерческий кредит (предоставляется продавцом в  товарной форме) Товарный кредит Финансовый кредит Инвестиционный кредит Ипотечный кредит (под  залог недвижимости) Налоговый кредит (отсрочка платежа, пошлины) Долгосрочный кредит (свыше 3 лет) Краткосрочный кредит (как  правило, до 12 месяцев)

Табл. 2

Банковский кредитование реальных инвестиций осуществляется в различных формах, в том числе:

• срочный кредит, предусматривающий предоставление кредита на срок  и последующее его погашение;
• контокоррентный кредит, при котором текущий счет предприятия ведется банком-кредитором с оплатой банком расчетных документов и зачислением выручки. При этом банк кредитует недостаточные для погашения внешних обязательств предприятия суммы, в пределах, оговоренных со стороны предприятия-заемщика;
• онкольный кредит подобен контокоррентному кредиту, но оформляется под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг;
• учетный кредит предоставляется банком путем покупки (учета) векселя предприятия до наступления срока платежа;
• акцептный кредит используется, как правило, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком выставленных на него экспортом трат.

 

Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как  положительные, так и отрицательные  стороны:

Положительные –

высокий объем возможного их привлечения ;

значительный внешний контроль за эффективностью их использования ;

Отрицательные –

сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих  гарантий или залога имущества;

  повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.

Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца в возмещении в обусловленный срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента (дисконтные облигации). В российской практике к облигационным займам, как источникам финансирования инвестиций, могут прибегать лишь акционерные компании, платежеспособность которых и деловая репутаций не взывают ни каких сомнений.

Налоговый кредит, как источник финансирования реальных инвестиций

В соответствии с частью первой Налогового Кодекса РФ предприятие для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит, который предоставляет собой отсрочку уплаты налога. Этот кредит предоставляется на условиях возвратности и платности. Срок его предоставления – от одного года до пяти лет, процентами за его пользованиям устанавливаются по ставке не менее 50 % и не более 75 % от ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам.

В соответствии со ст.67 Налогового кодекса  РФ инвестиционный налоговый кредит предоставляется организации-налогоплательщику  на:

а) проведение научно-исследовательских и опытно конструктивных работ или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами

б) осуществление организацией внедренческой или инновационной деятельности

в) выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление ею особа важных услуг населению.

Размеры кредита в пункте б) и  в) определяются по соглашению между  организацией-налогоплательщиком и  уполномоченным органом.

Организация, получившая инвестиционный налоговый кредит, уменьшает налоговые платежи в течении срока действия договора об инвестиционном налоговым кредите по каждому платежу за отчетный период до достижения размера кредита, определенного в договоре. При этом в каждом отчетном периоде суммы уменьшения платежей должны быть не выше 50 % платежей по налогу, исчисленных без учета действия договора об инвестиционном налоговом кредите.

Разумеется, при полной и своевременной уплате суммы налогов и соответствующих процентов договор может быть расторгнут досрочно, а при отсутствии таких выплат предусмотрена соответствующая ответственность, которая определена ст. 68 Налогового Кодекса РФ.

Привлечение заемных средств населения может осуществляться организациями потребительской кооперации.

Под заемными средствами населения  понимается денежная сумма, передаваемая на определенный срок  по договору займа  пайщиком или любым физическим лицом  организации потребительской кооперации.

В настоящий момент краткосрочное  привлечение средств от населения для пополнения оборотного капитала  получило широкое распространения на практике. Однако заемные средства населения могут привлекаться и для финансирования капитальных вложений в виде долгосрочных займов, чему способствовало постановление Правительства РФ⁴, которое разрешило относить проценты по привлекаемым от населения средствам в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ, на издержки обращения (или себестоимость продукции)

 

Привлеченные  средства (средства, полученные от эмиссии  акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставной (складочный) капитал) или акционерное финансирование.

К подобным источникам финансирования могут прибегать  акционерные общества и иные формы  предприятий, предусматривающие внесение паев и иных взносов. Обычно акционерное финансирование используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.  Применение такого источника в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных ресурсов.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Акционерное финансирование обычно является альтернативным кредитному финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии обыкновенных акций в  качестве альтернативы кредиту связано  с меньшими затратами при большом  объеме привлекаемых средств, кредит как источник финансирования инвестиций на практике используется чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционерного финансирования, как источника финансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничивают его применение на практике:

1. Инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме.
2. Обыкновенная акция – не долговая, а долевая ценная бумага. Так принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это вызвано тем, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличить количество акционеров и уменьшить размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, что выражается в продаже акций, чтобы избежать подобной ситуации в уставе предприятия может предусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» акционерами.

Однако акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд  достоинств:

1. при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;
2. выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества;
3. использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Недостатком данного источника является то, что для зрелых, давно работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается инвесторами обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия.

Хотя все описанные выше особенности свидетельствуют о предпочтительном применении кредитного финансирования, указанные достоинства делают акционирование возможным для применения на практике.

Эмиссия привилегированных акций  как форма акционерного финансирования связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, который зависит от результатов хозяйственной деятельности предприятия. Установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25 % уставного капитала акционерного общества. Этот источник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна.

 

Денежные средства, централизуемые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами, а также мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в порядке долевого участия в строительстве объектов (проектно-изыскательных работах).

Данный вид  источника финансирования инвестиций можно охарактеризовать планомерным формированием специализированных фондов, которые в последствии используются в процессе создания, исполнения и ликвидации реальных проектов. Этот источник, как правило, носит временной  характер, и прекращает свое существование после завершения всех проектных работ.

 

Средства федерального бюджета, предоставляемые на безвозмездной  и возмездной основе, а также средств  бюджетов субъектов РФ

Государственное финансирование инвестиций в России может осуществляться в таких  формах, как:

• финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов;
• финансирование в рамках целевых программ;
• финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.

 

Финансовая поддержка высокоэффективных  инвестиционных проектов. Данная форма государственного финансирования осуществляется за счет средств федерального бюджета.

Принципиально новой особенностью инвестиционной политики государства  последнего времени является переход  от распределения бюджетных ассигнований на капитальные вложения между отраслями  к избирательному частичному финансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурсной основе⁵.

Основные требования к инвестиционным проектам предусматривают, что: