Основные показатели финансовой оценки инвестиций в рыночной экономике

Финансовые  инвестиции – помещение  средств  в  финансовые  активы  предприятия  в  виде  акций, облигаций и др. ценных  бумаг. Такие вложения  сами  по  себе  не  дают  приращения  реального вещественного капитала, но  способны  приносить прибыль, в том числе спекулятивную, за  счёт  изменения  курса  ценных  бумаг  во  времени  или  различия  курсов в разных  местах  их  купли и продажи.

Капитальные  вложения  представляют  собой  затраты, направляемые  на  создание  и  воспроизводство  основных  фондов, и  являются  необходимым  условием  существования предприятия. Пренебрегая  ими, фирма  может  увеличить свои  прибыли в краткосрочном  периоде, но  в долгосрочном   периоде  это  приведёт  к  потере  прибыли, неспособности  фирмы  конкурировать  на  рынке.

В  состав  капитальных  вложений  входят:

• строительно-монтажные  работы;

• затраты  на  приобретение  основных  фондов (станки, машины, оборудование  и  т.д.);

• затраты  на  научно-исследовательские,  опытно-конструкторские,  проектно-изыскательские  работы  и  т.п.;

• вложения  в  трудовые  ресурсы;

• прочие  затраты.

Направления  использования  капитальных  вложений:

u новое строительство, т.е. строительство новых  предприятий на  вновь  осваиваемых  площадях;

v расширение  действующих предприятий путём сооружения  вторых  и последующих очередей, введения  в строй дополнительных  цехов и производств, расширение  уже функционирующих основных  и вспомогательных цехов;

w реконструкция, т.е. осуществляемое  в процессе  деятельности  предприятия  частичное  или  полное  переустройство  производства  без  строительства  новых  или  расширения  действующих  основных  цехов. К  реконструкции  относится  расширение  существующих  и сооружённых новых объектов  вспомогательного  назначения, а также  возведение  новых цехов взамен  ликвидированных;

x техническое перевооружение  действующего  предприятия, т.е. повышение технического  уровня  отдельных  участков  производства  и  агрегатов  путём  внедрения  новой  техники  и  технологии, механизации  и  автоматизации, процессов  модернизации  изношенного  оборудования.

Отмечено, что  эффективнее  осуществлять  капитальные  вложения  на  реконструкцию  и  техническое  перевооружение  действующего  производства, что позволяет значительно сократить  сроки  ввода  в  действие  производственных  мощностей  с  относительно  меньшими  капитальными  вложениями, чем  при  строительстве  новых  или  расширении  действующих  предприятий. Такие  затраты  окупаются  в  среднем  в  три  раза  быстрее.

Если  же  отрасль (например, литейное  производство) содержит  сложные капиталоёмкие производственные  процессы, то  существенное  увеличение  их  основных  производственных  мощностей  может  быть  осуществлено  только за счёт  переоборудования  существующих  заводов  или  строительства  новых.

Основным  внутренним  источником  инвестиционного  финансирования  предприятий  является  прибыль, получаемая  от  всех  видов деятельности. Однако из  чистой  прибыли (после вычета  налога  на  прибыль) образуются также резервный фонд, фонд  расходов  на  социальные  нужды, а иногда  и фонд  материального поощрения (премиальный фонд). Так что, используя чистую  прибыль практически целиком  в  качестве  источника  инвестиций, предприятие  вынуждено  отказываться  от  других  направлений  её  использования, возможно  даже  от  выплаты  дивидендов  акционерам.

Наиболее  устойчивым  внутренним  источником  инвестирования  предприятий  являются  амортизационные  отчисления, которые в обязательном  порядке в соответствии  с установленными  нормами начисляются на  все виды  используемых  в производстве  основных  средств и включаются  в издержки  производства (себестоимость). Но  при всех  плюсах  амортизации как инвестиционного источника можно  отметить, что  амортизационные  отчисления  увеличивают  издержки, расходы  на  производство  и  продажу  продукции, а  вместе  с  ними – и  её  цену, что  неблагоприятно  сказывается  на  спросе  и  объёме  продаж.

При  подготовке  промышленных  технико-экономических  исследований  предусмотрена  следующая  структура  документа, требуемого  для  обоснования  инвестирования:

j цели  проекта, его ориентация, юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.);

k маркетинг (возможность сбыта, конкурентная  среда, номенклатура  продукции, ценовая  политика);

l материальные  затраты (потребности в материальных  ресурсах, цены, условия поставок  сырья, материалов, энергоносителей);

m место размещения  объектов  с учётом  технологических, климатических, социальных  и  иных  факторов;

n проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификация  оборудования  и условия его поставки, объёмы  строительства и т.п.);

o организация управления  и накладные расходы (органы  управления, условия аренды, сроки амортизации оборудования  и т.п.);

p кадры (обеспеченность, график  работы, условия оплаты, необходимость обучения);

q график  осуществления проекта (сроки строительства, монтажа, пусконаладочных работ и т.п.);

r коммерческая (финансовая  и  экономическая) оценка  проекта.

 

2. Обоснование  необходимости  инвестиций  в  проект

Тема  выбранного  дипломного  проекта (дипломной  работы) связана  с  конкретной  деталью, технологией, оборудованием  и  предприятием, т.е. с  существующими  условиями  производства. Поэтому  следует  сделать  анализ  существующего  производства  данной  конкретной  детали (изделия), указав  «узкие»  места, возможности  их  устранения,  и  выбрать  пути  достижения  заданных  показателей. При  этом  объём  данного  раздела  не  должен  превышать  ½ страницы  печатного  текста.

Сравнительная  оценка  эффективности  инвестиций

  Для  оценки  инвестиционных  проектов  применяется  традиционно  показатель  абсолютной  эффективности  инвестиций. Для  этого необходимо  знать денежные  потоки – выручку  от  реализации  проекта (приток  денежных  средств)  и  стоимость  его  реализации (отток  денежных  средств). Проблема  состоит  в  том, что  цены  на  продукцию  литейного  производства  зависят  от  множества  как  объективных (например, качество  продукции), так  и  субъективных (например, номенклатура  литья)  факторов. Поэтому  планировать  выручку  от  реализации  проекта  практически  невозможно.

Решение  этой  проблемы  предлагается  путём  выявления  показателя  сравнительной эффективности  инвестиций, которые  разработаны  при  соблюдении  тождества  результатов  по  вариантам. При  этом  выбор  оборудования  и  технологии  литья  производится  в  два  этапа:

• выбор  технологически  приемлемых  вариантов;

          • сравнительная  оценка  их  экономической  эффективности.

При  выборе  технологически  приемлемых  вариантов  инвестиционного  проекта  предусматривается  выпуск  одинаковой  по  качеству  и объёму  продукции вне  зависимости  от  принятого  варианта. Следовательно, выручки  для  различных  вариантов  будут  одинаковы. Поэтому  приток  денежных  средств предполагается  одинаковым  и может быть  исключён  из  расчётов. Различным будет только  отток  денежных  средств, причём, рассматривая  только  производственную  сторону вариантов, предлагается  учитывать  только  издержки, связанные  с  производством. Поэтому  в  качестве  критерия  предлагается  минимум  производственных  затрат, различающихся  по  приведенным  вариантам [1].

Для  оценки  эффективности  инвестиций  используются  два  метода – статический  и динамический.

Статический  метод основан на  сравнении экономических показателей без  учёта  фактора времени.

Статический  метод  – это  метод  годовых  приведенных  затрат  L[2]. Этот  метод предусматривает постепенный и равномерный перенос стоимости капитальных вложений  в приведенные затраты по  формуле

где   – годовая себестоимость продукции;

- нормативный  коэффициент  эффективности  капитальных  вложений  по  I-му  виду  оборудования (зданий  и  сооружений, оснастки, запасов). Соответствует  норме  амортизационных  отчислений;

- капитальные  вложения  в   I-тый вид оборудования (зданий  и  сооружений, запасов, оснастки);

- количество  типов  оборудования.

Этот  метод – наиболее  простой, но  наименее  точный, поскольку  не  отражает  динамики  изменения  реальной  стоимости  основных  и  оборотных  средств. В  условиях  стабильных  цен  на  оборудование  и  отсутствия  рынка  капитала  применение  метода  приведенных  затрат  вполне  допустимо, поэтому  данный  метод  использовали  широко  в СССР  до конца  80-х  годов.

Динамический  метод  – это  метод  дисконтированных (discount-англ.- уценивать) денежных  потоков. При  реализации  инвестиционного  проекта  денежные  средства  расходуются  в  течение  длительного  периода  времени. Со  временем  «стоимость» денег  снижается. Это  связано  не  только  с  инфляционными  процессами – снижается  и  «стоимость» твёрдой  валюты. Деньги, предназначенные  для  использования  в  отдалённые  сроки  реализации  проекта, могут  быть  вложены  в  другой  инвестиционный  проект, помещены  в  ценные высоколиквидные  бумаги  или  просто  помещены  на  банковский  депозит. Таким  образом, для  получения  через  год  некоторой  суммы  денег  сегодня  нужно  вложить  их  меньше. В  финансовых  расчётах  учёт  фактора  времени  осуществляется  приведением  будущих  денежных  потоков  к  одному  периоду  времени (обычно  начальному)  с  помощью  коэффициента  дисконтирования  , рассчитываемого  по  формуле

где  - ставка  дисконтирования;

   - номер дисконтируемого года.

В  международной  практике  при  выборе  ставки  дисконтирования  ориентируются  на  доходность  абсолютно  безрисковых  вложений. В США, например, эталоном  являются  облигации 30-летнего государственного  займа  правительства, приносящие  4…5%  годовых [3]. Именно  на  эту  цифру  следует  ориентироваться  при  выборе  минимальной  ставки  дисконтирования. В  России  доходность  по  любым  видам  вложений  учитывает  прогноз  инфляции, поэтому  ориентироваться  на  рублёвые  вложения  вряд  ли  целесообразно, поскольку  тогда  придётся  вести  расчёт  затрат  не  по  текущим, а  по  прогнозным  ценам, которые  трудно  предсказуемы.

Суммарные  дисконтированные  затраты  Р  составят:

P = ,

где  - затраты i-го  года  реализации  проекта;

   - срок  рассмотрения  проекта, т.е.  горизонт  расчёта.

Горизонт  расчёта  определяется  принятой  на  предприятии  внутренней  нормой  рентабельности  как  обратная  ей  величина. Для  предприятий  металлургии  и  машиностроения, к которым и относятся литейные  цехи, горизонт  расчёта - 7…9 лет. Пример  расчёта приведён  в конце работы.

Таким  образом, для  расчёта  необходимо  рассчитать  для  каждого  года  затраты, которые  включают  капитальные  вложения  и  текущие  затраты.

 

3. Расчёт  капитальных   вложений  в  основные  фонды

Расчёт  включает  вложения:

— в здания, сооружения  и передаточные  устройства;

— в оборудование;

— в оснастку  и инвентарь.

Стоимость  строительства  зданий

Данный  расчёт  проводится, если  осуществляется  новое  строительство, расширение  или  реконструкция  действующих  цехов (см. стр. 2…3).

Если  проводится  техническое  перевооружение  действующего  предприятия, то  указанный расчёт  не  проводят, т.к. строительства  зданий  не  предусматривается.

Также  не  проводят  расчёт  строительства  зданий, если  реконструкция  не  предусматривает расширения  существующих  и сооружённых новых объектов  вспомогательного  назначения, а также возведения  новых цехов взамен  ликвидированных.

Стоимость  строительства  в  значительной  мере  зависит  от  места  расположения  региона, что  следует  учесть  в  расчётах. Кроме  того, при  определении  стоимости  следует  исходить  из  типа  зданий  и  их  объёма. Если  отсутствуют  данные  по  стоимости  зданий  в  зависимости  от  их  типа, можно  принять, что стоимость  производственного  здания (одного кв. м  или одного  куб. м) составляет  25…50%  стоимости жилого  здания. К стоимости строительства зданий  добавляется  стоимость внутренних  сантехнических  и  электроэнергетических  работ, если  их  стоимость  не  включена  в  общую  стоимость  строительства. Данные  сводят  в  таблицу, например, табл.1

Таблица  1

Сметная  стоимость  строительства  зданий

Цех, участок	Объём (м3) или площадь (м2)	Стоимость строительных работ, тыс. руб.		Стоимость  санитарно-технических  работ  и  электроосвещения, тыс. руб. на 1 м3 или 1 м2				Полная сметная стоимость  строительства зданий, тыс. руб.
		За 1 м2   или 1 м3	Общая стоимость работ	Отопление и вентиляция	Водопровод,  канализация	Электроосвещение	Общая стои- мость работ
Сварки	80 м2	4,5	360	70	100	60	230	590
Литья	1200 м3	1,2	1440	-	-	-	-	1440